Оценка стоимости компании Русгидро по методу дисконтированных денежных потоков на 3 квартал 2024 год

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Русгидро — это одна из крупнейших энергетических компаний России, которая специализируется на производстве электроэнергии из гидроресурсов. Она занимает заметное место на рынке электроэнергетики, обеспечивая более 15% всей выработки электроэнергии в стране. Кроме того, Русгидро является третьей по величине гидрогенерирующей компанией в мире.

Русгидро владеет обширной сетью гидроэлектростанций, расположенных в различных регионах России, включая Сибирь и Дальний Восток. Эти территории располагают значительными запасами водных ресурсов, что обеспечивает надежную основу для стабильного производства электроэнергии.

Основные акционеры компании — Российская Федерация (62,2%), ВТБ (12,37%) и ЭН+ ГРУП (9,61%).

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за третий квартал 2024 года можно представить в виде диаграммы:

Наглядно представить динамику чистой прибыли в 2024 года поможет следующая диаграмма:

В соответствии с текущей дивидендной политикой, «РусГидро» выплачивает своим акционерам 50% скорректированной чистой прибыли, но не ниже среднего значения за последние три года. Дивиденды выплачиваются примерно один раз в год. В 2023 году общая сумма выплат составила 9,65% от текущей рыночной стоимости компании.

Коэффициент free-float: 15%

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости одной акции Русгидро по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года поквартально:

1. Компания относится к сектору Power, который охватывает производство и распределение электроэнергии. Этот сектор характеризуется высокой стабильностью доходов и значительными инвестициями в инфраструктуру.

2. Среднее соотношение себестоимости к выручке составляет -52,16%. Это свидетельствует о высоком уровне эффективности управления затратами в секторе энергетики, где данный показатель обычно находится в пределах от 70 до 80%. Данный результат можно считать конкурентоспособным.

3. Средний показатель доли коммерческих расходов в общем объёме выручки составляет 0,00%.

4. Средний показатель доли управленческих расходов в общей выручке составляет -4,19%. Это вполне приемлемый уровень для энергетического сектора, где управленческие затраты могут значительно различаться.

5. Среднее значение доли доходов от участия в других организациях от общей выручки составляет 0,83%. Это свидетельствует о том, что компания получает дополнительный доход от своих инвестиций в различные проекты и предприятия, однако этот доход не оказывает существенного влияния на чистую прибыль.

6. В среднем, проценты к получению составляют 1,50% от общей выручки. Этот доход не оказывает значительного влияния на чистую прибыль.

7. В среднем разница между другими доходами и расходами по отношению к выручке составляет -11,23%.

8. Среднее значение амортизации, выраженное в процентах от выручки, составляет 7,30%. Это является характерным показателем для энергетических компаний, обладающих значительными активами.

9. Среднее соотношение капитальных вложений к выручке составляет 31,07%. Это свидетельствует о том, что компания активно вкладывает средства в модернизацию своей инфраструктуры.

10. В среднем, изменения неденежного оборотного капитала составляют 23,20% от выручки. Это может свидетельствовать о значительных изменениях в запасах или дебиторской задолженности.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания в прошлом показала отрицательную динамику чистой прибыли — 3,48%. Это может свидетельствовать о временных трудностях или нестабильности на рынке. Тем не менее, важно учитывать, что в будущем, при благоприятных условиях, прибыль может восстановиться.

Дивиденды по обыкновенным акциям ежегодно росли на 3,74%.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, которая принимается равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,48% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах, согласно информации, предоставленной A. Damodaran.

3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.

5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета все проценты в долларах будут пересчитаны в рубли.

На основе этих данных мы можем рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая в нашем случае составит 19,05%. Этот показатель является критически важным для итоговой оценки стоимости компании: чем выше WACC, тем ниже дисконтированная стоимость будущих потоков и тем менее привлекательной становится инвестиция.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1.

Консервативный сценарий предполагает, что выручка компании будет расти на 2% в год. Если сложить весь предполагаемый доход и разделить его на количество акций, то стоимость одной обыкновенной акции «Русгидро» составит -1,76 рублей. Это на 437,29% меньше рыночной цены. Такая низкая стоимость обусловлена высоким уровнем капитальных вложений, который значительно превышает возможности компании по генерации прибыли.

Сценарий №2.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. В данном случае этот показатель составляет 11,68%. Если предположить, что выручка компании будет увеличиваться на 11,68% ежегодно, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно оценить стоимость одной обыкновенной акции Русгидро в размере -2,68 рублей. Эта оценка на 613,90% ниже рыночной стоимости акции. В этом сценарии учитывается, что с ростом выручки будут расти и капитальные вложения, необходимые для реализации инвестиционных проектов Русгидро.

Этот обзор, как и многие другие, раньше выходит в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

#HYDR

#Русгидро



0 комментариев
    последнее в импульсе

    Дивидендная политика.

    Дивидендная политика компании – это комплекс решений и принципов, определяющих порядок распределения прибыли между акционерами через выплату дивидендов. Она играет важную роль для инвесторов, так как влияет на их доходность от владения акциями и на восприятие стоимости самой компании.
    1. Основные аспекты дивидендной политики: Типы дивидендных выплат - Регулярные дивиденды: Выплачиваются ежеквартально или ежегодно. Такие выплаты характерны для стабильных компаний с устойчивым потоком доходов. Хорошо когда компания выплачивает дивиденды постоянно: раз в год (пример – Сбер) или в квартал (Северсталь). - Специальные дивиденды (или разовые): Выплаты, которые компания делает вне графика, обычно после получения крупной прибыли или продажи активов. Например, компания избавилась от актива и теперь на счету появились деньги, которые могут быть потрачены на дивиденды. - Дивиденды в виде акций: Вместо денежных средств компания может выплачивать дополнительные акции своим акционерам. 2. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Дивидендные выплаты зависят от множества факторов, таких как: - Финансовое состояние компании: Чем выше прибыль и стабильность денежного потока, тем больше вероятность регулярных выплат. Когда прибыль нерегулярна, компания может начать обещать «дивидендный сюрприз», но не выплачивать дивиденды годами – ВТБ. - Стратегия роста: Если компания планирует активно инвестировать в развитие бизнеса, она может сократить или временно приостановить выплаты дивидендов. Примером возможного сокращения дивидендов за счет инвест программы может быть Северсталь. - Налоговая нагрузка: В некоторых странах налоговые ставки на дивиденды могут влиять на решение о выплате. После принятия специального налога в размере 50 млрд рублей в мес для Газпрома, компания решила дивиденды не платить. По сути денег на дивиденды и не осталось. 🤷‍♂️- Рыночные ожидания: Инвесторы ожидают стабильности в политике выплат, поэтому резкое изменение подхода к дивидендам может негативно сказаться на цене акций. 3. Модели дивидендных политик. Существуют различные подходы к формированию дивидендных стратегий: - Постоянный процент от прибыли: Компания устанавливает фиксированный процент чистой прибыли, который будет направляться на выплату дивидендов. Это обеспечивает предсказуемость, но может привести к нестабильным выплатам при колебаниях прибыли. Пример – Лукойл, компания платить 100 процентов от свободного денежного потока. Некоторые госудаственные компании платят не менее 50 процентов от чистой прибыли. - Устойчивые дивиденды с возможностью экстра-дивидендов: Компания стремится поддерживать стабильные регулярные выплаты, а при наличии дополнительных средств выплачивает специальные дивиденды. - Политика остаточного дохода: Сначала компания определяет свои инвестиционные потребности, а затем распределяет оставшуюся часть прибыли среди акционеров. - Фиксированные дивиденды на акцию: Независимо от колебаний прибыли, компания выплачивает заранее установленный размер дивиденда на одну акцию. Этот подход повышает уверенность инвесторов, но требует значительных резервов у компании.
    4. Преимущества и недостатки дивидендных выплат. Преимущества: - Привлечение долгосрочных инвесторов, ориентированных на получение регулярного дохода. - Повышение доверия со стороны рынка, особенно если компания стабильно выплачивает дивиденды даже в сложные времена. - Улучшение имиджа компании за счет демонстрации финансовой устойчивости.
    🍎Недостатки: - Ограничение возможностей для реинвестирования прибыли в бизнес. - Увеличение налоговой нагрузки на акционеров (в зависимости от страны). - Необходимость поддержания уровня выплат, что может создать давление на компанию в случае снижения прибыли. Пример – МТС. Долг растет, а дивиденды продолжают платиться. Но тут еще влияет политика материнской компании – АФК Системы.
    Итог. Эффективная дивидендная политика должна учитывать интересы всех участников: акционеров, менеджмента и самой компании. Сбалансированная стратегия позволяет привлекать новых инвесторов, обеспечивать стабильный доход держателям акций и одновременно сохранять ресурсы для развития бизнеса.
    💡Вчера задали вопрос: зачем тебе дивиденды, когда облигации дают больше?- Все правильно, только такая ситуация на рынке может измениться очень быстро. Если вспомните 2022 год, с высокой ключевой ставкой и высокими доходностями по ОФЗ. В 2023 году же наоборот очень сильно росли акции + компании начали платить дивиденды. Доходность по акциям была значительно больше доходности облигаций, и такая ситуация может повториться. Только таких цен на акции уже не будет. 🤷‍♂️
    Успешных инвестиций.
    pensioner30

    #дивиденды
    #акции
    #лукойл
    #втб
    #мтс

    Дивидендная политика.

    Рынки труда в эпоху изменений: глобальные вызовы и пути их преодоления

    Как страны мира справляются с растущей нехваткой рабочих рук? Почему такие страны, как Катар, Камбоджа и Бурунди, демонстрируют самые низкие уровни безработицы, а такие экономические гиганты, как Китай и Индия, страдают от структурных дисбалансов на рынке труда? Этот обзор посвящен скрытым закономерностям на глобальных рынках труда, здесь проанализированы примеры из разных уголков мира, от сложных миграционных вопросов до неформального сектора занятости. В центре внимания – вызовы России, столкнувшейся с дефицитом кадров на своем рынке труда, и возможные международные решения, которые помогут стране выйти на новый уровень экономической стабильности и роста.

    Ситуация на рынке труда России обострилась из-за демографического кризиса, последствий пандемии, утечки мозгов за рубеж и перетока кадров в импортозамещающие отрасли и военно-промышленный комплекс. В августе 2024 года безработица в России составила рекордно низкие 2,4%. Предприятиям остро не хватает трудовых ресурсов. Значение индекса обеспеченности предприятий кадрами в III квартале достигло исторического минимума (-33,6 п.).

    В условиях борьбы за рабочие ресурсы предприятия вынуждены повышать оплату труда опережающими рост производительности темпами – в реальном выражении среднемесячные зарплаты в стране в июле увеличились на 8,1% г/г, что, соответственно, сказывается на рентабельности компаний, а, значит, и на их инвестиционных возможностях. Возникший дисбаланс на рынке труда формирует почву для ограничения потенциала экономического роста, ставит под сомнение вероятность укрепления технологического суверенитета страны и усиливает инфляционные риски вследствие увеличения удельных затрат на рабочую силу.

    Есть ли у России товарищи по несчастью дефицита рабочей силы? Какие меры предпринимаются странами для повышения численности рабочей силы и для преодоления дисбалансов на рынке труда? На эти и другие вопросы мы ответим в данном обзоре.

    Полная версия обзора:

    https://raexpert.ru/researches/labor_market_2024/

    🤔 Исследование Привычек и Образа Жизни Инвесторов

    В сентябре 2024 года лаборатория клиентского опыта представила результаты масштабного исследования привычек инвесторов, проведённого в сотрудничестве с компаниями Финам и JetLend. Основной целью исследования было проверка гипотезы о том, что успешные инвесторы рано встают, а также выявление полезных финансовых привычек, интересов, хобби и литературных предпочтений инвесторов.

    ✍️ Методология исследования

    Опрос охватил более 1000 инвесторов, включая как клиентов Финама, так и других участников. В опросе приняли участие 1145 человек, полностью завершили его 909 респондентов.

    👫 Демографический Профиль Респондентов

    Большинство участников опроса — мужчины (74,6%). Женщины составляют 25,4% от общего числа респондентов, что указывает на тенденцию к увеличению женского участия в инвестиционной сфере. Что касается возрастного распределения, 48% опрошенных старше 45 лет, тогда как молодые инвесторы в возрасте до 25 лет находятся в меньшинстве (6%).

    🤑 Финансовые Привычки и Результаты

    Исследование показало, что 60% участников имеют инвестиционный портфель до 1 млн рублей. Средние и крупные инвесторы составляют меньшую, но значительную часть: 24,5% имеют портфель от 1 до 5 млн рублей, а 15,5% — более 5 млн рублей.

    При этом, 63% инвесторов зафиксировали положительную доходность по итогам 2023 года, что свидетельствует о грамотной стратегии и выборе инвестиционных инструментов. Наиболее частая прибыль составила от 10% до 30% годовых.

    ✴️ Интересы и Советы Опытных Инвесторов

    Интересы инвесторов разнообразны: многие из них увлекаются чтением, изучением новых финансовых инструментов и технологий, больше половины занимаются саморазвитием. Среди рекомендаций по литературе для начинающих — классические книги по финансам и инвестициям, а также современные исследования и аналитические отчеты.

    Инвесторы, управляющие активами свыше 5 миллионов, ведут более здоровый образ жизни по сравнению с теми, чей портфель менее 5 миллионов. Они более активно занимаются спортом, внимательно следят за своим здоровьем и придерживаются регулярного режима сна 😴.

    Кроме того, у них меньше долгов, они чаще распределяют свои вложения по разным активам и получают больше пассивного дохода.

    Согласно исследованиям, инвесторы с отрицательной 📉 доходностью чаще прибегают к диверсификации своего портфеля 53,5%, в то время как среди тех, кто достигает прибыли, этот показатель составляет 43,5%.

    Подробнее можно почитать в канале ©Биржевая Ключница Ставь 👍если было интересно.

    🤔 Исследование Привычек и Образа Жизни Инвесторов
    Рекламный баннер