АФК «Система» и ее лесопромышленная «дочка» Сегежа представили финансовые результаты по МСФО за 2025 год, продемонстрировав разнонаправленную динамику, но общую нагрузку со стороны долга.

АФК «Система» показала рост операционных показателей: выручка составила 1,33 трлн рублей (+8% год к году), скорректированная OIBDA — 378,2 млрд рублей (+15%). При этом компания зафиксировала чистый убыток в размере 232,5 млрд рублей против 11,8 млрд рублей годом ранее. Чистый долг увеличился до 368,2 млрд рублей (+17%), тогда как капитальные затраты сократились до 166,8 млрд рублей.

Сегежа, в свою очередь, продолжает демонстрировать ухудшение финансовых результатов. Выручка снизилась до 89,2 млрд рублей (-13%), показатель OIBDA фактически обнулился, а чистый убыток вырос до 88,4 млрд рублей против 22,3 млрд рублей годом ранее. Чистый долг сократился до 67 млрд рублей за счет проведенной допэмиссии, однако это не компенсирует ухудшение операционной эффективности.

Аналитики Market Power отмечают, что АФК «Система» сохраняет устойчивость, несмотря на высокую долговую нагрузку. Компания продолжает искать источники ликвидности и планирует вывести на IPO ряд активов, включая гостиничную сеть Cosmos, а в перспективе — медицинский бизнес «Медси». Дополнительную поддержку денежным потокам обеспечивают дивиденды от МТС и рост Ozon.

При этом ключевым фактором остается стоимость заимствований. Снижение ключевой ставки потенциально позволит компании рефинансировать долг и снизить процентную нагрузку. Однако с учетом осторожной политики Банка России быстрых изменений в этом направлении аналитики не ожидают.

В результате текущая динамика акций АФК «Система» во многом определяется рыночными настроениями, а не фундаментальными улучшениями. Устойчивый рост возможен только при заметном снижении долговой нагрузки или ускорении смягчения денежно-кредитной политики.

Ситуация в Сегеже остается значительно более сложной. Компания убыточна уже на операционном уровне, а высокая долговая нагрузка усиливает давление на финансовые результаты. Убыток сопоставим с выручкой и существенно превышает рыночную капитализацию, что отражает глубину проблем бизнеса.

На показатели негативно влияют внешние факторы — крепкий рубль, санкции и вынужденная переориентация на менее маржинальные рынки. Дополнительное давление оказали убытки от реорганизации активов и обесценения проектов.

Аналитики подчеркивают, что дальнейшая судьба Сегежи во многом зависит от поддержки со стороны АФК «Система» и банков-кредиторов. Несмотря на сложное положение, компания продолжает обслуживать долг, а в условиях снижения ставок делать это будет проще.

Таким образом, если для АФК «Система» ситуация остается управляемой, то Сегежа продолжает находиться в зоне повышенного риска, а ее восстановление напрямую зависит от внешних условий и решений материнской структуры.