Озон. Отчет за 2024 и 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #OZON
Текущая цена: 4315
Капитализация: 933.8 млрд.
Сектор: Ритейл
Сайт: https://ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - отрицательная чистая прибыль
P\(E среднее за 3 года) - отрицательная чистая прибыль последние годы
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 1.17
ROE - 18.4%
ND\EBITDA - 2.9
EV\EBITDA - 12.23
Активы\Обязательства - 0.88

Анализ отчета за 2024 г

Что нравится:

- выручка выросла на 45.1% г/г (424.3 -> 615.7 млрд);

Что не нравится:

- компания не приносит прибыль с 2022 года. Причем за последний год убыток увеличился на 39.3% г/г (-42.7 -> -59.4 млрд);
- чистый долг вырос на 62.6% г/г (171.4 -> 278.8 млрд). Но за счет роста EBITDA соотношение ND\EBITDA улучшилось с 26.79 до 6.96. Тем не менее долговая нагрузка остается высокой;
- отрицательная балансовая стоимость -132.5 млрд;
- сильный рост дебиторской задолженности +79.3% г/г (7.2 -> 12.8 млрд);
- почти в 8 раз увеличился чистый финансовый расход (5.8 -> 44.7 млрд);

Анализ отчета за 1 пол 2025 г

Что нравится:

- выручка выросла на 75.8% г/г (244.4 -> 429.7 млрд);
- здесь отдельно отмечу, что за 2 кв 2025 получена чистая прибыль +359 млн, но по результатам полугодия все еще убыток -7.5 млрд (в 1 пол 2024 был убыток -28 млрд);

Что не нравится:

- чистый долг вырос на 7.3% п/п (278.8 -> 299 млрд). За счет роста EBITDA получилось улучшить показатель ND\EBITDA LTM до 2.9, но долговая нагрузка все еще высокая;
- рост чистого финансового расхода на 43.5% г/г (24.2 -> 34.7 млрд);
- балансовая стоимость остается отрицательной. Более того минус увеличился (-132.5 -> -140.3 млрд);

Дивиденды:

Компания находится в процессе редомициляции, которая должна завершиться до конца 2025 года. Руководство Озон будет принимать решение по дивидендам после завершения этого процесса.

Мой итог:

Уже несколько лет компания активно вкладывается в развитие и захваты рынка. Поддерживаются высокие темпы роста выручки (например, выручка за 1 полугодие 2025 уже составляет 70% от выручки за 2024 год). В особенности в своей отчетности Озон обращает внимание на показатель GMV (оборот от продаж, включая выручку от услуг). За полугодие он показал рост на 49% г/г (1.2 -> 1.8 трлн). За это же срок количество заказов увеличилось на 53% (640.1 -> 980.3 млн. шт), а активных покупателей на 18% (51.1 -> 60.5 млн).

С недавнего времени бурное развитие также получило направление финтеха. За 1.5 года количество активных пользователей увеличилось с 18.6 до 34.4 млн. Привлеченные средства клиентов составили 348.6 млрд на конец 1 пол 2025 против 94.4 млрд на этот же период 2024 года. Сумма займов клиентам выросла на 72.7% г/г (58 -> 100.2 млрд).

Вот только такой активный рост не конвертируется в прибыль. Впервые за несколько кварталов (прошлый раз в 1 кв 2023) была получена чистая прибыль (хотя и в небольшом размере). При этом у Озон пока еще остается высокая долговая нагрузка. Свободный денежный поток хоть и показывает высокий рост (186.4 млрд за 1 пол 2025 против 14.6 млрд за 1 пол 2024), но это в основном за счет увеличения кредиторской задолженности, а также включения в операционный поток средств клиентов финтеха (к слову, в своих презентациях в расчет чистого долга они также включают средства клиентов, что, мягко говоря, очень некорректно и в разборе чистый долг учтен без них).

Озон остается компанией роста, но сейчас все выглядит так, что входить по текущим уже слишком поздно. Лично я все больше начинаю склоняться к более консервативным компания, которые уже показывают понятные результаты и могут давать отдачу от вложений. Здесь же пока ставка с риском, а сейчас еще и дорогая ставка. Прибыли пока нет, балансовая стоимость отрицательная, долговая нагрузка приличная. Плюс надо завершить процесс редомициляции.

Точно не моя история. Прохожу мимо. Расчетная справедливая цена - 4637 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

посты по тегу

#OZON

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Инфляция в России за неделю снизилась с 8,43% до 8,28% благодаря падению цен на овощи. Дороже стали мясо, яйца и макароны. Бензин прибавил 0,3%, дизель — 0,1%.

комментариев

Хрупкое равновесие: почему даже хорошие новости не гарантируют роста

Российские фондовые индексы продемонстрировали восстановление в среду, прервав двухдневную серию падений на фоне сохраняющейся высокой волатильности. По итогам основных торгов индекс МосБиржи прибавил 0,78%, достигнув уровня 2867,55 пункта, а индекс РТС вырос на 0,46% до 1117,32 пункта.

Инвесторы пытаются найти хоть какие-то признаки оптимизма на фоне откровенно слабого отчетного сезона и нарастающего спада в экономике. Возврат к дефляции вернул оптимизм к резкому шагу ЦБ в вопросе ключевой ставки.

По данным Росстата, за неделю с 26 августа по 1 сентября цены снизились на 0,08%, против роста инфляции на 0,02% неделей ранее. Всего с начала года ИПЦ вырос на 4,1%. По оценкам Минэкономразвития, в годовом выражении инфляция замедлилась с 8,43% до 8,28%.

По ожиданиям аналитиков, 12 сентября Банк России может принять решение о снижении ключевой ставки на 200 базисных пунктов. Это приведет к падению процентов по банковским вкладам, сделав долговые инструменты более привлекательными для инвесторов. На акции позитивный эффект будет не долгим, так как они по-прежнему проигрывают в уровне риска и потенциальной дивидендной доходности.

Позитивным моментом также выступает пересмотр аналитиками прогноз по снижению средней ключевой ставке: с 19,3% до 19% в этом году, 13,8% до 13,2% — в следующем. Ожидания по росту ВВП тоже пересмотрены вниз — с 1,4% до 1,2% в этом году. По инфляции на конец года — с 6,8% до 6,4%.

Что дальше: Официальный визит Путина в Китай завершен. Президент отправляется во Владивосток для участия в ВЭФ. Президент РФ выступит на пленарной сессии форума 5 сентября в 6 утра по Москве.

• Спецпредставитель Америки Стив Уиткофф прибыл в Париж на фоне предстоящей сегодня встречи по Украине так называемой «коалиции желающих».

• Трамп в свою очередь, во время пресс-конференции с президентом Польши Навроцким заявил, что планирует в ближайшее время созвониться с Путиным. Плюс к этому, он анонсировал разговор с Зеленским. Легкие сподвижки в переговорном процессе уменьшили в моменте риск эскалации, но не более.

Из негативного: ОПЕК+ на воскресной встрече рассмотрит вопрос увеличения добычи, — источники Reuters. Это может снизить цену на топливо. Бюджет в сентябре и без того рискует недополучить 21 млрд рублей нефтегазовых доходов, сообщает Минфин.

Технический анализ указывает на формирование потенциальной разворотной модели, подтверждением чему послужил успешный тест линии тренда в качестве поддержки. Снижение рисков, связанных с вторичными санкциями, на фоне ожиданий снижения ключевой ставки может спровоцировать рост спекулятивного интереса. Однако чудес от решения по ставке ожидать не стоит.

Следует учитывать, что геополитическая обстановка остается ключевым фактором неопределенности, способным в любой момент нарушить текущий баланс. Решение — рискнуть или остаться в надежных активах — каждый принимает сам.

Из корпоративных новостей:

ВИ.ру #VSEH акционеры одобрили дивиденды за 1п 2025г в размере 1 руб/акция (ДД 1,3%), отсечка - 12 сентября

ФосАгро #PHOR цены на азотные, фосфорные и смешанные удобрения в августе продолжили расти, обновив максимумы с 2022 года

Ozon #OZON планирует построить к 2027 году новый логистический центр в Якутске

Аэрофлот #AFLT за 8 месяцев 2025г на 33% увеличила пассажиропоток на рейсах между Россией и Китаем

• Лидеры: РусГидро #HYDR (+3,1%), ТМК #TRMK (+2,12%), Сегежа #SGZH (+1,5%), ММК #MAGN (+1,33%).

• Аутсайдеры: Whoosh #WUSH (-3,36%), Ростелеком #RTKM (-1,8%), Позитив #POSI (-1,75%), Фикс Прайс #FIXR (-1,75%).

04.09.2025 - четверг

• Восточный экономический форум (ВЭФ). День 2
• Мосбиржа начнет торги мини-фьючерсами на акции Полюса

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

#акции #обзор #отчет #аналитика #новости #инвестор #инвестиции #фондовый_рынок #обучение #трейдинг

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 2/2)

🤔 Откуда такая прибыльность? Ozon #OZON построил гениальную бизнес-модель. Если заглянуть в баланс, мы увидим гигантские обязательства перед продавцами (272 млрд руб) и средства на счетах клиентов (тот самый финтех). По сути, Ozon использует деньги своих селлеров и клиентов как почти бесплатный источник фондирования! Компания получает деньги от покупателя сразу, а с селлером расплачивается с отсрочкой! Эту огромную денежную подушку она размещает в финансовые инструменты через свой банк, генерируя процентный доход. Это не хорошо и не плохо - это невероятно эффективная модель, превратившая Ozon в гибрид ритейлера и банка.

❓ Главный вопрос - как считать долг? Именно финтех-модель ломает традиционные подходы к оценке. Формально, если вычесть из долга Ozon его гигантскую денежную позицию (460,5 млрд руб), чистый долг будет отрицательным. Кажется, что это идеально. Но так ли это? Деньги селлеров и клиентов на счетах - это, по своей сути, операционный долг. Ozon обязан их вернуть. Если мы мысленно прибавим эти обязательства (более 700 млрд руб суммарно) к финансовому долгу, то картина Enterprise Value и мультипликатора EV/EBITDA меняется кардинально. Без этой поправки, Ozon торгуется с форвардным EV/EBITDA около 8-9, что для компании роста очень привлекательно. Но с поправкой на операционный долг, оценка уже не выглядит такой однозначно дешевой.

👉 Итог:

1. Ozon доказал, что его основная бизнес-модель может генерировать не только рост, но и операционную прибыль и огромный кэш-флоу.
2. Прибыльность Ozon все больше зависит от его способности эффективно управлять гигантским "чужим" капиталом.
3. Инвестору нужно решить для себя: как оценивать компанию, чей "отрицательный чистый долг" построен на огромных операционных обязательствах? Простого ответа здесь нет.
4. "Переезд" компании в российскую юрисдикцию до конца года откроет доступ к акциям неквалифицированным инвесторам и может привести к переоценке. Но не забывайте про возможный навес!

👉 Ozon - сложная, но мощная машина по генерации кэша. История становится менее рискованной, но и требует от инвестора более глубокого анализа, чем просто взгляд на чистую прибыль. Будущее компании зависит от баланса между ростом, эффективностью e-commerce и грамотным управлением рисками в своем финтех-подразделении. Мы ожидаем навес по завершению переезда, который в ситуации с Ozon может быть существеннее чем у HH или X5, ввиду чего к покупке присмотримся уже по завершению редомициляции.

комментариев

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 1/2)

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 1/2)

📍 Сейчас все новостные ленты кричат о двух событиях: потенциальных переговорах Путина и Трампа, а также о том, что Ozon #OZON вышел в прибыль! И это действительно так. Компания представила сильный отчет за 2 квартал 2025 года, впервые показав реальную, а не бумажную, чистую прибыль. Но, как всегда, дьявол кроется в деталях. Давайте проанализируем отчет и посмотрим, что на самом деле происходит внутри этого гиганта.

🚀 Начнем с главного, что Ozon с гордостью вынес в пресс-релиз. Динамика по сравнению с прошлым годом (г/г) выглядит как мечта инвестора в компанию роста:

▪ Выручка: 227,6 млрд руб (+87% г/г)
▪ Скорр. EBITDA: 39,2 млрд руб (против практически нуля годом ранее)
▪ Чистая прибыль: 0,4 млрд руб (впервые! против убытка в 28 млрд руб в 2кв 2024)
▪ Операционный денежный поток (OCF): рекордные 179,9 млрд руб (+330% г/г).

👍 Компания также повысила годовой прогноз по EBITDA до 100-120 млрд руб, что говорит об уверенности менеджмента. Рост продолжается, но теперь он становится эффективным.
Чтобы понять Ozon, нужно видеть в нем две разные, но тесно связанные компании:

1⃣ E-commerce. Основной бизнес перешел из фазы "рост любой ценой" в фазу "рост без вреда для эффективности". Сегмент вышел на скорректированную EBITDA в 24,5 млрд руб. Основные показатели:

▪ GMV (оборот): +51% до 958,4 млрд руб. Темпы замедляются, что абсолютно нормально для такого масштаба.
▪ Активные покупатели: 60,5 млн (+18% г/г).
▪ Частота заказов: 30 в год на одного покупателя (+26% г/г). Обратите внимание, частота заказов растет быстрее, чем база клиентов. Это говорит о том, что Ozon хорошо монетизирует свою лояльную аудиторию, повышая LTV - еще один признак зрелости.

2⃣ Финтех. А вот здесь начинается самое интересное. Финтех-направление растет феноменально:

▪ Выручка: +164% до 46,2 млрд руб.
▪ Прибыль до налогообложения: +197% до 13,1 млрд руб.
▪ Средства клиентов на счетах: 348,6 млрд руб (+269% г/г).

Дальше самое интересное!

комментариев