Как сделки M&A меняют экономику Мать и Дитя?

Высокий уровень комфорта и отсутствие очередей делают частные клиники всё более востребованными у населения. Сегодня на моем столе лежит операционный отчет одного из самых динамичных игроков сектора - компании Мать и дитя. Давайте вместе посмотрим, как компания отработала первую половину 2026 года.

🩺 Итак, выручка компании $MDMG в отчетном периоде выросла на 28,8% до 24,8 млрд рублей. Главный драйвер роста - M&A. Покупка сети Эксперт весной 2025-го помогла компании укрепить позиции в регионах и диверсифицировать выручку. Но у любой медали есть обратная сторона: сеть Эксперт менее маржинальна, и это тянет вниз рентабельность всей группы.

Сопоставимая выручка в первом полугодии выросла на 11,2%. Средний чек уверенно опережает инфляцию. Причины понятны: отрасль сильно зависит от импортных технологий и расходников, плюс острый дефицит квалифицированных кадров толкает вверх зарплатную составляющую. В итоге клиники вынуждены закладывать эти издержки в стоимость услуг, и пациенты, ценящие комфорт и качество, готовы платить.

Однако не всё гладко с операционной стороной. У Мать и дитя самый крупный койкофонд в стране, но в отчётном периоде его загрузка оставляла желать лучшего. Снижение пациентопотока наблюдалось и в столичных, и в региональных госпиталях. Это тревожный сигнал: даже при росте среднего чека падение трафика может нивелировать эффект от повышения цен.

💼 Ещё один повод для размышлений - покупка Ильинской больницы в Подмосковье. Фокус на хирургии и онкологии звучит перспективно, но результаты актива в 2025 году были скромными: выручка выросла лишь на 6%, а рентабельность по EBITDA оказалась более чем в два раза ниже, чем у самой Мать и дитя.

Стоимость сделки - 8,5 млрд рублей - вызывает вопросы: мультипликатор EV/EBITDA 2025 года выходит 17х, тогда как сама Мать и дитя торгуется с мультипликатором вдвое ниже. То есть компания купила менее маржинальный бизнес с ощутимой премией. Насколько адекватна такая оценка - большой вопрос.

Рынок частной медицины остается фрагментированным: на сотню крупнейших игроков приходится лишь четверть рынка. Консолидация неизбежна, и Мать и дитя открыто заявляет о планах по новым сделкам. Но здесь кроется и риск: удастся ли эмитенту находить активы с хорошей рентабельностью и покупать их по приемлемым ценам? Или стратегия будет строиться на «масштабе любой ценой», что продолжит давить на маржинальность?

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ну вот мы и добрались до пятнички. А что мы делаем по пятницам? Правильно, закидываем лайками статью и идем готовиться к выходным.