Мнение MP: ключевая ставка, акции Аэрофлота, фавориты на рынке акций

Рынок ждет июльского заседания ЦБ по ставке. Что будет с индексом Мосбиржи? Почему бумаги Аэрофлота продолжают расти? Какие компании в фаворе у МР? Рассказывает наш аналитик Алексей Тюрин

Что будет с рынком акций после заседания ЦБ?

Ставка сейчас не обладает тем эффектом, который был до 2022 года. Поэтому, если она и вырастет на 2 п.п., как многие закладывают в своих ожиданиях, то, наверное, сильно на рынок акций это в моменте не повлияет. Скорее, тут более значимы два других фактора — цены на нефть и валютный курс.

После введения санкций валютная волатильность сильно выросла. Ослабление рубля — позитив для индекса Мосбиржи в любом случае, поскольку 60% индекса — это экспортеры. Но пока об этом речи не идет, поскольку курс российской валюты сильно не меняется.

Есть ли интерес в Аэрофлоте?

У бумаг перевозчика есть потенциал роста.

Интересна ситуация с возвратом лизинга из зарубежного периметра в Россию. Если компании удастся это сделать (она надеется закончить эту историю в 2024-2025 годах, но сроки неточные), то прибыль от этого события будет измеряться десятками миллиардов.

Но это "бумажная" прибыль. По факту у Аэрофлота есть другие хорошие драйверы: рекордная загрузка и активный рост тарифов. Это следствие льготной программы субсидирования внутренних перелетов: после того, как она была отменена, цены начали приближаться к рыночным.

Кто фаворит?

Мы сейчас позитивно смотрим на Банк Санкт-Петербург. Рост ставки для банков скорее плюс, нежели минус, потому что расширяется процентная маржа, на которой банки зарабатывают. А у БСПБ очень дешевые пассивы, зачастую даже дешевле, чем в Сбере, так как много корпоративных клиентов и физлиц с бесплатными остатками.

Еще стоит отметить ЮГК. Фундаментально компания хорошая. Не очень высокая цена, проинвестированный САРЕХ и хорошая конъюнктура.

Другой фаворит — ЭсЭфАй. Сейчас, если сложить Европлан, МВидео и ВСК (последний не торгуется, но по отчетности есть капитал), то общая их капитализация будет около ₽190 млрд. Капитализация ЭсЭфАй сейчас — около ₽130 млрд. Кроме того, эти ₽130 млрд не учитывают погашение квазиказначейского пакета, которое будет в июле. То есть потенциал роста все еще есть.

Да, есть и скидка за холдинг. У той же АФК Система она тоже достаточно существенная, но в бумагах ЭсЭфАй — порядка 70%. Для холдингового дисконта это все же много.

Проблемным активом ЭсЭфАй можно назвать только М.Видео, но и то — у компании дела в последнее время идут неплохо. Плюс укрепление курса — позитив для М.Видео, если оно продлится достаточно долго.

Самый главный локомотив холдинга — Европлан, его капитализация составляет ₽110 млрд. Это больше 80% от капитализации всего холдинга.

Другая история — Х5. Купить уже не получится, потому что торги остановились из-за редомициляции. Ждем их возобновления в сентябре. Из плюсов — все еще достаточно низкая оценка. После переезда ждем, что рынок положительно воспримет эту новость. При этом есть риск навеса.

0 комментариев

посты по тегу

📈 «Озон Фармацевтика» сохраняет высокие темпы роста конечного потребления

По данным DSM Group, рынок лекарственных препаратов за 9 месяцев 2026 года вырос на 12% в денежном выражении и сократился на 1,5% в упаковках. Без учёта двух МНН (тирзепатида и семаглутида) розничный рынок вырос примерно на 8%.

📊 Продажи препаратов «Озон Фармацевтика» конечным потребителям в аптеках выросли на 13% год к году — примерно на 5 п. п. быстрее рынка без учёта этих двух МНН.

Позиции компании по итогам 9 месяцев:

🔹 № 1 в государственном сегменте по объёму поставок в упаковках (доля 13,4%);

🔹 № 2 на розничном рынке по продажам в упаковках (доля 4,6%);

🔹 № 6 на розничном рынке в денежном выражении (доля 2,74% против 2,71% годом ранее).

Рост пришёлся на высокую базу и более слабый сезонный спрос: годом ранее, за 9 месяцев 2025 года, продажи компании конечным потребителям выросли на 37,5%. В этом году из 14 терапевтических групп в упаковках выросли только четыре.

Главные тренды рынка:

🔹 Покупатели выбирают более крупные упаковки и более дорогие препараты. Средняя упаковка стоила около 470 ₽ против 407 ₽ годом ранее (+16%), хотя цены на лекарства с начала года выросли на 3,4%.

🔹Воспроизведённые и локализованные препараты растут быстрее оригинальных и импортных. Доля воспроизведённых препаратов в деньгах выросла на 1,6 п. п., до 72,7%.

🔹Рецептурные препараты растут быстрее безрецептурных: +15–21% в рублях год к году ежемесячно.

🔹 Онлайн набирает долю: оборот e-commerce на аптечном рынке вырос на 24%, до 330 млрд ₽, это 17,5% аптечного рынка.

🔹 Госзакупки выросли на 11% в деньгах. Драйверы — закупки по федеральной (+21%) и региональной (+17%) льготе.

По прогнозу DSM Group, рынок вырастет примерно на 9% в 2026 году и примерно на 7% в 2027-м.

Долгосрочные драйверы — импортозамещение и локализация производства, рост доли воспроизведённых и рецептурных препаратов, расширение льготного лекарственного обеспечения.

Продажи конечным потребителям (sell-out) приведены по данным DSM Group.

🔗🔗🔗

📢 ВКонтакте
📢 Telegram
📢 Макс
📢 Т‑Пульс

комментариев

ИТ-рынок - где искать следующий тренд?

Российский ИТ-рынок не перестает меня удивлять. С одной стороны, цифровизация экономики и переход на отечественные решения стали безусловным драйвером роста для большинства компаний отрасли. С другой - замедление той же экономики сдерживает его дальнейший рост. Бизнес становится более требовательным. Теперь недостаточно просто предложить замену иностранному продукту - бизнес хочет понимать, сколько денег сэкономит внедрение и когда оно окупится.

📊 Сегодня оценим перспективы ИТ-рынка с помощью нового исследования от Б1. По оценке аналитиков, в 2025 году коммерческий ИТ-рынок России вырос на 10%. Облачная инфраструктура и услуги ЦОД прибавили 27%, тиражное ПО - 23%, информационная безопасность - 16%, тогда как ИТ-услуги выросли примерно на 5%. В нейтральном сценарии среднегодовой рост рынка до 2032 года составит около 11%, поэтому покупать любую компанию только потому, что она из ИТ, не самая лучшая затея.

Инвесторам нужно точечно искать идеи, и желательно те, которые агрегируют в своей деятельности сразу несколько направлений. Импортозамещение остается фактором спроса, но к нему добавляются зрелость отечественных решений и потребность в повышении производительности. Больше возможностей получают компании, которые способны показать измеримый эффект для бизнеса и встроить свой продукт в уже работающую инфраструктуру.

🤖 Отдельно стоит остановиться на искусственном интеллекте. По данным Б1, сегмент ПО для ИИ растет более чем на 35% в год. Он одновременно создает новые рынки и меняет экономику старых. Спрос смещается в сторону сложных комплексных проектов, и широкий набор компетенций становится преимуществом.

Вы можете найти отдельные кейсы среди публичных компаний. Тот же Позитив $POSI со своим кибербезом или производитель системного ПО Астра $ASTR. Есть и эмитенты с комплексными решениями, среди них - Софтлайн $SOFL. В преддверии презентации его отчетности за 9 месяцев 2026 года (подключусь к ней 20 ноября), еще раз посмотрим на компанию сквозь призму выводов Б1.

🛡️ Одним из самых перспективных по праву является кластер Софтлайна в сфере разработки ПО и ИИ - fabricaONE. AI. Еще два кластера - это производство лазерных решений и прочего высокотехнологичного оборудования (СФ Тех), а также информационная безопасность и облака (Цифровые решения). Как говорится, диверсификация - наше всё!

Развитие собственных продуктов, пожалуй, играют тут ключевую роль. Это дает свободу при распределении инвестиций: ресурсы можно направлять туда, где спрос растет быстрее. Сочетание собственной разработки и широкой сервисной линейки делает эту модель интересной.

Софтлайн в этом смысле - один из способов сделать ставку на российский ИТ-рынок в целом. Наличие нескольких направлений расширяет возможности для роста, а оценивать результат лучше по валовой прибыли, рентабельности и доле собственных решений в обороте. К этому еще вернемся.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Самые рискованные фондовые рынки мира. Часть 2: все возвращается на круги своя

Недавно мы разбирали одну интересную финансовую картинку, которая ранжирует фондовые рынки мира по их рискованности на основании ожиданий инвесторов (1, 2, 3).

Вкратце: рейтинг вызывает вопросы, и в результате их разрешения выяснилось: согласно ожиданиям инвесторов и учитывая инфляцию, наиболее рискованными на данный момент оказались как раз развитые европейские фондовые рынки Швейцарии, Италии, Нидерландов, Португалии. А вот наименее рискованные - развивающиеся фондовые рынки Мексики, Казахстана, России.

В принципе, это объяснимо: безрисковые доходности гособлигаций, от которых считается надбавка в доходности за риск вложения в акции, на развитых рынках Европы малы и не отражают текущей инфляции. Инвесторы это понимают, и закладывают на развитых рынках гораздо большие премии за риск вложения в акции, чем на развивающихся рынках, которые, и так живут давно в условиях очень высоких ставок.

Но есть более интересный вопрос: а насколько текущие ожидания инвесторов по конкретным рынкам акций оправдываются историческими результатами этих рынков? Попробуем разобраться в этом.

В принципе, тут нет ничего сложного. Нужно просто посчитать исторические доходности каждого фондового индекса из той же самой выборки из 25 стран (с учетом дивидендов). Затем скорректировать их на уровень инфляции за аналогичный период, чтобы получить реальные доходности, с поправкой на инфляцию. Ну и сравнить с показателем ожидаемой сейчас доходности акций (с учетом текущей инфляции), который уже посчитан в первой части исследования. Результат расчетов сведен в таблицу 1.

Для расчета исторической доходности рынков выбран период 10 последних лет: с 1 октября 2016г. по 1 октября 2026г. В таблице рассчитан еще один показатель (крайний правый столбец в таблице): коэффициент реализации ожиданий инвесторов (с учетом инфляции). Он равен отношению фактической доходности инвестора за последние десять лет (второй столбец справа) к ожидаемой им от рынка в данный момент доходности (второй столбец слева). Чем выше коэффициент, тем лучше рынок страны оправдывает на истории текущие ожидания инвестора по доходности.

И тут все резко встает на свои места: развивающиеся рынки из лидеров прошлого рейтинга уходят в аутсайдеры рейтинга текущего.

Лучшим рынком является Германия: по факту, ожидания инвесторов ее фондовый рынок за последние 10 лет отрабатывает с лихвой: коэффициент реализации ожиданий 1,6. Очень довольны должны быть инвесторы также рынками Канады, Южной Кореи и той же пресловутой Швейцарии, которая в прошлом рейтинге по текущей рискованности была «чемпионом» по риску.

Текущие ожидания инвесторов по самому большому рынку мира – рынку США, «один в один» обоснованы исторической его доходностью за последние 10 лет- коэффициент реализации ожиданий равен 0,97. Из развивающихся рынков в полной мере ожидания инвесторов оправдываются историей, пожалуй, только у Индии: коэффициент реализации ожиданий 0,92.

Развивающиеся рынки «сгрудились» в нижней части таблицы, а самый главный аутсайдер – Турция с отрицательным коэффициентом реализации ожиданий (из-за отрицательной с учетом инфляции исторической доходности за 10 лет). Россия же находится на 4-м от конца месте с коэффициентом 0,30.

Какой вывод из этих цифр и коэффициентов?

А тот, что текущая картина с рисками хоть и не в пользу развитых европейских рынков (прежде всего из-за нежелания центробанков этих стран резко поднимать ставки вслед за инфляцией), но далеко еще не все решает. История, к сожалению, не в пользу «emerging markets», по крайней мере последнее десятилетие. По факту развитые рынки выглядят лучше, поскольку оправдывают то, что от них ожидают инвесторы.

История все возвращает на круги своя: на то они и есть развитые рынки, чтобы быть более предсказуемыми и оправдывать надежды инвесторов, пусть и не высокие.

Но не все потеряно для рынков развивающихся! Показатель фактической доходности, конечно, важен, но он не единственный, по которым ранжируются фондовые рынки.

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

комментариев

МСФО за 9 месяцев 2026 года и новая стратегия на 2027–2029 гг⚡️

19 ноября в 10:00 по мск раскроем финансовые результаты по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2026 года. Отчётность и презентация будут опубликованы на нашем сайте (https://www.mtsbank.ru/investors-and-shareholders/reports/).

В тот же день проведём День Стратегии, на котором расскажем об обновлённых планах роста на 2027–2029 гг.

ℹ️ Присоединяйтесь на трансляцию с топ-менеджментом банка 19 ноября в 17:00 по мск: https://mtsgroup.comdi.com/event/e4fd6oit

В прямом эфире выступят:
⏺️Эдуард Иссопов, Председатель Правления;
⏺️Ирина Коликова, Финансовый директор;
⏺️Роман Зильберман, Вице-президент по стратегии;
⏺️Михаил Бижан, Директор по технологическому развитию.

Вопросы можно задать в чате платформы во время эфира, а также прислать на почту IR@mtsbank.ru

комментариев