Цены на олово поднимаются к новому максимуму
Котировки олова на London Metal Exchange после многолетнего максимума в 57,7 тыс. долларов за тонну, зафиксированного в феврале текущего года, опустились к середине марта до 43,1 тыс. долларов, после чего сделали разворот и стали поступенно расти, достигнув уже почти 54 тыс. долларов.
Судя по новостям, поступающим с глобального рынка, драйвером подорожания олова стала Индонезия, экспорт из которой явно падает: если в январе 2026 года он увеличился на 69,4% (к уровню аналогичного месяца 2025 года) до 2,6 тыс. тонн, то в феврале он сократился на 7,4% до 3,6 тыс. тонн, в марте - на 19,5% до 4,6 тыс. тонн, в апреле - на 53,7% до 2,3 тыс. тонн.
В целом же за четыре месяца 2026 года вывоз олова из Индонезии обвалился на 18,6% до 13,1 тыс. тонн. Данная величина существенная, учитывая роль Индонезии на мировом рынке олова: по данным Геологической службы США, в ней в 2025 году было добыто 61 тыс. тонн из 290 тыс. т тонн в целом на планете и уменьшение его реализации за пределы страны по логике вещей приводит не только к уменьшению производства металла внутри Индонезии, но и ослаблению предложения на глобальном рынке.
Причины для снижения экспорта могут быть разные - выдача меньших (чем ранее ожидалось) квот на добычу олова и его продажи за пределы страны, изменения в валютном регулировании (ранее анонсированные властями).
В ближайшие месяцы он может еще подсократиться - планируется введение прогрессивной шкалы роялти, основанной на механизме базовых цен: при превышении цен на металл на мировом рынке отметки 50 тыс. долларов за тонну, ставка роялти вырастет с 10% до 20%. Одновременно предполагается разрешать экспорт олова исключительно через государственные предприятия, которые будут назначаться правительством Индонезии.
На практике это означает очередные ограничения производства олова в Индонезии и его реализации за границей, приводящие к уменьшению его предложения на глобальном рынке и подъему цен до 60 тыс. долларов за тонну (в принципе такой сценарий вполне реален).
Заменить Индонезию не сможет ни одна страна в силу геологических и технологических особенностей добычи и переработки оловянного сырья, зато ее действия будут на руку самым различным компаниям, выпускающим оловянные концентраты или марочный металл. Среди них будет «Русолово», которое по итогам 2025 года произвело 3,5 тыс. тонн олова в концентрате и уже в 1-м квартале 2026 года нарастило его выпуск на 10% (к уровню январе-марта 2025 года) до 921 тонн - доходы от его продаж имеют неплохие шансы на увеличение.
Посты по ключевым словам
Продавай, а то не успеешь - девиз последних дней. Что с нашим рынком не так?
Вчерашний день стал худшим для российского фондового рынка с сентября 2022 года. Индекс МосБиржи рухнул на 4,24% до 2022 пунктов — это сильнейшее падение за один день почти за четыре года. Предыдущий антирекорд был установлен всего три недели назад, но тогда падение было чуть меньше — 4,23%.
Рынок находится под максимальным давлением: массовые дивидендные отсечки, отсутствие новых денег, слабый спрос на риск и ожидание новых санкций формируют крайне негативный фон.
На вечерних торгах индекс ушел ниже психологической отметки 2000 пунктов. А впереди — дивидендные отсечки в Сбере и ВТБ в начале следующей недели, которые уронят индекс еще примерно на 40 пунктов. Маржин-коллы продолжаются, и когда этот процесс остановится — никто не знает.
Но даже после остановки падения рынок надолго погрузится в апатию — покупателей просто не будет, как было не раз после крупного обвала. Многие компании за последние два года показали истинное отношение к рынку и инвесторам, используя публичный статус в основном для мотивации персонала, а не для роста капитализации.
На долговом рынке также активные продажи: индекс ОФЗ снизился на 0,9%, доходность длинных выпусков подскочила до 16,6%. Некоторые инвесторы уже закладывают повышение ключевой ставки на фоне усиления инфляционных рисков. Объем торгов вырос до 99 млрд рублей — опасный признак новой волны снижения.
Макроэкономика перестает играть на руку рынку. Опрос ЦБ показал резкое ухудшение ожиданий бизнеса: индекс бизнес-климата рухнул сильнее, чем во время мобилизации 2022 года, а ценовые ожидания взлетели до многолетних максимумов.
Экономика одновременно сталкивается с охлаждением и ускорением инфляции — наихудшее сочетание для ДКП. Аналитики ЦБ пересматривают прогнозы в сторону ухудшения, а вероятность снижения ставки на заседании 24 июля выглядит все менее убедительной.
Дополнительный негатив — провал аукциона Минфина по ОФЗ. Отсутствие спроса на госдолг говорит о том, что рынок требует более высокой премии за риск. Это негативный сигнал для фондового рынка: стоимость капитала остается высокой, а облигации становятся все привлекательнее акций.
В публичном облигационном портфеле я пользуюсь паникой на рынке: точечно наращиваю долю в акциях через фонды. Один ETF повторяет индекс, второй ориентирован на бумаги роста. Сейчас доля таких фондов — 12% от депозита, и мне достаточно комфортно.
На следующей неделе, после дивидендных отсечек в Сбере и ВТБ, планирую довести ее до 20% и с этим весом подойти к заседанию ЦБ. А дальше — уже по риторике регулятора будем смотреть, продолжать увеличивать долю или придержать кэш.
Из корпоративных новостей:
Банк Санкт-Петербург РСБУ за I полугодие: Выручка ₽43,7 млрд (–13,1% г/г), Чистая прибыль ₽16,6 млрд (–39,2% г/г). Также банк рассмотрит вопрос о направлении 50% от чистой прибыли за I полугодие на выплату дивидендов.
Икс 5 операционные результаты за II квартал 2026 года. Выручка увеличилась на 9,9% г/г, до 1,29 трлн руб. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 4,2%: трафик и средний чек — на 1,2 и 3,0% соответственно.
Henderson операционные результаты за первое полугодие: год к году совокупная выручка выросла на 6%, трафик в офлайн-салонах — на 2,2%, количество проданных единиц — на 4,1%.
• Лидеры: МКБ #CBOM (+6,8%), ММК #MAGN (+0,7%), НЛМК #NLMK (+0,28%).
• Аутсайдеры: IVA Technologies #IVAT (-12,9%), Whoosh #WUSH (-12,9%), Сегежа #SGZH (-11,6%).
17.07.2026 - пятница
• #BISVP закрытие реестра по дивидендам 0.361 руб
• #AFLT закрытие реестра по дивидендам 5.29 руб
• #SBER последний день с дивидендом 37.64 руб
• #VTBR последний день с дивидендом 9.71 руб
• #RTKM последний день с дивидендом 2.71 руб
• #BAZA последний день с дивидендом 7.2 руб
Более подробно пишу про эти и другие компании в своём телеграм-канале, так что подписывайтесь.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 5:54
Свежие облигации Делимобиль 1Р-09 на 3,5 года. Сколько стоит твой спокойный сон?
ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль) #DELI — ведущая каршеринговая компания в России, автопарк которой на конец сентября 2025 года насчитывал 30 тыс. машин.
Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом.
Параметры выпуска КарРус-001Р-09:
• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3,5 года
• Купон: не выше 22,00% годовых (YTM не выше 24,36% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 17 июля 2026
• Дата размещения: 22 июля 2026
Рейтинг надежности: 30 декабре 2025 года АКРА понизило рейтинг эмитента до BBB+(RU) с «Негативным» прогнозом.
Причина снижения оценок — ухудшение ситуации с долгами, ликвидностью и денежным потоком. На бизнес также влияют технические сбои (геолокация, отключения интернета) и высокая ключевая ставка, из-за которой проценты по кредитам выросли.
Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:
• Выручка: 30,8 млрд руб. (+11% г/г)
• EBITDA: 6,2 млрд руб. (-3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 20% (-3 п.п.)
• Чистый убыток: 3,7 млрд руб. (против чистой прибыли в 8 млн руб. за 2024 г.)
• Чистый долг/EBITDA: 4,8х (4,6х на конец 2024 г.)
В первом квартале 2026 года компания показала признаки восстановления: выручка выросла до 6,6 млрд рублей (+3%), EBITDA — до 922 млн (+8%), а чистый убыток сократился на 18% до 1 млрд. Операционная эффективность значительно улучшилась: проданные минуты на автомобиль выросли на 51%, расходы на ремонт и страховку снизились на 10% и 20% соответственно, а коммерческие и управленческие затраты сократились на 45% и 9%.
Стратегия тоже изменилась: компания снизила цены на 25%, переключившись на эконом-сегмент и региональное расширение. На горизонте года ей предстоит погасить облигаций примерно на 10 млрд рублей, что создает дополнительную нагрузку.
В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании на 12,5 млрд рублей:
• Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 Доходность: 28,50%. Купон: 20,00%. Текущая доходность: 21,49% на 1 год 11 месяцев.
• Каршеринг Руссия 001Р-08 $RU000A10F512 Доходность: 24,54%. Купон: 22%. Текущая доходность: 21,94% на 2 года 9 месяцев с амортизацией.
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• Глоракс 002Р-01 $RU000A10FMQ8 (21,92%) ВВВ+ на 3 года 5 месяцев
• ВУШ БО 001P-07 $RU000A10FGU2 (25,58%) ВВВ+ на 3 года 2 месяца
• Рольф 001Р-09 $RU000A10F850 (22,15%) ВВВ+ на 1 год 9 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,73%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (22,06%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев
• Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74 (26,2%) ВВВ+ на 1 год 3 месяца
По итогу: Топливный кризис стал новой головной болью. Машины без бензина простаивают, но затраты на лизинг и обслуживание никуда не деваются. Сотрудники тратят больше времени на поиск заправок, а клиенты, уставшие искать работающие АЗС, уходят к конкурентам.
Краткосрочные обязательства за год выросли с 20% до 54,5%, что делает компанию уязвимой. Единственная опора — кредитные линии от акционера на 10 млрд рублей. Но они выборные, и если Винченцо Трани ужесточит условия, компания не сможет расплатиться по текущим долгам.
Я вышел из облигаций этого эмитента еще в начале года — тогда ситуация казалась слишком туманной. Сейчас она прояснилась, но не настолько, чтобы возвращать бумаги обратно. Проблем и рисков по-прежнему хватает, так что я занимаю выжидательную позицию. Продолжаю следить за развитием событий и буду держать вас в курсе. А как у вас — готовы держать такие облигации в своих портфелях?
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Мах — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендацией16 июля
Подборка надежных облигаций с доходностью до 19,5%: что еще не поздно купить?
Пока индекс МосБиржи пытается нащупать дно после 18 недель падения, балансируя в потоке геополитической неопределенности, я продолжаю публиковать подборки облигаций эмитентов, которым можно доверить часть своего депозита.
Главный фильтр — наличие крепкого поручителя или ликвидных активов на балансе. Эти факторы создают резерв, способный покрыть обязательства даже при ухудшении операционных показателей эмитента.
Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (А+) Доходность к погашению: 17,34% на 2 года 11 месяцев.
Selectel — крупный игрок на рынке ИТ-инфраструктуры, который сдает в аренду выделенные серверы, развивает облачные решения и предоставляет услуги дата-центров. Четыре площадки в Москве, Петербурге и области обеспечивают надежность и доступность сервисов.
Недавно Эксперт РА понизил рейтинг Selectel с AA– до A+. Причина — ожидаемый рост долговой нагрузки до конца года: агентство прогнозирует Чистый долг/EBITDA выше 2x и ICR ниже 3,5x. Впрочем, в агентстве подчеркнули, что это следствие активных инвестиций, а не проблем с бизнесом. Лично я считаю, что риски здесь минимальны — около 25% компании принадлежит Каталитик Пипл (совместный проект Т-Технологий и Интерроса), что добавляет устойчивости.
С операционной точки зрения компания выглядит сильно: выручка и EBITDA растут опережающими темпами, маржа высокая. Но чистая прибыль снижается из-за увеличения процентных расходов, что напоминает о влиянии дорогих заимствований на итоговый результат.
Актуальные облигационные подборки для надежных вложений:
• Подборка облигаций с понятным уровнем риска и рейтингом не ниже BBB+
• Топ-5 облигаций с доходностью до 18%: что купить в июле 2026 года
Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (А) Доходность к погашению: 19,56% на 2 года 9 месяцев.
Полипласт — крупнейший производитель промышленных химикатов в России. Его продукция востребована в строительстве, нефтедобыче, металлургии, кожевенной отрасли и даже в бытовой химии. Холдинг объединяет 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров и свыше 30 точек продаж в крупнейших регионах страны.
Бизнес растет быстро, но это требует денег — и компания активно наращивает долг. Строятся новые производства, и за два года чистый долг вырос кратно. Это главная точка напряжения для инвестора. В компании заявляют, что инвестиционная программа завершится уже в этом году, а оставшиеся расходы покрыты долгосрочными целевыми средствами. После этого нагрузка должна пойти вниз.
Главная точка ожидания — отчет за 9 месяцев 2026 года. Именно он покажет, удалось ли компании выйти в положительный свободный денежный поток после завершения активной стройки.
Селигдар 001Р-08 $RU000A10DTF1 (А+) Доходность к погашению: 18,22% на 1 год 10 месяцев.
Селигдар — один из ведущих российских производителей золота и крупнейший производитель олова в стране, а также серебра, меди и вольфрама. Компания входит в топ-10 золотодобывающих компаний России.
Рейтинговое настроение по эмитенту ухудшается: «Эксперт РА» подтвердил рейтинг ruA+, но пересмотрел прогноз на «негативный». У НКР и НРА пока стабильные оценки (А+ и АА- соответственно), но я не исключаю, что и они последуют примеру коллег, унифицируя рейтинги в сторону понижения.
Слабое место компании — «золотые облигации», выпущенные в апреле 2023 года. Привязка номинала к цене золота в условиях растущего рынка создала дополнительное долговое бремя, к которому прибавляется еще и купон в 5%. На мой взгляд, это была стратегическая ошибка.
Перспективы же связаны с проектами «Кючус» и «Хвойное». По второму уже запущена фабрика, сейчас идет наладка оборудования. В 2026 году планируется выход на проектную мощность — 3 млн тонн руды и 2,5 тонны золота в год. Инвестиции в проект составили около 32 млрд рублей, и теперь компания ищет проектное финансирование для завершающего этапа.
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Мах — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендацией15 июля
Ключевая ставка и рынок: «Ваши ожидания – это ваши проблемы!», часть 1
Что имеем сейчас: месяц назад ЦБ в девятый раз подряд раз снизил КС до 14,25%. Казалось бы, понижение ставки, в теории, да и на практике тоже, подтолкнет фондовый рынок наверх. Но все произошло с точностью наоборот: рынки, что называется, понесло: российский индекс акций Мосбиржи за неделю после заседания ЦБ неделю рухнул почти на 10% (и продолжает снижаться), а рынок ОФЗ – более чем на 3%.
Аналитики говорят: мол, не все так просто, рынок живет ожиданиями, а не фактами. Все верно, но стоит разобраться, что это за ожидания и насколько они обоснованы. Все, конечно, ждали снижения, весь вопрос, насколько. Самый интересный, на мой взгляд, комментарий – от главы РСПП Александра Шохина, который был «разочарован решением ЦБ». Еще накануне заседания ЦБ он заявил, что логичным и правильным было бы снизить ставку на 1% до 13,5%, а к концу года вполне обоснованно однозначное значение ставки, то есть менее 10%. Если предположить, что ожидания А. Шохина соответствует ожиданиям рынка, то их вряд ли можно назвать оправданными. А вот почему решение ЦБ было вполне адекватно ситуации, а ожидания рынка – неадекватны, попробуем разобраться.
В своем официальном пресс-релизе от 19 июня Банк России привел несколько проинфляционных факторов, которые с его точки зрения, не позволяют снижать ставку агрессивнее:
- Ситуация с бюджетом, а точнее с его дефицитом. ЦБ не зря упомянул, что бюджетная политика в ближайшее время останется стимулирующей, а значит и расходы бюджета, не покрываясь в полной мере доходами, будут «давить» на инфляцию.
- Инфляционные ожидания населения, которые хоть и снизились, остаются очень высокими.
- Усиление потребительского спроса в последнее время.
- Напряженность на рынке труда сохраняется: рост зарплат по-прежнему опережает рост производительности труда. Безработица остается на рекордном минимуме.
- Рост цен на топливо в России способствует росту инфляции в России.
Начнем с ситуации с бюджетом. Рассмотрим динамику ключевой ставки, инфляции за последние десять лет в сравнении с динамикой сальдо госбюджета (рис.1).
Из графиков видно, что при таком состоянии госбюджета (дефицит максимален за последние 10 лет) текущая КС не выглядит столь уж высокой. Последний раз близкий к текущему размер дефицита госбюджета наблюдался в ковидные времена (конец 2020-начало 2021 г.), причем он был все же меньше текущего. Вот тогда КС как раз и была минимальной, чуть более 4%. И это было стратегической ошибкой, она аукнулось позже гигантским всплеском инфляции, которую удалось «укротить» только к весне 2023 г. Вполне понятно, что ЦБ не мог допустить такой же ошибки.
Продолжение следует…
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ14 июля
🏆 Займер — среди лидеров ренкинга МФО от ЦБ
Банк России представил первый ренкинг МФО по количеству обоснованных жалоб клиентов.
📈 Среди крупных МФО Займер занял второе место по наименьшему числу обоснованных жалоб на 100 тыс. договоров микрозайма. Значение показателя для нашей компании составило всего 0,116.
🔎 При составлении ренкинга учитывались обращения, по которым Банк России или финансовый уполномоченный подтвердили нарушение прав потребителей. Все МФО при этом были разделены на две группы: крупные (свыше 1 млн договоров микрозайма) и небольшие (менее 1 млн договоров).
Для нас этот результат — независимое подтверждение качества клиентского сервиса и внутренних процессов. Мы стремимся максимально быстро решать вопросы клиентов и постоянно совершенствуем качество обслуживания.
$ZAYM13 июля
Неделя проигранных уровней: фундаментальный и технический взгляд на рынок
Прошедшая неделя выдалась для российского рынка крайне неудачной. Индекс МосБиржи продолжил падение, опустившись почти к 2100 пунктам — минимальному уровню с декабря 2022 года. Отскоки, если и случались, были слабыми и быстро сходили на нет. Рублевый индикатор обновил многолетний минимум, тогда как долларовый РТС чувствовал себя увереннее благодаря валютному фактору, хотя тоже опустился до минимума с января 2025 года.
За 18 недель снижения рынок технически созрел для отскока — торги в воскресенье это подтверждают. На закрытии торгов индекс МосБиржи показал рост на 0,49%, поднявшись до 2156,24 пункта. Но это, лишь техническая коррекция, а не смена тренда. Нефть реагирует на эскалацию вокруг Ирана, а вместе с ней и наш экспортно-ориентированный рынок, но внутренние проблемы перевешивают.
Фундаментальные факторы по-прежнему работают против роста. Геополитика, топливный кризис и инфляция оставляют рынку мало шансов на устойчивое восстановление.
Данные по бюджету за первое полугодие — одни из ключевых для фондового рынка, поскольку именно от них во многом зависит денежно-кредитная политика ЦБ. Цифры такие: доходы составили 18,6 трлн рублей (+5,8%), из которых нефтегазовые упали на 22,7% до 3,66 трлн, тогда как ненефтегазовые, напротив, выросли на 16,3% до 14,9 трлн.
Расходы оказались на уровне 24,3 трлн (+16,1%), а дефицит сложился в 5,73 трлн рублей, или 2,5% ВВП. При этом годовой план по дефициту — 3,8 трлн, так что за полгода мы уже превысили его почти в полтора раза.
Впрочем, есть и позитивный нюанс: по сравнению с пятью месяцами дефицит сократился с 6 трлн до 5,73 трлн. Но назвать это поводом для оптимизма сложно.
Особую тревогу вызывает инфляция: по данным Росстата, годовой показатель вырос до 6,02%, а с начала года цены прибавили 4,19%. Главный драйвер — топливо. Бензин и дизель дорожают на фоне дефицита, спрос вырос почти на треть, а в регионах вводят ограничения на заправку.
Впереди еще индексация тарифов ЖКХ, и ЦБ уже прямо заявил, что пространства для снижения ставки стало меньше. Заседание 24 июля — главный ориентир, и пауза выглядит почти неизбежной.
На геополитическом фронте ясности не прибавилось. Итоги саммита НАТО разочаровали: €70 млрд для Украины и формулировка о России как долгосрочной угрозе. ЕС готовит 21-й пакет санкций, который должен быть принят 13 июля. А в США сенаторы уже согласовали с Трампом меры против покупателей российской нефти. Единственной надеждой остается разговор Путина и Трампа, но его все откладывают.
Эскалация в Ормузском проливе и атаки на танкеры подталкивают нефтяные цены вверх. Если конфликт затянется, Brent вполне может закрепиться выше $80 за баррель — это стало бы серьезной поддержкой для российского рынка.
Техническая картина пока не радует. Уровень 2200 пробит, быстро вернуться выше не удалось, и теперь пространство для снижения открыто вплоть до 2000 пунктов. Шортов накопилось много, и рано или поздно их начнут закрывать, что может дать мощный отскок, поэтому шортить рынок стоит крайне аккуратно. Но пока тренд остается нисходящим.
На корпоративном фронте неделя будет насыщенной: дивидендные реестры закроют Мосэнерго, Татнефть, Сургутнефтегаз, Совкомфлот, Аэрофлот, Сбербанк, ДОМ РФ, Ростелеком, ВТБ и Базис. Отчетность представят X5, Henderson и Аэрофлот. А в макроэкономике выйдут данные по торговому балансу и индексу цен производителей.
• Лидеры: ЮГК #UGLD (+3,10%), Циан #CNRU (+1,70%), Позитив #POSI (+0,64%).
• Аутсайдеры: Полюс #PLZL (-8,11%), РусАгро #RAGR (-3,07%), Астра #ASTR (-2,90%).
13.07.2026 - понедельник
• #AFLT операционные результаты за июнь 2026 года
• #SVCB закрытие реестра по дивидендам 0.35 руб
• #NMTP закрытие реестра по дивидендам 1.1448 руб
• #BANE закрытие реестра по дивидендам 69.29 руб
• #LSRG закрытие реестра по дивидендам 78 руб
• #MDMG последний день с дивидендом 47 руб
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Max — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендацией13 июля
