Сейчас не время для покупки акций. Но если очень хочется…
В моем базовом сценарии индекс Мосбиржи к концу года останется на текущих уровнях. При оптимистичном сценарии, если ЦБ все же удастся справиться с инфляцией и начнется интервенция о снижении ключа, индекс может подрасти до 3100-3200 пунктов. Сейчас рынок акций как класс активов — не мой фаворит, больше нравятся флоатеры и инструменты денежного рынка.
Но тем не менее, выделить несколько перспективных компаний все же можно.
Что можно брать в лонг
Первая интересная идея, на мой взгляд, — акции HeadHunter. Само собой — после переезда компании. Ее оценка, как и любой быстрорастущей компании с хорошей экономикой, не сильно зависит от текущих уровней ставок. Сейчас дефицит на рынке труда, а значит, работодатели будут увеличивать свои бюджеты на привлечение. Как раз осень — горячий сезон у хэдхантеров. Это, скорее всего, позитивно скажется на бизнесе HH.
Возможно, после переезда будет традиционное падение котировок. Ожидаю большой “навес”, и вряд ли ситуация в этом отношении будет лучше, чем с Яндексом. Но это как раз и дает возможность купить акции отличной компании с хорошей скидкой. Полагаю, после переезда и окончания распродаж акций инвесторами, купившими акции в иностранном контуре, и до конца года акции HeadHunter будут лучше рынка.
Перспективы роста бизнеса у компании хорошие. Да, есть альтернативные сервисы, но их доля рынка в разы меньше, чем у HH. И есть уже сложившееся представление о HeadHunter как о сервисе №1 по поиску кандидатов. Любой охотник за головами обязательно заглянет сюда. Поэтому за трафик HH можно не переживать.
Вторая идея — Лукойл, который прямо сейчас является одной из наиболее дешевых компаний в секторе, при этом — с качественным корпоративным управлением. Прогноз некоторых аналитиков по росту LKOH до ₽7000 к концу года выглядит адекватно, но нужно помнить про перспективу снижения акций на фоне плохо предсказуемых конъюнктурных условий. Цены на нефть уже довольно давно находятся на высоких уровнях. И даже если посмотреть ретроспективно (абстрагируясь от традиционных экономических моделей) и подумать, была ли когда-то нефть столь же продолжительное время на таких высоких уровнях без снижения, видим, что есть риски падения цен.
Но если все же цены на нефть не упадут и курс рубля не сильно укрепится, то кроме Лукойла интересны также префы Башнефти. Во-первых, тоже достаточно дешевая оценка. Во-вторых, так же, как и в Лукойле, у компании одни из самых высоких дивидендов в секторе.
Что лучше не трогать
Я рекомендую обходить стороной акции Алроса. Второй квартал для компании стал буквально катастрофой. Индекс бриллиантов (IDEX) остается на исторических минимумах. И хотя менеджмент Алросы утверждает, что этот индекс не в полной мере репрезентативен для прогнозирования финансовых результатов компании, все же речь идет не о каком-то незначительном изменении, а о событиях макромасштаба: весь “алмазный” сектор сталкивается с проблемами и плохими результатами, в том числе несанкционный “визави” Алросы — компания De Beers.
Еще один сектор, на который я смотрю скептически, — угольный. Да, Китай в минувшем полугодии увеличил импорт угля более чем на 13%, но это вряд ли может сильно повлиять на Мечел, котировки которого, к слову, уже достаточно сильно упали с начала года. Росту акций Мечела сильно мешает большой долг на фоне продолжительных и жестких денежно-кредитных условий.
Золотодобытчики тоже не особо интересны в текущих условиях. Работа нескольких уральских месторождений ЮГК будет ограничена по решению Ростехнадзора. Это, само собой, будет давить на финансовые результаты компании по итогам этого года. А Полюс уже 1,5 года как не выходит на связь с инвесторами, но из бизнес-плана компании понятно, что CAPEX большой. Ожидать выдающейся доходности здесь тоже не приходится.
Интер РАО. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #IRAO
Текущая цена: 2.762
Капитализация: 288.4 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 2.17
P/BV - 0.24
P/S - 0.16
ROE - 11.8%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - отриц. EV
Акт./Обяз. - 4
Что нравится:
✔️рост выручки на 18.6% г/г (441.3 → 523.3 млрд);
✔️увеличение чистой денежной позиции на 51.3% к/к (213.6 → 323.4 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 1.7% к/к (14.1 → 14.4 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -40.5 млрд, но это лучше, чем -47.2 млрд в 1 кв 2025;
✔️чистая прибыли снизилась на 1.5% г/г (47.2 → 46.5 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.
По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется выплата в размере 0.3475 руб (ДД 12.58% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 1 кв 2026 (г/г):
- установл. электр. мощность +0.2% (31.264 → 31.201 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.2% (25.061 → 25.111 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -2.1% (36.22 → 35.46 ТВт* ч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов +8.5% (15.271 → 16.57 млн Гкал);
- размер клиентской базы +3.3% (20.436 → 21.105 млн аб).
- реализация электроэнергии на розничном рынке +4% (62.149 → 64.606 млрд кВт* ч).
Причины снижения выработки электроэнергии компания не указала, но частично это связано с уменьшением выработки электроэнергии Молдавской ГРЭС (сокращение реализации на внутреннем рынке). Отпуск теплоэнергии вырос на фоне более низкой средней температурой наружного воздуха в регионах присутствия станций.
Объем экспорта увеличился на 5.8% г/г (2.004 → 2.12 млрд кВт* ч)
Динамика выручки по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +13.1% (68.6 → 77.6);
- теплогенерация +16.8% (46.3 → 54.1);
- сбыт +20.2% (301.8 → 362.8);
- трейдинг +23% (16.3 → 20.1);
- инжиниринг +73% (23.4 → 40.5);
- энергомашиностроение +29.7% (11.4 → 14.8);
- зарубежные активы -11.7% (8.2 → 7.2).
Общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы", хотя снижение уже меньше, чем было за 2025 год.
Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 9 до 7.9%. Вторая - снижение нетто фин дохода на 29.3% г/г (20.3 → 14.4 млрд).
FCF хоть отрицательный, но результат получше прошлого года. "Спасибо" росту OCF (+6.8 млрд vs -10.8 млрд в 1 кв 2025), который перекрыл увеличение кап. затрат на 41% г/г (33.5 → 47.3 млрд). Capex растет ожидаемо и на 2026-2027 годы озвучены затраты на уровне 200-300 млрд.
Приятно, что несмотря на большие капитальные затраты Интер РАО смогла снова нарастить денежную "подушку". Хотя из-за снижение ключевой ставки получилось только удержать нетто фин доход на уровне 4 кв 2025. Да и впереди выплата дивидендов на 33.6 млрд. Так или иначе далее нетто фин доход будет все меньше поддерживать прибыль.
Как и писалось в прошлом обзоре, взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг).
На долгосрочном горизонте это интересный актив. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда.
Правда есть риск, что высокий Capex затянется на более долгий период. Также компания может потерять часть экспортной выручки из-за того, что Казахстан планирует прекратить покупку электроэнергии уже в 2027 году после ввода новых генерирующих объектов.
По словам заместителя ген. директора "Интер РАО ожидает сохранения показателя чистой прибыли в 2026 году на хорошем уровне". Звучит это так, что результат будет чуть ниже прошлого года (в районе 130 млрд). Это дает P/E 2026 = 2.22 и дивиденд около 0.311 руб (ДД 11.27% от текущей цены). Дешево, даже если прибыль будет меньше.
Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 4.12% (лимит 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 4.54 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Банк России проведёт заседание по ключевой ставке 19 июня — большинство аналитиков ожидают снижения на 50 б.п. до 14,0%.
Недельная инфляция с 9 по 15 июня составила 0,15%, инфляционные ожидания снизились до 12,4% — минимум с июля 2024 года.
Шаг в 50 б.п. прогнозируют SberCIB, ВТБ, БКС; Альфа-банк допускает 25 б.п.
Замедление инфляции формирует аргументы в пользу 50 б.п., но годовой показатель 5,63% оставляет ЦБ пространство для осторожной риторики.