Ждать ли изменений в стратегии РусГидро ⁉️

💭 Анализируем, какие изменения могут произойти в стратегии компании...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка составила 358 млрд рублей, увеличившись на 13,7% относительно аналогичного периода прошлого года. Показатель EBITDA достиг отметки в 98,3 млрд рублей, продемонстрировав рост на 30,6%. Чистая прибыль достигла уровня в 31,6 млрд рублей, поднявшись на 33,6%.

🤔 Основной причиной роста доходов стало увеличение объема продаж электроэнергии и мощности, включая распространение рыночных механизмов ценообразования на Дальнем Востоке с начала текущего года. Однако позитивному финансовому результату помешали значительные проценты по займам, вызванные высоким уровнем ключевой ставки Центробанка и ростом задолженности компании в рамках большой инвестиционной программы. Дополнительно повлияли повышенные налоговые выплаты.

⤴️ Активы компании выросли на 9%, составив на конец июня 2025 года 1,488 трлн рублей, главным образом благодаря увеличению стоимости основных фондов вследствие инвестиций.

🫤 Инвестиционные затраты составили порядка 56 миллиардов рублей, что привело к отрицательной динамике свободного денежного потока и дальнейшему росту чистого долга.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

⚡ Группа РусГидро произвела в общей сложности 71,9 млрд кВт·ч электроэнергии, включая производство на Богучанской ГЭС, что на 6,2% меньше показателей предыдущего года. Из общего объёма производства доля гидроэлектростанций и гидроаккумулирующих электростанций составила 56,1 млрд кВт·ч, снизившись на 6,9%, тогда как тепловые станции произвели 15,6 млрд кВт·ч, сократив выпуск на 3,3%.

🤓 Отпуск тепловой энергии в Дальневосточном федеральном округе сократился на 0,9% и составил 17,0 млн гигакалорий. Полезный отпуск энергосбытовыми компаниями увеличился на 0,8%, достигнув 26,3 млрд кВт·ч.

💡 Установленная электрическая мощность объектов группы выросла на 34 МВт, достигнув показателя в 38 608 МВт, включая Богучанскую ГЭС. Это было обусловлено модернизацией гидроэлектростанций.

💸 Дивиденды

📛 Введён мораторий на выплату дивидендов до 2030 года, что позволит направить чистую прибыль на реализацию инвестиционной программы. Ожидаемый совокупный эффект от этого решения составит примерно 175,8 млрд рублей до 2030 года.

🫰 Оценка

🤔 Акции РусГидро сложно считать привлекательными. Их цена соответствует среднему уровню индекса Московской биржи по мультипликатору P/E, но при этом дивидендов инвесторы не получают. Оценивая компанию по будущим показателям, видно, что стоимость акций не кажется низкой: форвардный P/E составляет 4,6x, а форвардный EV/EBITDA равен 4,4x. Таким образом, текущая оценка компании несколько выше средней среди аналогичных предприятий этого сектора.

↗️ Инвестиции

📛 Компания осуществляет значительные капиталовложения, но они приносят минимальную отдачу.

🤑 Компания получит дополнительную помощь благодаря продлению действия дальневосточной надбавки до 2035 года. Примерно половина этой суммы, составляющая около 15,2 млрд рублей ежегодно, будет направлена непосредственно на финансирование инвестиций РусГидро.

📌 Итог

🤷‍♂️ Грандиозные планы, по всей видимости, указывают на «путь в никуда», поскольку, несмотря на амбициозные проекты, текущая ситуация свидетельствует, что компании необходим путь с серьезной корректировкой стратегии — что маловероятно из-за регулятора в лице государства.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - необходимость обслуживания долга уже привела к приостановке дивидендных выплат, а растущие масштабные инвестиции дают минимальный эффект.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - запланированные крупные капиталовложения и увеличивающаяся долговая нагрузка в условиях жесткой денежно-кредитной политики несут повышенные риски, но господдержка нивелирует этот момент.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Изменений в стратегии управления и развития ждать не стоит. Государство планирует на годы вперед и не особенно любит вносить корректировки в проекты.

🔥 Думаете по-другому?

$HYDR #HYDR #РусГидро #Энергетика #Инвестиции #Дивиденды #Акции #Гидроэнергетика #Энергетика #идея #прогноз #обзор

Русгидро

0 комментариев

посты по тегу

#HYDR

🪙Прогноз по электроэнергии.
Потребление электроэнергии в России возобновит рост в 2027 году после двух лет снижения. К 2032 году оно может увеличиться на 12% — до 1,28 трлн кВт·ч (прогноз «Эйлер»). $IRAO $HYDR

🪙Путин призвал ужесточить контроль за подозрительными финансовыми операциями. Новые угрозы формируются за пределами РФ, мошенники пытаются вовлекать несовершеннолетних.

🪙Протесты во Франции.
Более 250 тыс. человек вышли на протесты из-за бюджетного тупика и роста стоимости жизни (Bloomberg).
Бюджетный тупик и рост стоимости жизни - что-то это мне напоминают.

🪙 Премии и бонусы
Российские компании сокращают программы премирования сотрудников и увеличивают сроки выплаты бонусов на фоне замедления экономики («Ъ»).

🪙 Спрос на электромобили
В 2026 году спрос на электромобили и гибриды в России вырос на 67%, тогда как интерес к дизельным авто — лишь на 5% («Известия»).

🪙 Предновогодние распродажи
Торговые сети и маркетплейсы начали распродажи раньше обычного и увеличили продолжительность акций из-за слабого потребительского спроса («Известия»). $OZON $MVID

🪙 Массовое открытие ИИС
Россияне стали массово открывать ИИС-3 перед повышением налогов и увеличением срока инвестирования с 2027 года. В октябре открыто 92,5 тыс. счетов — на 31,6% больше м/м и на 41% г/г (РБК).

🪙 Рекомендации по облигациям.
Облигации остаются одним из наиболее привлекательных инструментов. Аналитики советуют сосредоточиться на краткосрочных корпоративных облигациях крупных компаний с рейтингом не ниже «АА-» (Forbes).

🪙 Анонс Трампа
Трамп анонсировал крупное соглашение по Украине, которое также затронет вопросы европейской безопасности. По его словам, соглашение будет масштабным и вызовет восторг.

🪙 Невыплата купона «МГКЛ»
5 ноября ПАО «МГКЛ» не исполнило обязательство по выплате 28-го купонного дохода по облигациям серии 001Р-06 на сумму 9,45 млн рублей. Группа работает над урегулированием задолженности дочерних компаний. $RU000A108ZU2

🪙 Т-Технологии объявляют о плане купить до 100% компании ЦИАН.
Оферта по ЦИАН будет выставлена по цене 993,05 рубля за бумагу.

При этом допэмиссии акций Т для финансирования сделки не будет, то есть доли текущих акционеров не размоются. Циан сохранит бренд и нынешнюю команду управления. $T $CNRU

комментариев

Русгидро. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #HYDR
Текущая цена: 0.4987
Капитализация: 199.7 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://rushydro.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 1.52
▫️ P/BV - 0.29
▫️ P/S - 0.31
▫️ ROE - 19.2%
▫️ ND/EBITDA - 2.83
▫️ EV/EBITDA - 3.64

Что нравится:

▫️ рост выручки на 18.7% г/г (148.4 → 176.2 млрд);
▫️ положительный FCF +2.9 млрд против -25.6 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистый долг увеличился на 4.1% к/к (737.4 → 767.4 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 3 до 2.83;
▫️ чистая прибыль выросла на 80% г/г (12.7 → 22.8 млрд);
▫️ деб. задолженность уменьшилась на 11% к/к (123.3 → 109.7 млрд).

Что не нравится:

▫️ нетто фин расход увеличился на 56.4% к/к (11.6 → 18.2 млрд);

Дивиденды:

Выплата в 50% скор. чистой прибыли, но не ниже среднего значения за последние три года.

Русгидро одобрил мораторий на выплату дивидендов до 2029 включительно года для погашения долгов и финансирования инвест. программы.

Мой итог:

Операционные показатели (г/г):
▫️ общая выработка электроэнергии +5.6% (38.2 → 40.4 млрд кВт*ч);
▫️ отпуск тепла +2.2% (4.6 → 4.7 млн Гкал);
▫️ общий полезный отпуск +0.9% (11.1 → 11.2 млрд кВт*ч).

Выручка в разрезе сегментов (г/г в млрд):
▫️ электроэнергия и мощность розница +22.3% (63.4 → 77.6 млрд);
▫️ электроэнергия опт +16.3% (41.8 → 48.6 млрд);
▫️ мощность опт +22.3% (23.5 → 28.7 млрд);
▫️ теплоэнергия и горячая вода +10.6% (11.5 → 12.8 млрд);
▫️ услуги по передачи электроэнергии +10.6% (5 → 5.5 млрд);
▫️ услуги по технолог. присоединению -4.7% (0.53 → 0.5 млрд);
▫️ прочее -4.5% (2.7 → 2.6 млрд).

За полугодие выручка увеличилась на 18.9% г/г (325.7 → 387.1 млрд).

Чистая прибыль выросла заметно лучше выручки за счет улучшение операционной рентабельности с 23.4 до 30.2% и уменьшения эф. ставки налога на прибыль (38% vs 44.5% во 2 кв 2025). За полугодие прибыль увеличилась на 90.1% г/г (31.6 → 60.1 млрд).

За 2 квартал получен положительный FCF на фоне разнонаправленного движения OCF (+87.7% г/г, 30.9 → 58 млрд) и кап. затрат (-2.4% г/г, 56.5 → 55.1 млрд). За 2026 Capex ожидается в размере 390 млрд. С учетом того, что за 1 полугодие потрачено только 123 млрд стоит ожидать отрицательного FCF во 2 полугодии.
Долговая нагрузка продолжила снижение и ND/EBITDA наконец-то опустился ниже неприятных 3х. Направление хорошее, лишь бы не сбавляли темп.

Русгидро ожидает результат значительно лучше того, что сама компания закладывала в бизнес-план. Пока это видно по результатам за полугодие. Выручка растет, рентабельность улучшается. Если по итогам получится сохранить динамику прироста прибыли даже в 50%, то это дает результат в районе 177 млрд (P/E 2026 = 1.26). О дивидендах пока речи не идет. Ориентировочный срок возврата к выплатам - 2030 год. Но вполне возможно, что после одного инвестиционного цикла начнется еще один.

Как итог, хороший рентабельный бизнес, который оценивается очень дешево по вполне понятным причинам. Высокая долговая нагрузка, огромный Capex, отрицательный FCF на фоне масштабной стройки на Дальнем Востоке, неопределенные сроки получение отдачи от вложений для акционеров. Если рассматривать покупку, то с полным пониманием того, что ощутимую переоценку акций (и уже тем более выплаты дивидендов) здесь можно прождать несколько лет.

Акций Русгидро нет в портфели и покупку пока не рассматриваю.

По справедливой оценке мнение отсутствует.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram
▫️ Мой канал в Max

комментариев

Газпромбанк разморозил стройку "Самолета" на 855 тыс кв м после изъятия Генпрокуратурой · Мегановост

1️⃣ Глава НОВАТЭКа $NVTK Леонид Михельсон на форуме в Стамбуле заявил, что глобального перепроизводства СПГ не бывает: ограничение судоходства в Ормузском проливе уже вывело с рынка около 9% объемов СПГ.
TotalEnergies, владеющая 20% в "Ямал СПГ", с 2027 года намерена направлять продукцию на рынки вне ЕС, пользуясь разрешением 21 пакета санкций на исполнение уже заключенных контрактов.
Михельсон не исключил, что Европа еще может пересмотреть запрет на импорт российского СПГ, вступающий в силу с 1 января 2027 года.

Прогноз главы крупнейшего в России производителя СПГ о дефиците, а не профиците, подкрепляет аргументы компании в пользу сохранения высоких цен на годы вперед.

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Акции Совкомфлота $FLOT выросли 15 октября на 5,4%, до 88,99 ₽, после сообщения Reuters о возможном ослаблении санкций США против судов "теневого флота".
Цель смягчения, по данным агентства, — снизить мировые ставки фрахта и вывести больше нефти из Персидского залива на рынок.
Минэнерго США уточнило: послабления не помогут России транспортировать собственную нефть.
К вечеру рост бумаг сократился до 3,5% на фоне общей коррекции рынка.

Рынок торгует еще не принятым решением США, и разница между утренним и вечерним ростом акций показывает, насколько неопределенной остается судьба смягчения.

комментариев