Коммерческий директор «Озон Фармацевтика» Ольга Ларина дала интервью Forbes Healthcare

Как эффективно работать во всех фармацевтических нишах? Почему «Озон Фармацевтика» не пошла по пути развития собственной аптечной сети? С какими вызовами сейчас сталкивается фармацевтический бизнес в России?

Коммерческий директор и член Совета директоров «Озон Фармацевтика» Ольга Ларина в интервью для Forbes Healthcare рассказывает, как компания выстроила оптимальную модель работы с фокусом на аптечных сетях, как осваивает новые направления и почему качество продукции лежит в основе успеха бизнеса.

Читайте интервью на сайте «Forbes»

0 комментариев

посты по тегу

Как сделки M&A меняют экономику Мать и Дитя?

Высокий уровень комфорта и отсутствие очередей делают частные клиники всё более востребованными у населения. Сегодня на моем столе лежит операционный отчет одного из самых динамичных игроков сектора - компании Мать и дитя. Давайте вместе посмотрим, как компания отработала первую половину 2026 года.

🩺 Итак, выручка компании $MDMG в отчетном периоде выросла на 28,8% до 24,8 млрд рублей. Главный драйвер роста - M&A. Покупка сети Эксперт весной 2025-го помогла компании укрепить позиции в регионах и диверсифицировать выручку. Но у любой медали есть обратная сторона: сеть Эксперт менее маржинальна, и это тянет вниз рентабельность всей группы.

Сопоставимая выручка в первом полугодии выросла на 11,2%. Средний чек уверенно опережает инфляцию. Причины понятны: отрасль сильно зависит от импортных технологий и расходников, плюс острый дефицит квалифицированных кадров толкает вверх зарплатную составляющую. В итоге клиники вынуждены закладывать эти издержки в стоимость услуг, и пациенты, ценящие комфорт и качество, готовы платить.

Однако не всё гладко с операционной стороной. У Мать и дитя самый крупный койкофонд в стране, но в отчётном периоде его загрузка оставляла желать лучшего. Снижение пациентопотока наблюдалось и в столичных, и в региональных госпиталях. Это тревожный сигнал: даже при росте среднего чека падение трафика может нивелировать эффект от повышения цен.

💼 Ещё один повод для размышлений - покупка Ильинской больницы в Подмосковье. Фокус на хирургии и онкологии звучит перспективно, но результаты актива в 2025 году были скромными: выручка выросла лишь на 6%, а рентабельность по EBITDA оказалась более чем в два раза ниже, чем у самой Мать и дитя.

Стоимость сделки - 8,5 млрд рублей - вызывает вопросы: мультипликатор EV/EBITDA 2025 года выходит 17х, тогда как сама Мать и дитя торгуется с мультипликатором вдвое ниже. То есть компания купила менее маржинальный бизнес с ощутимой премией. Насколько адекватна такая оценка - большой вопрос.

Рынок частной медицины остается фрагментированным: на сотню крупнейших игроков приходится лишь четверть рынка. Консолидация неизбежна, и Мать и дитя открыто заявляет о планах по новым сделкам. Но здесь кроется и риск: удастся ли эмитенту находить активы с хорошей рентабельностью и покупать их по приемлемым ценам? Или стратегия будет строиться на «масштабе любой ценой», что продолжит давить на маржинальность?

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ну вот мы и добрались до пятнички. А что мы делаем по пятницам? Правильно, закидываем лайками статью и идем готовиться к выходным.

комментариев

Если завтра вы потеряете работу, на сколько вам хватит денег?

Если завтра вы потеряете работу, на сколько вам хватит денег?” - вопрос, который меняет весь разговор об инвестициях. Закулисье наставничества,

Скажу честно - очень немногие могут ответить быстро на этот вопрос. Реально, люди не знают! Кто-то отвечает: ну... месяца два. Кто-то уверенно говорит: думаю, полгода. Но самое прекрасное, свое, родное - некоторые улыбаются и говорят: что-нибудь придумаю.

Ответ чудесно-волшебный, но он меня всегда настораживает больше остальных. Можно сказать, конечно, что человек просто легкомысленный, ну что делать. Я же смотрю на такое, как на событие, которое трудно быстро спланировать, например, найти новую работу или продать имущество. Правда, попадаются и другие ответы, например, займу у родных, досрочно закрою вклад и т. п. В жизни, действительно, может сработать любой из этих вариантов, но инвестиции и слово “может” - редко пересекающиеся структуры. Я не люблю слово “может”, я люблю слово “есть”.

Есть ли деньги, которые спокойно лежат и ждут своего часа? Без надежды на рост и желания заработать, без красивых графиков? Просто деньги, которые позволят человеку не принимать решения в состоянии паники? Ох, видели бы вы удивление учеников. “Подушка же ничего не приносит!” Совершенно верно, и в этом ее задача. Огнетушитель тоже не приносит доходности. Ремень безопасности не делает автомобиль быстрее. Но мы же не считаем их бесполезными? Финансовая подушка работает точно так же, она покупает спокойствие, и совсем не думает о прибыли.

Заметил я одну закономерность: самые неудачные инвестиционные решения люди принимают в тот момент, когда им срочно нужны деньги. Скажем, рынок упал, а нужно платить ипотеку или уволили с работы. Заболел близкий человек, не дай Бог, появились незапланированные расходы. И тогда инвестор продает хорошие активы - у него просто нет выбора.

После всех этих не очень приятных разговоров, в том числе о финансовой подушке, многие начинают смотреть на инвестиции совсем иначе. Люди начинают понимать, что первый шаг к капиталу - вовсе не покупка акций. Первый шаг - создание ситуации, в которой никогда не придется продавать бумаги в самый неподходящий момент. Наверное, именно поэтому на первых встречах мы так долго говорим не о доходности, а о запасе прочности.

В конце занятий, чтобы разрядить обстановку, я часто спрашиваю: чем хороший инвестор отличается от плохого? Слышали бы вы эти ответы, такой полет фантазии! Но мне приходится “приземлять” людей тем, что иногда главное отличие - в том, что однажды хороший инвестор смог позволить себе... ничего не делать! Именно финансовая подушка дала ему эту возможность.

@ifitpro
#наставничество

комментариев

📘 ИнвестВзгляд: Циан, квартирный вопрос в цифрах.

Пост станет доступен после оплаты

комментариев

Лента. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #LENT
Текущая цена: 2002
Капитализация: 232.2 млрд
Сектор: Ритейл
Сайт: https://corp.lenta.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 7.44
P/BV - 1.22
P/S - 0.24
ROE - 12.7%
ND/EBITDA - 2.67
EV/EBITDA - 4.92
Акт/Обяз - 1.38

Что нравится:

✔️выручка выросла на 28.8% г/г (265.2 → 341.6 млрд);

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 80% г/г (16.7 → 3.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 34.9% к/к (205.1 → 276.7 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.38 до 2.67;
✔️нетто проц. расход вырос на 31.4% к/к (7.2 → 9.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 25.7% г/г (9 → 6.7 млрд).

Дивиденды:

Выплата зависит от соотношения ND/EBITDA:
- если < 1 - более 100% FCF;
- если >1 и <= 1.5 - не более 100% FCF;
- если > 1.5 - не более 50% FCF.

Пока из-за инфраструктурных вопросов дивиденды не выплачиваются.

Мой итог:

Операционные показатели за 2 кв 2026 (г/г):
- LFL-выручка (6.8 → 6.5%);
- LFL-средний чек (6.6 → 3.6%);
- LFL-траффик (0.1 → 2.8%).

Положительным моментом является слом нисходящей динамики по LFL-траффику, которая началась со 2 квартала 2025. Особенно можно отметить рост по супермаркетам, где траффик вырос с 5.6 до 9.1%. Выручка и средний чек выросли только у дрогери.

Онлайн продажи к/к продолжают снижаться, причем падение ускоряется. Растет только чек:
- выручка -5.8%;
- средний чек +4.9%;
- кол-во заказов -10.2%.

Количество магазинов выросло на 4.3% к/к (7147 → 7456 шт), а общая торговая площадь - на 16.1% к/к (3.39 → 3.93 млн кв. м).

Выручка выросла достаточно сильно, но здесь есть заметное влияние покупок сетей О'КЕЙ, OBI. О'КЕЙ добавила 9.4 млрд, OBI - 8 млрд. Без этого рост был бы +22.3% г/г (265.2 → 324.3 млрд), что немного меньше динамики 1 квартала с +23.4% г/г. За полгода выручка выросла на 26.2% г/г (513. 9 → 648.5 млрд).

Чистая прибыль уменьшилась по причине ухудшения операционной рентабельности с 6.9 до 5.5% и увеличения нетто процентных доходов (6.2 → 9.4 млрд). И здесь также не обошлось без влияния О'КЕЙ, OBI, но про это чуть ниже. За полгода прибыль снизилась на 25.5% г/г (13.3 → 10.7 млрд).

FCF по классическому расчету очень сильно просел на фоне снижения OCF (-45% г/г, 26.9 → 14.8 млрд) и роста кап. затрат (+12.4% г/г, 10.2 → 11.4 млрд). По расчетам компании FCF (до применения IFRS-16) отрицательный -4.5 млрд против +6.2 млрд во 2 кв 2025.
Долговая нагрузка за квартал выросла по причине увеличения общего долга.

И здесь стоит сказать про влияние О'КЕЙ и OBI на результаты. Вместе с приростом выручки обе покупки принесли с собой убытки. О'КЕЙ за месяц учета в периметре Ленты получила убыток до налога в 0.9 млрд (с начала года 5.5 млрд), OBI с начала года - 3 млрд. При этом за О'КЕЙ сумма возмещения составляет 1.5 млрд при СЧА -12.2 млрд (по сути долги компании взял на себя и доплатили сверху), а по OBI - сумма возмещения 17.3 млрд при СЧА +8.8 млрд. В общем, пока покупки выглядят спорно. Но может Лента сможет вернуть активы к прибыльности.

Компания, в целом, пока выдерживает план по стратегии развития до 2028 года. Выручка даже без покупок прибавляет по 20+%, ND/EBITDA до применения IFRS 16 равна 1.4 (план 1-1.5). Только рентабельность по EBITDA за 2 квартал 6.7% (при плане в 8+% в 2028 году).

При сохранении темпов роста выручки и рентабельности в 2% Лента за 2026 год заработает примерно 28.2 млрд прибыли, что дает P/E = 8.24. Дивидендов в этом году ожидать не стоит. После роста котировок оценка уже недешевая. При этом стоит держать в голове возможные риски. Во-первых, ставка Ленты на синергический эффект от покупок не сработает и купленные сети не выйдут на ожидаемые результаты. Во-вторых, восстановление покупательной активности может сильно замедлиться из-за проблем в экономике. В-третьих, возможны атаки на РЦ компании. Правда, последние 2 риска относятся ко всему сектору.

Долгосрочно в Ленте остается идея, хотя и не без рисков, но в моменте компания выглядит менее интересно, чем ИКС 5.

Акции компании были в портфеле, но решил продать их с учетом рисков и для снижения доли ритейла. Прогнозная справедливая стоимость - 2005 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев