⛴️ ДВМП: ставка на DP World вместо прибыли
ДВМП (FESCO) $FESH отчиталась за 2025 год – в цифрах резкое ухудшение к прошлому году: компания ушла в убыток 3,2 млрд руб. против прибыли 25,4 млрд руб. годом ранее.
🔹️Основной удар по прибыли – не операционный: курсовые разницы дали минус 8,8 млрд руб., тогда как год назад, наоборот, приносили прибыль. Компания сама это прямо признаёт: без этого эффекта прибыль была бы в районе 5–6 млрд руб., то есть валютный фактор усилил падение, но не является единственной причиной слабого результата.
🔹️Операционно картина заметно просела: операционная прибыль – 16,3 млрд руб. (-55,2% г/г), денежный поток от операционной деятельности – 25,2 млрд руб. (-37,3% г/г). А вот где реально неприятно – это проценты: финансовые расходы выросли до 18,6 млрд руб., почти вдвое к прошлому году. Рост процентных расходов происходит на фоне снижения долга, что указывает на удорожание его обслуживания. При преобладании плавающего долга рост стоимости заёмных средств напрямую трансформируется в давление на прибыль.
🔹️Выручка снизилась до 171,6 млрд руб. (-7,2% г/г). Ключевые факторы влияния остаются прежними: изменение рыночной конъюнктуры, перестройка логистики и адаптация к новым условиям. При этом баланс также сократился – активы снизились до 236 млрд руб. (-14,5% г/г).
Интересно другое. Менеджмент 🥲 сам закладывает в прогноз рост объёмов всего на 1–2% в год.
И вот на этом фоне рынок начинает обсуждать совсем другую цифру.
🤝 Сделка с DP World
ФАС согласовала участие арабского партнёра в совместном предприятии с Росатомом. Оценки, которые сейчас звучат у аналитиков, дают капитализацию FESCO в диапазоне 250–320 млрд руб., или примерно 85–110 руб. за акцию.
При этом текущие результаты выглядят слабее: давление на прибыль, снижение операционных показателей и ограниченный рост. Таким образом, в оценке уже заложены будущие изменения бизнеса, а не текущая динамика.
🧐 Вывод
Отчёт слабый: убыток, снижение операционной прибыли и рост процентной нагрузки.
Дополнительный риск – валютная составляющая: эффект переоценки уже привёл к убытку в 2025 году и при сохранении текущих условий может повториться. Однако, это работает в обе стороны )
Основной драйвер сейчас – сделка, а не результаты. Рынок фактически оценивает будущую модель компании, тогда как текущие показатели её не подтверждают.
Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница
