Разбор выпуска ПР-Лизинг 003Р-01: 14% в долларах — щедрость или отражение рисков?

ЦБ оставил ставку на 14% — и рынок обиделся

Неделя снова прошла под флагом макроэкономики. Главный ньюсмейкер — Банк России, который в пятницу провёл заседание по ключевой ставке. Спойлер: без сюрпризов. Но рынок всё равно умудрился упасть.
Разбираем главное.


Заседание ЦБ: ставка без изменений


Ключевая ставка сохранена на уровне 14%.
Что ещё сказал регулятор:
Параметр Значение
Оценка устойчивой инфляции (год вперёд) повышена с 4–5% до 5–6%
Прогноз инфляции на 2026 год 6–7% (сохранён)
Цель на 2027+ 4% (без изменений)
Проинфляционные риски, которые выделил ЦБ:
• Высокие инфляционные ожидания (как населения, так и бизнеса)
• Разрыв между зарплатами и производительностью труда
• Повышенный потребительский спрос
• Рост кредитной активности (особенно компаний)
• Дефицит бюджета
• 🔥 Рост цен на топливо — именно из-за него оценка устойчивой инфляции поднята до 5–6%

Что сказала Набиуллина:
Понижение ставки на заседании даже не обсуждалось. Вокруг сохранения ставки сложился широкий консенсус.
ЦБ будет следить за:
1. Динамикой корпоративного кредита
2. Бюджетными параметрами
3. Ценами на моторное топливо
4. Состоянием рынка труда
Реакция рынка в пятницу:
• Индекс российских акций: –1,2%
• Индекс гособлигаций (ОФЗ): –0,98%
Комментарий: ничего нового ЦБ не сказал — всё это было в августовском проекте «Основных направлений ДКП». Там же ЦБ обозначил целевое значение средней ставки на текущий год: 14,5–14,6%. При условии того, что сейчас ставка уже ниже средней – 14%, а начинался год со ставки 16%, элементарный математический подсчет говорит о том, что на конец года ставка ну никак не может быть ниже текущих 14%. Но рынок, видимо, полон оптимистов, которые думали, что цикл снижения ставок будет длиться вечно. Не будет.


Макроэкономика: Дефицит бюджета - рекорд
Дефицит федерального бюджета за январь — август 2026: 5,8 трлн руб. (2,5% ВВП).
Для сравнения: в законе о бюджете на 2026 год заложен дефицит 3,786 трлн руб. (1,6% ВВП).
Факт уже превысил прогноз в 1,5 раза!
Комментарий: дефицит бюджета — максимальный за 10 лет. Но Минфин невозмутим: Силуанов заявил, что прогноз по дефициту может быть увеличен. Возвращаясь к решению ЦБ: при таком дефиците ждать быстрого снижения ставки наивно.


Инфляция: небольшой рост
По данным Росстата, с 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05% (после дефляции –0,01% неделей ранее).
С начала года: +4,72%
Годовая инфляция (данные минэкономики): 6,29% (было 6,32%)
Комментарий: инфляция стабилизировалась вблизи 6,3%. Это в рамках прогноза ЦБ (6–7%), но всё ещё далеко от цели 4%.


Новости компаний

1. СБЕР: прибыль +19% за 8 месяцев
Результаты по РПБУ за август и 8 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль (8 мес.) 1 332,7 млрд руб. +19,0% г/г
ROE 22,9% —
Чистый процентный доход 2 441,3 млрд руб. +24,8% г/г
Комиссионный доход 475,9 млрд руб. +0,1% г/г
Операционные расходы 806,7 млрд руб. +14,9% г/г
Август отдельно:
• Чистая прибыль: 169,1 млрд руб. (+14,2%)
• ROE: 23,1%
• Чистый процентный доход: +27,0%
• Комиссионный доход: –4,2% (тревожный сигнал!)
Комментарий: снова сильные результаты. Рост прибыли немного замедлился, но остаётся значительным. Главный драйвер — чистый процентный доход (+27%). Слабое место — комиссионные доходы, которые падают второй месяц подряд.
Вердикт: Сбер по-прежнему локомотив рынка. ROE ~23% — отличный показатель.


2. Совкомбанк: непонятная сделка
Один из акционеров Совкомбанка продал крупный пакет акций институциональным инвесторам.
Что известно:
• Книгу заявок закрыли 7 институциональных инвесторов
• Основной акционер (МКАО «Совко капитал партнерс») нарастил свою долю, выкупив акции у неназванного акционера
• Банк не выступал стороной сделки
Что НЕ известно:
• Цена размещения
• Размер пакета
• Условия сделки
Комментарий: отсутствие информации — это плохо. Инвесторы не любят неопределённость. Это уже не первая неожиданная продажа акций банка в этом году. Это уже не первая в текущем году неожиданная продажа акций на рынке: ранее один из акционеров компании уже реализовал крупный пакет бумаг.
Вердикт: негатив для настроений. Рынок не любит непрозрачность. И будет закладывать это в цену акций.


Итоги недели одной строкой
Событие Итог
🏦 ЦБ Ставка 14%, понижение не обсуждалось
📊 Устойчивая инфляция Оценка повышена с 4–5% до 5–6%
📉 Рынок Акции –1,2%, ОФЗ –0,67% (разочарование)
💰 Бюджет Дефицит 5,8 трлн руб. — рекорд за 10 лет
📈 Инфляция 6,29% годовых, пока в рамках прогноза
🟢 Сбер Прибыль +19%, ROE 22,9%, но комиссии падают
🔴 Совкомбанк Продажа пакета без раскрытия условий