Операционные результаты х5 за 3 квартал 2026 года
Спешим поделиться с вами операционными итогами 3 квартала! Несмотря на замедление рынка продовольствия в июле-августе 2026, мы смогли укрепить лидерство и ускорить рост ключевых показателей в отчетном периоде:
🔹 Нарастили выручку Группы: +13,0% на фоне роста LFL-продаж на 7,4% и роста торговых площадей.
🔹 Продолжили активную экспансию: открыли 377 новых магазинов (с учетом закрытий), включая 188 магазинов «у дома», 186 «жёстких» дискаунтеров и 3 супермаркета.
🔹 Увеличили чистую розничную выручку всех торговых сетей – «Пятёрочка»: +10,7% до 1,0 трлн руб., «Чижик»: +34,5% до 139,6 млрд руб., «Перекрёсток»: +8,0% до 132,5 млрд руб.
🔹 Нарастили LFL-трафик во всех наших сетях: +2,0% в «Пятёрочке», +2,4% в «Перекрёстке» и +5,7% в «Чижике».
🔹 Активно увеличиваем оборот онлайна. Выручка цифровых каналов увеличилась на 34,0% до 84,4 млрд руб. Её доля составила 6,4% от общей чистой выручки. и обеспечила 1,2 п.п. прироста консолидированной выручки Х5.
🔹 Монетизируем рекламные возможности Х5, нарастив объем рекламных услуг «Х5 Медиа» на 20,0% до 9,8 млрд руб.
🔹 Укрепили лидерство среди сетей, развивающих прямой франчайзинг, расширив сеть «ОКОЛО» до 8 768 магазинов в 59 регионах страны.
Полный отчет доступен на нашем сайте
#X5
Посты по ключевым словам
ЮМГ. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #GEMC
Текущая цена: 610
Капитализация: 54.9 млрд
Сектор: Потребительский
Сайт: https://emcinvestors.ru/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 10.32
▫️ P/BV - 1.23
▫️ P/S - 1.72
▫️ ROE - 12%
▫️ ND/EBITDA - отриц. ND
▫️ EV/EBITDA - 4.31
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 44.1% г/г (12.2 → 17.6 млрд);
▫️ чистая ден. позиция 1.2 млрд против чистого долга -10.4 млрд во 2 пол 2025;
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 16.6% п/п (6.1 → 5.1 млрд);
▫️ нетто фин доход снизился на 95.4% п/п (863 → 40 млн);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 15.1% г/г (5.2 → 4.4 млрд);
▫️ деб. задолженность выросла на 20.7% п/п (1 → 1.2 млрд).
Дивиденды:
Диапазон выплаты от 0 до 100% чистой прибыли по МСФО.
По прогнозам сайта Доход дивиденд за 2026 год не ожидается.
Мой итог:
Операционные показатели без учета консолидации АО "Семейный доктор" (г/г):
▫️ поликлинические визиты и помощь на дому -4.4% (180.7 → 172.7 тыс шт);
▫️ средний чек (поликлиника) +17.4% (390 → 458 евро);
▫️ госпитализация в стационар +0.1% (11.46 → 11.47 тыс. шт);
▫️ средний чек (стационар) +4% (4630 → 4816 евро).
Операционные показатели АО "Семейный доктор" (г/г):
▫️ визиты и помощь на дому +8.2% (823.7 → 890.8 тыс шт);
▫️ средний чек (поликлиника) +7.8% (4.5 → 4.9 тыс. руб);
▫️ госпитализация в стационар +0.5% (3.59 → 3.6 тыс шт);
▫️ средний чек (стационар) +10.7% (149.2 → 165.1 тыс. руб).
"Проходимость" сети значительно выше, чем у ЮМГ, но при этом и чек в пересчете на евро сильно скромнее ("Семейный доктор" является более бюджетным форматом).
Выручка прилично выросла, но основная часть прироста "пришла" от консолидации Семейного доктора (4.9 млрд). Без учета консолидации выручка увеличилась на 5.9% г/г (11.7 → 12.4 млрд).
А вот прибыль уменьшилась даже с учетом консолидации. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 34.4 до 25.8%, уменьшение нетто фин дохода (1042 → 40 млн) и появление расхода от изменения справедливой стоимости фин. инструментов на 189 млн.
FCF снизился за счет более сильного абсолютного роста кап. затрат (+418% п/п, 0.3 → 1.7 млрд) в сравнении с OCF (+5% г/г, 6.4 → 6.8 млрд).
Приятно, что снова появилась чистая денежная позиция, хотя она заметно меньше пиковых значений 1 пол 2025. На этом нетто фин доход уже не так далеко от 0. Не исключено, что во 2 полугодии появится расход.
ЮМГ только в июле завершила сделку по объединению с сетью клиник "Скандинавия", поэтому в отчетность за 1 полугодие результаты сети еще не попали. Напоминаю, что компания приобрела 100% доли "Скандинавии" у структуры "Севергрупп" в обмен на акции 23.85 млн. акций, выпущенные специально под сделку (цена 766.2 руб).
По примерным расчетам с учетом доп. эмиссии и консолидации "Скандинавии" ЮМГ за 2026 год сможет заработать прибыль в районе 11.5 млрд, что дает P/E 2026 = 6.06. Дивиденды компания не выплачивала с 2021 года, но, возможно, она вернется к выплатам в 2027 году. Тем более на балансе ЮМГ хранится примерно 31.3 млрд нераспределенной прибыли. Хотя компания пока и не озвучивала никаких планов по использованию этих средств. В теории дивиденд за 2026 год может составить 50.3 руб (ДД 8.25% от текущей цены) при выплате 50% от чистой прибыли.
Мнение с прошлого разбора не изменилось. ЮМГ выглядит интересно на долгосрочном горизонте. По субъективному мнению, компания приняла верное решение, выбрав развитие и расширение бизнеса вместо простого сидения на денежной подушке. Да, рентабельность снижается на фоне присоединения менее маржинальных сетей, но за счет роста объемов продаваемых услуг итоговая прибыль будет выше. Опять же стратегически это также выглядит более правильным ходом, так как мы находимся в цикле снижения ключевой ставки, а значит ЮМГ постепенно получала бы все меньший доход от депозитов.
Акций компании держу с долей 4.84% (лимит - 5%).
Прогнозная справедливая стоимость - 855 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в TelegramСегодня в 6:08
Аэрофлот. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #AFLT
Текущая цена: 35.7
Капитализация: 140.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 4.58
▫️ P/BV - 4.82
▫️ P/S - 0.15
▫️ ROE - 105.2%
▫️ ND/EBITDA - 2.76
▫️ EV/EBITDA - 3.51
Что нравится:
▫️ положительный FCF +33.8 млрд против -18.6 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистый долг снизился на 5.9% к/к (542.9 → 511 млрд). ND/EBITDA улучшился с 3.04 до 2.76;
▫️ нетто фин расход уменьшился на 37.7% к/к (16.4 → 10.2 млрд);
Что не нравится:
▫️ выручка выросла всего на 1.8% г/г (224.5 → 228.6 млрд);
▫️ чистый прибыль снизилась на 76% г/г (47.4 → 11.4 млрд).
Дивиденды:
Целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату, установлен в размере 50% скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год может составить 2.1 руб (ДД 5.88% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2 кв (г/г):
▫️ пассажиропоток -1.3% (25.92 → 25.99 млн чел);
▫️ средняя занятость кресел (89.8 → 90.6%);
▫️ перевозка грузов -0.7% (54.3 → 53.9 тыс т);
▫️ грузооборот +3.5% (241.7 → 250.2 млн. ткм);
▫️ тоннокилометраж +3.5% (3.7 → 3.8 млрд ткм);
▫️ количество рейсов -1.3% (94.4 → 93.2 тыс).
Во всех составляющих отмечен рост в международных рейсах, но при этом упали показатели внутренних перевозок.
За полгода выручка увеличилась на 3.6% г/г (414.8 → 429.8 млрд). Выручка за квартал по сегментам (г/г):
▫️ регулярные перевозки +1.7% (211.2 → 214.8 млрд);
▫️ грузовые перевозки +4.2% (7.5 → 7.8 млрд);
▫️ чартерные перевозки -38.9% (0.8 → 0.5 млрд);
▫️ прочая +11.4% (5 → 5.5 млрд).
Чистая прибыль заметно снизилась, но основная причина в том, что во 2 кв 2025 было много прочих разовых доходов. Но даже если скорректировать на эти статьи оба периода, то получится, что прибыль до налогов все равно прилично снизилась (-21.2% г/г, 14.2 → 11.2 млрд). Также в отчетном период сильно выше нетто фин расход (1.2 → 10.2 млрд), правда, при этом во 2 кв 2026 компания получила в 10 раз больший доход от возврата акциза за топливо (26.4 млрд vs 2.6 млрд во 2 кв 2025). За полугодие убыток -561 млн против прибыли 74.3 млрд в 1 пол 2025. Скор. чистая прибыль за полгода 472 млн против 4.3 млрд в 1 пол 2025.
FCF стал положительным за счет более сильной динамики снижения кап. затрат (-7.9% г/г, 52.1 → 48 млрд) в сравнении с OCF (-80% г/г, 70.7 → 14.1 млрд). Но здесь стоит учитывать, что по оценкам аналитиков Capex за 2026 год может составить свыше 100 млрд, а это значит основной объем затрат будет во 2 полугодии.
Долговая нагрузка уменьшилась как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. При этом она остается пока вне комфортных значений, а нетто фин расход "отъедает" приличную часть операционной прибыли.
Аэрофлоту удается поддерживать хоть какой-то рост выручки за счет увеличения показателей по международным направлениям. При этом расходы растут все равно быстрее. Хорошо хоть часть затрат на топливо компенсируется возвратом акцизов. С учетом этого за 1 пол 2026 они оказались даже ниже, чем в прошлом году.
Об ослаблении санкционного давления пока речи не идет, а оно мешает полноценно обслуживать суда и по этой причине некоторая часть флота простаивает. Выпуск отечественных самолетов происходит очень медленно. Срок поставки первых судов МС-21 "переехали" с 2026 на 2027 год.
Пассажиропоток за 3 квартал 2026 меньше прошлогоднего на 1.8%, поэтому каких-то финансовых прорывов в нем не ожидается. Если выручка во 2 пол будет расти примерно в тех же значениях, что и в 1, то по итогам 2026 года при рентабельности скор. прибыли 2% Аэрофлот получит 18.7 млрд (P/E скор 2026 = 7.5). Дивиденд тогда может быть около 2.4 руб (ДД 6.7% от текущей цены). Как говорится, ручки не запотели от таких цифр.
Без роста авиапарка компания не сможет улучшить свои результаты (скорее они наоборот будут ухудшаться из-за роста операционных затрат). Могло бы помочь снятие санкций, но пока это выглядит какой-то далекой перспективой.
Акций Аэрофлота нет в портфеле.
Прогнозная справедливая цена - 24 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в TelegramВчера в 6:01
Лукойл рекомендовал дивиденды 535 рублей на акцию: стоит ли покупать
Совет директоров ПАО «ЛУКОЙЛ» 8–9 октября 2026 года рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды по итогам девяти месяцев 2026 года в размере 535 рублей на одну обыкновенную акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов (отсечка), — 9 декабря 2026 года. С учётом режима расчётов Т+1 последний день покупки акций под дивиденды — 8 декабря 2026 года.
При текущей цене около 6065–6070 ₽ (данные на 14 октября 2026 года) дивидендная доходность этой выплаты составляет примерно 8,8 %. Общий объём выплат оценивается примерно в 370–371 млрд рублей (при уставном капитале в 692 865 762 обыкновенные акции).
Решение акционеры утвердят на внеочередном общем собрании (заочное голосование с окончанием приёма бюллетеней 20 ноября 2026 года). Выплаты номинальным держателям и профессиональным участникам рынка планируются не позднее 22 декабря 2026 года, остальным акционерам — не позднее 21 января 2027 года.
Исторический контекст и дивидендная политика
«ЛУКОЙЛ» выплачивает дивиденды дважды в год. Базой служит скорректированный свободный денежный поток (FCF): не менее 100 % этого показателя (операционный денежный поток минус капитальные затраты, проценты, аренда и расходы на выкуп акций). На практике коэффициент выплат часто ниже 100 % — компания учитывает будущие инвестиции и другие корректировки.
Для сравнения:
За 2025 год суммарно выплачено 675 ₽ на акцию (397 ₽ промежуточных + 278 ₽ финальных).За 2024 год — около 1055 ₽ на акцию (рекордный уровень).Промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2025 года составили 397 ₽.
Текущая рекомендация (535 ₽) выше прошлогодней промежуточной выплаты примерно на 35 %. По оценкам аналитиков, она соответствует примерно 63–71 % скорректированного FCF за первое полугодие 2026 года (оценки FCF за 1П — около 519–551 млрд ₽). Финансовые результаты, которые это поддерживают
Отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года была сильной:Выручка — около 2,06 трлн ₽ (+8 % г/г).EBITDA — порядка 815 млрд ₽ (рост почти вдвое, рентабельность около 39–40 %).Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, — примерно 431–440 млрд ₽ (рост в 1,5 раза).Свободный денежный поток — около 551 млрд ₽ (+70 % г/г).
Компания сохраняет крепкий баланс: чистая денежная позиция положительная (кэш превышает долг). Высокие цены на нефть (Brent в октябре 2026 года торгуется в районе 105–106 $/барр. на фоне геополитической напряжённости, включая ситуацию в Ормузском проливе) и сильная маржа переработки поддерживают денежные потоки.
Аналитики отмечают, что часть капзатрат могла быть перенесена на второе полугодие, поэтому финальный дивиденд за весь 2026 год может оказаться сопоставимым с промежуточным. В таком случае суммарная доходность за год способна приблизиться к 15–17 % к текущим ценам.
Стоит ли покупать до отсечки: плюсы и риски
Аргументы «за»:Высокая дивидендная доходность (около 9 % только по этой выплате) — одна из лучших среди «голубых фишек».Сильные фундаментальные показатели и низкая долговая нагрузка.Исторически «ЛУКОЙЛ» — надёжный плательщик дивидендов даже в сложные периоды.При сохранении высоких цен на нефть денежные потоки остаются крепкими, а финальная выплата может добавить ещё доходности.Акции уже показали сильный рост с летних минимумов (за 3 месяца около +36–37 %), но многие аналитики сохраняют позитивный или нейтральный взгляд (целевые ориентиры в районе 6000 ₽ и выше у части брокеров).
Аргументы «против» и риски:Дивидендный гэп. После отсечки цена обычно падает. По историческим данным по «ЛУКОЙЛу», фактический гэп часто составляет 70–90 % от размера дивиденда (иногда меньше, иногда сопоставим). Закрытие гэпа занимает от нескольких дней до месяцев — в зависимости от рынка и новостного фона.Зависимость от цены нефти и геополитики. Высокие котировки нефти частично обусловлены временными факторами (напряжённость в регионе). При снижении Brent денежные потоки и будущие дивиденды могут скорректироваться.
Часть роста уже заложена в цену. Акции выросли значительно с конца лета, спекулянты фиксировали прибыль после анонса дивидендов.Санкционные и операционные риски (возможные инциденты на НПЗ и т.п.).Коэффициент выплат ниже 100 % FCF — менеджмент оставляет запас на инвестиции и неопределённость.Реклама
Практические моменты. Если цель — получить именно эту выплату и держать бумагу дольше, покупка до 8 декабря имеет смысл при горизонте от нескольких месяцев. Чисто спекулятивная стратегия «купил — получил дивиденд — сразу продал» часто даёт околонулевой или отрицательный результат из-за гэпа и комиссий. Налог на дивиденды (13/15 %) также нужно учитывать.
Вывод
Рекомендация 535 ₽ на акцию — сильный сигнал: компания демонстрирует устойчивость, а дивидендная политика остаётся акционероориентированной. Доходность привлекательна, особенно на фоне крепких результатов полугодия и высоких цен на нефть. Однако это не безрисковая идея: гэп, волатильность нефти и уже произошедший рост котировок требуют осторожности.
Для долгосрочного дивидендного инвестора с горизонтом от полугода «ЛУКОЙЛ» остаётся одним из ключевых кандидатов в нефтегазовом секторе. Для краткосрочной игры «под отсечку» лучше оценивать соотношение риск/доходность индивидуально и смотреть на динамику цены ближе к декабрю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок акций несёт риски потери капитала. Решения принимайте самостоятельно, исходя из своей стратегии и риск-профиля.14 октября
Глоракс. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #GLRX
Текущая цена: 38.8
Капитализация: 11 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://glorax.com/investors
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 4.66
▫️ P/BV - 1.27
▫️ P/S - 0.22
▫️ ROE - 27.4%
▫️ ND/EBITDA - 5.43 (без эскроу)
▫️ EV/EBITDA - 6.17 (без эскроу)
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 44.6% г/г (18.6 → 27 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу снизился на 8.9% п/п (48.9 → 45.4 млрд). ND/EBITDA улучшился с 6.3 до 5.43;
Что не нравится:
▫️ вырос нетто фин расход на 21.1% п/п (3.6 → 4.4 млрд);
▫️ остаток на эскроу снизился на 10.8% п/п (39.6 → 35.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 31.6% г/г (2.3 → 1.6 млрд).
Дивиденды:
На выплату направляется часть от ЧП в зависимости от ND/EBITDA (с учетом эскроу):
▫️ если < 2.5, то выплата >= 30%;
▫️ если > 2.5 и < 3, выплата 30%;
▫️ если > 3, то дивиденды не выплачиваются.
На сайте Доход прогноз на 2026 год отсутствует.
Мой итог:
Операционные показатели (п/п):
▫️ объем строительства +22% (647.7 → 790.4 тыс кв м);
▫️ ввод в эксплуатацию +261.2% (61.7 → 223.1 тыс кв м);
▫️ количество заключенных договоров -18.9% (3494 → 2835 шт);
▫️ объем заключенных договоров +1% (109 → 109.9 тыс кв м).
Доля ипотечных кредитов увеличилась с 69 до 71%. Динамика новых продаж за последние 5 полугодий: 65.6 → 56.6 → 109 → 110.6 → 109.9 тыс. кв. м. Как видно, рост приостановился. Еще можно отметить, что средняя цена за кв м у Глоракса постоянно снижается с 2022 года.
Несмотря на небольшой рост объема заключенных договоров, выручка увеличилась почти в половину за счет части, признаваемой во времени (по сути, продвигающегося строительства). Выручка по регионам (г/г в млрд):
- Москва, Санкт-Петербург и Лен. область -22.7% (14.6 → 11.3 млрд);
- другие регионы РФ +281.2% (4.2 → 15.9 млрд).
Деятельность Глоракса сместилась в регионы и в отчетном полугодии доля выручка от этого сегмента составила 58.6% против 22.3% в 1 пол 2025.
За полгода получена прибыль, хотя меньше прошлогодней. На это повлияли ухудшение операционной рентабельности с 36.1 до 24%, увеличение нетто фин расхода (3.8 → 4.4 млрд) и повышенная эф. ставка налога на прибыль (22.8% vs 19.7% в 1 пол 2025).
Глоракс в отличии от других компаний сектора смог уменьшить долговую нагрузку за счет снижения долга и роста EBITDA. С учетом остатков на эскроу ND/EBITDA снизился с 3.48 до 3.05 (по классическому расчету). По расчетам компании показатель равен 2.93, что критично для возможных дивидендов.
Несмотря на более лучшую позицию компании в секторе, стоит учитывать, что в стройке сейчас есть заметные проблемы. Погрузки РЖД по цементу за 9 месяцев уменьшились на 3.1% г/г (16 → 15.5 млн т), по черным металлам - на 8.6% г/г (38.5 → 35.2 млн т), по строительным грузам - на 3.7% г/г (75.7 → 72.9 млн т).
Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. А у Глоракса почти 3/4 договоров это ипотека. Хотя, как писалось выше, у компании более половины выручки приходит от проектов в регионах РФ и, возможно, изменения повлияют не так сильно, как на Самолет и ЛСР. Плюс в 3 квартале может иметь место рост продаж до изменения условий.
По примерным подсчетам Глоракс за 2026 сможет заработать прибыль в районе 2.3 млрд, что дает P/E 2026 = 4.84. Если получится удержать ND/EBITDA ниже 3, то можно также рассчитывать на дивиденд в 30% от прибыли, а это выплата около 2.4 руб (ДД 6.2% от текущей цены). Смотрится лучше других компаний сектора, но в целом по рынку не впечатляет.
Еще есть один важный момент. Компания находится в процессе реорганизации и по этой причине планируется выкуп акций по цене 44.57 руб. Выкуп будет осуществляться в период с 20.11 по 19.12.2026 включительно.
Акций Глоракса нет в портфеле.
Прогнозная справедливая цена - 40 рублей (после выкупа)
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram14 октября
НКХП. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #NKHP
Текущая цена: 387
Капитализация: 26 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.ozk-group.ru/about/ozk_group/novorossiysk_grain_plant/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 8.61
▫️ P/BV - 1.46
▫️ P/S - 2.87
▫️ ROE - 16.9%
▫️ ND/EBITDA - отриц. ND
▫️ EV/EBITDA - 4.57
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 64.7% г/г (2.1 → 3.5 млрд);
▫️ чистая ден. позиция увеличилась на 0.9% п/п (6.6 → 6.7 млрд);
▫️ рост нетто фин. дохода на 20.7% г/г (315 → 379 млн);
Что не нравится:
▫️ FCF отрицательный, но стал меньше (-853 → -90 млн);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 25.9% г/г (0.9 → 0.7 млрд);
Дивиденды:
В див. политике не установлено конкретных правил определения размера дивидендов. Обычно выплата составляет 50% от ЧП по МСФО или РСБУ.
По данным сайта Доход за 1 пол 2026 года ожидается выплата в размере 14.78 руб (ДД 3.82% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели (г/г):
▫️ услуги по перевалке продукции на экспорт +67.1% (1.5 → 2.4 млн тонн);
▫️ транспортно-экспедиционное обслуживание +67.1% (1.5 → 2.4 млн тонн);
▫️ продукция собственного производства -5.3% (19 → 18 тыс тонн).
Объем перевалки вырос на фоне увеличения урожая зерна в 2025 году (125.9 → 141.15 млн т), а также увеличения квот на экспорт за пределы ЕАЭС в 2026 году (10.6 → 20 млн т).
Выручка выросла на сопоставимый процент с объемами перевалки. Можно отметить появление статьи "Строительство". Совместно с ООО "НЗТ" компания реализует проект "Новая пристань" (доля 50%). Затраты на строительство в 1 пол 2026 стали учитывать как выручку по реализации проекта. В последствии свою часть "Новой пристани" НКХП продаст НЗТ, но при этом будет иметь прав первоочередной аренды объекта. Ввод в эксплуатацию ожидается к концу 2029 года.
Выручка по сегментам (г/г в млн):
▫️ перевалка грузов +72.7% (1670 → 2884);
▫️ продажа собственной продукции -6.1% (388 → 365);
▫️ строительство (0 → 190);
▫️ транспортно-экспедиционное обслуживание +67.1 (44 → 73);
▫️ прочее -91.% (32 → 3).
Несмотря на отличный рост выручки, это не отразилось в прибыли, которая снизилась на четверть. Причина в обесценении дебиторки в размере 1.1 млрд, что отразилось на ухудшении операционной рентабельности с 29.6 до 17.8% (без обесценения она была бы 48%). Также на результат повлияли уменьшение нетто фин дохода (607 → 379 млн) и повышенная эф. ставка налога на прибыль (31.4% vs 24.8% в 1 пол 2025).
FCF снова отрицательный, но размер уже сильно приблизился к 0 на фоне появления положительного FCF (-579 → 167 млн) и снижения кап. затрат (-6.2% г/г, 274 → 257 млн).
Денежная "кубышка" на месте и снова немного подросла.
Первое полугодие должно было быть отличным для НКХП, но вмешались неоперационные факторы. Без обесценения дебиторки прибыль составила бы примерно 1.4 млрд, что было бы кратным приростом к прошлому году.
Второе полугодие ожидается слабее прошлого года на фоне атаки БПЛА по инфраструктуре компании. 12.08.2026 беспилотник повредил производственную инфраструктура, включая специализированные сооружения и
оборудование. В результате повреждений отгрузка была временно приостановлена. После атаки было заявление, что на возобновление отгрузок может потребоваться от 1 до 4 месяцев. И пока информации по возобновление не было. Да, есть попытки перестроить логистику, но для экспорта зерна в таких объемах у нас в других портах просто нет необходимой инфраструктуры.
По очень грубым подсчетам, если компания будет отгружать только 3 месяца из полугодия, то по итогам года заработает около 2.1 млрд прибыли. Это дает P/E 2026 = 12.54 и дивиденд за 2026 год в районе 15.43 руб (ДД 4% от текущей цены). У НКХП была и так недешевая оценка, а сейчас она стала еще более далекой от справедливой. Чтобы просто соответствовать текущей цене НКХП должна заработать 5 млрд за год. Прогнозировать что-то на 2027 тоже сложно, так как все упирается в окончание СВО и возможности противника наносить удары по инфраструктуре НКХП.
По озвученным причинам компании нет в портфеле, а справедливая цена должна быть где-то ниже 200 рублей
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram14 октября
Самолет. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #SMLT
Текущая цена: 240
Капитализация: 14.8 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://samolet.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E — убыток LTM
▫️ P/BV — 0.64
▫️ P/S — 0.05
▫️ ROE — убыток LTM
▫️ ND/EBITDA — 6.97 (без эскроу)
▫️ EV/EBITDA — 7.11 (без эскроу)
Что не нравится:
▫️ выручка снизилась на 31.3% г/г (171 → 117.4 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 2.9% п/п (742.1 → 763.8 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 5.93 до 6.97;
▫️ вырос нетто фин. расход на 8.3% п/п (52.1 → 56.5 млрд);
▫️ остаток на эскроу снизился на 8% п/п (368.2 → 338.8 млрд);
▫️ убыток -22.3 млрд против прибыли 1.8 млрд в 1 пол. 2025
Дивиденды:
Минимальные уровни выплат от чистой прибыли по МСФО (ND/EBITDA):
▫️ если < 1 — не менее 50%;
▫️ от 1 до 2 — не менее 33%.
При этом при любом долге сумма дивидендов составит не менее 5 млрд в год.
По данным сайта Доход, дивиденды за 2026 год не ожидаются.
Мой итог:
Операционных показателей компания не предоставила. Только указала, что новые продажи в 1 пол. 2026 снизились по причине общего снижения спроса на рынке первичной недвижимости. Звучит неубедительно. И у других упали продажи, но статистику они не прятали. Здесь же можно добавить, что из крупных девелоперов у Самолета на 3 кв. самый высокий процент задержки сдачи жилья (а за каждый день просрочки оплата 1/150 ставки ЦБ РФ).
Выручка снизилась вслед за уменьшением продаж. И это при том, что средняя цена выросла за кв. м выросла примерно на 10% г/г. Можно предположить, что с новыми продажами у Самолета совсем все плохо. Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ Москва и МО -31.5% (149.9 → 102.8);
▫️ Санкт-Петербург и регионы -30.9% (21.3 → 14.7).
За отчетный период получен значительный убыток на фоне ухудшения операционной рентабельности с 29.4 до 25% и увеличения нетто фин. расхода на 18% (47.9 → 56.5 млрд). Но в первую очередь причина в сильном снижении выручки.
Основной болевой точкой компании является наличие большой долговой нагрузки, которая еще и продолжает увеличиваться. Денежных средств на счетах минимум, остатки эскроу снижаются, EBITDA падает, долг растет. ND/EBITDA с учетом эскроу увеличился с 2.99 до 3.88. Нетто фин. расход идет по восходящей и уже на 92% превышает операционную прибыль.
Продолжаются попытки компании сэкономить средства. В Амурской области заморозили жилищный проект на 200 тыс. кв. м. До этого. Но пока все тщетно. По результатам полугодия видно, что предыдущие продажи и сворачивания проектов не помогли уменьшить долг.
В самом секторе заметные проблемы. В цементной отрасли ожидают снижение спроса на 25% по итогам года. Погрузки РЖД по цементу за 9 месяцев уменьшились на 3.1% г/г (16 → 15.5 млн т), по черным металлам — на 8.6% г/г (38.5 → 35.2 млн т), по строительным грузам — на 3.7% г/г (75.7 → 72.9 млн т).
Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков, из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. Более того, заметнее платеж вырастет в крупных городах, а значит там спрос упадет ощутимее (у Самолета основной регион Москва и Московская область).
Неприятным звоночком стал почти технический дефолт по выпуску облигаций БО-П20. Да, группа в итоге все погасила, но сильно потрепала нервы держателям облигаций. Как-то так начинал свое падение Евротранс. Сюда же можно добавить новость о том, что казахстанский фонд под управлением Fonte Capital Ltd сократил долю в девелопере с 18 до 5%. А ведь они не так давно покупали пакет акций.
В общем, картина тут откровенно безрадостная. Пока Самолет медленно тонет под тяжестью долгов. Вопрос в том, будет ли группа действительно "too big to fail" или ей все же дадут утонуть? Но в любом случае риски огромны, поэтому пока даже не стоит смотреть в сторону компании.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram14 октября
Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
До конца года каждому инвестору стоит зафиксировать убыточные позиции, чтобы в следующем году заплатить меньше налогов.
Все, кто на рынке не первый год, наверняка об этом знают, но для тех, кто только начинает инвестировать, это может быть в новинку, поэтому расскажу немного про процесс.
Когда в течение года вы фиксируете прибыль по каким-либо позициям, у вас накапливается налогооблагаемая база (если фиксируете убыток, она уменьшается). Когда год заканчивается, от этой базы рассчитывается налог в размере 13% (для налоговых резидентов РФ), который вы должны заплатить.
Если у вас есть в портфеле убыточные позиции, с их помощью можно уменьшить налоги, которые вы заплатите в следующем году. Для этого нужно продать позицию, тем самым зафиксировав убыток.
• Затем эту позицию можно тут же восстановить. В результате, ваш портфель никак не изменится, а сумма налога к уплате в следующем году уменьшится.
• Важный момент - при такой операции налоговое обязательство не исчезает, а просто переносится на более поздний срок, но пока вы можете использовать эту сумму для инвестиций.
• Самое главное - после того, как зафиксировали убыток, не пытайтесь спекулировать, ждать лучшей цены и т.д. Просто сразу восстановите позицию и занимайтесь дальше своими делами.
Учитывайте убытки прошлых лет:
Если в предыдущих годах вы не получали прибыли от инвестиций, а были в убытке – их можно учесть и платить меньше налогов за прибыльные годы.
Как это сделать расскажу на примере брокера Т-Инвестиции:
- в приложении Т-инвестиции открываем:
- чат поддержки
- выбираем мой налог
- брокерский счёт и инвесткопилка
- налог на конкретную дату
- на сегодня
Важный момент:
Вариант "Фиксации убыточных позиций", подойдет только тем, кто не планирует инвестировать в долгую или же получить "Вычет по сроку владения".
Как получить вычет за долгосрочное владение ценными бумагами?
В Т‑Инвестициях этот вычет применяется автоматически. Просто купите и не продавайте конкретные ценные бумаги больше 3 лет.
Но есть несколько нюансов:
- вычет распространяется не на все бумаги;
- есть ограничения по сумме;
- вычет может не применяться, если бумагами одной и той же компании торговали на разных брокерских счетах;
- вычет не применяется к бумагам, купленным на ИИС.
Также можно отсрочить налог. Хитрость простая: если в январе на брокерском счёте нет свободных денег, налог не спишут. Его можно оплатить самому — до 1 декабря. Это отсрочка почти на 10 месяцев.
Как видите на рынке есть много вариантов, чтобы платить меньше налогов, увеличив по итогу процент потенциальной прибыли.
В комментариях будет интересно узнать, применяли ли Вы подобные варианты для снижения налогооблагаемой базы?
В конце недели разберём последние сделки и посмотрим, какие активы становятся интересными для покупки в рамках долгосрочной облигационной стратегии. Ещё расскажу про полученные купоны и на что планирую их направить. Не пропустите!
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией9 октября
ДВМП. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #FESH
Текущая цена: 61.4
Капитализация: 181.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.fesco.ru/ru/investor/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 1.18
▫️ P/S - 1.03
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 1.4
▫️ EV/EBITDA - 11.37
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 5.7% г/г (87.7 → 92.1 млрд);
▫️ нетто фин. расход снизился на 46% п/п (5.4 → 2.9 млрд);
Что не нравится:
▫️ FCF уменьшился на 50.5% г/г (15.8 → 7.8 млрд);
▫️ чистый долг снизился на 8% п/п (27.7 → 25.5 млрд), но ND/EBITDA ухудшился с 0.9 до 1.4;
▫️ чистая прибыль околонулевая (709 → 36 млн);
Дивиденды:
СД рассматривает основные направления распределения и долю прибыли, которую можно направить на выплаты.
Компания за свою историю не выплачивала дивиденды и по ним пока нет информации.
Мой итог:
Операционные показатели (г/г).
Перевозки (линейно-логистический дивизион):
▫️ интермодальные +7.6% (336 → 355 тыс TEU);
▫️ международные +18% (256 → 302 тыс TEU);
▫️ каботажные морские +41.5% (53 → 75 тыс TEU).
Перевалка (портовый дивизион):
▫️ контейнеры +10.3% (387 → 427 тыс TEU);
▫️ генеральные грузы -31.9% (2053 → 1398 тыс т);
▫️ нефтепродукты +63.8% (149 → 244 тыс т);
▫️ средства транспорта -28.3% (60 → 43 тыс ед).
Судо-сутки в эксплуатация (морской дивизион) +8.1% (4221 → 4561 дни);
Железнодорожные контейнерные перевозки +0.2% (467 → 468 тыс TEU);
Объемы бункеровки -30.6% (98 → 68 тыс т).
Выручка по дивизионам (г/г без учета межсегмента в млрд):
▫️ линейно-логистический +8.4% (77.5 → 83.8);
▫️ портовый -22.8% (9.2 → 7.1);
▫️ морской -4.5% (1.22 → 1.16);
▫️ железнодорожный -5.1% (0.34 → 0.32);
▫️ бункеровочный +55.8% (0.23 → 0.35).
Основной для компании дивизион вырос по выручке, что перекрыло потери в других сегментах. Ключевыми драйверами роста являются импорт через Дальний Восток (+39% г/г) и сухопутные погранпереходы (+26% г/г). При этом ЛЛ дивизион оказался убыточным по итогам годам (-1.5 млрд), тогда как портовый, несмотря на снижение выручки получил прибыль выше прошлого периода (+50.6% г/г, 5.2 → 7.8 млрд).
За полугодие получена очень скромная прибыль, которая слабее и так достаточно невзрачного результата за 1 пол 2025. На уменьшение прибыли повлияли ухудшение операционной рентабельности с 15.6 до 5.7% и повышенная эф. ставка налога на прибыль (98.3% vs 73.5% в 1 пол 2025). Вообще, стоит отметить, что из всех дивизионов ДВМП в отчетном полугодии только в плюс отработали только портовый и бункеровочный. ЛЛ, несмотря на прирост выручки, в итоге получил убыток (-1.5 млрд vs +4.3 млрд в 1 пол 2025).
FCF уменьшился вдвое на фоне снижение OCF (-38.5% г/г, 18.3 → 11.2 млрд) и рост кап. затрат (+34.2% г/г, 2.5 → 3.4 млрд).
Долговая нагрузка (по классическому расчету) выросла по причине более сильного падения EBITDA в сравнении с чистым долгом.
Скорее всего, второе полугодие компания в плане прибыли отработает лучше первого. Экспортную часть выручки поддержит слабый рубль, который вряд ли уже поднимется выше 80 рублей за доллар. Из-за неспокойной обстановки в мире (ситуация вокруг проливов на Ближнем Востоке, взаимные удары по портам РФ и Украины) стоимость перевозок растет. Правда, по этой же причине ДВМП приходится перестраивать логистику, перенаправляя потоки с черноморских портов на другие. Ну и руководство компании ожидает прибыль по итогам года.
Другой вопрос, что вряд ли она будет значительной. Чтобы получить P/E 2026 = 5 от текущей цены, компания должна заработать за 2 полугодие 34.5 млрд. Это нереальная цифра (за весь 2024 год было чуть меньше). Субъективные ожидания не выше 7 млрд по итогу года (P/E 2026 = 25.9). История про создания совместного предприятия Росатома и DP World (ОАЭ) пока больше для спекулянтов. Тем более за последнее время подробностей не появилось.
Итог такой же, как и в прошлом разборе. Пока для консервативного инвестора идеи здесь нет. По этой причине акции ДВМП в портфеле не держу и покупку не рассматриваю.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram9 октября
ЛСР. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #LSRG
Текущая цена: 495
Капитализация: 51 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/informacziya-po-akcziyam/informacziya-po-akcziyam
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 0.7
▫️ P/S - 0.2
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 5.45 (без учета эксроу)
▫️ EV/EBITDA - 6.23 (без учета эскроу)
Что нравится:
▫️
Что не нравится:
▫️ выручка выросла всего на 0.7% г/г (96.4 → 97.1 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 6.5% п/п (336.4 → 358.2 млрд). ND\EBITDA вырос с 4.92 до 5.45;
▫️ вырос нетто фин расход на 11% п/п (23.9 → 26.5 млрд);
▫️ остаток на эскроу счетах снизился на 20.7% п/п (217.5 → 172.4 млрд);
▫️ чистый убыток кратно вырос (-2.5 → -57.6 млрд).
Дивиденды:
Размер выплаты определяет СД и, как правило, он составляет не менее 20% чистой прибыль на основе отчета по МСФО за год.
По данным сайта Доход за 2026 год ожидается дивиденд в размере 78 руб (ДД 15.9% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели по продаже недвижимости:
▫️ новые продажи -5.1% (254.9 → 241.9 тыс. кв. м);
▫️ введено в эксплуатацию +27.7% (290.8 → 371.3 тыс. кв. м).
Продажи (в тыс. кв. м) выросли в Санкт-Петербурге (120 → 130) и Екатеринбурге (21 → 29), но заметно просели в Москве (113 → 83).
Продажа материалов (г/г):
▫️ песок +51.5%;
▫️ гранитный щебень -2.1%;
▫️ кирпич -12.2%;
▫️ газобетон -2.2%.
Несмотря на снижение продаж, выручка выросла, хотя и очень скромно. С учетом текущего положения сектора это еще нормальный результат (у ПИК, Самолета и Эталона выручка снизилась).
За полгода компания получила огромный убыток по причине обесценения долей в выбывшем дочернем предприятии. Причем история максимально мутная. В феврале ЛСР продала 100% доли предприятия связанной стороне за 3 млрд. При этом стоимость чистых активов проданного актива до обесценения достигала 44.9 млрд (из них, запасы 21.4 млрд, денежные средства 20.2 млрд и нетто дебиторка 1.4 млрд).
И здесь приведу цитату из разбора Арсагеры: "Мы рассматриваем убыток ... как результат вывода капитала.... Мажоритарный акционер своим решением фактически переложил финансовые последствия сомнительной сделки на плечи рядовых акционеров, что является грубейшим нарушением прав собственности".
Но даже если скорректировать результат на это списание, то все равно получится убыток примерно в 10.8 млрд.
Долговая нагрузка продолжает увеличиваться на фоне роста чистого долга и снижения EBITDA. Показатель ND/EBITDA с учетом эскроу увеличился с 1.74 до 2.83. Долг растет, а остатки на эскроу уменьшаются.
В самом секторе заметные проблемы. В цементной отрасли ожидают снижение спроса на 25% по итогам года. Статистика погрузок РЖД по черным металлам за 8 месяцев также показывает уменьшение (-9.8% г/г, 34.7 → 31.3 млн т). Продажи новостроек в России в июле сократились на 8% г/г.
Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. Более того, заметнее платеж вырастет в крупных городах, а значит там спрос упадет ощутимее (а у ЛСР основные рынки это Москва и Санкт-Петербург). Еще стоит отметить, что в 1 и 2 кварталах доля контрактов с использованием ипотечных средств у ЛСР составляла 64 и 60%. Возможно, будет некоторый всплеск продаж в 3 квартале на желающих успеть оформить ипотеку до изменения условий, но в 4 квартале стоит ожидать снижение количества заключенных контрактов.
Акций компании нет в портфеле и о покупке даже не думаю. Помимо убыточности компании и текущих проблем в секторе сам мажоритарий ЛСР делает все, чтобы нормальный инвестор даже не смотрел в сторону компании. По этой же причине ни о какой справедливой цене речи не идет.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram8 октября
