JETLEND: IPO как последний шанс?

В преддверии IPO JetLend на СПБ Бирже стоит внимательно рассмотреть актуальное положение компании на рынке и перспективы её публичного размещения. Если в феврале 2024 года в Telegram-канале JetLend сообщалось о потенциальной оценке до 20 млрд рублей, то позднее Forbes и РБК упоминали диапазон 8-12 млрд рублей. Текущая оценка в 6-6,5 млрд демонстрирует снижение ожиданий. Это может быть связано с ухудшением финансовых показателей компании и общим скептицизмом инвесторов относительно перспектив краудлендинга в условиях высокой ключевой ставки. Но насколько оправданны такие амбиции в текущих рыночных условиях?

Утрата лидерства и замедление роста

Еще недавно JetLend уверенно занимал первую строчку среди краудлендинговых платформ России. По данным Smart Ranking, в 2024 году доля компании составляла внушительные 47% рынка с выручкой 572,7 млн рублей. Однако ситуация стремительно меняется.

По свежим январским данным 2025 года, JetLend уже уступил лидерство платформе "Поток". Объем выданных займов JetLend составил всего 431,5 млн рублей (28,26% рынка) против 459,0 млн рублей (30,06%) у "Потока". Особенно тревожным выглядит сокращение объема выдач более чем в два раза по сравнению с декабрем 2024 года и январем 2024 года, когда компания стабильно выдавала займы на сумму свыше 1 млрд рублей.

Замедление роста подтверждается и официальной статистикой. Если в 2023 году объем привлеченных инвестиций вырос до 10,97 млрд рублей с 3,07 млрд в 2022 году, то в 2024 году рост составил лишь 5%, достигнув 11,53 млрд рублей. При этом количество инвесторов увеличилось незначительно – с 49 881 в 2023 году до 51 026 в 2024 году.

Технологические просчеты и растущая дефолтность

Одна из ключевых проблем JetLend – неудачные решения в области ML-моделей и скоринга заемщиков. По информации из публичных источников, компания признала, что в период 2023-2024 годов использовала несовершенные модели оценки рисков, что привело к резкому росту дефолтности.

Это согласуется с общими проблемами внедрения ML-моделей в финансовой сфере. Исследования показывают, что 87% ML-проектов в промышленности никогда не выходят за рамки экспериментальной фазы. Ключевая проблема – так называемая "недоспецификация", когда множество моделей показывают хорошие результаты в тестовой среде, но затем катастрофически проваливаются в реальных условиях.

Политика кредитных линий JetLend, предполагающая выдачу дополнительных лимитов без повторной проверки заемщика, также вызывает вопросы. Это особенно критично для инвесторов, поскольку не покрывает их риски в условиях, когда ключевая ставка достигла 21%, а инвесторы платформы продолжают обслуживать займы, выданные ранее под 16,5%.

Проблемы с ликвидностью и недовольство инвесторов

Тревожным сигналом является и тот факт, что около трети средств инвесторов, размещенных на платформе, не направляются в работу через стратегию автоинвестирования – это может указывать на отсутствие качественных заемщиков или проблемы с ликвидностью.

IPO как последний шанс?

Выбор момента для IPO вызывает вопросы. Компания уже отложила размещение с декабря 2024 года на март 2025, сославшись на "технические причины". По словам CEO Романа Хорошева, "компания приближается к IPO и очень тщательно выбирает момент, поэтому настройка ряда процессов занимает немного больше времени, чем ожидалось.

Не менее странным выглядит выбор СПБ Биржи как площадки для размещения, где и аудитория значительно меньше. JetLend станет лишь вторым IPO на этой бирже после размещения ПАО "Элемент" в мае 2024 года.

Примечательно, что основатели компании планируют осуществить кэш-аут после IPO, продав по 1 млн акций каждый при их предварительной оценке в 65 рублей за штуку. Из официальных материалов JetLend следует, что общий объем предлагаемых акций составит 12,329,488 штук (всего 11.21% от капитала post-money), что уже говорит о крайне низком free-float. При этом только 81.1% от размещения (10 млн акций) пойдут на развитие компании через допэмиссию.

Остальные 18.9% (2,329,488 акций) составит cash-out – деньги, которые получат не компания, а её акционеры. И вот здесь начинается самое интересное. Основатели Роман Хорошев (через гонконгскую компанию Pharer Limited) и Евгений Усков (через BoostBox Limited, также из Гонконга) выводят по 1 млн акций каждый, что составляет по 8.1% от всего размещения.

Оставшиеся миноритарии и финансовые инвесторы довольствуются всего 329,488 акциями (2.7%). При этом размещение происходит на третьем уровне листинга СПБ Биржи в сегменте "СПБ Новая экономика" – наименее престижном и наименее регулируемом.

Компания даже заложила механизм стабилизации котировок продолжительностью до 70 дней на объем до 25% от базового размещения – явный признак ожидаемой волатильности. Да, предусмотрен lock-up период в 180 дней для крупных акционеров, но что произойдет после его окончания?

Уроки недавнего прошлого: случай Займера

Показательным является недавнее IPO финансовой компании МФК "Займер". После размещения в апреле 2024 года по нижней границе ценового диапазона акции компании упали на 30%. Сейчас "Займер" направляет 100% чистой прибыли на выплату дивидендов под 8%, что значительно ниже ключевой ставки в 21%.

Заключение: перспективы инвестиций в JetLend

JetLend действительно был пионером и лидером рынка краудлендинга в России, демонстрируя впечатляющий рост до 2024 года. Однако последние данные указывают на замедление роста, потерю лидерских позиций и потенциальные проблемы с бизнес-моделью.

IPO компании выглядит скорее как попытка привлечь дополнительное финансирование в сложных рыночных условиях, нежели как естественный этап развития успешного бизнеса. Планы основателей по продаже части акций после размещения могут вызывать дополнительные вопросы о долгосрочных перспективах компании: основатели спешат зафиксировать прибыль в момент, когда компания теряет лидерство на рынке, а её выручка стагнирует.

Потенциальным инвесторам следует тщательно взвесить все риски, связанные с замедлением роста компании, проблемами с ликвидностью и общей неопределенностью на рынке краудлендинга в условиях высоких процентных ставок. История IPO "Займера" должна служить предупреждением о возможной волатильности акций финансовых компаний после размещения.

1 комментарий
  • спасибо за информацию, полезно!
посты по тегу
#

В инфраструктурном строительстве намечается тенденция к росту потребления алюминия

В 2027 году Московский метрополитен должен пополниться станцией «Новорижская», которая на несколько лет будет конечной на Рублёво-Архангельской линии (пока последнюю не продлят до Красногорска). На ее путевых стенах разместят трехмерную композицию в виде волны, собранную из отдельных полос яркого анодированного алюминия под медь. Ее выбор не случаен: в метро обычно боятся сложных фактур из-за пыли и вибрации, однако анодированный алюминий прочен и легко моется. Волна же будет читаться как метафора движения поездов.

Вообще применение крылатого металла в Московском метрополитене давно не редкость, например, на станции «Савеловская» из сотовых алюминиевых панелей выполнены водозащитные зонты, на станции «Медведково» стоят пирамидки, штампованные из анодированного под цвет светлой бронзы алюминия.

В будущем метро в Москве будет расширяться - намечено строительство большого числа новых станций. То же самое касается Санкт-Петербурга и Самары. И в них наряду с традиционными камнем и сталью будет использоваться алюминий.

Помимо метро в Москве реализуется проект «Моя школа», предусматривающий обновление свыше 700 школ. В нем будут задействованы различные планировочные и дизайнерские решения, предусматривающие применение крылатого металла.

Также осуществляется ряд программ и проектов, в той или иной степени предполагающих использование алюминиевых полуфабрикатов. Среди них «Пять морей и озеро Байкал» - государственная программа по созданию сети круглогодичных туристических кластеров на побережьях Балтийского, Чёрного, Азовского, Каспийского, Японского морей и озера Байкал, строительство культурно-образовательных комплексов во Владивостоке, Кемерове, Калининграде и Севастополе.

Вместе с тем за заказы на алюминиевые полуфабрикаты для вышеперечисленных проектов разворачивается серьезная конкурентная борьба. Обусловлена она не только необходимостью их поставок точно в срок, но и наличием у производителей продуктовых линеек, удовлетворяющих требованиям девелоперов.

Судя по тендерам, в настоящее время лишь Самарский металлургический завод (СМЗ) отгружает полную номенклатуру алюминиевой продукции для строительства, начиная от листов и заканчивая экструзией. Такое конкурентное преимущество связано с курсом предприятия на постоянное обновление технологических мощностей и совершенствование сбыта, в частности, лишь СМЗ из всех отечественных прокатных заводов запустил собственный маркетплейс и открыл два розничных склада.

В дальнейшем конкурентная борьба за заказы девелоперов будет усиливаться, впрочем, СМЗ однозначно будет в числе успешных игроков, зато в аутсайдерах окажутся поставщики с ограниченным числом позиций.

Разбор недели 26–30 октября: нефть, биткоин, золото, евро

В видео:— золото и серебро: волновая структура;— 6 ноября: рынок труда США;— Brent: треугольник и медвежий клин;— биткоин: боковик и волновая разметка;— GBP/USD, EUR/USD (протесты во Франции), USD/CAD;— кофе, какао, хлопок.
▶️ YouTube: https://youtu.be/mred0fuXQ6w▶️ RuTube: https://rutube.ru/video/d379f6d23dae5ef238a579326dfac43d/▶️ VK Видео: https://vk.com/video-236140510_456239129
Шортсы: Brent — https://youtu.be/I2RY037IuwY · биткоин — https://youtu.be/sqOEzFDIZNI · евро — https://youtu.be/KeD0-4CGeRA · какао — https://youtu.be/NXsXx-BiLeE
Telegram-канал: https://t.me/ilyaprofinance
🤖 Нейробот @TraidingAI88_bot — ИИ-анализ 3 000 инструментов: 1 490 ₽ / 7 дней, 3 990 ₽ / мес📘 Моя книга «Системный трейдинг» — 1 200 ₽: https://bot-oracletrading.ru🎓 Курс по волнам Эллиотта и паттернам Гартли — 50 000 ₽📞 Консультация (телефон / Zoom) — 5 000 ₽⚙️ ИИ-автоторговля — 20 000 ₽ разово, навсегда, с любым брокером💎 VIP-сигналы — 7 000 ₽ / мес (до 31.10 — 5 000 ₽), подключение через @imafinance
Торговля связана с риском потери капитала. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Разбор недели 26–30 октября: нефть, биткоин, золото, евро

Рубль. Вот и всё

Жёсткая ДКП — главный фактор крепкого рубля. Ставка 14% при инфляции 6,3% даёт реальную доходность около 7,5% — это притягивает рублевые депозиты и охлаждает спрос на валюту. ЦБ 11 сентября взял паузу, и это само по себе сигнал: цикл смягчения приостановлен, поддержка рубля сохраняется.

Закрытые финансовые каналы и счета типа С — да, это «дамоклов меч». Объём на счетах типа С сопоставим с замороженными резервами ЦБ за рубежом — около $300 млрд. Если эти деньги одномоментно освободить, давление на рубль будет колоссальным. Пока они заблокированы — это искусственный щит для курса.

Замещающие облигации — отличный пункт, его часто упускают. Корпоративные и суверенные замещающие облигации (номинал в валюте, расчёты в рублях по курсу ЦБ) действительно замещают внешний долг внутренним заимствованием. На 1 июля 2026 года в обращении 53 выпуска корпоративных замещающих облигаций на 1,56 трлн ₽ и 13 выпусков суверенных на 1,32 трлн ₽. Доходность — 5–8% в валютном эквиваленте. Это создаёт валютный доход для инвестора без покупки самой валюты — то есть спрос на валюту через этот канал не возникает.

ЦБ сокращает продажи валюты . В I полугодии 2026 ЦБ продавал 4,62 млрд ₽/день — почти вдвое меньше, чем 8,94 млрд во II полугодии 2025. По оценке Т-Инвестиций, только этот фактор добавляет к курсу около 3% ослабления.

Мирный договор → отток капитала → ослабление рубля. При урегулировании ограничения на переводы могут быть сняты, и часть накопленных рублёвых сбережений (депозиты, счета типа С) конвертируется в валюту. Это самый сильный сценарий ослабления.

Рубль с начала года ослаб с ~75 до ~84 ₽/$. Это не обвал, но устойчивый тренд на ослабление. Т-Инвестиции в базовом сценарии ждут 95 ₽/$ к концу года. «Велес Капитал» оценивает фундаментальный курс в 80–82 ₽, а текущие 84 — это уже с геополитической премией. То есть рубль слабеет не от паники, а от постепенного снижения предложения валюты.

«Отрицательное сальдо торгового баланса при крепком рубле и дешёвом сырье» — риск реальный, но не ближайший. Сейчас нефть Urals — $86/баррель (на 27 долларов выше бюджетных $59). Профицит торгового баланса растёт. Но если нефть упадёт до $40 (рисковый сценарий ЦБ) и импорт продолжит расти при крепком рубле — да, отрицательное сальдо возможно. Пока это не прогноз, а хвостовой риск.

Ослабление доллара на глобальном рынке — фактор есть, но не главный для рубля. Рубль сейчас торгуется в коридоре 82–87 ₽/$, и основные драйверы — внутренние (ставка, продажи ЦБ, бюджетное правило), а не глобальная динамика доллара. Brent выше $100 за баррель поддерживает сырьевые валюты, включая рубль, но это временный фактор — аналитики ждут снижения до $70–75 в начале 2027.

Важный фактор: Минфин перешёл к покупке валюты. С 7 августа по 4 сентября Минфин покупал валюту на 6,5 млрд ₽/день, с 5 сентября сократил до 1,9 млрд. Покупка валюты Минфином — это прямое давление на рубль, потому что это дополнительный спрос на валюту со стороны государства. Сокращение покупок на 67% смягчило это давление, но сам факт, что Минфин покупает, а не продаёт, — сигнал: нефтегазовых доходов достаточно, ФНБ пополняется.

Резюме
рубль крепкий благодаря искусственным ограничениям (счета типа С, ограничения на переводы, замещающие облигации) и жёсткой ДКП. Тренд на ослабление формируется за счёт снижения продаж ЦБ и постепенного восстановления импорта. Главный «чёрный лебедь» для рубля — мирный договор и снятие ограничений на движение капитала.

Рубль. Вот и всё

Главные «чёрные лебеди» по периодам

2025 (уже происходят):
Эскалация СВО и новый призыв — самый крупный красный круг, влияние 5/5, вероятность 5/5.
Вторичные санкции на банки РФ — риск удара по расчётам с Китаем, Турцией, ОАЭ.

2026 (ближайший горизонт):
Массовые банкротства — Шохин (РСПП) предупредил об «осенних банкротствах», корпоративный долг превышает 100 трлн ₽.
Бюджетный кризис — падение нефтегазовых доходов при росте расходов.
Обвал нефти до $40 — ЦБ закладывает именно эту цену в рисковом сценарии.

2027 (точка бифуркации):
Глобальный финансовый кризис от лопнувшего ИИ-пузыря — рисковый сценарий ЦБ: ВВП РФ падает на 3–4%, ставка взлетает до 19–21%.
Сокращение оборонзаказа — Росконгресс предупреждает: это затормозит смежные отрасли.
Кибератака на критическую инфраструктуру — эксперты фиксируют рост на 46% к 2024 году.

2028–2029 (структурные риски):
Демографический провал — АСИ называет ситуацию «катастрофической», индекс рождаемости 1,35.
Кризис социальной целостности — АСИ и ЦМАКП предупреждают о риске раскола из-за низкой легитимности крупного капитала и урезания социальных расходов.
Пик мирового спроса на нефть — МЭА прогнозирует пик к 2030 году, что ударит по экспортной модели РФ.

2030–2035 (долгосрочные «лебеди»):
Кадровый коллапс — демографическая яма 1990-х годов войдёт в рынок труда.
Постнефтяная экономика — роль России как поставщика углеводородов вряд ли сохранится к 2035.
Климатические шоки — засухи и аномалии напрямую бьют по АПК.
Формирование нового миропорядка — к 2035 ожидается новое соглашение между Россией и Западом, но часть санкций может остаться.

Важная оговорка
«Чёрные лебеди» по определению непредсказуемы — этот график не прогноз, а карта рисков, собранная из экспертных оценок (ЦБ, Росконгресс, АСИ, ИМЭМО, МВФ). Реальный «лебедь» может прилететь оттуда, откуда его не ждут. Как пишет Коммерсантъ, главными страхами на 2026 год эксперты назвали ИИ-пузырь, конфискацию резервов ЦБ и даже революцию в США.

Главные «чёрные лебеди» по периодам