Поиск

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Совет директоров ПИК $PIKK установил цену выкупа акций у миноритариев при делистинге в размере 551,4 ₽ за акцию — ранее компания называла 537,9 ₽, но скорректировала цифру из-за технической ошибки.
Цена установлена в требовании мажоритарного акционера АО "Активы недвижимости", владеющего 98% акций компании.
Вопрос о делистинге вынесен на внеочередное собрание акционеров 13 октября, дата определения владельцев акций для выкупа — 20 октября.

Повышение цены выкупа после исправления ошибки снижает риски судебных споров миноритариев с мажоритарным акционером.

комментариев

Эра кризиса: почему российский рынок акций застрял в боковике и как инвестору обойти инфляцию

Российский фондовый рынок переживает второе в своей истории «потерянное десятилетие». Если в октябре 2021 года рублевый индекс МосБиржи штурмовал исторический пик выше 4290 пунктов, то к 2026 году он балансирует в затяжном боковом коридоре на уровнях 2200–2250 пунктов. Долларовый индекс РТС и вовсе находится вблизи отметок 800 пунктов — это треть от докризисного максимума 2008 года.

Ситуация до боли напоминает период 2007–2015 годов, когда рынок не рос годами из-за сырьевого перекоса и геополитических шоков. Однако текущий цикл стагнации, который вероятно продлится как минимум до 2030 года, имеет гораздо более жесткие фундаментальные причины. Классическая пассивная стратегия «купил индекс и держи» в этих условиях ведет к гарантированному обесцениванию капитала из-за инфляции. Инвесторам необходима смена парадигмы.

1. Три всадника рыночной стагнации или почему широкий рынок акций потерял импульс к росту и вряд ли восстановит его в ближайшие годы?

Можно выделить три ключевых фактора затяжного бокового:

Конкуренция с безрисковой доходностью. Экстремально высокая ключевая ставка Банка России удерживает доходности по банковским депозитам и краткосрочным облигациям (ОФЗ, фонды денежного рынка) на двузначных уровнях. Для долгосрочного инвестора покупка акций теряет экономический смысл: зачем брать на себя корпоративные и рыночные риски бизнеса, если можно зафиксировать гарантированную высокую доходность в инструментах с фиксированным доходом? Капитал массово утекает из акций.

Налоговое и регуляторное давление на эмитентов. Крупный российский бизнес (основа индекса) функционирует в условиях масштабной перестройки логистики и потери премиальных западных рынков сбыта. Одновременно с этим растут фискальные изъятия: надбавки к НДПИ, курсовые пошлины и налог на прибыль сжимают чистую рентабельность. Деньги, которые раньше направлялись на дивиденды и развитие, уходят на покрытие издержек и налоги.

Отсутствие институционального «топлива». До 2022 года локомотивом роста рынка выступали иностранные фонды-нерезиденты. Их уход и последующая заморозка активов изолировали внутренний контур. Внутренний розничный инвестор, лишенный поддержки со стороны крупных западных денег, физически не способен вытолкнуть индекс из многолетнего боковика.

2. Кризис пассивного инвестирования в акции

В «золотую эпоху» мировых рынков доминировал подход долгосрочного индексного инвестирования. В условиях РФ вероятно до 2030 года этот метод не работает. В номинальном выражении рублевый индекс может демонстрировать слабый подъем за счет общей инфляции и переоценки валютной выручки экспортеров при ослаблении рубля. Однако в реальном выражении (с поправкой на рост цен) пассивный инвестор в индекс широкого рынка будет нести убытки.

В условиях, когда традиционные дивидендные фишки стагнируют, а экономика переходит на рельсы жесткого регулирования, ценность приобретает не владение бизнесом как таковым, а скорость адаптации и диверсификация по классам активов.

Исторически российский рынок привлекал инвесторов своей уникальной, сверхвысокой дивидендной доходностью. Акции покупали не ради роста курсовой стоимости, а ради стабильного денежного потока. В текущем эта модель парализована по ряду причин:

Рост нерыночных изъятий при котором государство как мажоритарный акционер или регулятор все чаще предпочитает изымать сверхприбыль крупного бизнеса напрямую в бюджет через фискальные механизмы. Эти деньги изымаются до распределения дивидендов, напрямую ущемляя интересы частных миноритарных акционеров.

Капитальные затраты (CapEx) становятся символом выживания а не расширенного роста. Корпоративный сектор вынужден тратить гигантские средства не на экспансию и захват новых рынков, а на поддержание операционной деятельности в условиях жестких санкций: замену западного оборудования, перестройку логистических цепочек, создание независимой платежной инфраструктуры и локализацию софта. Рост инвестиционных программ происходит за счет сокращения свободного денежного потока (FCF), из которого и платятся дивиденды.

Огосударствление и жесткое регулирование при котором в экономике опережающими темпами растет доля государственного сектора и госзаказа. Стратегическая цель менеджмента таких компаний смещается с максимизации рыночной капитализации и защиты прав акционеров на выполнение государственных задач. В этих условиях дивидендная политика становится непредсказуемой и может быть изменена или заморожена в любой момент.

3. В поисках альфы: переход к количественным стратегиям

Если широкий рынок акций не дает доходности, инвестор вынужден искать инструменты, генерирующие так называемую «альфу» — доходность выше рыночной. Одним из немногих математически обоснованных решений в эру боковика становится переход от покупки акций к мульти рыночным алгоритмическим стратегиям автоследования.

Ярким примером трансформации подхода является количественная стратегия «Алгебра» на платформе БКС Финтаргет.

Пока ценовой Индекс МосБиржи за 2026 год снижался более чем на 23%, математические модели позволили данной стратегии показать устойчивую доходность. С момента запуска в июле 2024 года её накопленная чистая прибыль к осени 2026 года составила более 62% при среднегодовом показателе (CAGR) на уровне 25%.

Эффективность такого подхода в период до 2030 года базируется на четырех столпах:

1. Заработок на глобальных трендах без инфраструктурного риска. Вместо покупки акций локальных компаний стратегия использует деривативы (фьючерсы) на ликвидные мировые бенчмарки, такие как индекс Nasdaq. Это позволяет российскому инвестору легально зарабатывать на росте мирового технологического сектора внутри защищенного контура Мосбиржи.

2. Использование сырьевой волатильности. Боковик в акциях не отменяет сильных движений в биржевых товарах. Краткосрочная торговля фьючерсами на природный газ или нефть позволяет извлекать прибыль как из падения, так и из роста цен.

3. Защита от девальвации. Базовый тренд на ослабление рубля отыгрывается через позиционирование во фьючерсах на валютные пары (юань/рубль), что автоматически индексирует рублевую стоимость портфеля при скачках валютных курсов.

4. Монетизация высоких ставок. В периоды рыночной неопределенности свободный кэш (выше необходимого гарантийного обеспечения по фьючерсам) не лежит без дела, а автоматически паркуется в фонды денежного рынка. Это позволяет получать доход на уровне ключевой ставки ЦБ, сохраняя ликвидность для сделок.

Период до 2030 года потребует от участников рынка жесткой дисциплины. Время, когда можно было купить бумаги «Газпрома» или «Сбера» и рассчитывать на стабильный обгон инфляции, временно ушло.

Чтобы сберечь и приумножить капитал в эпоху изоляции и высоких ставок, инвесторам придется отказаться от классического долгосрочного владения акциями в пользу динамических, алгоритмических моделей, способных зарабатывать на сырье, валютных колебаниях и глобальных трендах.

Доступ к стратегии Алгебра по ссылке

комментариев

Хорошая ли у Вас память? Ищем признаки перемен 🌟

Признаюсь честно: моя память — не идеальна. Но кое-что я всё же запоминаю. 😉

Фондовый рынок сегодня колоссально зависит от политики. Нравится нам это или нет — вопрос второй. Но факт остаётся фактом.

🌍 Более того:
Если смотреть глобально, качество жизни каждого человека или домохозяйства сейчас в той или иной степени привязано к геополитике.

📰 На Смартлабе прочитал такую новость (источнику доверяю):

Зеленский:
— Нам могут нравиться те или иные форматы переговоров, но хуже, когда их нет вообще.
— Мы не обсуждали с Уиткоффом и Кушнером усиление антироссийских санкций.
— План А — максимально ускорить дипломатию, чтобы снизить эскалацию.
— Надо делать всё, чтобы трёхсторонние встречи состоядлись

🔍 Что я вижу между строк?

Похоже, Зеленский начинает готовить общественность к уступкам. Совсем недавно звучали громкие лозунги о победе… Но ситуация, видимо, меняется.

Я не стремлюсь никого осуждать — просто анализирую открытые данные.

😔 Одно ясно точно: происходящее негативно сказывается на всём мире. И очень хочется верить, что мы постепенно приближаемся к завершению этого долгого и тяжёлого этапа.

Короче, держимся, а темпы инвестирования лично я сохраняю.

А вот рандомная подборка бумаг, которую рассматриваю на добавление либо увеличение позиций:

- Мать и дитя - медицина всегда в тренде $MDMG
- Х5 - кушать будут хотеть всегда,дувеличиваю позицию $X5
- Озон - что то в них есть, даже не смотря на удары по их инфраструктуре. Давно за них топлю $OZON
- Яндекс - Айти, которое поглощает все $YDEX
- Промомед - интересная история роста и новаций $PRMD
- Мосбиржа - как брал так и буду с надеждой на дивы $MOEX
Новатэк и Транснефть - две крупные компании цена которых в районе 1000р меня очень устраивает - набираю $NVTK $TRNFP

Сургутнефтегаз и Татнефть - компании, которые интересны мне будущими дивидендами $TATNP $SNGSP

В посте нет рекомендаций, только субъективная точка зрения.
Никого ни к чему не призываю.

Ваши деньги - только Ваша ответственность!

ПОДПИСЫВАЙСЯ! У меня про деньги, экономию и инвестиции!

Подписался - стал богаче😉

#инвестиции #политика #новости #конфликт #прояви_себя #хочу_в_дайджест

комментариев

Совкомбанк - кратный рост прибыли не помогает

Совкомбанк отчитался за первое полугодие, и цифры выглядят сильно. Прибыль выросла в разы, маржа восстановилась, эффективность заметно улучшилась. Акции с начала года при этом сильно просели и сейчас торгуются около 9,5 рублей при капитале порядка 19 рублей на акцию. Предлагаю разобраться, почему рынок пока не верит в восстановление банка.

🏦 Итак, чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла в 2,6 раза до 45 млрд рублей против 18 млрд годом ранее. Чистый процентный доход подскочил на 70% до 125 млрд. Главный драйвер - восстановление маржи: NIM выросла с 4,5% до 7,2%, а стоимость фондирования снизилась сразу на 5 п.п. до 12,4%. Cost/Income рухнул с 64% до 46%, а ROE поднялся с 10% до 21%.

Интересно, что кредитный портфель растет в основном за счет корпоративного бизнеса (+23% г/г), тогда как прибыль вытягивает розница. Розничный портфель практически не изменился, зато его доходность заметно улучшилась. Стоимость риска (CoR) по банку снизилась с 3% до 2,6%. В итоге общий кредитный портфель достиг примерно 3 трлн рублей (+11%). Выглядит неплохо, главное, чтобы агрессивный рост корпоратива потом не принес сюрпризов по качеству.

💰 А вот с дивидендами пока грустно. За 2025 год акционеры получили 0,35 рубля на акцию, или около 3,5% доходности. Формально дивидендная политика предполагает распределение 25–50% прибыли, но норматив достаточности капитала Н1.0 находится около 11%, поэтому разгуляться менеджменту особо негде.

Вместо дивидендов часть капитала решили направлять на байбэк - одобрены покупки до 2 млрд рублей в квартал. При котировках около 10 рублей и капитале порядка 19 рублей на акцию Совкомбанк выглядит дешево. Но рынок сейчас хочет кэш здесь и сейчас, поэтому банки с низкой дивидендной доходностью особой популярностью не пользуются.

📊 В итоге операционно отчет действительно сильный: прибыль растет, маржа восстановилась, а эффективность заметно улучшилась. Но инвестиционно Совкомбанк пока остается ставкой скорее на будущую переоценку и байбэк, чем на дивиденды.

Лично я смотрю на бумаги с интересом, но покупать красивый рост прибыли вперед пока не тороплюсь. Да и на рынке есть куда более прозрачные идеи в банковском секторе. Для полноценной идеи хочется увидеть дальнейшее восстановление Н1.0 и пространство для нормальных дивидендов. За капиталом и байбэком продолжу следить.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Е-хоу, пятница, ребятушки. Тот самый день, когда можно смело поставить лайк очередной полезной статье от ИнвестТемы и спокойно готовиться к выходным. Обнял!

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Акции Ozon $OZON выросли на Московской бирже после заявления Путина о запуске на Дальнем Востоке пилотного проекта упрощенных госзакупок, в том числе через маркетплейсы.
К середине дня бумаги подорожали на 5,87%, до 2 533,5 ₽, в моменте рост достигал 7,29%, до 2 567,5 ₽ за акцию.
Ozon стал лидером роста в индексе Московской биржи.
На пленарной сессии ВЭФ Путин отметил, что речь идет о своего рода "микрореформе", которая позволит учреждениям приобретать нужное напрямую, без бюрократии.

Регуляторные послабления для госзакупок через маркетплейсы могут стать новым каналом роста для Ozon, если пилот распространят за пределы Дальнего Востока.

комментариев

Что такое осень? Это акции. Почему сентябрь пугает инвесторов

Итак, он начался, сентябрь, все пропало! Раз уж снова наступило третье сентября, в честь знаменательного числа поговорим о причинах для страха! Их нам хватает - госдолг США $40 трлн, рынок дорогой, доходности облигаций высокие, AI-пузырь вот-вот должен лопнуть, но раз этого недостаточно, СМИ достали последний аргумент – ОСЕНЬ

Статистика, действительно, выглядит страшновато, с 1926 года S&P 500 в сентябре в среднем терял около 0,7%, это худший месяц года и единственный со средней отрицательной доходностью. Вы успели продать акции 31 августа? Готовитесь откупить их обратно 1 октября?

Среднюю доходность сентября сильно портят несколько исторических обвалов - –29,6% в сентябре 1931-го, –14% в 1937-м, –12% в 1974-м, –11% в 2002-м и –10% в 2022-м. Но, друзья, падали рынки не из-за того, что на календаре сентябрь. В 1931-м была Великая депрессия и банковский кризис, в 1937-м ФРС ужесточила требования к резервам банков, в 1974-м - из-за нефтяного шока и двузначной инфляции, а 2002-й и 2022-й вообще пришлись на уже идущие медвежьи рынки.

Если убрать эти аномальные падения, страшный сентябрь становится не таким уж и страшным. Медианная доходность S&P 500 в сентябре вообще положительная! В современной истории S&P 500 в сентябре 2010-го года дал +9%, а с 1995 по 1998 год рынок четыре сентября подряд рос больше, чем на 4%! Если бы календарная магия работала, инвестирование было бы прекрасным бизнесом: 31 августа все продаем, 1 октября покупаем обратно и уезжаем отдыхать! Но рынок, почему-то, отказывается соблюдать этот график.

У нас в России еще веселее. Индекс Мосбиржи в конце августа не радовал, в сентябре, похоже, началось тихое восстановление. Только наш инвестор, хоть и поет песню про 3 сентября, обсуждает сейчас вообще другое - геополитику, ставку, рубль, нефть, корпоративные отчеты, и все это к осени отношения не имеет. Индекс прибавляет потихоньку, доллар, кстати, тоже, а рынок продолжает жить между надеждами на смягчение денежной политики и геополитикой.

Итого: рынки двигают прибыли компаний, процентные ставки, кредит, экономика, политика, ожидания инвесторов - огромный набор событий, которые невозможно все засунуть в календарь.

Самое смешное, что страх перед сентябрем говорит о рынке больше, чем статистика самого сентября. Если после четырех лет бычьего рынка американские инвесторы продолжают искать новую причину срочно испугаться - то пожалуйста, вот вам госдолг, вот CAPE, теперь вот календарь, значит, до всеобщей эйфории, возможно, еще есть время заработать.

Это конечно не означает, что сентябрь обязательно будет хорошим. Может упасть и на 10%, рынок разрешения спрашивать не будет… Но продавать акции потому, что август закончился, примерно как брать зонтик исключительно потому, что "осень же". Так что "спокойствие, только спокойствие!" - сентябрь уже наступил, а вот падение рынка вместе с этим никто не обещал

#сентябрь
https://t.me/ifitpro

комментариев

Текущая ситуация на бирже

Индекс Мосбиржи медленно карабкается вверх, с начала недели прибавляя 2,4% и пытаясь нащупать новые ценовые уровни, однако инвесторы продолжают действовать предельно осторожно. Любые покупки совершаются с оглядкой на геополитическую повестку, которая остается главным триггером волатильности. Среднесрочно мы все еще находимся в нисходящем коридоре с нижней границей вблизи уровней 2022 года.

📊 Росстат зафиксировал дефляцию в последнюю неделю августа на уровне 0,01%. При этом годовая инфляция в августе ускорилась до 6,3% против 6% в июле. Ближайшее заседание ЦБ намечено на следующую пятницу, и пока рынок склоняется к тому, что регулятор сделает паузу в текущем цикле смягчения ДКП. Помимо роста инфляционных ожиданий сдерживающим фактором для ЦБ выступает бюджетная политика.

⛽️Проект газопровода «Сила Сибири - 2» находится на завершающем этапе перехода к строительству, сообщил глава Минэнерго Сергей Цивилев. Тем не менее акционерам Газпрома обольщаться не стоит. Поставки газа в восточном направлении будут идти по ценам заметно ниже европейских контрактов. В этом контексте новый маршрут нельзя считать полноценной альтернативой утраченному европейскому рынку сбыта. Кроме того, реализация столь масштабной стройки потребует внушительных капзатрат в течение нескольких лет, что станет прямым негативом для будущих дивидендных выплат.

🔌 Глава «Системного оператора» Федор Опадчий заявил о снижении энергопотребления в стране с начала года на 0,1%. Для компании Интер РАО это тревожный сигнал. Эмитент столкнется с двойным давлением: во-первых, со стороны стагнирующего спроса на электроэнергию, а во-вторых, от сокращения процентных доходов вследствие снижения ставок. Добавим сюда сокращение чистой денежной позиции ввиду рекордной инвестпрограммы, и инвестиционный кейс перестает выглядеть привлекательно.

💰 Совет директоров В2В-РТС рекомендовал дивиденды за второй квартал в размере 4,61 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 3,7%. Компания генерирует достаточно неплохую квартальную прибыль, и неудивительно, что бумаги эмитента смотрятся лучше широкого рынка, притягивая консервативный капитал.

🏛 ЦБ пересмотрел прогноз по прибыли банковского сектора и поднял таргет до 3,9–4,4 трлн с 3,4–3,9 трлн руб. Пересмотр прогноза напрашивался сам собой, учитывая сильные результаты первого полугодия у большинства финучреждений. В условиях смягчения ДКП стоимость пассивов переоценивается быстрее стоимости активов, что позволяет генерировать аномально высокий чистый процентный доход. На Сбербанк традиционно придется около половины всей прибыли банковского сектора страны.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

МТС Банк. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #MBNK
Текущая цена: 931
Капитализация: 34.9 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://www.mtsbank.ru/investors-and-shareholders/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 1.92
P/BV - 0.28
NIM - 8.5%
COR - 6.7%
CIR - 37.2%
ROE - 17.6%

Что нравится:

✔️чистый комиссионный доход увеличился на 8.5% к/к (3.2 → 3.5 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 88.8% к/к (2.5 → 4.7 млрд);
✔️рост кредитного портфеля на 1.2% к/к (369.6 → 374.2 млрд);
✔️NIM вырос к/к (8.1 → 8.5%);
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней уменьшился с 10.4 до 8.7%.

Что не нравится:

✔️чистые процентный доход увеличился всего на 0.7% к/к (14.3 → 14.4 млрд);
✔️доход от операций с фин инструментами вырос на 95.5% к/к (604 → 27 млн).

Дивиденды:

Банк планирует направлять на дивиденды от 25% до 50% скор. чистой прибыли по МСФО.

По данным сайта Доход за 2026 год ожидается дивиденд в размере 194.35 руб (ДД 20.88% от текущей цены).

Мой итог:

ЧПД увеличился, но скромно. Последние три квартала она держится примерно на сопоставимых значениях (12 → 14.6 → 14.3 → 14.4 млрд). А вот ЧПД с учетом резервов подрос более ощутимо (+18.8% к/к, 6.9 → 8.2 млрд). По ЧКД схема с чередованием рост и падения сохраняется и этот квартал был с положительной динамикой (4 → 3.4 → 3.2 → 3.5 млрд).

Чистая прибыль за квартал увеличилась очень ощутимо за счет роста ЧКП, ЧКД и гораздо меньшей эф. ставки налога на прибыль (16.8 vs 32% в 1 кв 2026). Прибыль за полгода выросла в 2.1 раза г/г (3.5 → 7.2 млрд). Выплаты по субордам, неотраженные в отчете о прибылях и убытках, увеличились относительно прошлого года (1114 млн vs 723 млн во 2 кв 2025).

Кредитный портфель с начала 2025 года впервые показал рост. NIM улучшился и на дистанции динамика остается позитивной (6.6 → 8.1 → 8.1 → 8.5%). Стоимость риска после пикового значения последних двух лет снизилась (7.9 → 6.7%), но она все равно остается самой высокой среди основных банков. Средства клиентов снова вернулись к растущей динамики после падения в прошлом квартале (+5.7% к/к, 453.4 → 179.1 млрд).

Оценка МТС Банка до сих пор остается одной из самой дешевой в секторе (дешевле только ВТБ, но там впереди доп. эмиссия плюс отношение к миноритариям, мягко говоря, не очень). При этом ROE также остался самым слабым среди основных банков (хуже только БСПБ и ВТБ).

Риском остается нахождение банка в периметре АФК Системы, которая пока крепко сидит в долговой яме (а тут еще удары по Озону). Плюс неизвестно какая будет дивидендная политика у материнской МТС. Итогом может быть как переток денежного потока из банка в ущерб его стратегии, так и "заражение" качества активов (грубо говоря, банку надо будет закладывать большую сумму резервов под кредиты выданные компаниям группы).

В соответствии со стратегией развития МТС Банк планирует достичь 30 млрд прибыли в 2028 году. При равномерном росте и с учетом уже имеющихся результатов за полугодие прибыль за 2026 год может быть в районе 18.7 млрд, что дает P/E 2026 = 1.87 и дивиденд при 25% payout около 103.8 руб (ДД 11.15% от текущей цены) с поправкой на выплату по субордам. Но в теории банк может выплатить и больше. Это позволяет и див. политика, и коэффициенты достаточности капитала.

Также стоит помнить, что на балансе банка сохраняется большой пакет ОФЗ. Когда траектория снижения ключевой ставки будет более понятной и ожидаемой, облигации начнут давать доход от положительной переоценки (в дополнении к купонам).

Что в итоге? Банк стоит оценивается дешево и потенциально может дать хороший апсайд вместе с неплохой див. доходностью за 2026 год. Плюс на каком-то горизонте профит принесет пакет ОФЗ. С другой стороны, у МТС Банка ROE уступает основным конкурентам. ЧПД 3 квартал "топчется" плюс-минус на одном месте. При пэйауте в 25% доходность уже уступает тем же Сбербанку и Дом.РФ. Ну и элемент неопределенности из-за связанности с МТС и АФК Система.

Акций МТС банка нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 1345 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме

комментариев

МТС. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #MTSS
Текущая цена: 186.15
Капитализация: 372 млрд
Сектор: Телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 3.52
P/BV - 10.73
P/S - 0.44
ROE - 304.7%
ND/OIBDA - 2.13
EV/OIBDA - 3.36
Акт/Обяз - 1.02

Что нравится:

✔️выручка выросла на 9.2% г/г (195.4 → 213.5 млрд);
✔️нетто фин расход уменьшился на 8.1% г/г (31.6 → 29.1 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 18.9 раз г/г (3.6 → 67.9 млрд).

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF (без учета банка) -84.9 млрд против +62.2 млрд в 1 пол 2025;
✔️чистый долг вырос на 31% к/к (492.5 → 645.2 млрд). ND/OIBDA ухудшился с 1.69 до 2.13;
✔️активы чуть больше обязательств.

Дивиденды:

Ожидается принятие новой див. политики.

Мой итог:

Сравнение сегментов (г/г в млрд):
- телеком +11.7% (122.5 → 136.8);
- розничный бизнес +29.5% (10.5 → 13.6);
- финтех -18.3% (43.2 → 40.5);
- рекламные технологии +14.9% (16.8 → 19.3);
- MWS +8.7% (13.8 → 15);
- медиахолдинг +6.2% (6.5 → 6.9);
- прочее и ВГР +5.1% (-17.8 → -18.7).

Телеком, как основной сегмент, продолжает показывать хорошую динамику (прирост лучше прошлого года). Абонентская база в РФ за год выросла на 1.2 млн до 84.1 млн человек. Выручка финтеха уменьшилась на фоне снижения процентных ставок, хотя банк во 2 квартале показал сильные результаты. Так можно отметить, что лучшую динамику относительно прошлого года показали MWS и розничный бизнес. За полгода выручка выросла на 11.8% г/г (370.9 → 414.7 млрд).

Чистая прибыль выросла почти в 19 раз, но причина здесь в продаже 49.9% доли ООО «Башенная инфраструктурная компания». "БИК" продали в ЗПИФ под управлением УК «Доверительная». И при этом МТС остаётся долгосрочным арендатором инфраструктуры БИК на рыночных условиях. Компания не указала значение скор. прибыли, но можно предположить, что суммы продажи повлияли на прочие операционные и неоперационные доходы (выросли на 12.7 и 54.3 млрд, соответственно).

FCF (без учета банка) по классическому расчету ушел сильно в отрицательную зону на фоне также отрицательного OCF (+90.3 → -53.3 млрд) и увеличения кап. затраты на 12.6% г/г (28.1 → 31.6 млрд). По данным МТС FCF (без учета банка) -2.8 млрд против -16.6 млрд в 2 кв 2025 (из долга вычитают также долгосрочные депозиты, свопы и хеджирующие инструменты). По Capex компания предупреждала, что в 2026 он будет выше 2025 года и пока так и есть (75.9 млрд vs 62.4 в 1 пол 2025). Вообще, пик затрат ожидается в 2026 и частично в 2027 годах.

Долговая нагрузка снова увеличилась, несмотря на рост EBITDA. Долг по займам и обязательства по аренде выросли быстрее. При этом, правда, уменьшился нетто фин расход, но он все равно остается значительным (во 2 квартале составил 60% от операционной прибыли).

Основная интрига, которая должна разрешиться в ближайшее время - новая дивидендная политика компании. В текущей редакции она делал из МТС квазиоблигация, но что будет в рамках новой, непонятно. С одной стороны, материнской АФК Система нужны деньги и она может их поднимать из "дочки". С другой стороны, МТС также необходимо погашать большой долг. По предварительной информации компания может отказаться от фиксированной выплаты и перейти на более частые выплаты.

В 2026 году компания планирует получить 850 млрд выручки, но с учетом результатов 1 полугодия итог, скорее всего, будет лучше. При рентабельности в 6% можно ожидать прибыль в районе 106 млрд (P/E 2026 = 3.51). Выглядит интересно, но не стоит забывать про огромное влияние разового дохода от продажи доли "БИК" (без этого P/E 2026 будет примерно 7.14).

В общем, все сейчас упирается в новую див. политику. Если она будет привязана к результатам, то там надо считать и прикидывать интересна ли акция или нет. Если же останется фиксированная выплата от 30 руб и выше, то по текущим ценам МТС будет интересной дивидендной историей с доходностью 16%.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме

комментариев

МГКЛ там где риск!

📊 МГКЛ («Мосгорломбард»): алмаз или стекляшка?

Разбираем свежую полугодовую отчетность по МСФО за 1П 2026 (опубликована 28.08). Цифры бьют рекорды, но дьявол — в деталях.

Дисклеймер: В посте мнение и аналитический взгляд. Без призыва к действиям. Не является рекомендацией.

🚀 Главные цифры за полугодие (рост мощный):
▫️ Чистая прибыль: 553 млн ₽ (+34% г/г)
▫️ Выручка: 27 млрд ₽ (рост в 2,7 раза!)
▫️ EBITDA: 1,81 млрд ₽ (+63%)
▫️ EPS (прибыль на акцию): 0,46 ₽ (+37%)

Качество радует: 94% чистой прибыли и 95% EBITDA — это профильный ломбард и ресейл. «Зависший» товар (старше 90 дней) упал с 14% до 2,3% — портфель стал заметно здоровее. За 2025 год компания показала еще более кратный рост: выручка 32 млрд (+3,7x), чистая прибыль 724 млн (+84%).

⚠️ Но есть ТРИ тревожных звоночка:

1️⃣ Выручка «не та». 80% оборота — оптовая торговля драгметаллами с маржой ~1,3%. На сам ломбард приходится лишь 2,8% выручки. Рекордные обороты создает низкомаржинальный опт, а не ядро бизнеса.

2️⃣ Баланс раздут гудвилом. За год гудвил вырос на 764 млн → 1,31 млрд ₽ (это БОЛЬШЕ всего материального капитала в 462,8 млн). Весь прирост капитала обеспечен «воздухом». Плюс покупка двух фирм за 1,27 млрд с УК по 10 000 ₽ — вопросы к качеству сделок очевидны.

3️⃣ Странная корпоративная политика. Дивиденды за 2025 год НЕ утвердили (99,7% «против»), зато запустили байбэк на ~900 млн и размещение конвертируемых облигаций на 7,6 млрд под 15% (при том, что свои облигации торгуются с доходностью 27-31%). Рейтинг от «Эксперт РА» понижен до ruBB-, были блокировки счетов и мораторий на сделки инсайдеров.

🤔 Моя оценка:

История привлекательная, но рискованная. Дилемма налицо:
✅ Прибыль растет отлично (+34% за полугодие, +84% за год)
✅ Акции недорогие (~2,16 ₽, капа ~2 млрд ₽, просадка за полгода 21%)
🔴 Прозрачность и корпоративное управление «хромают» (гудвил, маржа, сделки, байбэк вместо дивидендов)

👥 Кому возможно подойдет:

Терпеливому инвестору с высокой толерантностью к риску, готовому к волатильности. Аналитики закладывают цели 4-5 ₽ против текущих ~2,2 — потенциал есть.

🚫 Кому не подойдет:
Консервативным портфелям и тем, кому важны прозрачность + стабильные дивиденды. Здесь этого нет.

💎 Итоговая мысль:
Не «покупать безусловно», а «наблюдать и входить небольшим объемом». Лучше — после прояснения судьбы «конвертов» и качества M&A-сделок. Текущая просадка интересна, но только под рискованную часть портфеля.

Компания по-прежнему остается компанией с ВЫСОКИМИ РИСКАМИ!

❗️ Это аналитическая оценка, а не индивидуальная инвестрекомендация. Решение за вами и вашим риск-профилем.

ВАШИ ДЕНЬГИ - Ваша ответственность!

#мгкл #инвестиции

комментариев

🌱 ИнвестВзгляд: Акрон.

📊 Цифры

Начнём с хорошего. За 2025 год Акрон выдал мощный отчёт. Выручка подросла на 20% — до 237,6 млрд рублей. EBITDA вообще рванула на 51%, до 91,7 млрд, с рентабельностью 39%. Чистая прибыль прибавила 30% — 39,8 млрд. Объёмы продаж — рекордные 9,15 млн тонн. Долговая нагрузка снизилась до комфортных 1,25х по чистому долгу/EBITDA. Казалось бы — бери и покупай. Но рынок — штука хитрая. Весь этот позитив, как говорится, уже давно в цене.

А потом наступил 2026 год. И первый квартал принёс холодный душ. Выручка по МСФО упала на 22% — до 51,9 млрд. EBITDA обвалилась на 41%. А чистая прибыль и вовсе рухнула в 5,4 раза — до 2,7 млрд. Чистый долг подрос на 10%.

Но есть и хорошие новости: второй квартал уже показывает восстановление.

Есть ещё один важный нюанс. Капитальные затраты Акрона остаются космическими. Компания активно инвестирует: на ПМЭФ подписали соглашение о строительстве новых заводов в Самарской области с объёмом инвестиций 10 млрд рублей. Всё это, конечно, хорошо для будущих поколений.

🏭 А что там у соседей по сектору?

Вот где начинается настоящая драма. ФосАгро — главный конкурент Акрона в секторе — выглядит на фоне собрата чуть ли не образцом корпоративного управления. Да и по масштабу бизнеса ФосАгро значительно превосходит Акрон.

Но главное — не в размере, а в оценке. Форвардный EV/EBITDA Акрона в два раза превышает отраслевую медиану и аналогичный показатель ФосАгро. По мультипликаторам картина ещё красноречивее: у Акрона P/E более чем в 2 раза превышает значение у прямого конкурента.

Иными словами, Акрон дороже конкурента при том, что ФосАгро крупнее и прозрачнее в вопросах дивидендной политики.

Да, у Акрона есть своя фишка: он — прямой бенефициар роста цен на карбамид, потому что доля азотных удобрений у него выше. Но даже при росте цен на карбамид эффект для Акрона не такой уж и выдающийся. 1% роста цен на MAP даёт плюс 1,8 млрд к EBITDA у Акрона против 4,4 млрд у ФосАгро. Рычаг разный.

🎯 ИнвестВзгляд: Бизнес действительно неплох: рекордные объёмы продаж, растущая маржинальность, лидерство в азотном сегменте. Но на фоне ФосАгро Акрон проигрывает практически по всем фронтам: масштаб, оценка, дивидендная политика, прозрачность. А Акрон пока подходит для тех, кто любит сложности и верит, что удобрения когда-нибудь удобрят их кошелёк. Я лично подожду и посмотрю со стороны.

$AKRN $PHOR

комментариев

Инвестору не нужен Нострадамус во главе ФРС

В нашем обсуждении возник справедливый вопрос: если центральные банки хотят сделать денежную политику более качественной, что им надо реально сделать? Ну, для начала, пора отказаться от привычки угадывать будущее до третьего знака после запятой.

Экономика - не Excel-файл, который можно открыть в январе и получить точный результат на декабрь. Меняются цены на нефть, рынок труда, инфляция, бюджетная политика, геополитика, потребительское поведение. А иногда происходит что-то, чего вообще не было в базовом сценарии.

Мне думается, логична другая модель коммуникации: не “ставка будет такой-то”, а “если инфляция окажется выше ожиданий - будем действовать так, а если экономика замедлится сильнее - возможен другой сценарий”. То есть не обещание будущего, а описание реакции на будущее. Тогда это станет полезной информацией для инвестора. Ему-то на самом деле не нужно, чтобы ФРС идеально угадывала, что произойдёт через шесть месяцев, ему нужно понимать другое: что ФРС будет делать, если всё пойдёт не по плану. В этом принципиальная разница.

Сценарный подход оставляет центральному банку пространство для манёвра. И одновременно даёт рынку гораздо больше информации о функции реакции регулятора. Да, это менее эффектно. Нельзя каждый месяц устраивать шоу вокруг вопроса “будет ли ставка 3,75% или 4%?”. Зато становится гораздо понятнее экономика принятия решений. И, возможно, именно в этом должна состоять следующая стадия развития денежной политики.

Вывод: не получится вернуться в эпоху “просто поверьте нам”, не нужно превращать ФРС в бюро по составлению прогнозов. Больше объяснений - меньше обещаний. Рынок переживёт ошибочный прогноз, а вот если центральный банк начнёт удерживать неправильную политику только для того, чтобы не нарушить собственное старое обещание, это уже может обойтись очень дорого.

Поэтому я за ФРС, которая говорит: “Вот как мы видим экономику сегодня. Вот что будем делать при разных сценариях. А если данные изменятся - изменим и решение”. Конечно, это не так красиво, как уверенный прогноз на полгода вперёд, зато гораздо честнее и для экономики, и для инвестора.

#сценарииФРС
https://t.me/ifitpro

комментариев

ФРС снова хочет, чтобы рынки ей верили. Кажется, мы это уже проходили

Американский рынок продолжает обсуждать нервную тему: новый глава ФРС Кевин Уорш не спешит рассказывать, что именно центробанк собирается делать со ставками в будущем. Рынок, естественно, напрягся. Инвестору вообще свойственно нервничать, когда ему перестают выдавать прогноз на следующие полгода. Но, если честно, я не вижу здесь повод для паники. Более того - в позиции Уорша есть логика.

За последние тридцать лет ФРС прошла огромный путь от почти закрытого клуба до одного из самых прозрачных центробанков мира. Публикации решений, стенограммы заседаний, прогнозы, пресс-конференции, dot plot, forward guidance - рынок привык получать от ФРС практически “инструкцию по будущему”.

Постепенно произошла трансформация: прозрачность превратилась в зависимость рынка от прогнозов ФРС, а прогноз - в обещание. Пандемия и инфляционный шок 2021-2022 годов очень наглядно показали слабое место этой конструкции. Центральные банки уверенно объясняли рынку, куда движется денежная политика. А инфляция взяла и пошла совсем не туда.

И что произошло? Регулятору пришлось менять курс, а рынок тем временем вместо вопроса “что теперь происходит с экономикой?” начал задавать другой: “А как же ваше вчерашнее обещание?” В общем, дошло до абсурда: центральный банк должен менять политику вместе с экономикой, но чем подробнее он заранее расписал свои действия, тем болезненнее выглядит любое изменение курса.

Но вот тут, друзья, надо бы разделить две сущности, которые рынок почему-то постоянно смешивает. Прозрачность - это одно, и это хорошо. Прогнозирование будущего - совсем другая сущность. ФРС обязана объяснять свои решения. Но обязана ли она заранее сообщать рынку, где будет ставка через шесть месяцев?

#ФРС
https://t.me/ifitpro

комментариев

🏠 ДОМ.РФ – главное со встречи с топ-менеджментом

Помимо результатов за первое полугодие компания представила стратегию повышения акционерной стоимости, но мне интереснее было послушать именно ответы менеджмента. Там прозвучало несколько моментов, которых на обычных слайдах практически не бывает.

🔷️ Цифры и стратегия

За первое полугодие ДОМ.РФ $DOMRF заработал 57,2 млрд руб. чистой прибыли. Долгосрочная цель компании по ROE установлена выше 20%.

К 2030 году активы планируют увеличить до 10,3 трлн руб., при этом сохранить CIR ниже 30%, стоимость риска около 1% и направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО.

🔷️ Что будет с ростом в 2027 году

Отдельно спросила менеджмент о темпах роста в следующем году. Гайденса на уровне нынешних 33% уже не будет. При этом в компании ожидают, что и в 2027 году динамика останется выше рынка.

То есть текущие высокие темпы переносить на следующие годы не стоит, но и перехода к среднерыночным показателям менеджмент пока не ждет.

🔷️ Что происходит с застройщиками

Сейчас один из главных вопросов к ДОМ.РФ связан с ситуацией у застройщиков.

Менеджмент признает, что количество проектов с повышенной процентной нагрузкой и проблемами с продажами растет. По их оценке, примерно 5–10% проектов на рынке потенциально могут столкнуться с серьезными сложностями и не рассчитаться с банками в полном объеме.

При этом системного кризиса в отрасли в ДОМ.РФ пока не видят. Основные проблемы сосредоточены в отдельных проектах, застройщиках и регионах.

🔷️ Запас по рискам

ДОМ.РФ заранее готовится к возможному ухудшению качества портфеля.

Сейчас около 5% проектов находятся во внутренней «красной зоне». Совокупный буфер под риски сейчас составляет около 4,8%, к концу года его планируют увеличить до 5,2–5,3%, а в следующем году – до 6%.

То есть возможные проблемы компания старается закладывать в модель заранее, формируя запас еще до того, как часть проектов действительно станет проблемной.

🔷️ Дивиденды

Текущая политика предусматривает выплату 50% чистой прибыли по МСФО.

На встрече обсуждали и возможность платить дивиденды чаще. Менеджмент эту идею не отверг. Сейчас компания ищет рабочую с корпоративной и юридической точки зрения конструкцию и рассчитывает ближе к концу года понять, возможно ли перейти к более частым выплатам уже со следующего года.

🔷️ Что с free float

Менеджмент также говорит о потенциале дальнейшего увеличения free float.

При этом вопрос дополнительного размещения в 2026–2027 годах сейчас не обсуждается. В более дальней перспективе структура капитала может меняться, но конкретных решений сейчас нет.

🧐 Итог

Отдельно после встречи я бы держала в голове еще два момента.

Первый – выраженная сезонность бизнеса. Менеджмент отметил, что значительная часть секьюритизации традиционно приходится на второе полугодие, а часть новых сделок по проектному финансированию смещается ближе к концу года. Поэтому результаты первого полугодия здесь не стоит воспринимать как ровно половину годового результата.

Второй момент – стоимость фондирования. Сейчас ДОМ.РФ приходится платить за привлечение денег физлиц больше, чем крупнейшим банкам, в том числе из-за меньшей узнаваемости бренда. По мере роста клиентской базы и узнаваемости компания рассчитывает сокращать эту разницу, параллельно диверсифицируя источники фондирования. Это один из резервов для дальнейшего улучшения рентабельности.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев

Пост 4. Что делать с облигациями и вкладами, когда ЦБ РФ меняет ключевую ставку?

Центральный Банк России – это не компьютер, который не умеет разговаривать. Это люди, которые постоянно ведут диалог с обществом. Они не просто штампуют ставки, они рассказывают, как они будут их штамповать дальше: они будут снижать или повышать; в этом году какая средняя ставку будет; а в следующем; на что рассчитывать банкам, бизнесу, инвесторам?

И сразу после оглашения ставки в 13:30 по Москве, в 15:00 идет пресс-конференция. Там Набиуллина Эльвира Сахипзадовна рассказывает, что будет с ключом дальше, какая будет у ЦБ политика. И именно на основе дальнейшей политики инвестор строит свои дальнейшие шаги.

Какие 2 сценария в политике ЦБ могут быть:
1. Снижаем.
2. Повышаем.

Что делать инвестору во всех 2 случаях с облигациями и вкладами? Для этого облигации и вклады надо поделить на 2 категории:
1. Условный денежный рынок – вклады, накопительные счета, фонды денежного рынка, облигации-флоатеры.
2. Условные фиксы – облигации с постоянным купонным доходом государственные и корпоративные.

В зависимости от направления движения ключевой ставки грамотный инвестор перекладывает свои деньги из одной категории инструментов в другую.

Ситуация 1. Эльвира Набиуллина говорит, что они будут повышать ставку следующие год-два. В таком случае правильным решением является переложиться из фиксов в денежный рынок. Доходность инструментов денежного рынка будет расти вслед за ставкой.

Ситуация 2. Эльвира Набиуллина говорит, что они будут снижать ставку следующие год-два. Как сейчас. Это сигнал управляющим и инвесторам, что хорошим вариантом является рассмотреть возможность переложить средства с денежного рынка в фиксы. В корпоративные фиксы или в государственные – это уже зависит от риска на портфель.

Каким я вижу портфель сейчас?

Сейчас ЦБ РФ говорит, что цикл снижения ставок идет. Медленнее, чем они ожидали, но идет. Повышать ставку никто не собирается. В 2026 году они видят среднюю ставку 14,5–14,6%, а в 2027-м — 10,5–12,5%.

Я сам сейчас стою в ОФЗ 26238 и в стратегии также находится 26238.

Когда риторика ЦБ изменится в сторону повышения, я переложусь в денежный рынок. Скорее всего в ОФЗ 29022.

Всё. Теперь вам только осталось самим для себя составить личный план действий на ближайшие месяцы-годы. Вы вольны следовать моему примеру. Это на ваше усмотрение.

И так.

Завтра подведём итог нашего пятидневного мини-курса, и я покажу, как с этими знаниями и навыками двигаться дальше. Поэтому кто не подписался – подпишитесь, пожалуйста.

комментариев

Совет директоров «Озон Фармацевтика» утвердил новую редакцию дивидендной политики

В новой редакции дивидендной политики был уточнен подход к определению целевого размера дивидендов:

🔹Введен показатель Скорректированного Чистого Долга, который включает задолженность по безрегрессному факторингу;

🔹Исключен критерий свободного денежного потока (FCF), что обеспечивает большую гибкость в принятии решении в вопросах распределения капитала. Динамика FCF за отдельный период не всегда в полной мере отражает прибыльность Компании и ее финансовую устойчивость;

🔹Диапазоны долговой нагрузки стали более детальными и установлены с шагом 0,5x, что позволяет точнее учитывать финансовое положение Группы при определении размера выплат.

Олег Минаков, генеральный директор «Озон Фармацевтика»:

«Компания рассматривает дивидендную политику как инструмент, который может адаптироваться по мере развития бизнеса, и стремится поддерживать баланс между инвестициями в рост и стабильными дивидендными выплатами. Менеджмент продолжает придерживаться взвешенного подхода к вопросам аллокации капитала и стремится обеспечивать возврат капитала акционерам с учетом финансового положения и потребностей развития бизнеса».

Дивидендная политика основывается на строгом соблюдении прав и интересов акционеров, соответствует миссии и стратегическим целям компании, направленным на создание и преумножение долгосрочной акционерной стоимости компании и обеспечение баланса интересов заинтересованных сторон.

Подробнее ознакомиться с дивидендной политикой, критериями и историей выплат можно на сайте

Читайте релиз полностью

комментариев

Базис. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #BAZA
Текущая цена: 112.64
Капитализация: 18.6 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://basis.ru/investors

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 8.26
P/NIC - 8.6
P/BV - 3.06
P/S - 2.7
ROE - 27.5%
ND/OIBDA - отриц. ND
EV/OIBDA - 4.76
Акт/Обяз - 5.19

Что нравится:

✔️выручка выросла на 25.7% г/г (1.1 → 1.5 млрд);
✔️отрицательный FCF уменьшился на 45.2% г/г (-330 → -181 млн);
✔️чистая прибыль увеличилась на 6.2% г/г (318 → 338 млн);
✔️отличное соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️чиcтая денежная позиция уменьшилась на 29.7% г/г (0.5 → 0.4 млрд);
✔️нетто фин доход снизился на 56% к/к (39.3 → 17.3 млн);
✔️деб. задолженность выросла на 13.2% к/к (3.8 → 4.3)

Дивиденды:

Дивидендная политика подразумевает различные доли выплат от NIC с периодичностью не реже одного раза в год. При ND/OIBDAC:
- <= 1 - не менее 50% от NIC;
- > 1 и <= 2 - не менее 25% от NIC;
- > 2 и <= 3 - на усмотрение Совета директоров;
- > 3 - выплаты не рекомендованы.

Прогноз на 2026 год от сайта Доход отсутствует.

Мой итог:

По итогам 2 квартала компания не предоставила никаких операционных показателей.

По выручке продолжается хороший рост, но снова зафиксировано замедление темпов. За 2025 прирост был 36.9% г/г, за 1 квартал - 35.8%, за 2 квартал - 25.7%. Разбивка за квартал по сегментам (г/г в млн):
- лицензии и подписки +21.5% (1046 → 1271);
- техническая поддержка +64.2% (106 → 175);
- прочее +275% (1.4 → 5).

За полугодие выручка выросла на 29.8% г/г (1.9 → 2.5 млрд). Структура выручки немного изменилась (лицензии 89.1 → 86.3%, тех. поддержку 10.4 → 13.1%).

Прибыль увеличилась, но прирост слабее прошлого квартала. Операционная рентабельность в сравнении с прошлым годом ухудшилась с 24 до 22.3% (из-за затрат на программу мотивации и расход по ОКУ). Сильно просел нетто фин доход (50.1 → 17.3 млн). NIC увеличился на 10% (323.2 → 355.4 млн). За полугодие прибыль выросла на 7.4% г/г (437.3 → 469.5 млн). Можно отметить, что у компании небольшая доля капитализированных расходов и по этой причине мультипликаторы P/E и P/NIC очень близки друг к другу.

FCF снова отрицательный, хотя и минус меньше, чем был во 2 кв 2025. Причины в более высоком росте OCF в абсолютных значениях (-13.7 → 289.2 млн) в сравнении с кап. затратами (+48.7% г/г, 316 → 469.8 млн). За полгода положительный FCF перешел в отрицательную зону (310.2 → -1151 млн). Хотя здесь причина в том, что в 2025 году значимая часть платежей, которые ранее приходились на первый квартал следующего года, была получена раньше. То есть, средства "переехали" из 1 кв 2026 в 4 кв 2025, что также, скорее всего, скажется на FCF по итогам всего года.
Чистая денежная позиция остается, но понемногу "проедается". В конце 2026 или начале 2027 она должна пополнится на фоне основного объема продаж компании.

Базис снова подтвердил свой прогноз на 2026 по увеличению выручки на 30-40% и сохранению рентабельности по OIBDA на уровне 60%. По примерным расчетам компания за год заработает в районе 2.5 млрд (NIC - 2.3 млрд), что дает P/E 2026 = 7.59, P/NIC = 7.99. При выплате 50% от NIC (а менеджмент подтвердил такие планы при соотношении ND/OIBDAC < 1) дивиденд может быть в районе 7.42 руб (ДД 6.6% от текущей цены).

С момента прошлого обзора акции неплохо выросли и сейчас оценка уже заметно ближе к справедливой. По квартальным отчетам серьезных выводов делать не стоит, так как основные продажи проходят в 4 квартале. И основные тезисы все те же, что и были по прошлом отчету. Пока заметно, что снижаются темпы роста выручки, и по прикидкам в свой прогноз компания попадет ближе к нижней границе. Возможно, помогут анонсированные M&A, но никакой конкретики по ним нет, только намеки и о покупки другой другой компании для расширения продуктовой линейки.

В целом, сектор уже приучил смотреть с опаской на заявленные планы. У Базиса нет дорогой оценки, но и премия за риск тоже отсутствует, поэтому текущий момент выглядит не самым лучшим для добавления/докупки компании в свои портфели.

Акций Базиса нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 129 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Комплексные решения для IT-инфраструктуры и ЦОД от ПАО «Европейская Электротехника»

Российский рынок центров обработки данных (ЦОД) переживает стадию активного роста, обусловленного несколькими факторами. Во-первых, ускоренная цифровизация бизнеса и государственных услуг требует кратного увеличения вычислительных мощностей. Во-вторых, политика импортозамещения и ужесточение требований к технологическому суверенитету создают запрос на локальное производство критически важного оборудования. В-третьих, дефицит качественного электроснабжения и растущие требования к бесперебойности делают низковольтные комплектные устройства (НКУ) не просто расходным компонентом, а фундаментом отказоустойчивости всей IT-инфраструктуры. В этих условиях комплексные поставки от российского интегратора становятся стратегически обоснованным выбором.

Производственная база и компетенции ПАО «Европейская Электротехника» (ОМЗ «Перспективные технологии») с 2015 года на площадке ОЭЗ «Технополис Москва» развивает собственное производство НКУ полного цикла. Компания является лицензированным партнёром ведущих вендоров (Systeme Electric, DKC, Chint и др.) и обладает статусом сборщика премиум-уровня для решений с токами до 6300 А. Качество подтверждено сертификатом ISO 9001-2015 и собственной электролабораторией для испытаний оборудования до 110 кВ.

Главное преимущество — комплексный подход «под ключ»
Для ЦОД компания поставляет не отдельные устройства, а полноценную инженерную экосистему, охватывающую все уровни:

· Электрощитовое оборудование: От вводно-распределительных устройств (ВРУ, ГРЩ) и автоматов ввода резерва (АВР) до интеллектуальных блоков распределения питания в стойках (Smart PDU), позволяющих удалённо мониторить энергопотребление.

· Смежные инженерные системы: Источники бесперебойного питания (ИБП), дизель-генераторные установки (ДГУ), системы холодоснабжения, серверные шкафы, структурированные кабельные сети (СКС) и средства централизованного мониторинга.

комментариев

Ozon. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #OZON
Текущая цена: 2921
Капитализация: 632.1 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 29.78
P/BV - отриц. BV
P/S - 0.53
ROE - отриц. BV
ND/EBITDA - 1.83
EV/EBITDA - 5.14
Акт/Обяз - 0.92

Что нравится:

✔️выручка выросла на 48.9% г/г (227.6 → 334.2 млрд);
✔️FCF увеличился на 1.1% г/г (153.9 → 155.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 28.1 раза г/г (0.4 → 10.1 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 10.4% к/к (318 → 351.1 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 1.84 до 1.83;
✔️нетто фин расход увеличился на 1.6% к/к (16.5 → 16.7 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 162.15 руб. (ДД 5.55% от текущей цены).

Мой итог:

Показатели по сегментам.

E-commerce (2 кв 2026 г/г):
- оборот (GMV) +13.3% (985.4 → 1310.8 млн);
- кол-во заказов +73.2% (539.4 → 934.3 млн шт);
Количество активных покупателей за квартал увечилось на 2.8% (67.3 → 69.2 млн чел).

За полугодие оборот (GMV) вырос на 34.2% г/г (1.82 → 2.45 млрд), а кол-во заказов - на 77.7% г/г (0.98 → 1.74 млрд).

В финтехе Озон не предоставил данных по количеству активных клиентов на конец квартала. Стоимость риска в этот раз выросла достаточно сильно (10 → 12.8%). Чистая процентная маржа ухудшилась (7.8 → 6.9%).

По выручке за 2 квартал значительный рост г/г:
- E-commerce +44.5% (189.4 → 273.8 млрд);
- финтех +50.8% (46.2 → 69.7 млрд).

За полугодие выручка в E-commerce выросла на 44.3% г/г (362.8 → 523.9 млрд), в финтехе - на 50.8% г/г (85.3 → 128.6 млрд). Темп шикарный.

Чистая прибыль увеличилась на фоне роста выручки, улучшения операционной рентабельности с 8.9 до 9.4%, большего дохода по курсовым разницам (0.5 → 3.2 млрд) и меньшей эф. ставки налога на прибыль (42.5% vs 89.9% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль +14.6 млрд против убытка -7.5 млрд в 1 пол 2025.

FCF без учета финтеха хорошо добавил на фоне роста OCF (+52.4% г/г, 35.5 → 54.1 млрд) вкупе со снижение кап. затрат (-40.7% г/г, 26 → 15.4 млрд). При этом в 2026 году ожидается пик Capex (а размер за 1 пол 2026 пока только 42% от кап. затрат всего 2025 года), так что во 2 полугодии FCF может пойти на уменьшение.
Долговая нагрузка почти не изменилась, хотя чистый долг увеличился.

Компания показывает просто феноменальные темпы роста, но есть несколько ключевых моментов, которые останавливают от того, чтобы бежать и затариваться акциями Озона в свои портфели. Во-первых, даже если компания будет прибавлять каждый квартал по 5 млрд прибыли (во что пока не верится), то итог будет около 50 млрд, что дает P/E 2026 = 12.64. Дорого, хотя можно сделать скидку на то, что это компания роста. Во-вторых, рынок ограничен и рано или поздно темпы роста начнут замедляться. Можно посмотреть на финтех, у которого постепенно падает маржа при росте стоимости риска. Ну и в-третьих, все видят, что сейчас происходит с WB и этот риск навис также надо Озоном. Пока обходится, но нет гарантии, что не начнет прилетать по складам компании. И это с учетом отсутствия дешевизны в оценке.

За 2 квартал компании удалось показать кратный рост прибыль к/к (хотя тут есть влияние курсовых разниц и с корректировкой на них рост примерно на 20% к/к, 5.7 → 6.9 млрд). Скорее всего, за 2026 год Озон сможет достичь прибыли в 40 млрд, что дает P/E 2026 = 15.8. Даже после коррекции (в том числе на страхе атак БПЛА) оценка не стала дешевой. По дивидендам есть план по выплате не менее 30 млрд (138.6 руб и ДД 4.74% от текущей цены). Но с учетом того, что в плане приоритетов развитие и сокращение долга стоят выше выплаты дивидендов, то пока в такие размеры мало верится (за 2025 было в 2 раза меньше).

Акций компании нет в моем портфеле. Есть риски, дорогая оценка, балансовая стоимость все еще отрицательная. Прогнозная справедливая стоимость - 2022 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Текущая ситуация на бирже

Продолжаю подсвечивать текущую ситуацию на рынке в нашей традиционной рубрике. Напомню, что в ней мы смотрим на техническую картину по Индексу, а также изучаем свежие корпоративные новости. В статье мы не просто описываем новости, но и я даю свое авторское видение ситуации.

📈Итак, Индекс Мосбиржи вчера продолжил свой отскок от уровня поддержки на 1900 п. За 8 последних торговых сессий рынку удалось вырасти более чем на 17%, однако риски все еще сохраняются. Геополитическая напряженность растет, вместе с экономическими проблемами. Следующее сопротивление лежит в районе 2300-2370 пп., где нас может встретить и скользящая средняя EMA65.

📊 Росстат зафиксировал существенное замедление недельной инфляции до 0,04% после 0,17% неделей ранее. При этом годовой показатель формально подрос до 5,95%. Очевидно, что ценовое давление начинает спадать, а жесткая денежно-кредитная политика регулятора приносит свои плоды. Для рынка акций это позитивный сигнал: регулятор получает больше аргументов для продолжения цикла снижения ключевой ставки.

🏦 Сбер порадовал инвесторов мощным финансовым отчетом по МСФО за первое полугодие 2026 года, увеличив чистую прибыль на 18,6% до 1 трлн рублей. За второй квартал банк заработал 511 млрд рублей, подтвердив статус главной дивидендной истории нашего рынка. В моем портфеле префы Сбер занимают крупную долю, и такие результаты лишь укрепляют уверенность в активе. Финучреждение отлично справляется с высоким ключом, генерируя рекордную доходность на капитал.

📱 Яндекс тоже представил сильные результаты по МСФО за полугодие: выручка выросла на 19% до 759 млрд рублей, а скорректированная чистая прибыль и вовсе взлетела на 90% до 82,2 млрд рублей. Эмитент уверенно сохраняет свои прогнозы на 2026 год, показывая хорошую операционную эффективность в сегменте Поиска и Райдтеха. Высокая маржинальность позволяет компании направлять часть средств на дивиденды. Менеджмент рекомендовал дивиденды за I полугодие в размере 110 рублей на акцию, что ориентирует нас на 2,8% доходности.

📄 На долговом рынке накаляются страсти: в первом полугодии число дефолтных эмитентов в сегменте ВДО выросло почти в два раза, а сумма нарушенных обязательств достигла 13 млрд рублей. Высокая ключевая ставка окончательно доконала компании с низкой маржой и плохим покрытием долга, закрыв им пути к рефинансированию. Этот тренд подтверждает мое давнее правило: в текущей конъюнктуре к высокодоходным облигациям нужно относиться с максимальной осторожностью, выбирая только надежные корпоративные выпуски.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если нравится моя постоянная рубрика с разбором текущей ситуации на бирже, обязательно ставьте лайк. Продолжу готовить ее для вас.
$SBER $YDEX

комментариев