аэрофьюлз. изи 27% годовых?

🛩️Аэрофьюэлз — это крупнейший независимый оператор аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК) в России. Компания покупает керосин у нефтяников и на открытом рынке, доставляет и хранит его на своих ТЗК, а затем заправляет самолёты в аэропортах.

Топ-3 этого рынка занимают «заправочные дочки» Роснефти, Лукойла и Газпромнефти, а Аэрофьюэлз — сразу после них. Также компания работает и в аэропортах за рубежом, но уже в роли посредника — заключает контракт с нефтедобытчиком на заправку самолёта, а затем и с авиакомпаниями.

У Аэрофьюэлз 30 ТЗК в аэропортах по всей России, 12 лабораторий, 5 собственных аэропортов и 2 нефтяных танкера, курсирующих в водах Тихого океана.

Кредитный рейтинг А-, в обращении сейчас два выпуска - RU000A1090N4, RU000A107AW3

❌ Тут должен был быть анализ отчетности, но у Аэрофьюэлз с этим непросто — сами облигации висят на балансе АО «Аэрофьюэлз», но распределены в пользу головной компании ООО «Аэрофьюэлз Групп», которая является офферентом по выпуску (то есть обязаны будут взять всё на себя, если с АО что-то случится).

Я такие запутанные истории не люблю. Как правило, сложная структура — это не во благо инвестору. Особенно маленькому. Особенно в России. Плюс это может отпугивать институциональных инвесторов.

Не знаю, каким образом, но один из облигационных сервисов таки снабдил меня отчётностью по МСФО всей Группы за 6 мес 2024 г. Хоть и не сильно актуально, но углубимся в таинственное:

◽️Выручка: 33,7 млрд. (+65% к 6 мес. 2023 г)
◽️EBITDA: 3,5 млрд. (2,5x к 6 мес. 2023 г)
◽️Маржинальность EBITDA: 10,5% (против 6,9% за 6 мес. 2023 г.)

Бизнес сильно завязан на показатели пассажирооборота. Больше летают — больше надо заправлять самолёты. Мощный рост выручки и маржи вызван как раз восстановлением пассажирооборота в 2024 году (акции Аэрофлота на этом +55% с начала года), а также ростом доли региональных аэропортов в пассажирообороте, особенно международных рейсов на Дальнем Востоке. У нефтедобытчиков там мало заправочного бизнеса, слишком маленькие объемы для них.

💰Чистый Долг: 6,5 млрд. (3,4 млрд. на конец 2023 г.)
◽️ЧД / EBITDA: около ~1,0х (на текущий момент), что создаёт большой запас прочности при текущих ставках.
◽️EBITDA / Проценты: фантастические 10,1х за 1 пол. 2024 г.

1,6 млрд руб. кредитов у компании получено по льготной ставке (1% от Фонда развития промышленности). Видимо, инвестиционный кредит по механизму ГЧП на реконструкцию региональных аэропортов. Таким образом, средняя стоимость всего долга у Аэрофьюэлз сейчас — около ~14%, с учётом июльского выпуска флоатера под ставку КС + 3,4%.

В целом на этом анализ можно было закончить — красных флагов у Аэрофьюэлз пока что не выявлено. Вопросы лишь к их способности поддержания маржинальности существенно выше исторической и отсутствию новых «чёрных лебедей», летающих над рынком авиаперевозок. Но, как правило, такие птицы влияют не только на авиаперевозки.

Компания летом выкатила инвест. программу на 7,5 млрд. до 2027 г., предполагающую:

◽️Строительство нового ТЗК
◽️Реконструкцию 2-х уже существующих ТЗК
◽️Реконструкцию 3-х аэропортов
◽️Поглощение более мелких топливозаправочных компаний.

Насколько я понимаю, как долю рынка, так и маржу бизнеса удастся поддержать как раз инфраструктурой в регионах, где меньше интереса у нефтяных ВИНКов. Что примечательно, только 1,5 из 7,5 млрд. привлекли в долг. Остальное будут финансировать сами, что в условиях высокой КС и неопределённости по её дальнейшей траектории — большой плюс.

Я держу флоатер Аэрофьюэлз RU000A1090N4 со средней ценой около 1000 руб. примерно на 5% портфеля. К сожалению, покупал бумагу ещё летом, когда такие скидки ещё не маячили на горизонте. 😀

Да, я не заработаю как если бы купил её сейчас, но ничего страшного. Пока что я не вижу сложностей с обслуживанием долга у компании, поэтому буду получать свои КС + 3,4% хоть и до самого погашения.

0 комментариев

посты по тегу

Рынок лизинга по итогам 9м2024: точка излома

Лизинговый бизнес по итогам 9м2024 вырос на 6% к 9м2023, однако без учета разовых крупных сделок с железнодорожной техникой и недвижимостью в 3кв2024 объем нового бизнеса показал бы снижение на 7%.

Доля автолизинга в новом бизнесе упала впервые с 2019 года: слабая динамика сегмента легковых автомобилей (+13%) и сжатие сегмента грузовиков (-11%) обусловили снижение доли автолизинга в новом бизнесе с 53 до 49%.

Качество активов снижается, но запас отрасли остается комфортным: несмотря на увеличение доли обесцененных активов с 2 до 4,4%, коэффициент автономии капитала и его рентабельность пока поддерживаются на комфортном уровне (13,4 и 16,8% соответственно).

Два года в отрицательной зоне: вследствие неблагоприятной макроконъюнктуры за 2024 год сокращение нового бизнеса составит 8–10%, а в 2025-м падение рынка может достигнуть не менее 20%.

Полная версия обзора:
https://raexpert.ru/researches/leasing/9m2024/

комментариев

Аналитики «АТОН» включили RENI в число наиболее перспективных бумаг в портфель инвестора на 2025 год

В вышедшем на днях стратегическом обзоре «На пороге больших перемен» эксперты анализируют более 50 публичных российских компаний, учитывают информацию с регулярных встреч и дискуссий с их топ менеджерами, а также полагаются на собственные оценки и прогнозы.

Ключевая идея заключается в том, что российский рынок акций сейчас напоминает сжатую пружину, сдерживаемую двумя основными факторами: высокой ключевой ставкой и геополитической напряженностью. Ссылка: https://www.aton.ru/upload/research/Strategy_2025.pdf

По мнению аналитиков «АТОН», степень их влияния на рынок интуитивно понятна инвесторам и главный вопрос заключается в том, когда можно ожидать «разрядки». Они полагают, что вероятность ослабления негативного влияния этих факторов (или хотя бы одного из них) в следующем году достаточно высока, что может привести к быстрому «распрямлению пружины».

Допущения в стратегии:

ЦБ в следующем году завершит цикл повышения ключевой ставки и перейдет к ее постепенному снижению. 17-20% - текущий прогноз среднего уровня ключевой ставки ЦБ на 2025 год.

Результатом чего может стать приток денежных средств из депозитов и из фондов денежного рынка в акции. Более 50 трлн рублей депозитов физлиц лежит в банках против ~3 трлн рублей инвестиций россиян в акции. Даже 1% перетока будет достаточно для роста акций.

При этом стоимость российских акций по финансовым мультипликаторам очень низкая по сравнению со средне историческим уровнем. Мультипликатор 2025П P/E 4,8х одно из самых минимальных значений за последние 10 лет.

Отношение капитализации фондового рынка к ВВП страны всего 27%. Президент России поставил цель увеличить этот показатель до 66% к 2030 году.

За последние 20 лет с 2004 года не было ни одного периода, когда индекс Мосбиржи снижался два года подряд. На текущий момент индекс Мосбиржи теряет 11% с начала года. Без учета дивидендов – падение на 17% с начала года.

Результаты выборов президента в США увеличивают шансы на ослабление геополитической напряженности.

Риски для стратегии: Ухудшение геополитики. В условиях высоких процентных ставок темпы роста российской экономики быстро замедляются, некоторые компании с высоким уровнем долга могут объявить дефолт или прибегнуть к реструктуризации. Ухудшение качества кредитных портфелей в банковском секторе вынудит банки создавать резервы. При этом прибыль банков будет снижаться.

Что касается RENI, аналитики поместили нашу компанию в категорию «Быстрорастущие компании, ориентированные на внутренний рынок». Эксперты считают, что на горизонте следующих 12 месяцев акции RENI могут показать рост на 43% до 140 рублей. С таким целевым ростом RENI вошла в Топ 3 среди всех анализируемых в стратегии «АТОН» эмитентов.

Цитата: «Нам нравится инвестиционный кейс «Ренессанс Страхования» в долгосрочной перспективе, мы ожидаем, что по мере снижения процентных ставок компания покажет мощное восстановление прибыльности (переоценка портфеля инструментов с фиксированной доходностью), а чистая прибыль имеет потенциал достижения рекордных максимумов в 2025 году. Также, мы отмечаем быстрый рост компании как органический, так и за счет эффективной стратегии M&A, направленной на укрепление рыночных позиций, особенно в сегменте страхования жизни. По итогам 9 месяцев 2024 общий объем страховых премий группы увеличился на 38,7% г/г и составил 118,2 млрд рублей. Мы прогнозируем, что в следующие пять лет (2025 2029) среднегодовой темп роста собранных премий компании составит 21,6% и превысит темпы роста рынка».

#RENI

комментариев

Китай затягивает на шее США редкометалльную петлю

Многолетняя торговая война между Китаем и США вышла на очередной виток: Министерство торговли КНР объявило о введении запрета на экспорт галлия, германия и сурьмы на рынок США. Данный шаг стал ответной мерой на меры правительства США против китайской полупроводниковой индустрии, - оно установило ограничения на поставки для нее чипов, программного обеспечения и оборудования, необходимого для изготовления полупроводников.

Теперь же американские компании не смогут закупать в Китае галлий, германий и сурьму, широко применяемые в электронике и оптическом приборостроении (сурьма также нужна для выпуска боеприпасов). Цены на перечисленные химические элементы могут резко пойти вверх, оказав негативное влияние на их потребителей, расположенных в США, - можно с полным основанием прогнозировать подорожание широкого круга электронной и оптической техники, начиная от приборов ночного видения и заканчивая смартфонами и системами навигации самолетов. В числе пострадавших от экспортного эмбарго КНР могут оказаться и Apple, и Lockheed Martin, и Honeywell International.

В складывающейся ситуации американские игроки могут попытаться приобретать галлий, германий и сурьму через посредников в Китая, правда, дешево их покупать они точно не смогут. Полноценно заменить их поставками из других государств тоже не выйдет: КНР - крупнейший производитель галлия, германия и сурьмы на планете (кстати, галлий извлекают из бокситов, германий - из угля). Например, в 2023 году выпуск галлия в Китае составил 600 тонн из 610 тонн, произведенных в мире. В том же году в США были ввезены 9,4 тонны галлия и 150 тонн его арсенида, в них самих они не выпускаются, либо объемы производства незначительны.

Теоретически американские потребители могут попробовать приобрести галлий в России, правда, он нужен самой индустрии нашей страны и больших объемов экспорта из нее ждать не стоит (примем во внимание и антироссийскую риторику властей США). Поэтому в ближайшие полгода-год цены на галлий, равно как и на германий и сурьму, вероятно, будут находиться на приличных уровнях, не торопясь скоренько спускаться вниз.

комментариев

Группа «МГКЛ»: расширение сети

🚀 Стоило вчера написать про $MGKL «МГКЛ», известную на рынке под брендом Мосгорломбард, как ребята поделились хорошим новостями:

комментариев