Дом.РФ. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО

Тикер: #DOMRF
Текущая цена: 2140
Капитализация: 346.2 млрд.
Сектор: Банки
Сайт: https://xn--d1aqf.xn--p1ai/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 4.95
P\BV - 0.83
ROE - 21%
Активы\Обязательства - 1.08

Что нравится:

✔️чистые процентный доход вырос на 1.3% к/к (39.5 → 40 млрд);
✔️NIM увеличилась к/к (3.5 → 3.7%) и показатели выше 3 кв 2024 года, где NIM была равна 2.8%.
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней и более снизился с 1.16 до 1.06%;
✔️рост кредитного портфеля на 10.1% к/к (4.03 → 4.43 трлн);

Что не нравится:

✔️чистый комиссионный доход снизился на 8.6% к/к (3.5 → 3.2 млрд);
✔️доход от операций с недвижимостью уменьшился на 14% к/к (2.1 → 1.8 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась -1.3% к/к (23.5 → 23.2 млрд);

Дивиденды:

Предполагается выплата на уровне 50% от чистой прибыли компании.

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 прогнозируется в размере 238.08 руб. (ДД 11.13% от текущей цены).

Мой итог:

Стоит сразу сделать ремарку и сказать, что Дом.РФ не просто банк. Это государственная корпорация, созданная для развития рынка недвижимости и ипотечного кредитования в России, с отличной синергией между сегментами. Виды деятельности компании включают в себя:
- финансирование и кредитование (выдача ипотек, кредитование застройщиков, секьюритизация закладных);
- функции агента РФ (реализация гос. программ, развитие Дальнего Востока);
- девелопмент и аренда (строительство, сдача жилой и коммерческой недвижимости в аренду);
- агентский бизнес (продажа через свои сети, оператор платформы «наш.дом.рф»);
- городское развитие (освоение территорий, реновация и развитие инфраструктуры).

На фоне динамики предыдущих кварталов прирост по чистому процентному доходу совсем скромный. В 1 и 2 кварталах было, соответственно, +15.6 и +13.5%. Но за 9 месяцев прирост отличный (+26.8%, 58.6 → 74.3 млрд). Чистый комиссионный доход снизился к/к, но относительно 1 квартала с 2.4 млрд это хороший результат. Тем более за 9 месяцев ЧКД прирос на шикарные 70.2% (5.3 → 9 млрд). Непроцентные доходы (включающие и ЧКД) выросли за квартал в 2.4 раза (3.4 → 8.1 млрд) и за 9 месяцев на 12.4% г/г (12.8 → 14.4 млрд).

Чистая прибыль незначительно снизилась на фоне уменьшения ЧПД за вычетам резервов. За 9 месяцев прибыль увеличилась на 7.3% г/г (58.1 → 62.3 млрд). 2025 год просто лучше по всем показателям, а доходы растут быстрее расходов. Не помешала даже повышенная эффективная ставка налога на прибыль.

Отличный прирост по кредитному портфелю в 3 квартале. Прошлые 2 были куда скромнее (1кв - 0.3%, 2 кв - 3.8%). Особенно приятно, что процент просрочки 90+ дней снизился.
Чистая процентная маржа на траектории роста с 2021 года. Динамика продолжилась и в 2025 году (3.2 → 3.5 → 3.7%).

В целом, хороший растущий бизнес. Компания достигла ROE 21%. Цель к 2030 году нарастить активы до 11 трлн и поддерживать ROE выше 20%. Если компания заработает в 4 квартале еще 20 млрд, то P\E 2025 = 4.16. На 2026 год ожидается увеличение прибыли на более 15%. Можно сказать, что на нашем рынке появилась еще одна интересная крепкая компания.

Но появляется один уже классический вопрос "а чем это лучше Сбера?". Если сравнить сравнить эти банки, то Сбербанк выглядит интереснее по нескольким факторам. Во-первых, у "зеленого" мультипликаторы лучше (текущее P\E ниже, P\BV чуть выше, ROE выше, NIM выше). Во-вторых, у Сбербанка уже есть долгая на история на бирже, тогда как Дом.РФ только начинает свой путь и еще нет сложившихся взаимоотношений компании с миноритариями. В-третьих, Дом.РФ уже 3 раза за 5 лет докапитализировался. Немалая вероятность, что будет продолжение на рынке в виде SPO.

Как итог можно сказать, что по цене IPO было интересно. Сейчас уже спорно. Если надо выбрать один банк, то Сбербанк выглядит более предпочтительно. Но для диверсификации Дом.РФ вполне подходит. Тем более ожидается достаточно интересная див. доходность в районе 12%.

В IPO я не участвовал и не покупал после него. Держу другие банки в своем портфеле. Расчетная справедливая цена - 2500 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу