Оценка стоимости компании Ростелеком на 3 квартал 2024 года.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Ростелеком — это крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и технологий. Компания занимает лидирующие позиции на рынке высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения.

Основные направления деятельности Ростелекома включают предоставление широкополосного интернета, мобильной связи (компании принадлежит оператор сотовой связи Теле2), облачных решений и цифровых сервисов для бизнеса и государственных учреждений.

Ростелеком активно расширяет свою сеть в различных регионах страны, охватывая как крупные города, так и отдалённые населённые пункты.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024 — 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за третий квартал 2024 года можно представить в виде диаграммы:

Первое что бросается в глаза, это то что себестоимость продаж практически равна выручке, а проценты к уплате съедают все доходы от участия в других компаниях и проценты к получению.

Для информации - компания не раскрывает в РСБУ коммерческие и управленческие расходы, предположу что они включены в состав себестоимости.

Для более наглядного представления о динамике чистой прибыли начиная с 2023 года, предлагаю вашему вниманию следующую диаграмму:

В 2024 году первый и третий кварталы были убыточными, в отличие от четвёртого квартала 2023 года, который был убыточным.

Дивиденды выплачиваются один раз в год. Совокупный размер дивидендов за 2023 год составляет 8,24% от текущей рыночной стоимости акций.

Дивидендная политика Ростелекома, принятая в апреле 2021 года, предусматривает ежегодные выплаты в размере не менее 5 рублей на акцию.

Компания нацелена на увеличение выплат каждый год как минимум на 5%. Однако в любом случае размер выплат должен быть не ниже уровня, рекомендованного Росимуществом и Правительством Российской Федерации для компаний с государственным участием, который составляет 50%.

Коэффициент free-float: 29%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Давайте рассчитаем предполагаемую стоимость одной акции компании «Ростелеком» с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Для этого нам понадобятся средние значения показателей, которые были зафиксированы в финансовых результатах с 2023 года поквартально:

1. Компания, представляет сектор телекоммуникационных услуг.

2. Средняя доля себестоимости в выручке составляет 99,20%. Это довольно высокий показатель для данной отрасли, который свидетельствует о значительных затратах.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки равно 0,00%. Компания не раскрывает этот показатель в РСБУ.

4. Среднее значение управленческих расходов также равно 0,00%. Компания не раскрывает этот показатель в РСБУ.

5. Доля участия в других организациях в общей выручке составляет в среднем 10,06%. Это позитивный показатель, который является одним из ключевых факторов, обеспечивающих компании чистую прибыль.

6. Доля процентов к получению от выручки составляет 3,38%.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки равно 3,05%, что свидетельствует о финансовой устойчивости компании.

8. Среднее значение амортизации от выручки составляет 17,34%, что является нормой для отрасли с высокими капитальными затратами.

9. Доля капитальных вложений в выручку составляет 6,21%, что указывает на необходимость постоянных инвестиций для поддержания конкурентоспособности.

10. Изменение неденежного оборотного капитала от выручки в среднем составляет -6,79%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания показала темп роста чистой прибыли, который составил 2,93%. Темпы роста не впечатляют, и я не вижу предпосылок для их увеличения. В целом, период активного развития в сфере телекоммуникаций уже прошёл. Сейчас я не жду от телекоммуникационной компании грандиозных амбиций. Мне важно, чтобы она просто продолжала функционировать и приносила доход через дивиденды.

Компания ежегодно уменьшает размер дивидендов по обыкновенным акциям в среднем на -1,17%. Этот отрицательный рост может свидетельствовать о том, что компания нуждается в реинвестировании прибыли в новые направления для сохранения своей конкурентоспособности. Например, в развитие облачных услуг и мобильной связи, которые могут обеспечить стабильный поток доходов.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, которая будет равна ставке Treasury Yield 30 Years — 4,54% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России, определенная на основе данных А. Damodaran, составит 3,67% в долларах.

3. Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск вложений в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.

5. Премия за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 18,29%; данный показатель существенно влияет на итоговую оценку стоимости компании: высокий WACC указывает на более высокий риск инвестиций и может снизить привлекательность акций для потенциальных инвесторов.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий №1:

Если выручка компании будет консервативно расти по 2,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Ростелеком может стоить 67,13 рублей, что на 1,47% больше рыночной котировки.

Сценарий ожидаемого темпа роста №2:

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил -10,45%. Если выручка компании будет падать на -10,45% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Ростелеком может стоить -51,46 рублей, что на 177,78% меньше рыночной котировки.

Расчет привилегированной акции.

Мы ожидаем, что привилегированные акции будут приносить стабильный поток дивидендов. Стоимость привилегированной акции рассчитывается как сумма дивидендов за полный прошлый год, разделённая на средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Учитывая, что бета для привилегированных акций составляет 0,44, WACC будет равен 16,73%. Таким образом, стоимость привилегированной акции может составлять 32,58 рублей, что на 47,07% меньше рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам составляет 12%, а темп роста равен нулю.

Я считаю, что в текущей ситуации существует высокая вероятность того, что темпы роста компании «Ростелеком» не изменятся или снизятся незначительно. При этом рыночная цена акции в настоящее время является справедливой.

Этот обзор, как и многие другие, выходит в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

#RTKM

#RTKMP

#Ростелеком

0 комментариев
    последнее в импульсе

    Дивидендная политика.

    Дивидендная политика компании – это комплекс решений и принципов, определяющих порядок распределения прибыли между акционерами через выплату дивидендов. Она играет важную роль для инвесторов, так как влияет на их доходность от владения акциями и на восприятие стоимости самой компании.
    1. Основные аспекты дивидендной политики: Типы дивидендных выплат - Регулярные дивиденды: Выплачиваются ежеквартально или ежегодно. Такие выплаты характерны для стабильных компаний с устойчивым потоком доходов. Хорошо когда компания выплачивает дивиденды постоянно: раз в год (пример – Сбер) или в квартал (Северсталь). - Специальные дивиденды (или разовые): Выплаты, которые компания делает вне графика, обычно после получения крупной прибыли или продажи активов. Например, компания избавилась от актива и теперь на счету появились деньги, которые могут быть потрачены на дивиденды. - Дивиденды в виде акций: Вместо денежных средств компания может выплачивать дополнительные акции своим акционерам. 2. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Дивидендные выплаты зависят от множества факторов, таких как: - Финансовое состояние компании: Чем выше прибыль и стабильность денежного потока, тем больше вероятность регулярных выплат. Когда прибыль нерегулярна, компания может начать обещать «дивидендный сюрприз», но не выплачивать дивиденды годами – ВТБ. - Стратегия роста: Если компания планирует активно инвестировать в развитие бизнеса, она может сократить или временно приостановить выплаты дивидендов. Примером возможного сокращения дивидендов за счет инвест программы может быть Северсталь. - Налоговая нагрузка: В некоторых странах налоговые ставки на дивиденды могут влиять на решение о выплате. После принятия специального налога в размере 50 млрд рублей в мес для Газпрома, компания решила дивиденды не платить. По сути денег на дивиденды и не осталось. 🤷‍♂️- Рыночные ожидания: Инвесторы ожидают стабильности в политике выплат, поэтому резкое изменение подхода к дивидендам может негативно сказаться на цене акций. 3. Модели дивидендных политик. Существуют различные подходы к формированию дивидендных стратегий: - Постоянный процент от прибыли: Компания устанавливает фиксированный процент чистой прибыли, который будет направляться на выплату дивидендов. Это обеспечивает предсказуемость, но может привести к нестабильным выплатам при колебаниях прибыли. Пример – Лукойл, компания платить 100 процентов от свободного денежного потока. Некоторые госудаственные компании платят не менее 50 процентов от чистой прибыли. - Устойчивые дивиденды с возможностью экстра-дивидендов: Компания стремится поддерживать стабильные регулярные выплаты, а при наличии дополнительных средств выплачивает специальные дивиденды. - Политика остаточного дохода: Сначала компания определяет свои инвестиционные потребности, а затем распределяет оставшуюся часть прибыли среди акционеров. - Фиксированные дивиденды на акцию: Независимо от колебаний прибыли, компания выплачивает заранее установленный размер дивиденда на одну акцию. Этот подход повышает уверенность инвесторов, но требует значительных резервов у компании.
    4. Преимущества и недостатки дивидендных выплат. Преимущества: - Привлечение долгосрочных инвесторов, ориентированных на получение регулярного дохода. - Повышение доверия со стороны рынка, особенно если компания стабильно выплачивает дивиденды даже в сложные времена. - Улучшение имиджа компании за счет демонстрации финансовой устойчивости.
    🍎Недостатки: - Ограничение возможностей для реинвестирования прибыли в бизнес. - Увеличение налоговой нагрузки на акционеров (в зависимости от страны). - Необходимость поддержания уровня выплат, что может создать давление на компанию в случае снижения прибыли. Пример – МТС. Долг растет, а дивиденды продолжают платиться. Но тут еще влияет политика материнской компании – АФК Системы.
    Итог. Эффективная дивидендная политика должна учитывать интересы всех участников: акционеров, менеджмента и самой компании. Сбалансированная стратегия позволяет привлекать новых инвесторов, обеспечивать стабильный доход держателям акций и одновременно сохранять ресурсы для развития бизнеса.
    💡Вчера задали вопрос: зачем тебе дивиденды, когда облигации дают больше?- Все правильно, только такая ситуация на рынке может измениться очень быстро. Если вспомните 2022 год, с высокой ключевой ставкой и высокими доходностями по ОФЗ. В 2023 году же наоборот очень сильно росли акции + компании начали платить дивиденды. Доходность по акциям была значительно больше доходности облигаций, и такая ситуация может повториться. Только таких цен на акции уже не будет. 🤷‍♂️
    Успешных инвестиций.
    pensioner30

    #дивиденды
    #акции
    #лукойл
    #втб
    #мтс

    Дивидендная политика.

    Рынки труда в эпоху изменений: глобальные вызовы и пути их преодоления

    Как страны мира справляются с растущей нехваткой рабочих рук? Почему такие страны, как Катар, Камбоджа и Бурунди, демонстрируют самые низкие уровни безработицы, а такие экономические гиганты, как Китай и Индия, страдают от структурных дисбалансов на рынке труда? Этот обзор посвящен скрытым закономерностям на глобальных рынках труда, здесь проанализированы примеры из разных уголков мира, от сложных миграционных вопросов до неформального сектора занятости. В центре внимания – вызовы России, столкнувшейся с дефицитом кадров на своем рынке труда, и возможные международные решения, которые помогут стране выйти на новый уровень экономической стабильности и роста.

    Ситуация на рынке труда России обострилась из-за демографического кризиса, последствий пандемии, утечки мозгов за рубеж и перетока кадров в импортозамещающие отрасли и военно-промышленный комплекс. В августе 2024 года безработица в России составила рекордно низкие 2,4%. Предприятиям остро не хватает трудовых ресурсов. Значение индекса обеспеченности предприятий кадрами в III квартале достигло исторического минимума (-33,6 п.).

    В условиях борьбы за рабочие ресурсы предприятия вынуждены повышать оплату труда опережающими рост производительности темпами – в реальном выражении среднемесячные зарплаты в стране в июле увеличились на 8,1% г/г, что, соответственно, сказывается на рентабельности компаний, а, значит, и на их инвестиционных возможностях. Возникший дисбаланс на рынке труда формирует почву для ограничения потенциала экономического роста, ставит под сомнение вероятность укрепления технологического суверенитета страны и усиливает инфляционные риски вследствие увеличения удельных затрат на рабочую силу.

    Есть ли у России товарищи по несчастью дефицита рабочей силы? Какие меры предпринимаются странами для повышения численности рабочей силы и для преодоления дисбалансов на рынке труда? На эти и другие вопросы мы ответим в данном обзоре.

    Полная версия обзора:

    https://raexpert.ru/researches/labor_market_2024/

    🤔 Исследование Привычек и Образа Жизни Инвесторов

    В сентябре 2024 года лаборатория клиентского опыта представила результаты масштабного исследования привычек инвесторов, проведённого в сотрудничестве с компаниями Финам и JetLend. Основной целью исследования было проверка гипотезы о том, что успешные инвесторы рано встают, а также выявление полезных финансовых привычек, интересов, хобби и литературных предпочтений инвесторов.

    ✍️ Методология исследования

    Опрос охватил более 1000 инвесторов, включая как клиентов Финама, так и других участников. В опросе приняли участие 1145 человек, полностью завершили его 909 респондентов.

    👫 Демографический Профиль Респондентов

    Большинство участников опроса — мужчины (74,6%). Женщины составляют 25,4% от общего числа респондентов, что указывает на тенденцию к увеличению женского участия в инвестиционной сфере. Что касается возрастного распределения, 48% опрошенных старше 45 лет, тогда как молодые инвесторы в возрасте до 25 лет находятся в меньшинстве (6%).

    🤑 Финансовые Привычки и Результаты

    Исследование показало, что 60% участников имеют инвестиционный портфель до 1 млн рублей. Средние и крупные инвесторы составляют меньшую, но значительную часть: 24,5% имеют портфель от 1 до 5 млн рублей, а 15,5% — более 5 млн рублей.

    При этом, 63% инвесторов зафиксировали положительную доходность по итогам 2023 года, что свидетельствует о грамотной стратегии и выборе инвестиционных инструментов. Наиболее частая прибыль составила от 10% до 30% годовых.

    ✴️ Интересы и Советы Опытных Инвесторов

    Интересы инвесторов разнообразны: многие из них увлекаются чтением, изучением новых финансовых инструментов и технологий, больше половины занимаются саморазвитием. Среди рекомендаций по литературе для начинающих — классические книги по финансам и инвестициям, а также современные исследования и аналитические отчеты.

    Инвесторы, управляющие активами свыше 5 миллионов, ведут более здоровый образ жизни по сравнению с теми, чей портфель менее 5 миллионов. Они более активно занимаются спортом, внимательно следят за своим здоровьем и придерживаются регулярного режима сна 😴.

    Кроме того, у них меньше долгов, они чаще распределяют свои вложения по разным активам и получают больше пассивного дохода.

    Согласно исследованиям, инвесторы с отрицательной 📉 доходностью чаще прибегают к диверсификации своего портфеля 53,5%, в то время как среди тех, кто достигает прибыли, этот показатель составляет 43,5%.

    Подробнее можно почитать в канале ©Биржевая Ключница Ставь 👍если было интересно.

    🤔 Исследование Привычек и Образа Жизни Инвесторов
    Рекламный баннер