НаписатьВойти

«Полюс» рискует потерять доверие инвесторов

Акции «Полюса» перешли к росту после их обвала, вызванного его пресс-релизом о рекомендации менеджмента совету директоров приостановить выплаты дивидендов до 2030 года. Их курс достиг 1,193 тыс. рублей за штуку, хотя совсем недавно был 1,133 тыс. рублей (в июне он пробил 2 тыс. рублей).

В качестве обоснования в пресс-релизе были названы рост издержек и высокая стоимость долгового финансирования, идущее удешевление золота и риски пересмотра графиков реализации инвестиционных проектов. Подробной информации в нем нет, тем не менее, проанализировав открытые сведения, можно составить картину происходящего в «Полюсе».

Казалось бы, особых трудностей у него возникнуть не должно (не считая снижения цен на золото): выручка «Полюса» по итогам 2025 года увеличилась на 19% до 8,723 млрд долларов, чистая прибыль сократилась всего на 3% до 3,307 млрд долларов. Производство золота уменьшилась на 16% до 2,259 млн тройских унций, его продажа - на 18% до 2,535 млн тройских унций и тому есть логичная причина - изменения в динамике добычи на месторождениях «Полюса».

Вместе с тем чистый долг «Полюса» (с учетом деривативов) расширился на 14% до 7,099 млрд долларов, и он не может не давить на финансовое состояние компании. Недавно же он провел эмиссию облигаций, номинированных в юанях, на сумму примерно 235 млн долларов, намереваясь ее потратить на общекорпоративные цели. Вряд ли от нее его долговая нагрузка упадет, скорее уж наоборот.

Одновременно «Полюс» осуществляет серию дорогостоящих проектов, среди которых выделяется освоение крупнейшего в России золоторудного месторождения Сухой Лог – капитальные вложения в него оцениваются в 6 млрд долларов. Попутно он наращивает мощности по кучному выщелачиванию на Куранахе, собирается вовлекать в эксплуатацию Чертово Корыто и Чульбаткан и т.д.

Все они требуют много денег, инвестиционная программа «Полюса» в текущем году превысит 2 млрд долларов и, вероятно, в дальнейшем будет увеличиваться. И нельзя исключать возникновения сложностей c закупкой, изготовлением и доставкой технологического оборудования, транспортировкой строительных материалов, сооружением производственных и вспомогательных объектов. Инфляция же лишь раскручивает их стоимость.


Попутно «Полюс» подстерегает налог на сверхприбыль, и он может оказаться намного больше, уплаченного в 2023 году: ситуация с наполнением федерального бюджета очень непроста, нежели три года тому назад. Плюс у него немалые расходы на благотворительность (в 2025 году они были около 620 млн долларов) и вряд ли он сможет их порезать в 2026 году.

Объяснить реальное положение дел могла бы пресс-служба «Полюса». К сожалению, подготавливаемые ею сообщения на сайте компании содержат мало конкретики, посты в Telegram и «ВКонтакте» зачастую вообще пользу миноритарным акционерам не несут. Создается впечатление о слабой эффективности пресс-службы «Полюса», не разъясняющей его политику должным образом (тоже самое можно сказать про IR-отдел или как он там называется).

На базе вышеизложенного можно предположить - стратегия интенсивного развития могла начать давать сбои и руководство «Полюса» решила подстраховаться от потери рентабельности и скатывания в убытки. Сделало оно это крайне неудачно (похоже, речь идет о громком коммуникационном провале) и в сочетании с особо-то прозрачным управлением и структурой собственности подорвало доверие инвесторов. Последствия данного шага в долгосрочной перспективе могут быть крайне серьезные.

полюс
золото
акции
рынок
0 комментариев

    Посты по ключевым словам

    полюс
    золото
    акции
    рынок
    посты по тегу
    #

    🏤 Мегановости 🗞 👉📰

    1️⃣ VK $VKCO попала под новые санкции ЕС вместе с дочерней ООО "Коммуникационная платформа", разработчиком мессенджера Max.
    В документе ЕС указаны претензии к сотрудничеству с властями и сбору данных, а эксперты ждут усложнения доступа к западным технологиям и международному финансированию.
    VK заявила, что приложения и сервисы работают в обычном режиме.
    Акции VK 13 июля снижались с утреннего пика 171 ₽ до 164,1 ₽ к 20:00.

    Риск санкционного давления теперь напрямую закладывается в оценку технологического холдинга и может усиливать волатильность бумаги.

    🏤 Мегановости 🗞 👉📰
    0

    комментариев

    Россия будет снабжать голубым топливом Иран

    Представители России и Ирана завершают обсуждение контракта на поставку природного газа, им осталось только согласовать его цену. Планируется прокачивать из России в Иран 2 млрд кубометров голубого топлива в год с дальнейшим ростом до 55 млрд кубометров. Для этого можно использовать сразу два существующих газопровода.

    Первый из них связывает Россию и Азербайджан и периодически был задействован для реверсных поставок в объеме до 2 млрд кубометров в год. Второй идет из Азербайджана в Иран и его мощность составляет 10 млрд кубометров в год (он, кстати, был построен в эпоху Советского Союза).

    Запасы природного газа в недрах Ирана можно оценить на уровне 30 трлн кубометров, добычу - в пределах 260-265 млрд кубометров в год. Подавляющее количество голубого топлива идет на внутренний рынок, лишь около 15 млрд кубометров экспортируется в Турцию, Армению и Ирак. Главным разрабатываемым месторождением является Южный Парс с запасами в 14,2 трлн кубометров.

    Степень газификации территории Ирана неоднородна, заводов по сжижению природного газа вообще нет, подземных хранилищ всего два. В 2024 году в стране случился острый энергетический кризис, заставивший задуматься об импорте голубого топлива, в 2026 году американская авиация нанесла удары по Южном Парсу, повредив действующую на нем инфраструктуру.

    Для России экспорт природного газа в Иран представляется крайне выгодным, в определенной степени он способен компенсировать прекращение прокачки в Европейский Союз. Доведение его до 55 млрд кубометров в год вообще позволит заменить разрушенные «Северные потоки».

    При таком сценарии потребуется либо расширять существующие «линии», либо пересматривать проект прокладки газопровод «Иран - Пакистан - Индия», удлинив его до России. Тогда на его строительстве смогут заработать отечественные трубные компании - его длина может составить до 3 тыс. км, потребовав до 3 млн тонн стальных труб (в зависимости от их диаметра, толщины стенок и числа ниток).

    0

    комментариев

    Россия поменяет вектор внешней торговли топливом

    Цены на бензин в июне относительно мая выросли на 6,9%, на дизельное топливо - на 7,1%, сообщила Федеральная служба государственной статистики. В первой декаде июля они продолжили подниматься и для их стабилизации Россия будет активно импортировать топливо из-за границы.

    В складывающихся сейчас условиях бензин и дизельное топливо будут закупаться в нескольких странах. Прежде всего речь будет идти о Беларуси, традиционно приобретающей у нас нефть и находящейся рядом с Европейской частью России. В ней мощности по переработке черного золота достигают 25 млн тонн в год, потребление нефтепродуктов - 4-5 млн тонн.

    Далее - Казахстан, способный перерабатывать до 15-17 млн тонн нефти и почти полностью удовлетворяющий себя собственным бензином и дизельным топливом.

    Также в качестве потенциальных поставщиков следует рассматривать Индию и Китай. Первая перерабатывает 250-260 млн тонн нефти и использует на внутреннем рынке порядка 200 тонн нефтепродуктов (остальное отправляя на экспорт, главным образом, в Европейский Союз), второй - 750-760 млн тонн и 700 млн тонн соответственно.

    Естественно, на стоимость топлива будут влиять размер заказываемых партий, способ доставки и длинна маршрута, и ситуация со спросом на него в стране-производителе. Думается, основные объемы придут из Беларуси и Китая, Казахстан скорее будет на подстраховке, равно как и какая-нибудь еще страна - Азербайджан или Туркменистан.

    Объемы ввоза бензина и дизельного топлива, вероятно, окажутся скромными - с учетом особенностей логистики они могут составить до 1-1,5 млн тонн до конца 2026 года, подскочив в июле-августе и выйдя на плато в сентябре с последующим спадом.

    0

    комментариев

    ​🪙 Электроэнергетики. Есть ли идеи в секторе?

    Как устроен бизнес компаний?

    Российский электроэнергетический сектор делится на три сегмента:

    1. Генерация (производство электроэнергии) — компании, которые вырабатывают электричество на ТЭС, ГЭС, АЭС и продают его на оптовом рынке. К этому сегменту относится Интер РАО и Мосэнерго. $IRAO $MSNG

    2. Сети (передача и распределение) — управляют ЛЭП и подстанциями, передают энергию от станций к потребителям. Около 80% сетевого бизнеса консолидировано в ПАО «Россети» и её «дочках»: Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Ленэнерго, Россети Урала. $MRKC $LSNG

    3. Сбыт — закупают электроэнергию на оптовом рынке и продают конечным потребителям. Те же Россети и их дочки.

    🪙 За счёт чего зарабатывают и на чём теряют деньги?

    Интер РАО — единственный оператор экспорта/импорта электроэнергии в России. Основную выручку формирует сбытовой сегмент, но он низкомаржинальный — даёт только 30–35% EBITDA. Компания теряет на падении экспорта (в 4К 2025 снижение на 36% в квартале) и на росте капзатрат: расходы выросли на 48,8% год к году до 101,7 млрд руб. за 9 месяцев.

    Мосэнерго — генерация для московского региона. Выручка растёт (+10,5% до 290,7 млрд руб. за 2025 год), но чистая прибыль упала на 25,5% до 6,3 млрд. Давление оказывает рост себестоимости и операционных расходов.

    Сетевые компании («Россети» и дочки) зарабатывают на передаче электроэнергии — выручка определяется объёмом потребления и тарифами, которые устанавливает правительство. Консолидированная выручка компании в 1 кв 2026 г выросла на 14,6% в годовом выражении и достигла 102,0 млрд руб.

    Главная потеря сетевых компаний — огромные капзатраты. Например, CAPEX «Россети Центр и Приволжье» в 2025 году составил 30,6 млрд руб. — 18,4% выручки. В 2026 год затраты ещё вырастут. Инвестиции «Россетей» исчисляются сотнями миллиардов ежегодно.

    Какие внешние факторы влияют на компании?

    1. Тарифное регулирование — ключевой фактор. Тарифы индексируются с 1 июля (в 2025 году рост на 11,6% для сетей). Индексация быстрее инфляции — позитив для всего сектора.
    2. Спрос на электроэнергию — в 2024 году рост потребления превысил 3% за счёт аномальной жары и роста обрабатывающей промышленности.
    3. Макроэкономика — высокая ключевая ставка давит на долговую нагрузку и стоимость заимствований.
    Но так как у этих компаний чаще всего долги не высокие, то это не проблема.
    4. Экспортные ограничения — для Интер РАО падение экспортно-импортных операций на 6,9% в 2025 году.

    🪙 Какие компании наиболее интересны?

    Интер РАО — самая недооценённая компания сектора. Торгуется с P/E ~1,7x , EV/EBITDA практически на нуле против исторического среднего 1,6x. При этом дивидендная доходность может достичь 12–13%.

    Ленэнерго (префы) — лидер по дивидендной доходности в отрасли. Ожидаемые дивиденды 36-39 руб. на акцию на 2027 г при доходности 12–13 %. Компания показывает уверенный рост выручки.

    Россети Центр и Приволжье — демонстрирует сильную динамику.
    Чистая прибыль компании в 1 кв 2026 увеличилась на 30,1% и составила 14,9 млрд рублей. Выручка выросла на 22,2%.
    Дивидендная доходность около 12,5%.

    🪙 Какие компании самые дешёвые в секторе?

    Интер РАО — P/E ~1,7x, EV/EBITDA близок к нулю. Акции выглядят недооценёнными.

    Россети — P/S всего 0,05 при огромных масштабах бизнеса.
    P/E - 0,65.
    Однако дешевизна может быть платой за будущие колоссальные капзатраты.

    Ленэнерго. P/E - 3,6.

    Россети Центр и Приволжье — P/E ~1,9, что ниже среднеотраслевого.

    Россети Центр. P/E - 1,7.

    Россети Урал. P/E - 3,1.

    Итоги:
    Наиболее сбалансированно выглядят Интер РАО (дешевизна + дивиденды) и Россети Ц и П. Акции Ленэнерго сейчас достаточно дорогие, относительно других компаний.
    Сетевые компании интересны своей стабильностью и ростом тарифов, но огромные капзатраты сдерживают рост прибыли. Продолжаю держать компании из сектора и увеличиваю долю в портфеле.

    0

    комментариев