Облигации.

💡При выборе облигаций необходимо учитывать следующие факторы:

1. Ликвидность облигации: насколько легко продать облигацию без значительной потери стоимости. Высокая ликвидность означает, что вы сможете быстро получить деньги, продав облигацию, если понадобится. Как пример: облигации Альфа за 7,5 млн рублей. Такое ещё нужно умудриться продать по нормальной цене. Зато в стакане есть желающие купить бумагу за 5-5,5 млн. 🤷‍♂️

2. Надежность эмитента. Кто выпустил облигацию? Важно оценить надежность этого эмитента. Это может быть правительство, муниципалитет или частная компания. Чем выше надежность, тем меньше риск дефолта. Можно оценить по кредитному рейтингу, но это не всегда адекватно работает.

3. Купонная ставка: процентная ставка, которую эмитент обещает платить держателям облигаций. Более высокая ставка обычно означает больший доход, но также может свидетельствовать о повышенном риске. Пример : ВДО - высоко доходные облигации. У них купон может быть сильно выше 20 процентов.

4. Срок погашения: когда эмитент обязуется вернуть основную сумму долга. Краткосрочные облигации имеют меньший срок погашения, долгосрочные - больший. Различные сроки погашения могут подходить для разных целей инвестирования.

5. Процентная ставка: процентная ставка, которая будет использоваться для расчета процентов, выплачиваемых владельцу облигации. Может быть фиксированной или плавающей. Фиксированная ставка дает определенность, но плавающая может предложить большую гибкость и потенциально более высокий доход. Сейчас, перед возможным повышением ключевой ставки, могут быть интересны бумаги с плавающей ставкой. Пример: Россети Центра, Ленэнерго, Интерлизинг 9.

6. Возможность досрочного погашения: наличие права у эмитента на досрочное погашение облигации. Это может уменьшить риск для инвестора, но также снизить потенциальный доход.

7. Цена: текущая рыночная цена облигации по сравнению с номинальной стоимостью. Иногда облигации торгуются ниже номинала, что может сделать их более выгодными для покупки. 16 летние ОФЗ26238 торгуются сейчас по 507 рублей, почти за половину номинала. Вроде бы это и интересно и выгодно, но учитывая что ставка может быть высокой ещё долго, то уже не так интересно.

Выбор облигаций требует внимательного изучения всех этих факторов и учета индивидуальных финансовых целей и обстоятельств инвестора. #облигации #инвестиции

0 комментариев

посты по тегу

#облигации

Рейтинг облигаций.

💡Рейтинг облигаций. Как выбирать облигации?

комментариев

ГК "самолёт"

Заглянем под крыло «Самолёта» и попробуем разобраться, что происходит и почему так сильно за последние недели спикировали вниз по графику.

Важный момент — в моём портфеле около 10% — это позиции по флоатерам Самолёта RU000A1095L7 и фиксам RU000A104JQ3. Поэтому анализ направлен на кредитную устойчивость на горизонте 1-2 лет, а не на поиск апсайда в его акциях.

По МСФО компания за 9 мес. не отчитывается, но даёт операционные результаты. Будем смотреть на них и на МСФО за 1-е пол. 2024 г.

За 1 пол. 2024:

- Выручка = 170,8 млрд руб. (+68,5%)
- EBITDA = 43,1 млрд руб. (+61,7%). В 1 полугодии Самолёт добивал остатки былого роста на льготной ипотеке. Колоссальная динамика на опаздывающих в последний вагон национального проекта «ЗатоСвоё»

- Объем долга = 631 млрд руб.
- Денег на счетах = 20,0 млрд руб.
- Денег на эскроу-счетах = 364 млрд руб.
- Чистые фин. расходы = 36,5 млрд руб. (рост 2,5x)
- Чистый долг / скорр. EBITDA = 5,5х. Повышенная долговая нагрузка является типичной для строительного сектора.
- Скорр. чистый долг / скорр. EBITDA = 2,2х. А вот если учитывать эскроу-счета в расчёте чистого долга — картина на умеренном уровне.

Я не знаю, почему в инвест. сообществе много переживаний, что весь долг Самолёта взят под плавающие ставки. Вроде как даже Василий Олейник отмечает это.

Да, есть 20 млрд. по выпуску RU000A1095L7, в остальном всё как у всех девелоперов. Есть проектное финансирование (ПФ) от банков, есть эскроу-счета от покупателей, под залог которых ПФ и даётся. На тот объем ПФ, который покрыт эскроу, применяется льготная ставка (до ~5,8%). Процентная нагрузка также снижена благодаря особенностям уплаты процентов по ПФ — начисляются постоянно, но могут оплачиваться по завершению ключевых этапов стройки или даже после сдачи проекта. Поэтому в отличие от эмитентов из других секторов, начисленные проценты — это не проценты к оплате.

При этом, по итогам 3 кв. 2024 г:

- Новые продажи = 233,9 тыс. кв. м (-45%). Ожидаемо. Но держатся лучше рынка. По данным Росреестра, продажи в метрах в 3 кв. 2024 г. снизились более, чем на 50% год к году по всем застройщикам.
- Новые продажи в деньгах = 50,2 млрд руб. (-37%). Рост среднего чека кв. метра за год чуть компенсировал падение.
- Доля ипотек в продажах = 74% (88% год назад)
- Денег на счетах = 25 млрд руб.
- Денег на эскроу-счетах = 407 млрд руб. Мне очень нравится динамика кв. к кв. здесь. Позже все эти эскроу-счета будут раскрываться и транслироваться в денежный поток для Самолёта.

Согласно данным от «Дом РФ», Самолёт сейчас строит 292 дома на 4,9 млн кв. м. При этом, срок сдачи 191 из них — в ближайший год.\

Пару дней назад у меня всё сложилось за то, чтобы ещё чуть набрать позицию в RU000A104JQ3, когда YTM был под 60% и офертой в фев'25.

Я не думаю, что не соберут 20 млрд на погашение. К тому же, на оферту как обычно принесут до 80% выпуска. Также у Самолета есть ещё два выпуска с офертой в мае'25, но в них 0 ликвидности. Там совокупно всего на 2 млрд, а выпускались бумаги ещё в 2016-2018 г. Даже в нынешнем состоянии Самолёт легко погасит их.

Дальше будем смотреть на жёсткость ДКП. Думаю, что если и посыпятся застройщики, то начнётся это явно не с топ-1 игрока. Менее устойчивых даже публичных примеров у нас достаточно: АПРИ, ТД РКС, Брусника и т.д.

комментариев

Коллапс на горизонте: как высокие ставки угрожают бизнесу и рынку облигаций

Средний и крупный бизнес будут занимать уже минимум по ставке 31%+ годовых. Такая норма рынка стала.

Средняя доходность облигаций сегмента Высоко-Доходных Облигаций (ВДО) по данным Иволга Капитал (это специалисты по таким облигациям в стране) составляет сейчас 31+% годовых, выросла за месяц на 2,5% и на +5% за три месяца. Экстремально много.

Ловушка ВДО именно в этом и состоит - убыток от приобретения уже точно есть у держателей, а погашения можно и не дождаться. Новых же покупателей таких инструментов доходности даже по таким ставкам уже может и не быть, коллапс. И это даже не ларёк с шаурмой занимает по таким ставкам, а бизнесы с многомиллиардными оборотами. Малый бизнес занимать совсем не сможет, все проекты и развитие будут и уже сейчас отложены "до лучших времен", потому что бизнесов с маржинальностью 70+% годовых единицы (аренда, налоги, фот, соцвзносы и проценты по долгу все это съедают гарантированно быстро, денег на капекс, развитие и в прибыль уже не остается).

Перевожу на понятный язык.

Aromath ожидает волну неплатежей, дефолтов, реструктуризаций, банкротств, смены собственников, передел и изменений занимаемых долей даже устоявшихся рынков, увидим проблемы у банков, в т.ч. у крупных. Обычно это называют кризисом, но возможно официально это будет что-то типа "период нестабильной экономики" или "времена повышенной неопределенности".

Исторически всегда было, что обязательно должен будет пасть Слон 🐘 такого размера, что сейчас большинство даже подумать о таком не могут, у виска покрутят, допустить такое для них невозможно. Потом это ещё называют чёрным лебедем те, кто слабо подготовлен и базовым материалом не владеют.

На коне или на кону (каждый поймёт, как может) всегда будут деньги, именно свободный кэш и самые ликвидные активы. Ценность денег возрастёт в разы - за их обычную цену можно будет получить кратно бОльшую ценность. Так было всегда, я с ходу могу вспомнить уже минимум 6 таких моментов за 15 лет, этого достаточно.

Год назад на конференции в Москве я как раз проходил очный мастер-класс от гуру слияний и поглощений, мажоритария Совкомбанка Сергея Хотимского. Легендарное от банкира: 🦉 "Когда начинается боль - нужно иметь капитал. Все действия должны быть контрциклические. Во время боли - самые лучшие возможности".

Будьте внимательны, образованны и осторожны. Никакие 2 и даже 5, и даже 10 процентов годовых доходности не стоят такого риска. Каждый месяц терпения, выдержки и ничегонеделания в виде сидения и ожидания на бочке или лодке ⛵️ могут принести десятки процентов доходности буквально за несколько месяцев и сотни годовых при умелом использовании в нужный момент.

Сколько ещё ЦБ будет проводить сверхжесткую ДКП? Вопрос риторический, видимо, до полного достижения поставленных целей.

AROMATH — едко и метко о фондовом рынке.

#aromath #психотрейдинг #акции #инвестиции #трейдинг #облигации #прогноз #ставкаЦБ #аналитика #анализ

комментариев

Флоатеры падают — почему?

Поясняю вопрос. Цена флоатера менее волатильна, чем у облигаций с фиксированным купоном, так как плавающий купон нивелирует процентный риск (изменение ключевой ставки), остается только кредитный риск.
Но почему некоторые выпуски, например Балтийский Лизинг БО-П12 упал до 945 рублей, а выпуски от АФК падали до 840 рублей?
Есть несколько причин:
🟠У банков проблемы с ликвидностью из-за ужесточения нормативов (которые смягчались в 2020 и 2022 году, чтобы активное выдавались кредиты, росла экономика и тд). Сейчас компания с рейтингом А/А+ может открыть кредитную линию по ставке не ниже КС+5%, поэтому по новым выпускам эмитенты готовы предложить бОльшую премию к КС, что приводит к давлению на старые выпуски.
🟠Банки сами избавляются от флоатеров (если откроете 5 минутные свечи, то увидите, что иногда облигация падает на 2-3% от одной большой заявки, это, кстати, может быть неплохой идеи для короткой спекуляции), так как зачем нужен Балтийский лизинг с купоном КС+2,3%, если эмитенту банк сейчас ниже КС+6% деньги не даст?
🟠Есть минфиновские флоатеры с доходностью, которая привязана к ставке RUONIA — сейчас 20,4%. Минфин банально не успевает продавать эти ОФЗ-ПК, соответственно предлагает более высокие доходности. Поэтому, некоторые участники рынка несут средства в более надежные флоатеры из менее надежных.
➡️Коррекция добралась и до флоатеров, хотя это противоречит книжкам по финансам :)
#облигации #флоатеры

комментариев