Подборка интересных облигаций

Прошедшее опорное заседание Банка России, на котором было принято решение оставить ключевую ставку на текущем уровне, не принесло какой-либо определенности для инвесторов в облигации. На нем возможность понижения ставки даже не рассматривалось, а пересмотренный прогноз допускает повышение ключевой ставки в этом году. С другой стороны, мы видим существенное замедление кредитования, есть первые признаки охлаждения на рынке труда.

Замедление экономики может быть резким. Кроме того, как заявила Эльвира Сапхизадовна, возможность геополитической разрядки до ее фактического наступления Банком России не учитывается. В такой ситуации, кажется, делать ставку на определенный вектор развития событий слишком рискованно. Я предпочитаю формировать сбалансированный портфель, который покажет хороший результат при любом развитии событий.

В его основе – сочетание коротких корпоратив с минимальным кредитным риском (рейтинг ВВВ+), длинных ОФЗ с фиксированным купоном, и не забываем про флоатеры. Срок до погашения/оферты по корпоративным выпускам – обозримое будущее, то есть до 2 лет. Ежемесячные купоны позволяют их оперативно реинвестировать в те инструменты, которые в текущий момент кажутся наиболее актуальными, немного смещая баланс в ту или иную сторону.

Флоатеры
▪️ИКС5Фин3P9 (торгуется около номинала и имеет премию к «ключу» 2%, дата пут оферты – 09.04.2026)
▪️МЕТАЛИН1P9 (торгуется около 101% от номинала, премия к «ключу» 2,5%, дата погашения 17.06.2026)
▪️РСетиМР1P8 (торгуется чуть выше номинала, премия к «ключу» 2,9%, дата погашения 14.12.2026)

Фиксированный купон
▪️ЕврХол3P02 (эффективная доходность 23,23%, оферта пут 17.01.2026)
▪️Магнит5P01 (эффективная доходность 22,25%, погашение 19.04.2026)
▪️Россет1Р15 (эффективная доходность 21,43%, погашение 25.07.2026)

Облигации федерального займа
▪️ОФЗ 26248 (у бумаги достаточно длинная дюрация, чтобы выигрыш от разворота ДКП был существенен, при этом текущая купонная доходность (учитывающая текущую цену) составляет около 15,5%)

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

0 комментариев

посты по тегу

ПДС

💡Т-банк запустил собственную программу долгосрочных сбережений. ПДС.
Аналог личного пенсионного фонда.
Сбер и ВТБ уже сделали что-то подобное. $SBER $T $VTBR
Подробнее писал здесь:
https://t.me/pensioner30/7692
https://t.me/pensioner30/7693

Плюсы:
- фонд более интересный, как мне кажется. 25% - акции, 50 % - облигации ( фикс и переменный купон 👍), + золото (15%) и валютные инструменты (10%). Похож чем то на вечный портфель. $TRUR
- деньги застрахованы в АСВ. Сумма 2,8 млн.
- Плюс банк обязуется компенсировать снижение доходности, если она на 5-летнем отрезке была отрицательная. Пополнили счёт на 400 тыс, по итогам 5 лет потеряли 20 тыс - банк компенсирует эту сумму.
- Оптимальное участие - пополнение на 36 тыс в год или 3 тыс в месяц. 36 тыс ещё добавит государство.
Заманчивое предложение?)

комментариев

МТС - падение прибыли и мечты об IPO дочек

При высоких ставках ЦБ закредитованный телеком становится не таким уж и крепким, как обычно мы привыкли говорить о секторе. Теперь настало время погрузиться поглубже в отчетность за 2024 год.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 16,1% до 703,7 млрд рублей. Напомню, что после попытки поднять цены, к компании пришел ФАС и «дал по рукам», накинув 3 млрд рублей штрафа. Т.е. рассказы о простой и легкой индексации тарифов оказались немного преувеличены. Однако больше 16% роста в целом неплохой показатель.

Все ключевые денежные статьи расходов выросли на 16,3-29,9%. То, что амортизация не росла, компании не особо помогает, нам важно, что денежные потоки сжимаются. В итоге операционная прибыль выросла уже всего на 10,7% В 4 квартале почти вся операционная прибыль ушла на оплату процентных расходов. 2025-2026 гг. принесут острую проблему с процентными расходами.

"Денежный поток от операционной деятельности в 2024 году составил 294,7 млрд рублей. CAPEX вырос на 62% до 159,8 млрд рублей, а свободный денежный поток стал отрицательным (-21,8 млрд рублей)."

Чистый долг, который считает компания в датабуке (477 млрд рублей) мне не очевиден. Я пересчитал его сам, сложив долговые обязательства за вычетом денежных средств и их эквивалентов - вышло 562 млрд рублей в 2024 году и прирост на 17% к прошлому году.

Компании еще предстоит увеличить долговую нагрузку для выполнения обязательств по выплате дивидендов согласно уставу. А еще в 2025 году придется погасить 402,3 млрд рублей долга, который будет заменен более дорогим на таких то ставках. Как компания будет обслуживать проценты, пока совершенно не ясно. Все шансы выйти из этого цикла ставок в облике «зомби» более чем реальны.

Спасет ли IPO дочек ситуацию тоже не ясно. У меня нет никакого понимания, как бизнес выкрутится из ситуации, не став Мечелом. Акционерного капитала по МСФО не было и в прошлом году с -5,1 млрд рублей, а в этом минус разросся до -37,7 млрд рублей. Так что я посмотрю на это шоу со стороны, не рискуя деньгами.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Конго держит цены на кобальт на высоком уровне

Мировые цены на кобальт на протяжении апреля находятся выше уровня 33 тыс. долларов за тонну и явно идти вниз не собираются. Подобная динамика резко контрастируют с февралем нынешнего года, когда стоимость кобальта была на многолетнем минимуме 21,5 тыс. долларов.

И тогда же правительство Конго приняло решение об остановке на целых четыре месяца экспорта кобальта на глобальный рынок под предлогом обеспечения на нем баланса - избыток предложения вовсю давил на цены, приводя к существенному сокращению доходов страны, сильно зависящей от вывоза цветных металлов и их руд.

Роль Конго на мировом рынке кобальта колоссальна. В 2024 году в ней было добыто 220 тыс. тонн кобальтовых руд (в пересчете на чистый металл), в Индонезии - 28 тыс. тонн, на Филиппинах - 3,8 тыс. тонн, в Австралии - 3,6 тыс. тонн, в Канаде - 4,5 тыс. тонн. Поэтому цены на кобальт взмыли вверх, быстро перевалив отметку 33 тыс. долларов.

Решение властей Конго в буквальном смысле застало всех в врасплох, например, Eurasian Resources Group была вынуждена сообщить своим клиентам о форс-мажоре по поставкам для них гидроксида кобальта с предприятия Metakol, перерабатывающего хвосты. Производители аккумуляторов для электромобилей и электронной техники и иные потребители кобальта замены экспорту из Конго не сумели найти и пока их, вероятно, выручают ранее накопленные складские запасы.

Впрочем, нет худа без добра - китайские металлургические компании, получавшие сырье из Конго, возможно уже уменьшают выпуск кобальта, хотя официально никто из них об этом не заявлял (все-таки Индонезия полноценной альтернативой Конго на глобальном рынке кобальта стать не сможет). Зато производители кобальта, не ведущие разработку его месторождений в Конго, в частности, «Норильский никель» явно выиграют от высоких цен на металл и по итогам января-июня 2025 года их доходы от его сбыта могут существенно расшириться.

комментариев

Отчеты металлургов.

💡 НЛМК. Отчет МСФО за 2024 г.
Чистая прибыль за 2024 год составила ₽121,86 млрд, что на 41,8% ниже по сравнению с ₽209,37 млрд в предыдущем году.
Выручка увеличилась на 4,9% до ₽979,59 млрд против ₽933,44 млрд годом ранее.
Скорректированная ЧП 2024 = 177 млрд руб. (в 2023 = 174,5 млрд руб.). Причём второе полугодие хуже первого.
FCF 2024 = 84 млрд руб. (В 2023 г было 131,1 млрд руб.) Свободный денежный поток - это база для дивидендов.
Капитальные затраты выросли , до 113,4 млрд руб. против 79,8 млрд руб. в 2023 году.
🪙 Дивиденды
При распределении 100% FCF на дивиденды, выплата за 2024 год составит 14,02 руб. (10,6%). За 2023 год выплатили 25 р. По сравнению с прошлым годом, в этом году очень слабый результат. $NLMK #нлмк

комментариев