Облигации АФК Система 002Р-03. Купон до 22,50% на 1,7 года с ежемесячными выплатами

🔎 Один клик — и паника исчезла 🧾

Всё началось вечером 15 января.
В чатах и комментариях пошли скрины с сайта ФНС: у Уральской стали — приостановление операций по счетам.
Код основания — налоговая задолженность.
Сумма — около 1,4 млрд рублей.
Сразу несколько банков.

Рынок отреагировал мгновенно. Появились слова «блокировка», «дефолт», «купоны под угрозой». История стала жить своей жизнью.

Но утро, как обычно, оказалось полезнее вечера.

🧭 Что произошло на самом деле
Факт первый: блокировка действительно была (возможно, судя по скринам блогеров).
Это не слух и не интерпретация — данные отображались в официальном сервисе ФНС (также это предположение на основании скринов блогеров).

Факт второй: такие блокировки — стандартный инструмент налоговой.
Он применяется, когда есть подтверждённая недоимка и истёк срок требования. Это не санкция и не приговор, а способ быстро получить результат.

Факт третий: уже утром 16 января ситуация изменилась.

🧭 Что я сделал
Я не стал пересказывать версии и догадки.
16 января с утра пошёл напрямую на сайт налоговой и проверил информацию сам — по тем же данным, которые видят банки и контрагенты.

📄 Что показала проверка
На момент запроса действующие приостановления операций по счетам Уральской стали отсутствовали.
Без «по слухам». Без «говорят». По данным ФНС.

Это означает, что острая фаза была оперативно снята — либо за счёт погашения задолженности, либо через согласованное решение с налоговой.

​🎄Кризис «Делимобиля»: стоит ли инвестировать на фоне рейтингового падения?

Агентство АКРА понизило кредитный рейтинг «Делимобиля» до уровня BBB+(RU) с негативным прогнозом, переведя его облигации в категорию высокодоходных долговых обязательств (ВДО). Непосредственной причиной стали сбои в работе сервиса из-за отключений мобильного интернета, негативно повлиявшие на выручку.

Ключевые риски

· Пик долговой нагрузки: В 2026 году компании предстоит погасить половину всего долга.
· Рост стоимости заимствований: Снижение рейтинга сделает новое финансирование более дорогим, усиливая долговое бремя.
· Критическая ликвидность: Краткосрочные обязательства (14.2 млрд руб.) многократно превышают денежные средства (2.5 млрд). Коэффициент текущей ликвидности (0.55) указывает на серьезные трудности с оплатой текущих счетов.
· Низкая маржинальность: При росте выручки на 14% валовая маржа обрушилась с 18.5% до 7.8% за 9 месяцев 2025 года.

Потенциальные возможности

· Стабилизация операционной деятельности: Компания рассчитывает войти в «белый список» Минцифры, что должно исключить будущие сбои.
· Интерес со стороны крупных игроков: «Делимобиль» остается привлекательным активом для возможной покупки (например, со стороны Сбера), что может стать спасением для инвесторов.

Финансовое здоровье: тревожные сигналы

Отчетность за 9М 2025 (РСБУ) рисует тревожную картину:

· Чистый убыток: −2.4 млрд руб. (против прибыли годом ранее).
· Проблема с долгом: Отношение чистого долга к EBITDA превышает 6x, а коэффициент покрытия процентов (ICR) — менее 1.0. Это означает, что операционная прибыль не покрывает даже процентные расходы (4.3 млрд руб.).
· Капиталоемкая модель: Даже при положительном операционном денежном потоке (OCF +5.4 млрд) все средства уходят на выплату процентов и поддержание парка. Высокая сезонность (40–50% выручки летом) делает денежные потоки крайне нестабильными.

Вывод: Ситуация может развиваться по сценарию «Уральской стали», где обязательства в итоге были исполнены, однако прямой дефолт в 2026-2027 гг. без реструктуризации долга или притока капитала остается вероятным. Компания испытывает системный кризис на фоне высоких ставок и общей низкой маржинальности каршеринга.

Доходность по некоторым выпускам облигаций выросла до 30-37%, что отражает высокие риски рынка. Несмотря на это, ряд фондов (например, TBRU) продолжают удерживать позиции. В данной ситуации стратегия может варьироваться от выжидательной до осторожного сокращения доли этих бумаг в портфеле в ожидании прояснения долговой ситуации.

#делимобиль #облигации

📊 Первый рабочий день — и сразу важное решение 💯

Праздники закончились, а работа — нет. Более того, она и не останавливалась. Всё это время из головы не уходила одна мысль: проблема диверсификации облигаций оказалась куда важнее, чем казалось ещё пару месяцев назад.