Россети Юг. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #MRKY
Текущая цена: 0.087
Капитализация: 13.2 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://rosseti-yug.ru/aktsioneru-investoru/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 2.05
P\BV - 1.3
P\S - 0.19
ROE - 63.5%
ND\EBITDA - 2.41
EV\EBITDA - 3.76
Активы\Обязательства - 1.21

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 48.4% г/г (25.7 -> 38.2 млрд);
✔️ чистая прибыль за полугодие увеличилась на 26.8% г/г (1.1 -> 1.4 млрд);

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.6% к/к (20.4 -> 17.8 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -1.1 млрд против +94 млн в 1 кв 2025. В итоге за полугодие получается отрицательный FCF -1.04 млрд, что, правда, лучше 1 кв 2024, в котором он был равен -3.1 млрд;
✔️ чистый долг увеличился на 4.4% к/к (22.4 -> 23.4 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода на 6.3% к/к (1.03 -> 1.11 млрд) и за полугодие на 63% г/г (1.6 -> 2.1 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 73.3% к/к (1.1 -> 0.3 млрд);
✔️ дебиторская задолженность растет второй квартал подряд и за полугодие выросла на 38.9% п/п (4.9 -> 6.9 млрд);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам (активы выше всего на 20%).

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2018 года. Пока прибыль направляется на покрытие убытка прошлых лет (4.8 млрд на окончание отчетного периода) и развитие.

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 3.7% г/г (12.4 -> 11.9 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 8.91 до 8.84%. Средний чек заметно вырос на 53.4% г/г (1953 -> 2996 руб/МВт-ч).

Как и во всех компания структуры, у Юга есть сезонная просадка во 2 квартале, поэтому сильно обращать внимание на снижение к/к не стоит. Выручка и прибыли за полугодие показали хороший рост. Заметный минус в сравнении с другими "сестрами", которые анализировал (Центр, ЦиП, Волга, МР, Северо-Запад) - высокий уровень потерь (почти 8.84% против максимум 6%).

Если сравнить компанию по мультипликаторам с вышеупомянутыми компаниями структуры, то получается некоторая разнонаправленность. У Юга P\BV выше 1, хотя у остальных он ниже. Также у Россети Юг выше долговая нагрузка и самое слабое соотношение активов к обязательствам. При этом Юг по P\E стоит дешевле остальных, что, впрочем, оправдано с учетом описанного выше, а также отсутствия дивидендных выплат с 2018 года. Но, скорее всего, в ближайшее время компания уже сможет вернуться к выплатам.

В этом должно помочь присоединение другой дочерней компании холдинга Россети - Россети Кубань, для чего планируется выпустить свыше 540 млрд акций. Коэффициент конвертации в одну обыкновенную акцию Россети Юг составит 0.000737954 акций Россети Кубань (на конец 2024 года у Кубани в обращении 398 966 076 обычных акций). По результатам 2024 года присоединяемая компания увеличила выручку на 18% г/г (75.1 -> 88.6 млрд) и чистую прибыль на 68.2% г/г (6.8 -> 11.5 млрд), но что еще важно, на балансе Россети Кубань находится 13.5 млрд нераспределенной прибыли, что с лихвой покрывает накопленный убыток Юга в размере 5 млрд. Тут только стоит не упускать тот момент, что на дополнительной эмиссии акционеров Россети Юг прилично "размоет", так как сейчас в обращении 151.6 млрд акций, а при присоединении добавится еще 540 (почти в 4 раз больше от текущего количества).

Насколько это интересная история сказать сложно. С одной стороны, к компании генерирующей прибыль присоединяется еще одна прибыльная компания. С другой стороны, это произойдет благодаря очень ощутимому "размытию" доли текущих акционеров. И непонятно, насколько результаты объединенной компании будут лучше или хуже других компаний холдинга. Скорее всего, здесь стоит дождаться завершения присоединения и потом уже принимать решение. Расчетная справедливая цена - 0.121 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

последнее в импульсе

Рост рынка CLT-панелей: прогноз и планы Сегежа Групп

По данным экспертов, рынок CLT-панелей (cross laminated timber) в России к 2030 году вырастет на 20% 📈.

комментариев

IR-премия Московской биржи «Рынок выбирает»

16 сентября прошёл первый IR-Форум Московской биржи «Код IR: стратегия будущего», где отметили лучших эмитентов в области коммуникаций с инвесторами. Наша команда получила сразу две награды:

🟢 2-е место — Полина Угрюмова, директор по корпоративным финансам и работе с инвесторами, в номинации «Лучший топ-менеджер для инвесторов» среди компаний с капитализацией от 200 млрд руб.

🟢 2-е место — в номинации «Лучшая IR-коммуникация» среди компаний с капитализацией от 200 млрд руб.

Эти награды подтверждают: Х5 неизменно строит коммуникацию с инвесторами на принципах открытости и прозрачности.

#X5 #X5Group

комментариев

Как убытки Аренадата превратятся в прибыль ⁉️

💭 Анализ текущего состояния и перспектив развития Аренадата...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка уменьшилась на 42% и достигла отметки в 1,4 млрд рублей. Операционный денежный поток (OIBDAC) и чистый инвестиционный доход (NIC) остаются отрицательными, достигнув значений минус 1,5 млрд и минус 1,1 млрд рублей соответственно. Стоит отметить, что доходы российских компаний-разработчиков программного обеспечения сильно зависят от сезона: основной объем продаж традиционно приходится на вторую половину года, в то время как затраты распределяются относительно равномерно на протяжении всего календарного периода. Это объясняет снижение показателей операционной прибыли и чистого дохода, что является распространённой чертой отрасли.

🫰 С января текущего года компания сосредоточила усилия на оптимизации издержек, продолжая жестко контролировать расходы на оплату труда сотрудников, рекламные кампании и продвижение продукции.

💪 Финансовая устойчивость поддерживается благодаря отсутствию долгового бремени. За первые шесть месяцев 2025 года компания продемонстрировала положительную динамику свободного денежного потока, размер которого превысил отметку в 0,1 млрд рублей.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

🤑 По прогнозам, компания сохранит стабильную выплату дивидендов, а уровень дивидендной доходности останется одним из самых высоких среди российских разработчиков ПО.

😎 Руководство компании продолжает уверенно заявлять о высоких темпах роста в течение года. Однако важно пристально следить за реализацией заявленных целей. Несмотря на то, что выполнение плана позволит бизнесу развиваться активно даже на фоне экономического спада, текущая стоимость акций всё равно выглядит завышенной.

📌 Итог

🤔 Наблюдается значительное снижение маржинальности прибыли и показателя OIBDAC, что является тревожным сигналом, учитывая долгосрочную тенденцию ухудшения рентабельности бизнеса. Хотя первое полугодие носит скорее ознакомительный характер. Более 80% потенциальной выручки должно прийтись на второе полугодие.

✔️ Аренадата продолжает активно расширять продуктовую линейку как за счет внутренних разработок, так и через стратегические приобретения. Потенциал для роста клиентской базы остается значительным. Существенным конкурентным преимуществом компании также выступает высокий уровень клиентской поддержки.

🧐 Главные приоритеты включают разработку инновационных и надежных решений для обработки данных, освоение новых рынков для расширения ассортимента услуг, а также внедрение передовых технологий искусственного интеллекта, которые будут способствовать дальнейшему росту бизнеса в ближайшие годы.

👌 Руководство подчеркивает, что в условиях улучшения геополитической обстановки компания не столкнется с угрозами, поскольку её продукция полностью соответствует уровню зарубежных аналогов и успешно конкурирует с ними.

🎯 ИнвестВзгляд: Среднесрочно этот актив представляет особый интерес ввиду огромного потенциала роста. Показатели в финансовой части должны расти, что будет способствовать еще и увеличению дивидендов. Высокая оценка не смущает — при стабилизации результатов бизнеса она придет в норму.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - хотя компания демонстрирует положительные стороны, такие как отсутствие долга и растущие продажи, существенное снижение выручки и отрицательные показатели OIBDAC и NIC вызывают опасения.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - наблюдается существенная волатильность результатов и неопределённость в реализации планов с крайне высокой конкуренцией в секторе.

✅ Привлекательные зоны для покупки: ТЕКУЩИЕ (Доля увеличена) / 100р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Убытки Аренадаты обусловлены спецификой российского рынка ПО: большинство сделок совершаются во второй половине года, а расходы распределяются равномерно. Поэтому второе полугодие исторически будет сильнее в финансовой части.

👀 Готовится ещё одна интересная публикация.

$DATA $DATA #Аренадата #Анализ #Инвестиции #Дивиденды #Бизнес #Аналитика

комментариев

📊 Цифра Брокер: целевая цена акций МГКЛ — 3,44 рубля (+29%)

Аналитики Цифра Брокер опубликовали новый обзор по ПАО «МГКЛ» после публикации отчётности за первое полугодие и обновлённых операционных результатов.

🟢 Выручка за 6М 2025 года выросла более чем втрое и достигла 10,1 млрд рублей, превысив показатель за весь 2024 год.
🟢 Чистая прибыль за 6М2025 по МСФО увеличилась в 1,8 раза до 414 млн рублей.
🟢 EBITDA составила за 6 месяцев – 1,1 млрд рублей.

Отмечается, что МГКЛ демонстрирует стабильный рост всех направлений бизнеса: ломбардное сохраняет устойчивость, ресейл активно масштабируется, а оптовая торговля драгоценными металлами выигрывает на фоне роста цен на золото.

📌 Отдельное внимание аналитики уделили развитию онлайн-платформы «Ресейл Маркет» и запуску «Ресейл Инвест» — инвестиционной площадки для финансирования селлеров под залог товаров. Эти проекты могут стать драйверами роста и дополнительными источниками дохода Группы.

комментариев