Россети Урал. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #MRKU
Текущая цена: 0.389
Капитализация: 34 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 4.2
P\BV - 0.47
P\S - 0.29
ROE - 11.4%
ND\EBITDA - 0.9
EV\EBITDA - 2.28
Активы\Обязательства - 1.98

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 6.8% г/г (55.7 -> 59.5 млрд);
✔️ чистый финансовый расход уменьшился на 63.5% к/к (828.8 -> 302.6 млрд);

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.8% к/к (31.8 -> 27.7 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -2.8 млрд против +1.7 млрд в 1 кв 2025. За полугодие получился отрицательный FCF -1.1 млрд, что хуже 1 пол 2024, в котором он был равен +5.5 млрд;
✔️ чистый долг увеличился на 12.2% к/к (19.8 -> 22.2 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода за полугодие в 2.5 раза г/г (0.5 -> 1.1 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 29.6% к/к (3.1 -> 2.2 млрд) и за полугодие на 46.2% г/г (9.8 -> 5.3 млрд);
✔️ соотношение активов к обязательствам немного уменьшилось с 2.06 до 1.98.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В соответствии с сайтом Доход прогнозный размер дивиденда за 2025 год равен 0.0556 руб. на акцию (ДД 14.29% от текущей цены)

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 3.2% г/г (30.9 -> 29.9 млрд кВт-ч). Уровень потерь снизился с 5.91 до 5.57%. Средний чек заметно вырос не так значительно, как в других компаниях структуры, а именно на 14.5% г/г (1650 -> 1889 руб/МВт-ч).

Также как и в других компаниях холдинга, у Урала есть сезонная просадка во 2 квартале, поэтому сильно обращать внимание на снижение к/к не стоит. Но важный момент, что рост выручки за полугодие намного меньше, чем у других "сестер", не говоря уже о чистой прибыли, которая показала потерю г/г. На падение прибыли повлияли слабый рост выручки, снижение операционной рентабельности с 17.4 до 13.8%, а также увеличение нетто финансовых расходов. Да, в прошлом периоде был дополнительный доход в размере 2.4 млрд от продажи Екатеринбургэнергосбыта, но даже если не учитывать его, то все равно получаем снижение чистой прибыли на 28.4%.

К плюсам компании можно отнести стабильную выплату дивидендов в последние годы с хорошей доходностью (от 12.2 до 22%). Если опираться на расчеты сайта Доход, то за 2025 год Россети Урал могут выплатить 14%. В принципе, это вполне реально, так как за полгода компания заработала 5.3 млрд, а с учетом индексации тарифов на услуги по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% со 2 полугодия 2025 во второй половине года может быть заработано еще 7-8 млрд. Таким образом прибыль будет сопоставима с 2024 годом, но только в нем был разовый доход от продажи, о котором писалось выше.

В целом, эта история выглядит не такой интересной, как другие компании Россетей (в том числе, по мультипликаторам), поэтому у меня нет акций компании в портфеле и на текущий момент нет планов по их покупке. Если же у вас есть в портфеле акции компании, то их вполне можно держать дальше. Свой денежный поток они принесут. Расчетная справедливая цена - 0.54 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

посты по тегу

#MRKU

Россети Урал. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #MRKU
Текущая цена: 0.47
Капитализация: 41.1 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 4.33
P\BV - 0.53
P\S - 0.33
ROE - 12.5%
ND\EBITDA - 0.81
EV\EBITDA - 2.31
Активы\Обязательства - 2.08

Что нравится:

✔️рост выручки на 9.7% г/г (83.4 → 91.5 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 0.4% к/к (22.25 → 22.34 млрд), но ND\EBITDA улучшился с 0.9 до 0.81;
✔️хорошее соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 76.9% г/г (6.1 → 1.4 млрд);
✔️чистый финансовый расход увеличился в 2.3 раза к/к (0.3 → 1 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 25.3% г/г (12.2 → 9.1 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В соответствии с сайтом Доход прогнозный размер дивиденда за 2025 год равен 0.0631 руб. на акцию (ДД 13.43% от текущей цены)

Мой итог:

За 9 месяцев полезный отпуск уменьшился на 3.1% г/г (44.5 → 43.1 млрд кВт*ч). Уровень потерь увеличился с 5.65 с 6.4 (самое значительное увеличение из тех компаний холдинга, отчеты которых анализировались за 3 квартал). Средний чек заметно вырос не так сильно, как в других компаниях структуры, а именно на 16% г/г (1720 -> 1995 руб/МВт*ч).

Это все определило достаточно скромный рост выручки. А чистая прибыль и вовсе снизилась год к году. Хотя причины здесь не только в более слабых результатах компании (операционная рентабельность снизилась с 16.18 до 12.56%) и росту нетто фин расхода в 2 раза. В 2024 году также была дополнительная прибыль от прекращенной деятельности и продажи дочерних предприятий (Екатеринбургэнергосбыт) в размере 2.4 млрд. Без этой прибыли разница между периодами не такая существенная (-6.8% г/г). Хотя все равно, если сравнивать результаты с другими компаниями холдинга, то снижение прибыль совсем нетипично. Здесь же можно отметить, что отдельно результаты за 3 квартал в 2025 году (3.8 млрд) лучше прошлого года (2.5 млрд).

FCF сильно снизился по причине ощутимого уменьшения OCF (-25.7% г/г, 18.1 → 13.5 млрд). Капитальные затраты остались на уровне прошлого года (12.1 млрд).

По примерным расчетам компания за 2025 год сможет заработать около 12.5 млрд, что дает P\E 2025 = 3.29. В среднем неплохо, но на фоне некоторых других "сестер" холдинга менее интересно (те же, Волга и Центр дешевле). Дивиденд за год по расчетам может быть в районе 0.0571 руб (ДД 12.14% от текущей цены), что на уровне других популярных компаний холдинга.

Акций компании нет в моем портфеле и пока не рассматриваю их покупку. Другие компании группы выглядят для меня более перспективными. Здесь смущает уменьшение полезного отпуска, снижение операционной рентабельности и более скромный рост тарифов.
При этом иметь Россети Урал в своем портфеле не будет ошибкой. Компания, как минимум, принесет доход от дивидендов, а как максимум еще даст дополнительный профит за счет роста тела акции. Расчетная справедливая цена - 0.5407 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Испытание на прочность: сможет ли рынок найти точки роста в сплошном негативе?

На прошлой неделе индекс Мосбиржи обвалился ниже 2600 пунктов, обновив годовой минимум около 2520 пунктов, и, несмотря на хорошую попытку отыграть потери, так и не сумел в полной мере вернуть утраченные позиции.

На прошедшей неделе появились сообщения о новых планах по обмену заблокированными активами через брокера «Инвестиционная палата». Впрочем, поводов для беспокойства немного: сам брокер заявил, что не намерен выступать оператором таких сделок. ЦБ также не подтвердил эту информацию. Это позволяет инвесторам временно вздохнуть с облегчением.

Через две неделе очередное заседание ЦБ по ключевой ставке: Всё больше аналитиков не ждут снижения ставки до конца года. Сохранение ключевой ставки ЦБ РФ на уровне 17% — наиболее вероятный сценарий до конца года. Однако, Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляет, что пространство для снижения ставки сохраняется. Но стоит помнить, что до 24 октября поступит предостаточно противоречивой информации, и куда качнется чаша весов — до конца не понятно.

Годовая инфляция в РФ в сентябре замедлилась до 7,98% с 8,14% в августе. По итогам 2025 года Министерство экономического развития ожидает замедления инфляции до уровня 6,8%. Очень сомневаюсь, что к концу года получится прийти к этим значениям. Инфляция в РФ не думает замедляться и против дефляции 0,40% в августе мы видим ускорение инфляции до 0,34% в сентябре.

Фактор давления: Нефть подешевела на 3% в пятницу: инвесторы реагируют на ослабление ближневосточной напряженности и риски избытка предложения. Последние связаны с плановым увеличением добычи ОПЕК+ и ростом производства за пределами картеля. Усиливающийся профицит на фоне крепкого рубля формирует для российских экспортеров двойной негативный фон, подрывая их конкурентные позиции.

Акции компаний электроэнергетики оказались среди аутсайдеров рынка. Это последовало за сообщениями СМИ о том, что Минэнерго может запретить как частным, так и государственным компаниям сектора выплачивать дивиденды при условии, что их капэксы превышают чистую прибыль.

Дональд Трамп вновь резко высказался в адрес Китая, заявив на своей странице в Truth Social о «враждебных» действиях Пекина, на которые США будут вынуждены ответить финансовыми мерами. Поводом послужили китайские документы по экспортному контролю. Несмотря на уже объявленные новые пошлины, Трамп подтвердил, что встреча с Си Цзиньпином остается в его планах, а значит договориться шансы сохраняются, как уже было не раз.

Игра в кошки-мышки продолжается: По утверждению Трампа, на предстоящей неделе может состояться телефонный разговор президентом РФ о возможной передаче Украине крылатых ракет «Томагавк», если конфликт не будет урегулирован.

Что по технике: Индекс МосБиржи продолжает снижаться. Для смены сложившегося тренда важно преодолеть область сопротивления в зоне 2600–2630 пунктов. Казалось бы, весь негатив уже учтен в ценах, и рынок должен расти. Однако дефицит позитивных триггеров не позволяет ожидать разворота в ближайшей перспективе.

• Лидеры: БСП #BSPB (+1,13%), Газпром нефть #SIBN (+1,1%), Озон Фарма #OZPH (+0,26%).

• Аутсайдеры: Россети Урал #MRKU (-10,4%), Россети Центр #MRKC (-10,3%), Россети #FEES (-8,36%).

13.10.2025 - понедельник

• #MVID - М.Видео проведёт собрание акционеров по допэмиссии на 1,5 млрд акций
• #ZAYM - Займер последний день с дивидендом 4,73 руб./акция
• #SIBN - Газпром нефть закрытие реестра по дивидендам 17,3 руб. (дивгэп)
• #PLZL - Полюс закрытие реестра по дивидендам 70,85 руб. (дивгэп)
• #TATN - Татнефть последний день с дивидендом 14,35 руб.

Наш телеграм канал

✅️ Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

#акции #аналитика #новости #трейдинг #инвестор #инвестиции #новичкам #обзор_рынка

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментария