Поиск

Южуралзолото - стоит ли игра свеч?

На фоне неугасающего интереса к золоту, будет интересно взглянуть на операционный отчет ЮГК за полный 2025 год. Компания еще год назад оказалась в эпицентре корпоративного шторма и сейчас вновь пытается стать «интересной историей» для инвесторов. Давайте во всем этом разбираться.

Как мы помним, эталоном в секторе по себестоимости добычи (TCC/AISC) всегда был Полюс. ЮГК же плетется далеко позади: при ценах на металл в районе $2000 компания с трудом выходила «в ноль». Однако в этом и кроется коварный операционный рычаг — при текущих ценах на золото показатели прибыли должны мультиплицироваться кратно. Если к этому добавить надежду на адекватное госуправление - эффект может быть мощным.

⛏ С раскрытием информации у ЮГК пока всё сложно. Последний вменяемый отчет МСФО мы видели только за первое полугодие 2025 года. По нему TTM прибыль болтается в районе 10 млрд рублей при выручке 85 млрд. С тех пор конъюнктура значительно улучшилась, и теоретически прибыль по году может составить 20–30 млрд рублей, но сейчас такой прогноз - это гадание на кофейной гуще.

По операционке данных чуть больше - есть отчет за полный 2025 год. Производство золота выросло на 13% до 12 тонн. Цифра оказалась ниже ожиданий рынка (ждали 12,4 тонны) и прошла по нижней границе собственного плана менеджмента. Да, во втором полугодии темпы ускорились (+25% к 2П24), но полноценного восстановления после паралича Уральского хаба мы так и не увидели. На 2026 год цель - 13,5 тонн. Это просто возврат к уровням 2023 года, что бесконечно далеко от тех «космических» планов роста, которыми нас кормили перед IPO.

🧑‍⚖️ Из позитивного: юридическое небо над ЮГК начало проясняться. Прокуратура и ФНС отозвали претензии на 8 млрд рублей (экология и налоги). Риски остановки производств на Урале сняты, а «токсичное наследие» старого менеджмента в виде бесконечных судов постепенно уходит в историю. Антон Силуанов уже подтвердил: госпакет (67%) будет продан на аукционе, и затягивать с этим не станут. Рынок воспринял это как сигнал к скорому приходу нового хозяина.

Однако с инвестиционной точки зрения кейс ЮГК $UGLD всё еще выглядит сомнительно. Текущая капитализация бизнеса - 177 млрд рублей. Даже если мы заложим сверхпозитивный сценарий с прибылью в 30 млрд, мультипликаторы уже не выглядят дешевыми для компании с такой историей. Добавьте сюда корпоративные риски и волатильность цен на золото - и получите коктейль, который явно не подходит консервативному инвестору.

В итоге мы имеем компанию в процессе «пересменки» владельцев, с восстанавливающейся операционкой и туманными финансовыми перспективами. Играть в эту историю можно только на небольшую долю портфеля и с пониманием, что это чистая спекуляция на теме приватизации.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

❤️ Как и обещал, возвращаюсь с еще одной аналитической статьей сегодня. Спасибо за вашу поддержку и лайки.

🪙 Есть ли шанс на благоприятный исход для компании Мечел ?

На текущий момент у «Мечела» есть шансы на благоприятный исход, но они сопряжены с очень высокими рисками. Да и вероятность их крайне мала.

​Аргументы ЗА благоприятный исход:

1. Структура собственности: Компания частная, контролируется Игорем Зюзиным. Это позволяет принимать быстрые и непопулярные решения (как, например, продажа активов) без оглядки на миноритарных акционеров.
Но как и в случае ЮГК, все может закончится в один день. $MTLR $UGLD
2. Качественные активы: «Мечел» владеет одними из лучших в России активов по добыче коксующегося угля (необходим для выплавки стали). Это стратегически важный и востребованный товар, особенно на азиатских рынках.
3. Вертикальная интеграция: Компания контролирует всю цепочку: от добычи угля и железной руды до производства высококачественной стали. Это дает ей стабильность.
4. Благоприятная рыночная конъюнктура: В отдельные периоды высокие цены на уголь и металлы (как, например, было в 2021-2022 гг.) позволяют компании генерировать значительную денежную прибыль и направлять ее на погашение долгов.
5. Поддержка государства: Как системообразующее предприятие с большим числом работников, «Мечел» может рассчитывать на определенную поддержку государства в критических ситуациях, чтобы избежать социального взрыва в регионах присутствия.

Аргументы ПРОТИВ:

1. Все та же долговая нагрузка: Чистый долг по-прежнему огромен. Любой спад на рынке сырьевых товаров немедленно ухудшает способность компании его обслуживать.
2. Высокие процентные ставки: Обслуживание долга съедает львиную долю денежного потока.
3. Санкционные риски: Риск ужесточения санкций сохраняется. Это блокирует доступ к технологиям и капиталам.
4. Устаревшие фонды: Многие активы требуют модернизации, на которую при текущей долговой нагрузке просто нет средств.
5. Зависимость от конъюнктуры рынка: Судьба «Мечела» напрямую зависит от цен на уголь и сталь, которые крайне волатильны и зависят от глобальной экономической ситуации.

Вывод.
Шанс на благоприятный исход у «Мечела» есть, но он невысок и условен. Его будущее по-прежнему висит на волоске.
Наиболее вероятный сценарий — это продолжение борьбы за выживание. Компания будет:
· Стараться рефинансировать и продлевать сроки платежей по долгам.
· Активно продавать непрофильные или второстепенные активы для сокращения долга.
· Направлять всю свободную денежную массу на погашение обязательств, а не на развитие.
· Молиться на высокие цены на уголь.

Окончательное решение долговой проблемы возможно только в случае либо очередной масштабной реструктуризации при участии государства, либо при длительном периоде сверхвысоких цен на ее продукцию, что маловероятно. Таким образом, история «Мечела» — это наглядный урок того, как агрессивный рост за счет долга может сделать компанию заложником макроэкономических обстоятельств.

#мечел #югк

​​🛑 Золото под арестом 🛫

Представьте: вы покупаете акции золотодобывающей компании, ждёте роста, всё идёт неплохо… пока однажды утром не просыпаетесь — и видите, что торгов больше нет. Акции зависли. И не только у вас.

Именно так началась июльская драма вокруг ЮГК $UGLD (Южуралзолото). История, в которой замешаны миллиардные активы, Генпрокуратура, частный самолёт и, возможно, новая волна «вежливой» национализации.

​💡Будущее ЮГК туманнно...

Генпрокуратура просит передать государству принадлежащие миллиардеру Струкову акции ЮГК.
Также просит обратить в доход государства 100% долей в уставном капитале ООО «Управляющая компания ЮГК».

- Н — национализация?
Или просто хотят забрать долю Струкова и передать государству или продать Газпромбанку ( они и так акционеры компании)?
Писали ещё и про "уши Ростеха".
Пока не совсем ясно, но риски как в СМЗ есть.

🪙 Первый зампред ЦБ Чистюхин о ситуации с ЮГК:

1. Государство имеет право и должно защищать свои интересы в том случае, если в отношении каких-то компаний были допущены противоправные действия. Поэтому мы не оспариваем и не комментируем действия Генпрокуратуры, которая осуществляет действия по возврату собственности государства.

2. Очевидно, что у данной компании помимо мажоритарного акционера есть и миноритарные, среди которых есть розничные инвесторы. Я очень надеюсь, что права розничных акционеров не будут ущемлены. Плюс к этому, компания выпускала облигации. Нужно обеспечить, чтобы все обязательства по ним были выполнены.

Ну хотя бы про защиту миноритарных акционеров говорят.
Про сомнительное будущее компании и взаимодействие с ГПБ писал ещё в декабре.
На российском рынке не стоит расслабляться. 🤷‍♂️

#югк" target="_blank">https://t.me/pensioner30/7540

#югк #акции

ЮГК. "Мечты не сбываются".

​🏆 ЮГК опубликовала производственные результаты за 2024 год и прогноз на 2025 год:
— По итогам 2024 года добыча золота по всей группе сократилась на 17%, до 10,6 тонн.— Добыча золота на Уральском хабе группы в 2024 году сократилась почти вдвое — с 6,6 тонн до 3,4 тонн. Это снижение стало следствием приостановки горных работ на четырех ключевых карьерах — «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский» и «Светлинский» — по итогам проверки Ростехнадзора в августе 2024 года.— В 2025 году ЮГК ожидает восстановления общих объемов: прогноз находится в диапазоне 12–14,4 тонн (+13–35% к уровню 2024 года). — Однако ожидания по Уральскому хабу пересмотрены в сторону снижения: добыча составит 3,6–5,2 тонн. Это связано с новыми рекомендациями Ростехнадзора, включая интенсификацию вскрышных работ на карьерах «Светлинский» и «Курасан». 🤷‍♂️
Напомню, что перед IPO в 2023 году были такие прогнозы:
Рост производства золота ускорится до 15%+ в 2024–2027 гг. с 5% в 2023 г. Этого не случилось. 🤷‍♂️- Пик инвестиций пройден в 2023 г., новые проекты увеличат прибыль. Долговая нагрузка умеренная, снизится при падении капзатрат.- Дивдоходность имеет двузначный потенциал. Базой для выплат в будущем может стать денежный поток, не прибыль.А где дивиденды то?) - Оценка БКС была такой: капитализация ЮГК — 129–179 млрд руб. Целевая капитализация через 12 месяцев может составить 198–249 млрд руб.Текущая капитализация - 180 млрд. Не дотянули даже до нижней границы. - Риски: крепкий рубль, санкции, цены на золото, задержка проектов.
Цены на золото растут, рубль не очень крепкий. В теории у компании всё должно быть даже неплохо.Но получили то, что получили. В большей степени тут повлияло закрытие карьеров на Уральском хабе.
@pensioner30 #югк #золото