En+ Group PLC. Разбор.
На картинке выше, взятой с официального сайта EN+ Group, вы видите, как компания Олега Дерипаски себя позиционирует. Как крупнейшего в мире производителя низкоуглеродного алюминия, а также крупнейшего в мире независимого производителя гидроэлектроэнергии. Но фактически таковыми производителями являются объединенная компания «РУСАЛ», в которой EN+ Group владеет контролирующей долей участия в размере 56,88%, и дочерняя компания в энергетическом секторе «EN+ Холдинг». Причем опосредованно компания контролирует и «Норникель», 28% акций которых владеет «Русал».
Основным видом деятельности EN+ Group является деятельность холдинговых компаний. Таким образом, EN+ Group является инвестиционно-финансовым холдингом с активами в алюминиевом и энергетическом бизнесе, которые управляются отдельно.Компания генерирует бизнесы по производству «зеленого» алюминия, глинозема, добыче бокситов, гидроэнергетики. Активы Группы расположены в непосредственной территориальной близости, что обеспечивает Эн+ преимуществом: несравненная эффективность производства алюминия с низкой себестоимостью.
В июле 2019 года EN+ Group сменила место своего постоянного нахождения с Джерси на РФ, и в данный момент юридический адрес компании расположен в г. Калининграде. Акции компании включены в первый уровень котировального списка Московской биржи и не подвержены влиянию инфраструктурных рисков для российских инвесторов.
🗣Основные акционеры:44,95% - Олег Дерипаска имеет бенефициарный контроль10,55% - швейцарская компания Glencore Group Funding Limited23,13% - прочие акционеры21,37% - дочерняя компания EN+
При этом право голоса учитывается иначе, и по состоянию конец 2022 года нет ни одного лица, которое имеет возможность осуществлять единоличный контроль над Группой.
🇨🇳 Главный конкурент - Китай, на сегодняшний день является крупнейшим производителем алюминия в мире. Однако более 80% его мощностей основаны на угольной энергетике, в отличие от нашей, основанной на чистой энергии воды, черпаемой из собственных ГЭС, в связи с чем большая часть выпускаемой ими продукции не отвечает запросам экологически требовательных западных потребителей к углеродному следу металла. Это является серьезным препятствием для применения китайского алюминия за пределами Азии и является дополнительным фактором роста цен на низкоуглеродный алюминий в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Посмотрим на фундаментал в среднем за 5 лет:
🟠Активы $26388 млн. (+4%)🟠Выручка $14648 млн. (+3%)🟠EBITDA $1839 млн. (+14%)🟠Чистая прибыль $716 млн. (-17%)🟠Рентабельность капитала (ROE) = 23%🟠ROS (прибыль/выручка) = 14%🟠Закредитованность 58%
Промежуточную отчетность компания не раскрывает.
Компания просела по показателям за прошедший 2023 год:🟠Активы $8600 млн. (-14%) г/г🟠Выручка $7928 млн. (-11%) г/г🟠Чистая прибыль $716 млн. (-61%) г/г, причем уменьшается второй год подряд
📊 Стоимостная оценка:🟠Ожидаемая доходность E/P по итогам текущего года составляет 34%.
Дивиденды компания не платит
После перерегистрации в России совет директоров EN+ Group утвердил дивидендную политику. Согласно ей, минимальный размер дивидендов рассчитывается как 100% дивидендов ОК «Русал» и 75% свободного денежного потока энергетического сегмента Эн+, но не менее $250 млн в год. Такой гибкий подход позволяет выплачивать дивиденды даже в случае их отсутствия от компании РУСАЛ. Однако EN+ Group не соблюдает свою дивидендную политику и не выплачивает дивиденды с 2018 года.
🔖Вывод:
Да, фундаментал просел в последний год. Но мне кажется это общемировой тренд похожих компаний. Компания серьезная, имеющая большую инвестпрограмму до 2042 года - планирует строить новые ГЭС в Сибири и ветропарк на Дальнем Востоке.Считаю, у компании есть потенциал значительного роста капитализации в долгосрочной перспективе: по мере восстановления мировой экономики, цен на алюминий и ужесточения регулирования в сфере выбросов парниковых газов. На сегодняшний момента компания недооценена, и при появлении позитивных новостей, я допускаю, что хороший подъем котировок весьма вероятен.
$ENPG #разбор
