Т-Технологии - лучшие темпы роста в секторе
Несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру, банковский сектор неплохо завершил 2024 год. Высокая ключевая ставка стала драйвером роста процентных расходов, как мы и ожидали, однако они не вызвали существенных проблем. Сегодня у меня на столе отчет Т-Банка за первый квартал 2025 года. Может быть тут мы увидим кризисные вводные?
🏦 Итак, чистые процентные доходы банка за отчетный период выросли на 57% до 114,8 млрд рублей. Причина такой динамики кроется в синергетическом эффекте от интеграции Росбанка. Ранее я боялся, что синергия не станет столь эффективной, но на деле видим сдержанный рост расходов и значительный пуш результатов.
"Операционные метрики также растут. Количество активных клиентов увеличилось на 15% до 33,3 млн. Количество активных пользователей приложений в месяц (MAU) подскочило на 14%. Доходность кредитного портфеля достигла 25,4%, а валовый процентный доход увеличился в 2,3 раза к предыдущему году. А вот чистая процентная маржа немного снизилась, на 3,2 п. п. до 10,3%."
Чистый комиссионный доход увеличился за период на 64% до 30 млрд рублей. Этого удалось достичь благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов. Общий оборот покупок клиентов Группы прибавил 22% год к году, при одновременном росте всей экосистемы банка. При этом чистая прибыль банка выросла сразу на 50% до 33,5 млрд рублей.
🏦Для более объективной оценке нам стоит обращать внимание на уровень достаточности капитала. Коэффициент достаточности капитала первого уровня вырос на 0,3 п. п. до 13,1%. С ликвидностью у банка все хорошо, одна из лучших метрик во всем банковском секторе России. Лучше разве что у Сбербанка и Банка Санкт-Петербург, но они не растут с такой же скоростью.
Все это дает возможность банку придерживаться своей дивидендной политики и рекомендовать дивиденды за первый квартал 2025 года в размере 33 рубля на акцию, что ориентирует нас на 1,1% доходности. Совсем небольшая выплата, но нам бы сейчас по дивидендам оценивать «Тинькофф».
В сухом остатке получаем отличные результаты по кварталу и сохраняющуюся инвест-идею по банку. Тем более если учесть низкие мультипликаторы. P/E в 6,4 - самый низкий за всю историю банка, равно как и P/B в 1,5. Технически можно отметить недооценку акций Т-Банка в моменте, что может стать поводом роста капитализации в случае улучшения макро-конъюнктуры.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
