Транснефть - посматриваю на Дружбу

Продолжаю изучать свежие отчёты компаний. Сегодня на моем столе результаты Транснефти за девять месяцев 2025 года, которые в очередной раз показывают, насколько стабильно работает бизнес транспортника. Но обо всем по порядку.

⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период прибавила символические 1,9% до 1,1 трлн рублей. Основной сегмент (транспортировка российской нефти по магистральным трубопроводам) вырос на 11,4%, тогда как другие сегменты (экспортные перекачки, транзит, услуги по запасам/транспортировке, вспомогательные сервисы) стабилизировались, либо слегка просели.

С 2022-го экспорт через Европу существенно осложнён. Северная ветка экспорта по трубопроводу Дружба фактически остановлена из-за санкций и отказов европейских покупателей. Южная ветка, которая проходит через Украину, работает с перебоями. Транснефть сместила фокус на внутренние потоки и отправку нефти на Восток, что снижает маржинальность по сравнению с досанкционным экспортом, но при этом сохраняет загрузку сети.

📊 Операционная прибыль выросла до 270,9 млрд рублей, а EBITDA поднялась на 15,2% - уверенный признак того, что компания продолжает хорошо управлять затратами. Однако чистая прибыль просела на 7% до 244,6 млрд рублей на фоне нового налога. Напомню, что ставку налога на прибыль для компании подняли до 40%.

1 декабря 2025 Украина в очередной раз нанесла удар по российской часть Дружбы в Тамбовской области, на участке Таганрог–Липецк. Это уже пятая атака на трубопровод в 2025 году. Такие события - реальные бизнес-риски для Транснефти. Возможны локальные перебои, дополнительные расходы на ремонт и усиление безопасности, что может сказаться на марже и размере дивидендов при серьезных уронах.

💰 Теперь о главном для инвесторов - дивидендах. За девять месяцев компания заработала 143,1 рубля на акцию по дивидендной формуле, и только за третий квартал 45,6 рубля. Потенциал по итогам 2025 года превышает 180 рублей на акцию, что формирует одну из самых высоких доходностей среди голубых фишек. Даже при повышенном налоговом давлении эта история пока остаётся денежной коровой для акционеров.

Оценка выглядит недорогой. Рынок продолжает торговать Транснефть с EV/EBITDA в районе 3,5 и P/E на уровне 4-5. Компания по-прежнему демонстрирует редкую для сектора комбинацию: предсказуемые кэшфлоу, низкий долг, высокая дивидендная отдача и отсутствие операционных сюрпризов. Я держу в одном из своих портфелей акции, но «посматриваю на Дружбу».

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Стартуем новую рабочую неделю с разбора Транснефти. Заготовил для вас много чего интересного. С меня каждое утро статья, с вас лайк под ней. Спасибо за поддержку!