Энергия для воздушных гаваней

Богатство и Библия: Бытие 33:19;35:4

Иаков купил землю и на её окраине закопал под деревом языческие религиозные украшения, собранные со своего племени, чтобы очистить их от идолопоклонства. "И купил часть поля, на котором раскинул шатёр свой, у сынов Еммора, отца Сихема, за сто серебряных монет."
"И отдали Иакову все изделия для поклонения идолам, что были у них, даже серьги из их ушей, и закопал их Иаков под дубом, который близ Сихема. И оставил их безвестными даже до нынешнего дня." Бт.33:19;35:4.

​✈ АКРА понизило кредитный рейтинг «Самолёта» до BBB(RU) и установило негативный прогноз.

Причины:
1. Слабые продажи и задержки ввода. Продажи в 2026 году ниже ожиданий агентства, доля проданных квартир к строительной готовности снизилась до 71% с 75% годом ранее, а в Ленобласти — до 36%.
2. Высокая долговая нагрузка. Скорректированный чистый долг — 8,2x к денежному потоку от операций, покрытие процентов — 1,7x. АКРА закладывает более медленное снижение ключевой ставки и ужесточение семейной ипотеки.
3. Давление проектного финансирования. На 30 июня 2026 года эскроу покрывали проектный долг на 51% против 59% на конец 2025 года. При высокой ставке проценты по проектным кредитам растут.
4. Рентабельность в 2024–2029 годах АКРА оценивает в 8–12% по FFO — средний уровень. Оценку стратегии понизили до средней из-за роста финансовых рисков.

Что поддерживает рейтинг:
· масштаб и рыночная позиция: 15 регионов, портфель около 4,5 млн кв. м, более 100 проектов;
· диверсификация: крупнейший проект даёт не более 10% выручки, ни один регион — не более 70%, основной источник — Московский регион.

При этом:
· пик погашений долга — 2027 год;
· доступ к публичному рынку ограничен, поэтому рыночное финансирование придётся замещать банковскими кредитами;
· по данным АКРА, текущих банковских лимитов для этого достаточно.

Иными словами, АКРА не ждёт дефолта «Самолёта», но видит повышенный риск ухудшения.

Негативный прогноз означает высокую вероятность нового понижения рейтинга в течение 12–18 месяцев.
Причины:
· покрытие процентов падает ниже 1x;
· цены на первичное жильё в Московском регионе снижаются более чем на 15% в 2026–2029 годах.
Повысить рейтинг могут, если покрытие процентов превысит 2,5x, а отношение долга к денежному потоку устойчиво опустится ниже 5x.

🪙Есть ли у «Самолёта» возможность выйти из кризиса?

Базово — есть. АКРА прямо говорит, что банковских лимитов достаточно для пика погашений в 2027 году, а значит, сценарий немедленного дефолта не базовый. Но выход не гарантирован: всё зависит от продаж, завершения проектов, рефинансирования и сохранения покрытия процентов выше 1x. Пока ситуация выглядит как «под контролем, но с высоким риском ухудшения».

Насколько облигации в зоне риска?
Рейтинг BBB(RU) — ещё инвестиционная категория, но с негативным прогнозом. Это не дефолтная зона, однако риск переоценки и снижения рейтинга повышен.

Для облигаций это означает, что вероятен рост доходностей и падение цен на плохих новостях;
· главный риск — 2027 год и рефинансирование;
· при снижении рейтинга возможны распродажи со стороны фондов;
· дефолт маловероятен в базовом сценарии, но заметно вырастет при покрытии процентов ниже 1x или падении московских цен более чем на 15%.

Вывод: облигации «Самолёта» находятся в зоне повышенного, но не критического риска. Краткосрочно ликвидность выглядит достаточной; среднесрочно ключевой момент — 2027 год и способность заместить рыночное финансирование банковским.
Облигации Самолёт продолжаю держать в портфеле ВДО. Понимаю, что риски для компании растут, но продавать пока не хочу. За космические доходности ( выше 50 %) приходится платить высоким риском.