X5 проведёт вебкаст по результатам 2025 года
Рады пригласить вас на вебкаст, посвящённый финансовым результатам X5 за 2025 год. В ходе звонка мы подведём итоги 2025 года, расскажем о рыночных тенденциях и прогрессе Х5 в реализации стратегии 2028, а также ответим на вопросы участников.
📅 20 марта 2026 г.
🕓 14:00 (мск)
Спикеры:
– Игорь Шехтерман, генеральный директор X5
– Николай Иванов, главный финансовый директор X5
Модератор:
Полина Угрюмова, директор по корпоративным финансам и работе с инвесторами
Регистрация на вебкаст: https://dialog.x5.ru/connect/event/x5_2025_financial_results/
До встречи!
#X5
Посты по ключевым словам
🏭 ММК: финансовый триллер с элементами оптимизма, но без гарантий 🤷♂️
💭 Компания столкнулась с масштабным ухудшением финансовых и операционных показателей, но все ли так плохо...
💰 Финансовая часть (2025 год)
📊 Выручка снизилась до 610 млрд, что означает уменьшение почти на четверть (20,6%) относительно 2024 года. Это произошло главным образом вследствие падения объема продаж и стоимости реализованной продукции. Дополнительными факторами стали высокий уровень ключевой ставки Центрального банка и общее замедление темпов экономического роста, особенно в строительной отрасли.
🤔 Показатель операционной прибыли до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) сократился значительно сильнее, достигнув отметки в 81 млрд рублей. Падение составило практически половину (47,2%). Причина заключается именно в резком снижении общей выручки компании. Финансовое положение ухудшилось настолько сильно, что компания получила чистый убыток в размере 15 млрд тогда когда год назад была зафиксирована чистая прибыль около 80 млрд.
↘️ Свободный денежный поток (FCF) существенно уменьшился, составив всего лишь 6,5 млрд рублей, продемонстрировав резкое сокращение на 81,5%. Причиной стало значительное снижение показателя EBITDA, который непосредственно влияет на величину свободного денежного потока.
✔️ Операционная часть (2025 год)
🪨 Выплавка чугуна достигла уровня 9,1 млн тонн, показывая спад на 4,1% относительно 2024 года, главным образом вызванный увеличением продолжительности ремонтных работ на доменном переделе.
⤵ Производство стали упало на 9,2%, составив 10,2 млн тонн, что отражает влияние общего ослабления экономической активности внутри страны и негативных тенденций на международном рынке металла.
⏬ Объем продажи металлургической продукции упал на 7,2% и остановился на отметке 9,9 млн тонн. Продажи высокоценных видов металлопроката сократились на 15,3%, составив 4 млн тонн. При этом производство угольного концентрата возросло на 9,4%, увеличив объем выпуска до 2,8 млн тонн.
💸 Дивиденды
⛔ Дивидендов по результатам 2025 года ожидать не стоит. Даже небольшие дивиденды в 2027 году способны обеспечить высокий рост стоимости котировок, однако это предположение основано исключительно на надежде на улучшение рыночной ситуации, которая в настоящее время продолжает ухудшаться.
🫰 Оценка
🔥 Можно ожидать, что отрасль восстановится к 2027 году, тогда как 2026-й станет промежуточным этапом на фоне падения процентных ставок. Оценивая компанию с точки зрения возможного роста рынка, можно сказать, что ММК торгуется по привлекательной низкой оценке.
📌 Итог
📍 Текущие финансовые показатели и состояние рынка указывают на продолжение негативных тенденций вплоть до конца 2026 года. Основная идея инвестиций в металлургов остается прежней — дождаться восстановления отрасли на фоне снижения процентных ставок и повышения цен на сталь. Несмотря на невысокую рентабельность среди конкурентов, ММК находится в неплохом положении, имея запас прочности в виде финансовых резервов, позволяющих пережить периоды отрицательного свободного денежного потока (FCF). Важно понимать, что радужные прогнозы на 2027 год являются лишь гипотезами, рынок ориентируется на текущую ситуацию, и рост котировок возможен только при фактическом восстановлении конъюнктуры.
🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в среднесрочном портфеле.
📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - текущая ситуация характеризуется существенными финансовыми проблемами и низкими операционными показателями.
💣 Риски: ⛈️ Высокие - низкие финансовые показатели с существенным падением производства и глобальной зависимостью от внешних факторов сгущают тучи над компанией.
Страшно, напряжённо, но до конца этот триллер досмотреть надо... 🤷♂️
$MAGN #MAGN #ММК #металлургия #бизнес #инвестиции #акции #дивидендыСегодня в 13:59
Российский рынок и нефтяной шок: как акции на Мосбирже реагируют на рост цен на нефть?
Март 2026 года стал месяцем, который инвесторы запомнят как «нефтяной шок». Всего за несколько дней цена на нефть марки Brent подскочила более чем на 20–27%, достигнув внутридневных максимумов выше 118–119 долларов за баррель — уровня, которого рынок не видел с июня 2022 года. К 10 марта котировки немного скорректировались до 94 долларов, но волатильность на рынке оставалась высокой: дневные колебания цен достигали 5–7 долларов.
Для российского рынка это стало настоящим подарком. Стоимость нефти марки Urals, которая обычно торгуется с дисконтом к Brent, также выросла благодаря спросу со стороны Индии и Китая. Это позволило российскому бюджету, который планировал среднюю цену нефти в 59 долларов за баррель в 2026 году, получить дополнительные доходы в Фонд национального благосостояния. Экономисты уже назвали это «щедрым пополнением казны» и поддержкой экспортёров.
Как рост цен на нефть влияет на российские компании?
Выручка нефтяных компаний напрямую зависит от цены на нефть за вычетом дисконта на Urals, транспортных расходов и налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который растёт постепенно. Чем выше цена на Brent, тем больше чистая выручка с каждого барреля нефти.
Компании, занимающиеся экспортом сырой нефти, получают наибольшую выгоду. Вертикально интегрированные гиганты, которые также занимаются переработкой нефти, также выигрывают, но в меньшей степени. Внутренние цены на бензин и дизель в России регулируются, что ограничивает рост маржи переработки. Кроме того, укрепление рубля, которое происходит при высоких ценах на нефть, снижает рублёвую выручку компаний при конвертации долларов.
Исторический пример этого можно увидеть в 2022 году, когда при цене на Brent около 100 долларов российские нефтяные компании показали рекордные прибыли и высокие дивиденды. Сейчас ситуация повторяется, но с учётом санкций и переориентации на азиатские рынки.
Топ-акции-бенефициары на Мосбирже
Вот список основных компаний, которые уже показали значительный рост и продолжают лидировать на рынке. Цены и изменения указаны на утро 10 марта 2026 года (примерные, так как рынок остаётся волатильным).
Роснефть (ROSN): текущая цена — 476–480 рублей. За неделю акции выросли на 15–25%. P/E (коэффициент цена/прибыль) низкий, около 6–7 раз по последним отчётам. Почему растёт: компания является крупнейшим экспортёром сырой нефти, имеет огромные запасы и проекты в Арктике и на шельфе. Продажи в Индию и Китай продолжают расти. Аналитики прогнозируют целевую цену в 503–665 рублей, что предполагает апсайд в 5–40%. Дивиденды традиционно высокие.
Лукойл (LKOH): текущая цена — около 5711 рублей. За неделю акции выросли на 4–11%. За месяц рост составил 11,65%. Капитализация компании составляет 3,66 триллиона рублей, P/E — всего 6,78, что делает её одной из самых «дешёвых» в секторе. Лукойл выигрывает благодаря диверсифицированному экспорту, сильному балансу и фокусу на премиальных рынках. Компания меньше зависит от одной трубы. Аналитики прогнозируют целевую цену 6012–7550 рублей, что предполагает апсайд от 5 до 32%. Лукойл часто выплачивает щедрые специальные дивиденды.
Татнефть (TATN обыкновенные): текущая цена — 633 рубля. За неделю акции выросли на 2,5%, но ранее рост достигал 20% на пике. P/E составляет 4,90, что является крайне привлекательным показателем.
Татнефть выигрывает благодаря высокой эффективности добычи в Татарстане и сильным префам (TATNP). Компания имеет много свободных денег на дивиденды. Прогнозируемый потенциал роста составляет до 880 рублей (+36–45%). Татнефть считается идеальным дивидендным «чемпионом».
Газпром нефть (SIBN): текущая цена — 560 рублей. За день акции выросли на 4%. Технический анализ указывает на «активно покупать». P/E составляет 8,76. Компания выигрывает благодаря сильным позициям в Арктике и современным НПЗ. Газпром нефть менее чувствительна к внутреннему рынку. Аналитики прогнозируют целевые цены 660–820 рублей, что предполагает апсайд до 46%.
Сургутнефтегаз (SNGS и SNGSP): префы (SNGSP) часто показывают более значительный рост. Текущая цена префов — 22–23 рубля. Компания выигрывает благодаря огромной «кубышке» в валюте и минимальным долгам. Сургутнефтегаз является чистым экспортёром сырья. Прогнозируемая целевая цена по префам — до 26–27 рублей.
Совкомфлот (FLOT): хотя это не чисто нефтяная компания, она является косвенным бенефициаром роста цен на нефть. Рост фрахтовых ставок и длинные маршруты в Азию, вызванные санкциями и перенаправлением потоков, привели к росту акций на 6–7% в день на пике. Совкомфлот считается отличным «спутником» нефтяного ралли.
Учитывает ли текущая цена на нефть новые уровни?
Короткий ответ: Частично отыграно, но апсайд остаётся значительным.
* Ралли акций (рост на 10–25% за неделю) уже отреагировало на новость о росте цен на нефть. Это нормальная реакция рынка, который всегда стремится опережать события.
* Однако фундаментально акции всё ещё остаются недооценёнными. P/E сектора составляет 5–9 раз при цене на Brent 90–100 долларов — это исторически низкие показатели (в 2022 году при схожих ценах P/E был выше).
* Ранние прогнозы аналитиков на 2026 год были консервативными, предполагая среднюю цену на Brent в 60–65 долларов. Теперь, при устойчиво высоких ценах на нефть, прибыль компаний может вырасти на 20–40%, что приведёт к увеличению дивидендов. Целевые цены на акции пересматриваются в сторону повышения.
* Если цена на нефть удержится выше 80–90 долларов хотя бы в течение квартала, можно ожидать пересмотра дивидендных политик и новых рекордов по выплатам, особенно у компаний TATN и LKOH.
Пример расчёта: при росте цены на Brent на 15 долларов за баррель свободный денежный поток многих компаний может удвоиться. Это не спекуляция, а математический факт.
Риски и нюансы
1. Деэскалация конфликта: если конфликт на Ближнем Востоке будет разрешён, цена на нефть может резко упасть до 70–80 долларов за баррель в течение нескольких дней. Акции могут откатиться на 10–15%.
2. Укрепление рубля: уже наблюдается укрепление рубля. Экспортёрам выгодно, если курс рубля составляет 90–100 рублей за доллар, но при курсе 80 рублей выручка в рублях снижается.
3. Налоги: НДПИ и экспортные пошлины могут «съесть» часть сверхприбыли. Государство всегда забирает значительную долю доходов.
4. Санкции и логистика: проблемы с танкерами, страховка и дефицит флота могут повысить затраты компаний.
5. Глобальный спрос: если конфликт вызовет рецессию в мире, спрос на нефть может упасть.
6. Внутренний рынок: для компаний с большим объёмом переработки, таких как SIBN и частично TATN, маржа может сократиться из-за демпфера и регулирования цен на АЗС.
Крайний сценарий: если Ормузский пролив будет заблокирован, цена на Brent может превысить 130 долларов, а акции могут вырасти на 30–50%. Однако вероятность такого развития событий остаётся низкой.
Рекомендации для инвесторов
* Краткосрочные инвестиции (недели–месяцы): нефтянка остаётся в фаворитах. Рекомендуется диверсифицировать портфель между экспортёрами (ROSN, LKOH, SNGS) и компаниями с высокими дивидендами (TATN).
* Долгосрочные инвестиции: при устойчивой цене на нефть выше 80 долларов сектор выглядит очень привлекательным благодаря низким мультипликаторам и высоким дивидендам. Доходность может составить 8–12% годовых.
* Стратегия: не стоит гнаться за уже отыгранным ростом. Лучше дождаться откатов на новостях о деэскалации конфликта — это лучшие точки входа. Рекомендуется использовать стоп-лоссы для управления рисками из-за высокой волатильности.
* Альтернативы: можно добавить акции Совкомфлота (FLOT) как хедж на транспорт или НОВАТЭК, который также выигрывает от роста цен на газ.
Важно: это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Рынок всегда связан с рисками. Перед покупкой акций рекомендуется изучить отчёты компаний, проконсультироваться с брокером и оценить свою толерантность к волатильности. Нефтяной шок может завершиться так же быстро, как и начался.
Нефть вновь напомнила, что геополитика остаётся главным драйвером сырьевых рынков. Для российских инвесторов это шанс, но с обязательным стоп-сигналом. Следите за новостями с Ближнего Востока — они сейчас важнее, чем квартальные отчёты. Удачных инвестиций и спокойных торгов!
И переходите на мой телеграмм-каналСегодня в 11:55
Дайджест рынков и геополитики | 10.03.2026
🔥 Главное: Конфликт США+Израиль vs Иран доминирует всё
Трамп заявил, что операция «идёт по графику» и может скоро завершиться. Разговор с Путиным по Украине назвал «позитивным». Иран ставит жёсткие условия по танкерам в Ормузском проливе и угрожает полной блокадой нефти. Демократы в США угрожают саботажем Сената. Паника в администрации Трампа из-за скачка цен на энергоносители.
🛢 Товарно-сырьевой рынок
• Brent — 88,38 $ (−4,84%). Резкий откат после трёхлетнего максимума (~119 $) на сигналах деэскалации.
• Золото — 5136 $ (−0,53%) — классический safe-haven.
Россия в среднем в плюсе от высоких цен Urals, но сегодня волатильность зашкаливает.
📊 Фондовый рынок
• МОЭКС — 2882 п. (−0,23% сегодня, вчера закрытие +1,21% до 2888 п.). Нефтегаз вчера тащил вверх.
• США (вчера): S&P 500 +0,83%, Nasdaq +1,38%, Dow +0,50%.
• Азия: мощный отскок — Nikkei +2,88%.
Фьючерсы США слегка в плюсе на надежде на деэскалацию.
💱 Валюта
• USD/RUB (ЦБ РФ) — 79,15 руб. (+0,96%). Рубль под давлением, но без паники.
₿ Криптовалюта
• Bitcoin — 70 863 $ (+4,96% за 24 ч).
• Ethereum — 2060 $ (+3,83%).
BlackRock перелил миллионы в ETF, приток продолжается. Индекс страха и жадности — 26 («Страх»). BTC держится уверенно как защитный актив.
📉 Экономика и аналитика
• Риски стагфляции в Европе и мире из-за нефтяного шока.
• Следим за CPI США на этой неделе и новостями по Ирану.
Идеи для трейдеров:
• Нефтегаз РФ — вчерашний драйвер, сегодня на откате.
• Акции и крипта растут на любой деэскалации.
• Золото и защитные инструменты в приоритете.
Высокая волатильность! Это не рекомендация — DYOR и управляйте рисками.
Кто в позициях по нефти/BTC/МОЭКС? Делитесь в комментах 👇
#геополитика #нефть #моэкс #крипта #рынки #инвестиции #трейдинг
Подписывайся — ежедневный дайджест без воды! 🚀Сегодня в 10:00
Ростелеком. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #RTKM, #RTKMP
Текущая цена: 60.2 (АО), 60.7 (АП)
Капитализация: 210.4 млрд
Сектор: Телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 11.24
P\BV - 0.75
P\S - 0.24
ROE - 5.1%
ND\OIBDA - 2.1
EV\OIBDA - 2.73
Акт.\Обяз. - 1.24
Что нравится:
✔️выручка выросла на 11.9 % г/г (779.9 → 872.8 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 3.5% к/к (718.8 → 693.6 млрд). ND\OIBDA улучшился с 2.27 до 2.1;
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 78.6% г/г (20.7 → 4.4 млрд);
✔️нетто фин расход увеличился на 45.2% г/г (79.4 → 115.3 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 22.2% г/г (24.1 → 18.7 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Предполагается выплата в размере не менее 50% от ЧП по МСФО при ND/OIBDA меньше 3. По прив. акциям дивиденд в размере 10% ЧП по РСБУ разделенной на число прив. акций, составляющих 25% УК компании, но не менее дивидендов по обыкновенным акциям.
По данным сайта Доход дивиденд за 2025 год прогнозируется в размере 1.62 руб по АО и АП (ДД 2.69% от текущей цены АО и 2.67% от текущей цены АП).
Мой итог:
Посмотрим операционные результаты за 4 квартал (к/к кол-во аб-тов в млн):
- интернет доступ (оптика) +2.9% (13.7 → 14.1);
- IPTV +2.6% (7.8 → 8);
- виртуальная АТС 0% (1.4 → 1.4);
- местная телефонная сеть -2.4% (8.3 → 8.1);
- ШПД xDSL 0% (1.5 → 1.5);
- кабельное ТВ -2.4% (4.1 → 4).
Тенденция сохраняется и продолжается естественный переток из старых технологий в новые.
Показатели мобильного бизнеса снизились (к/к):
- дата-трафик +0.7% (2898 → 2917 Пб);
- рост активных поль-лей интернета -2.88%.
Последние 2 квартал идет отток активных пользователей интернета.
Разбивка за год по сегментам выручки (г/г в млрд):
- интернет и телефония +7.8% (398 → 428.9);
- ЦОД и облака +8.7% (69.7 → 75.7);
- цифровой регион +12% (33.8 → 37.9);
- инфобез +15.3% (22.3 → 25.7);
- цифр. кластеры прочие +24.4% (49.8 → 61.9);
- мобильный бизнес +10.3% (277.8 → 306.4);
- прочие +26.7% (64.2 → 81.4).
Если сравнивать с динамикой за 9 месяцев, то заметно, что потеряли в росте по сегменту "ЦОД и облака" (РТК-ЦОД - будущее IPO) и "Инфобез" (Солар - еще одно будущее IPO), но зато нагнали в "Прочем". По остальным сегментам есть снижение, но в пределах 0.5%.
По операционной прибыли итог за год лучше, чем за 9 месяцев (20% vs 14.7%). Но главные проблемы компании пока актуальна. Высокая долговая и процентная нагрузка. И если по чистому долгу и ND\OIBDA есть положительные подвижки, то проценты просто "душат". Нетто фин расход сильно вырос за год, как итог снижение чистой прибыли при росте операционной.
FCF снизился, так как OCF снизился сильнее (18.6%, 199.5 → 162.5 млрд), чем Capex (11.6%, 178.8 → 158 млрд). Стоит сделать ремарку, что FCF подсчитан по классической формуле. Ростелеком к OCF прибавляет продажи ОС и НМА, а также гос. субсидии.
Ростелеком явный бенефициар снижения ключевой ставки, но только она ему нужна еще более низкой. Заметно, что в операционном плане у компании все в порядке и если решить проблему процентной нагрузки, то "дышать" будет сильно легче. Компания развивается не только органически, и можно назвать несколько покупок на разные доли за последнее время: "Смотрешка", "Полиматика рус", "Эртек", "Базальт СПО", "Imredi". Краткосрочно есть драйверы в виде вывода на IPO РТК-ЦОД и Солар. Хотя здесь точных сроков нет, так как Ростелеком ищет максимально удобный для размещения. С Базисом получилось удачно и расстроились только те, кто не стал участвовать в IPO.
Но есть ряд моментов, которые мешают рассматривать компанию как удачное вложение здесь и сейчас:
- дорогая оценка (прибыль должна быть около 42 млрд, чтобы капитализация соответствовала P\E = 5);
- слабая дивидендная доходность как следствие снижения прибыли (около 2.68 руб и ДД 4.45%).
- компании наверняка в будущем придется наращивать Capex (замена волоконно-оптической инфраструктуры, строительство ЦОДов, замена оборудование для моб. связи и т.д.)
Акций в портфеле нет. Пока смотрю со стороны, но с интересом. Расчетная справедливая цена - 80 (АО), 77.7 (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 5:46
Деньги потекли из нефти в банки: что будет дальше в преддверии заседания ЦБ
Торги на российском рынке завершились уверенным ростом: индексы прибавили 1,22%, а индекс Мосбиржи впервые за полгода пробил отметку в 2900 пунктов, поднявшись до 2937 пунктов.
Утро понедельника выдалось "жарким" для нефтяных трейдеров: Brent взлетела на четверть, добравшись до психологической отметки $120 и обновив максимумы с середины 2022-го.
📍 Рынки лихорадит из-за эскалации на Ближнем Востоке: теперь все смотрят на Ормузский пролив. Это главная нефтяная артерия планеты, через которую идет пятая часть всей мировой нефти.
Если конфликт надолго перекроет дорогу танкерам, Азия окажется под ударом первой — слишком уж она зависит от сырья из этого региона. Крупные игроки уже начали сокращать отгрузки, а страх перед затяжными перебоями разгоняет цены дальше
Текущая ситуация на сырьевых рынках создает для России благоприятную конъюнктуру, однако важно понимать временный характер этого окна возможностей.
📍 Основное давление конфликт оказывает на США: внутренние цены на бензин взлетели на 17%, что напрямую угрожает рейтингам действующей администрации. Пока G7 и МЭА заняли выжидательную позицию, отложив решение о вмешательстве в рынок.
Параллельно с этим нарастает угроза со стороны финансового рынка: Япония, владеющая колоссальным объемом американского госдолга, стоит перед необходимостью срочной репатриации капитала.
Потенциальный сброс японских облигаций может обрушить всю финансовую пирамиду США, вызвав рост ставок и панику среди остальных держателей долга. Для нас главная задача сейчас — извлечь максимальную выгоду из этого стечения обстоятельств.
Ближний Восток перетянул одеяло на себя: новый раунд переговоров по Украине, который американская сторона анонсировала на эту неделю, снова отложен. По словам Зеленского, сейчас все ресурсы и внимание партнеров брошены на иранский конфликт. Ранее в прессе мелькала информация о возможной встрече 11 марта в Стамбуле, однако в Турции это официально не подтверждают.
📍 Одного телефонного звонка оказалось достаточно, чтобы охладить нефтяной рынок: после беседы Путина с Трампом цены рухнули до $86. Инвесторы, видимо, поверили в возможность деэскалации на Ближнем Востоке. По словам Ушакова, Путин изложил Трампу свое видение урегулирования иранского конфликта, опираясь на разговор с элитами Залива. В ходе беседы президент РФ также акцентировал внимание на успехах российской армии в зоне СВО, намекнув, что Киеву пора задуматься о мире.
В моменте на этих новостях наблюдалась перекладка средств из нефтяных компаний во внутренних игроков, в частности в банковский сектор. Хотелось бы увидеть развитие этого импульса в преддверии заседания ЦБ — особенно в эмитентах, наиболее подверженных влиянию подобных событий. Все шансы для этого есть, главное, чтобы инфляционные данные в оставшиеся две недели не подвели.
10.03.2026 - вторник
• #T T-Технологии ВОСА по сплиту акций в соотношении 1:10
• #YDEX Яндекс СД рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за 2025 год.
• #FEES Россети будут рассмотрены ключевые вопросы, касающиеся деятельности компании
• #ABIO Артген будут обсуждаться важные вопросы, касающиеся управления компанией.
• $EUTR ЕвроТранс будут обсуждены важные вопросы, включая утверждение плана работы на 2026 год
• $AFLT Аэрофлот будут обсуждаться вопросы безопасности полетов, развития сервиса.
✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 5:40
Интер РАО. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #IRAO
Текущая цена: 3.2115
Капитализация: 335.3 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 2.51
P\BV - 0.29
P\S - 0.19
ROE - 11.8%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 0.67
Акт.\Обяз. - 3.6
Что нравится:
✔️рост выручки на 13.7% г/г (1.55 → 1.76 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 2.5% г/г (70.3 → 72 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -90.5 млрд против +492 млн в 2024;
✔️снижение чистой денежной позиции на 37.5% к/к (341.5 → 213.6 млрд);
✔️чистая прибыли снизилась на 9.2% г/г (147.5 → 133.8 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.
По данным сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.3138 руб (ДД 9.77% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2025 год (г/г):
- установл. электр. мощность +0.1% (31.201 → 31.231 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.1% (25.061 → 25.079 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -2.7% (131.647 → 128.073 ТВтч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов -4.1% (41.627 → 39.929 млн Гкал);
- размер клиентской базы +2.8% (20.093 → 20.65 млн аб).
- реализация электроэнергии на розничном рынке +0.7% (226.083 → 227.739 млрд кВтч).
Снижение объема выработки электроэнергии связано с зарубежными активами:
- сократился экспорт в Молдавию на фоне геополитики;
- сократился экспорт в Китай (с января 2026 вообще приостановился) из-за дефицита мощности в ДФО и профицита на северо-востоке КНР;
- низкая водность в 1 квартале 2025 года в регионе присутствия ГЭС.
Объем экспорта за 2025 уменьшился на 12.8% г/г (8.53 → 7.435 млрд кВт*ч)
Снижение отпуска тепловой энергии связано с высокой температурой воздуха в отопительном периоде 2025 года.
Динамика выручки осталась на уровне 9 месяцев. Раскладка по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +14.8% (226 → 228.9);
- теплогенерация +10.7% (131.8 → 146);
- сбыт +17.2% (1016 → 1191);
- трейдинг +4.5% (62.4 → 65.1);
- инжиниринг +0.3% (100.5 → 100.8);
- энергомашиностроение +28.6% (43.5 → 55.9);
- зарубежные активы -40.3% (45.8 → 27.3).
Видно, что общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы".
Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 6.98 до 6.07%. Вторая - рост ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Если сравнить прибыль до налогообложения, то она выросла на 1.4% г/г (182.3 → 184.8 млрд).
Тренд на снижение FCF продолжился и в 2025 он вовсе стал отрицательным. По двум составляющим идет разнонаправленное движение. OCF снижается с 2022 года и за отчетный год уменьшился на 13.9% г/г (115.5 → 99.4 млрд). Обратная ситуация по кап. затратам, которые постоянно растут и за 2025 год увеличились на 65.1% г/г (115 → 189.9 млрд). Причем Capex будет расти и следующие годы (на 2026-2027 ожидается затраты на уровне 200-300 млрд в год).
Капиталка "подъедает" денежную "подушку", и ее уменьшение вкупе со снижением ключевой ставки негативно влияет на нетто фин доход. За год он еще немного вырос, но если смотреть поквартально, то заметно постепенное уменьшение (20.3 → 20.2 → 17.4 → 14.1 млрд).
Взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг). Но при долгосрочном подходе это интересный актив. Компания стоит очень дешево по мультипликаторам. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда. Хотя здесь есть риск, что высокий Capex затянется на годы, и тогда озвученные планы не осуществятся. Можно добавить, что целевую в 4.5 руб. ждут не первый год, но раскрытия стоимости пока так и не происходит, что отчасти и является причиной низкой оценки.
Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 2.47% (лимит 4%). Для добора жду цену ниже 3 руб. Расчетная справедливая цена - 4.54 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:53
Спекулятивная идея 08.03.2026
Всем привет!
В воскресенье "Воскресные идеи" на ваших экранах.
АФК Система
#AFKS Цена после всплеска от крайнего снижения ключевой ставки снова вернулась к трендовой. deja vu? Вполне возможно. На чем можно и попытаться "сыграть".
Заседание по ставке через 2 недели, поэтому следующую неделю может быть какая-то вялая "возня" между трендовой и уровнем 13.5. В целом, реален вариант и ухода под трендовую (особенно на выкачке ликвидности для покупки нефтегаза). С другой стороны, если рынок решит разгружать позиции в нефтегазе, то как раз может перекладывать деньги в подобные истории на ожидании очередного снижения ключевой ставки.
Стоп на свое усмотрение. Его можно вынести каким-то импульсом, а после цена вернется к плану на отскок от трендовой.
Информацию о других идеях можно найти на моем Телеграм канале.8 марта
Выручка компании упала на 13%, зафиксирован чистый убыток в размере 2,9 млрд рублей.
Акции WUSH подешевели на 2%. Рекомендация по бумагам Whoosh — «держать», целевая цена сохраняется на уровне 110 рублей.
7 марта
Базис. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #BAZA
Текущая цена: 131.3
Капитализация: 21.7 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://basis.ru/investors
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 10.37
P\NIC - 9.57
P\BV - 4.16
P\S - 3.65
ROE - 40.1%
ND\OIBDA - чистая денежная позиция
EV\OIBDA - 5.57
Активы\Обязательства - 4.07
Что нравится:
✔️выручка выросла на 36.9% г/г (4.6 → 6.3 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась в 5.2 раза г/г (0.3 → 1.5 млрд);
✔️FCF вырос в 2.1 раза г/г (0.8 → 1.8 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 8.6% г/г (2 → 2.2 млрд);
✔️отличное соотношение активов и обязательств, которое немного снизилось с 4.21 по 4.07.
Что не нравится:
✔️нетто процентные доходы снизились на 36.2% к/к (31 → 19.8 млрд).
Дивиденды:
Дивидендная политика подразумевает различные доли выплат от NIC с периодичностью не реже одного раза в год:
- ND\OIBDAC меньше не более 1 - не менее 50% от NIC;
- ND\OIBDAC больше 1 и не более 2 - не менее 25% от NIC;
- ND\OIBDAC больше 2 и не более 3 - на усмотрение Совета директоров;
- ND\OIBDAC больше 3 - выплаты не рекомендованы.
По данным компании она может выплатить дивиденд за 2025 год в размере 7.2 руб (ДД 5.23% от текущей цены).
Мой итог:
По итогам года инсталлированная база лицензий увеличилась на 22.8% г/г (121.5 → 149.2 млн). Но можно отметить такой момент, что прирост за 4 квартал в 2024 году был выше, чем за этот период в 2025 году (24.2% против 7%), то есть динамика лицензий замедляется. Такая же картина в количестве клиентов за период. Оно выросло на 19.2% г/г (208 → 248), но если сравнить динамику за 9 месяцев, то она выше (26.5% г/г, 83 → 105).
Выручка выросла, но прирост с 2022 года уменьшается год от года (83.3 → 52.2 → 36.9%). Чистая прибыль увеличилась не так сильно, но тут стоит учитывать, что в текущем году были затраты в 308 млн на подготовку к IPO. Если сделать корректировку на эту сумму, то рост прибыли будет более ощутимый (23.2% г/г, 2 → 2.5 млрд). NIC (прибыль за минусом капитализированных расходов, которая более релевантна для IT) увеличился на 33.2% г/г (1.8 → 2.4 млрд).
FCF, скорректированный на расходы для подготовки к IPO, вырос в 2.4 раза г/г (0.85 → 2.07 млрд), так как OCF увеличился (68.4% г/г, 2.2 → 3.6) больше, чем кап. затраты (19.6% г/г, 1.3 → 1.6 млрд). Приятно, что в период высоких ставок компания располагает чистой денежной подушкой, которая еще и прилично выросла к концу года (это логично, 4 квартал у IT обычно самый "хлебный"). Стоит только учитывать, что исходя из озвученных компанией планов на выплату дивиденд, почти весь прирост за отчетный квартал уйдет на выплату дивидендов. Ну чистого долга нет, FCF положительный. могут себе позволить.
Базис планирует в 2026 увеличить выручку на 30-40% и сохранить рентабельность по OIBDA на уровне 60%. Если взять за основу эти цифры, то в среднем рассчитывать на прибыль около 3 млрд (NIC - 2.7 млрд). Это даст P\E 2026 = 7.3, P\NIC = 8. При выплате 50% от NIC дивиденд может быть в районе 8.3 руб (ДД 6.3% от текущей цены). В целом, неплохие мультипликаторы и дивиденд для компании роста.
Вопрос в том, сможет ли компания достигнуть своих планов? В структуре выручки 91% приходится на доходы от продажи лицензий и подписок на ПО, техническая поддержка занимает 8%, а доля прочих услуг - около 1%. По операционным показателям видно, что динамика количества клиентов и продажи лицензий замедляется (логично, так как 2 раза одну лицензию не продашь). Для роста продаж надо активно "покрывать" коммерческих клиентов, а они, откровенно, не слишком торопятся переходить на ПО из российского реестра.
В IPO не участвовал, как не покупал и после него, ранее "обжегшись" на других IT компаниях. Хотя стоит признать, что IPO было "вкусным". По текущей цене выглядит уже не так интересно. Расчетная справедливая цена - 160 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу6 марта