Новабев. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #BELU
Текущая цена: 377.6
Капитализация: 47.7 млрд.
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://novabev.com/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 10.3
P\BV - 1.99
P\S - 0.32
ROE - 19.6%
ND\EBITDA - 1.86
EV\EBITDA - 2.94
Активы\Обязательства - 1.27

Что нравится:

✔️ выручка выросла на 21.1% г/г (57.1 -> 69.2 млрд);
✔️ положительный FCF +2.9 млрд, тогда как в 1 пол 2024 он был -1.5 млрд;
✔️ чистая прибыль увеличилась на 4.2% г/г (2.02 -> 2.1 млрд);
✔️ дебиторская задолженность снизилась на 29.1% п/п (16.3 -> 11.5 млрд);

Что не нравится:

✔️ чистый долг увечился на 6.3% п/п (35.5 -> 37.7 млрд). Но ND\EBITDA уменьшился с 1.9 до 1.86;
✔️ вырос чистый финансовый расход на 27.1% г/г (2 -> 2.8 млрд);
✔️ слабое соотношение активов и обязательств (активы выше на 27%);

Дивиденды:

Размер дивидендных выплат установлен на уровне не менее 50% от прибыли по МСФО.

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 1 пол 2025 года в 20 руб на акцию (ДД 5.29% от текущей цены).

Мой итог:

С учетом в целом непростой ситуации на нашем рынке компания может занести это полугодие себе в актив. Отгрузки продукции увеличились на 4.3% г/г (6.9 -> 7.2 млн дкл), численность магазинов ВинЛаб на 4.3% п/п (2041 -> 2129 шт). С численностью магазинов, правда, не все так гладко, так как компания пока отстает от планируемой динамики (на 2024 год должно было быть открыто 2500 шт).

Невыполнение плана по открытию новых магазинов не помешало показать в этом секторе хороший рост. Увеличение выручки за квартал +25.8% г/г, за полугодие +22.7%. LFL-траффик и LFL-средний чек год к году выросли за квартал на 14.2% и 10.2%, соответственно, за полугодие - на 11.8% и 9.7%.

Развивается также и digital направление. Покупку продукции Новабев можно осуществить через мобильное приложение сайт. А в июне была запущена первая в отрасли специализированная RetailMedia-платформа в стране, что позволит зарабатывать также на рекламе. Здесь только стоит упомянуть один риск, который и оправдался в этом году, а именно, кибератаки. Из-за одной из них магазины сети были закрыты более недели.

Также одним из рисков компании считается тенденция на снижение потребления алкоголя в стране, но во-первых, оно снова стало расти (в марте 2025 потребление выросло на 2.4% г/г), а во-вторых, Новабев продолжает курс на укрепление продаж премиальных марок, что увеличивает маржинальность.

С большой вероятностью 2 полугодие будет лучше текущего, так как бизнес у компании сезонный (пик продаж в 4 квартале). А еще Новабев является бенефициаром снижения ключевой ставки (процентные расходы все-таки прилично "отъедают" прибыль). Так что, можно ожидать прибыль по итогам года в районе 5.5-6 млрд, что даст P\E 2025 = 8.3. Здесь стоит еще добавить, что компания "на руках" держит казначейский пакет в размере 25% от всех акций. Если он будет погашен, то мультипликаторы станут еще лучше, но планы на этот пакет пока не озвучены (нередкая история использования его в программах мотивации персонала).

Компания недавно опубликовала планы развития до 2029 года, где прогнозируется удвоение выручки за 5 лет. Еще в "рукаве" есть козырь с выводом на IPO ВинЛаба (что в том числе поможет сократить или вовсе погасить долг). Если верить в реализацию планов, то среднесрочно Новабев выглядит интересной историей. Хотя стоит держать в голове, что помимо указанных выше рисков может прилететь что-то с регуляторной стороны (законы и прочие ограничения), все же у правительства есть планы на снижение потребления алкоголя в стране и большему движению к ЗОЖ.

Акции компания держу в своем портфеле с долей в 2.07% (лимит 2%). Расчетная справедливая цена - 488 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции