АФК Система - банкрот?

Как бы не хотелось положить кейс с Системой в долгосрочный портфель, текущая конъюнктура делает идею не такой интересной. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ бьет по финансовым показателям холдинга и затрудняет прогнозирование его вектора развития. Сегодня на примере отчета за полный 2024 год мы в этом убедимся.

Итак, консолидированная выручка АФК за отчетный период выросла на 17,8% до 1,2 трлн рублей. Лидерами по темпам роста выручки выступает девелоперский актив (+48%), медицинский (+21%) и телеком (+16%). По объемам на первое место конечно же выходит МТС. Агрохолдинг Степь упал по выручке за год на 2,4%, а что самое главное - это предполагаемое падение доходов Эталона уже в 2025 году.

Себестоимость реализации и операционные расходы также выросли на 21,6% и 7,8% соответственно. В итоге операционная прибыль выросла на 44,6% до 167 млрд рублей. А вот дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы компании увеличились за период на 78,4% до 269 млрд рублей, что привело к чистому убытку в 11 ярдов.

Дочерние предприятия холдинга продолжают активно кредитоваться, а процентные расходы на покрытие долга выросли в два раза до 217 млрд рублей. Ставка в 21% - настоящий стресс-тест для Системы. Если долгосрочные обязательства остались на уровне прошлого года в 965 млрд рублей, то краткосрочные продолжают раллировать с 1,3 трлн до 1,7 трлн на конец 2024 года.

"Чистый долг Корпоративного центра увеличился на 9,3% кв/кв и составил 315,4 млрд руб.. При этом средневзвешенная ставка по облигационному портфелю оказалась на уровне в 14,8% годовых. Только вот ставка будет расти и в 2025 году. Ситуация патовая, ведь в моменте нет ни единого намека на снижение долга."

Долг сам по себе не имеет значения, для нас важны расходы на его содержание, которые являются драйвером роста убытка. Даже вывод на IPO дочерних компаний не сможет изменить ситуацию. Конъюнктура не позволяет холдингу «продать дорого» эти активы. Ожидаемые нами на IPO Степь, Медси и Биннофарм едва ли появятся в этом году, так что занимать придется у банков под высокую ставку.

Вот и получаем в сухом остатке компанию, которая погрязла в долгах, снижая свою инвестиционную привлекательность. Искать точку входа в актив конечно можно, только вот делать это нужно крайне аккуратно. Кажется, что сейчас на рынке есть более интересные активы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

#Афксистема

0 комментариев

последнее в импульсе

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ "Яндекс" $YDEX и VK $VKCO продлили на два года соглашение о редиректе с yandex ru на "Дзен".
Агрегатор сохранит поиск "Яндекса" и рекламу через его сеть, доходы будут делиться по модели revenue share.
"Дзен" и "Новости" VK купил у "Яндекса" в 2022 году.
Gартнёрство сохраняется, обе стороны продолжают зарабатывать на трафике и рекламе.

комментариев

Как не попасть в ловушку? Учимся правильно высчитывать доходность по облигациям

Облигации считаются одним из самых надёжных финансовых инструментов, который позволяет получать гарантированный доход. Но чтобы правильно спрогнозировать прибыль от вложений, необходимо уметь рассчитывать доходность ценных бумаг.

Основные типы доходности облигаций:

• Доходность бескупонной облигации. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, а затем погашаются по номиналу. Доходность определяется разницей между ценой продажи и ценой покупки бумаги.

• Купонная доходность. Процент, который выплачивается владельцу облигации на регулярной основе, например, каждый квартал, раз в полгода или год. Даты выплат установлены заранее, но размер купона со временем может изменяться.

Допустим, у нас есть ОФЗ с номиналом 1000 рублей. Выплаты по ней составляют 37,5 рубля и осуществляются два раза в год. Для расчёта доходности используем следующую формулу:

КД = (Купоны в течение года / Номинальная стоимость облигации) × 100%

КД ОФЗ = (37,5 ₽ × 2 / 1000 ₽) × 100% = 7,5% годовых

• Номинальная доходность. Показывает соотношение начисленного купона и номинальной стоимости ценной бумаги.

• Текущая доходность. Показывает соотношение начисляемого купона и актуальной рыночной цены облигации. При расчёте этого показателя используется не номинальная стоимость бумаги, а её текущая рыночная цена.

Чтобы рассчитать текущую доходность, нужно знать рыночную стоимость бумаги. Допустим, она составляет 900 рублей. Считаем текущую доходность по формуле:

ТД = (Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

ТД ОФЗ = (75 ₽ / 900 ₽) × 100% = 8,3%

• Доходность к погашению (YTM). Отражает прибыльность облигации на протяжении всего срока её обращения, то есть показывает, сколько заработает инвестор, если купит облигации по текущей цене и не будет продавать раньше срока погашения.

Чтобы ее вычислить, необходимо знать размер всех купонов до дня выкупа бумаги эмитентом.

Предположим, что размер выплат не менялся на протяжении всего периода обращения бумаги и составлял 70 рублей. Всего было получено три купона (70 × 3), а НКД составил 35 рублей.

Рассчитаем по формуле:

ПДКП = ((Номинальная цена − Полная цена покупки + Все купоны в период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%

ПДКП ОФЗ = ((1000 ₽ — 900 ₽ + 175 ₽) / 900 ₽) × (365 / 913) × 100% = 11,7%

Расчёты упростит специальный облигационный онлайн-калькулятор. Его можно найти на сайте Московской биржи.

• Доходность после удержания налогов. В России на доходы от облигаций применяется ставка 13% (в пределах 5 млн рублей) и 15% (с превышения указанной суммы). Для лиц, не являющихся резидентами России, ставка налога составляет 30%.

От чего зависит цена облигации

• Срок погашения. Чем больше срок обращения облигации, тем ниже цена продажи. Чем меньше срок обращения, тем более приближена цена продажи к номиналу.

• Надёжность эмитента. Если падает надёжность эмитента, падает и цена. Чаще всего это отражается на корпоративных облигациях.

• Ключевая ставка. Если ключевая ставка растёт, новые выпуски облигаций обеспечивают более высокую купонную доходность и доходность к погашению. Старые выпуски становятся менее привлекательными, и цена бумаг снижается.

• Бюджетная политика власти. Если растёт дефицит бюджета, а расходы государства постоянно увеличиваются, то Минфин может активно размещать облигации с более высоким купоном, чтобы привлечь как можно больше средств инвесторов.

И в конце, хотел бы поделиться лайфхаком про который, как оказалось не все знают: Чтобы минимизировать оплату накопленного купонного дохода (НКД), можно покупать облигации после выплаты купонного дохода. Это позволит приобрести актив уже чистым, без необходимости платить НКД и лишнюю сумму налога.

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

#облигации #обучение #новичкам #инвестор #инвестиции #фондовый_рынок #обзор_рынка #аналитика

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

$MOEX провела на своей площадке день IT

Московская биржа собрала на вебинар экспертов и аналитиков рынка, чтобы обсудить один из самых динамичных и быстрорастущих секторов – IT. Говорили о драйверах роста, перспективах IPO и о том, что ждет инвесторов в ближайшие годы. Делимся главным.

комментариев

Допэмиссия «Эталона»: до 400 млн акций на покупку «Бизнес-Недвижимости»

Группа «Эталон» планирует проведение вторичного публичного предложения (SPO) акций объемом до 400 млн штук. Это решение связано с намерением компании приобрести у своего мажоритарного акционера, АФК «Система», 100% акций АО «Бизнес-Недвижимость» за 14,1 млрд рублей. Портфель приобретаемой компании включает 42 объекта в Москве и Санкт-Петербурге, которые «Эталон» планирует использовать для строительства жилых и коммерческих проектов классов премиум и бизнес.
Цели финансирования: Средства, привлеченные в результате допэмиссии, будут направлены на финансирование сделки по покупке «Бизнес-Недвижимости». Такой подход позволит «Эталону» избежать увеличения долговой нагрузки в условиях высоких процентных ставок.
Возможный объем размещения: Компания уточняет, что заявленный объем эмиссии (400 млн акций) утвержден с запасом. Фактическое количество размещенных акций может быть меньше и будет зависеть от рыночной конъюнктуры и параметров размещения.
Сроки и процесс: Окончательное решение о допэмиссии будет рассмотрено на общем собрании акционеров 29 сентября 2025 года. Цена размещения акций будет определена после окончания срока действия преимущественного права текущих акционеров компании. Ожидается, что процедура SPO будет завершена до конца 2025 года.
Влияние на рынок и акционеров: Новость о планируемой допэмиссии была негативно воспринята частью инвесторов, что выразилось в падении котировок акций «Эталона» после возобновления торгов на Мосбирже 8 сентября. Теоретически допэмиссия может привести к размытию долей существующих акционеров, однако у них есть преимущественное право на приобретение новых акций. Аналитики отмечают, что важным аспектом будет цена размещения, которая пока не объявлена.
Планируемая допэмиссия является для «Эталона» способом финансирования крупной приобретаемой сделки без увеличения долговой нагрузки. В долгосрочной перспективе приобретение «Бизнес-Недвижимости» может укрепить позиции компании на рынке недвижимости Москвы и Санкт-Петербурга. Однако в краткосрочной перспективе данная инициатива внесла неопределенность и вызвала негативную реакцию рынка. Ключевым фактором для оценки последствий допэмиссии станет цена размещения новых акций.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

комментариев