Мечел по итогам первого полугодия 2026 года показал ожидаемо слабые результаты: выручка снизилась на 23%, до ₽117,4 млрд, а скорректированная EBITDA* стала отрицательной - ₽6 млрд против ₽5,7 млрд годом ранее. Чистый убыток составил ₽41,5 млрд против ₽40,5 млрд за первое полугодие 2025 года. При этом основная проблема компании, по мнению аналитиков Market Power, связана не столько с текущей динамикой операционных показателей, сколько с долговой нагрузкой и условиями ее рефинансирования.

Наиболее сильный удар пришелся на металлургический сегмент. Его выручка сократилась на 32% год к году, а валовая прибыль сменилась убытком. Давление на результаты оказали снижение цен на металлопродукцию, сокращение инвестиционных программ крупных клиентов и слабый спрос со стороны строительного сектора.

Производственные показатели также заметно ухудшились: выпуск чугуна снизился на 29%, до 1 млн тонн, а стали - на 31%, до 1,2 млн тонн. При этом добыча угля выросла на 9%, до 3,98 млн тонн.

Аналитики ожидают, что во втором полугодии ситуация в металлургическом сегменте может улучшиться на фоне восстановления спроса на металлопродукцию в России.

Операционный денежный поток за полугодие составил ₽27 млрд. Однако значительную его часть обеспечило высвобождение оборотного капитала. Только изменение запасов, дебиторской и кредиторской задолженности принесло около ₽22 млрд.

– До изменений оборотного капитала денежный поток фактически оставался отрицательным, - отмечают аналитики Market Power.

Дополнительное давление на денежные ресурсы оказали процентные платежи - за первое полугодие Мечел выплатил около ₽14 млрд процентов. Таким образом, текущий денежный поток не позволяет говорить о том, что компания уже способна самостоятельно справляться с долговой нагрузкой.

Чистый долг Мечела на конец июня составил ₽289,6 млрд против ₽279,3 млрд на конец 2025 года. Однако гораздо более важная информация содержится в примечаниях к отчетности. Из-за нарушения ряда ковенантов** ₽245,7 млрд долга было классифицировано как подлежащее погашению по требованию кредиторов. При этом собственных ресурсов для такого погашения у компании нет.

Мечел оценивает потребность в дополнительном финансировании на ближайшие 12 месяцев примерно в ₽47 млрд и продолжает переговоры с кредиторами о реструктуризации задолженности. По мнению аналитиков Market Power, именно исход этих переговоров сейчас является ключевым фактором для компании.

– При текущей долговой нагрузке судьба компании в гораздо большей степени зависит от условий рефинансирования и поддержки кредиторов, чем от краткосрочного восстановления EBITDA, - считают эксперты MP. При этом аналитики не ожидают банкротства Мечела и полагают, что компании удастся договориться с кредиторами и урегулировать ситуацию с ковенантами.

Обыкновенные акции Мечела в пятницу снижаются примерно на 2%, привилегированные - на 1,4%.

В Market Power сохраняют осторожный взгляд на бумаги из-за слабого фундаментального положения компании. При этом низкая ликвидность акций и сохраняющийся спекулятивный интерес, в том числе на фоне роста цен на арматуру, могут поддерживать волатильность котировок.

Таким образом, восстановление спроса на металлопродукцию способно улучшить операционные результаты Мечела во втором полугодии, однако главным вопросом для компании остается не EBITDA, а способность договориться с кредиторами о приемлемых условиях рефинансирования.

Ранее Market Power писал, что Мечел в первой половине 2026 года продемонстрировал рост добычи угля на 9 процентов относительно аналогичного периода прошлого года, достигнув показателя в 3,985 млн тонн, сообщает компания. При этом результаты второго квартала оказались на 4 процента ниже значений первых трех месяцев текущего года, составив 1,95 млн тонн.

*EBITDA — это аналитический показатель, который отражает прибыль компании до вычета процентов по кредитам, налогов и амортизации. Он помогает оценить реальную эффективность основного бизнеса без учета долговой нагрузки и особенностей налогообложения.

**Ковенанты — это специальные условия в кредитном договоре, которые заемщик обязуется соблюдать (например, не превышать определенный уровень долга). В случае их нарушения банк получает право потребовать досрочного возврата всей суммы кредита.

Подписывайся на MP в MAX