«Озон Фармацевтика» вошла в пятерку самых влиятельных отечественных фармпроизводителей

Яндекс. Отчет за 4 кв 2025 по МСФО

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 4807
Капитализация: 1.88 трлн
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 13.3
P\BV - 5.35
P\S - 1.3
ROE - 40.3%
ND\EBITDA - 0.39
EV\EBITDA - 7.08
Акт.\Обяз. - 1.35

Что нравится:

✔️выручка выросла на 19.1% к/к (366.1 → 436 млрд) и за год на 31.7% г/г (1094.6 → 1441.1 млрд);
✔️FCF вырос в 5.8 раз к/к (14.9 → 87 млрд) и за год на 73.6% г/г (78.6 -→ 136.4 млрд);
✔️чистый долг снизился на 44.9% к/к (199.7 → 110 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.83 до 0.39;
✔️нетто фин. расход уменьшился на 3.2% к/к (12.4 → 12 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 14.2% к/к (34.6 → 39.5 млрд) и за год в 6.9 раз г/г (11.5 → 79.6 млрд);

Что не нравится:

✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое немного улучшилось с 1.33 до 1.35.

Дивиденды:

Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.

По данным сайта Доход следующий дивиденд за 2 пол 2025 прогнозируется в размере 110 руб. (ДД 2.29% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд):
- поисковые сервисы и ИИ +17.7% (138.5 → 163);
- городские сервисы +21.4% (200.4 → 243.3);
- персональные сервисы +13.7% (54.8 → 62.3);
- Б2Б Тех +12% (12.4 → 13.9);
- автономные технологии +50% (0.2 → 0.3);
- прочие сервисы и инициативы +22.2% (2.7 → 3.3).

Поквартально из основных секторов динамика улучшилась только по "Поисковым сервисам и ИИ". При этом, если смотреть 4 квартал г/г, то поисковые сервисы показали самую слабую динамику (всего +4%). Прирост выручки за квартал лучше предыдущего (там было +10.1%).

Выручка по секторам за год (г/г в млрд):
- поисковые сервисы и ИИ +10.3% (499.8 -> 551.2);
- городские сервисы +35.8% (592.6 -> 804.5);
- персональные сервисы +60.9% (133.2 → 214.3);
- Б2Б Тех +48.3% (32.5 → 48.2);
- автономные технологии +500% (0.1 → 0.6);
- прочие сервисы и инициативы +5.2% (11.5 → 12.1).

Динамика рентабельности по EBITDA разнонаправленная (к/к в %):
- поисковые сервисы и ИИ (45.5 → 42.5);
- городские сервисы (9.4 → 9.4);
- персональные сервисы (6.2 → 4.2);
- Б2Б Тех (17.4 → 20.9).

По выручке за год очень хороший прирост, хотя он и замедляется год от года (52.9 → 37.1 → 31.7%). Годовая прибыль увеличилась просто феноменально. Помимо роста выручки вклад в такой результат внесло улучшение операционной рентабельности с 4.7 до 12%.

FCF за год показал сильный рост благодаря более быстрому увеличению OCF (+38.9%, 203.2 → 282.3 млрд) против кап. затрат (+17.1%, 124.6 → 145.9 млрд). Но здесь кроется серьезный нюанс, а именно в OCF включается нетто поступления средств клиентов от финтеха (77 млрд против 20.8 млрд в 2024). С поправкой на это FCF за год вырос только на 2.8% (57.8 → 59.4 млрд).
Долговая нагрузка приятно снизилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет улучшения EBITDA.

Еще стоит отметить, что снова увеличились расходы на программу мотивации (10.3 → 11.8 млрд). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размывают".

Яндекс перевыполнил план на 2025 год (рост выручки > 30%, скор. EBITDA 270 млрд). На 2026 гайденс в +20% по выручке и 350 млрд скор. EBITDA. План выглядит консервативно, но, наверное, в него заложены как намечающееся торможение по выручке, так и общее замедление экономики в стране.
Если взять за основу рентабельность за 4 квартал с поправкой на снижение процентной нагрузки, то за 2026 можно ожидать прибыль в районе 190 млрд и P\E 2026 = 9.4. Неплохо, но все равно оценка дороговата с учетом ожидаемых темпов замедления бизнеса. А еще как бы государство не решило побороться с "монополией". Хотя долгосрочно у Яндекса есть большой козырь в виде ИИ для транспорта и логистики.

Акций компании нет в портфеле. С удовольствием бы купил, но не по текущей цене. Расчетная справедливая цена - 5380 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Два месяца в «боковике»: готов ли индекс штурмовать 2800? Основные триггеры

Рынок завершил неделю символическим ростом на 0,15%, фактически оставаясь в состоянии консолидации. Инвесторы заняли выжидательную позицию на фоне неопределенности по геополитическому треку.

Показательно, что даже без явных драйверов рынок не падает — это говорит о том, что спрос есть, и он устойчивый. Наша стратегия прежняя: сидим в позициях, но новых рисков не добавляем.

📍 Согласовать санкции не вышло: Евросоюзу не удалось согласовать 20-й пакет антироссийских санкций к символической дате 24 февраля. Основным препятствием стала Венгрия, которая наложила вето на документ, а заодно заблокировала и выделение Украине военного кредита в размере 90 млрд евро.

Предполагалось, что новый пакет введет тотальный запрет на обслуживание танкеров с российской нефтью и ограничит операции в криптосфере. Однако спорным моментом стали санкции против портов Грузии и Индонезии. Венгрия же мотивировала свое veto рисками для транзита нефти по трубопроводу «Дружба».

📍 Геополитический фронт: Спецпосланник Трампа Стив Уиткофф анонсировал возможную трехстороннюю встречу Путина, Трампа и Зеленского в ближайшие три недели. По его словам, сторонам уже направлены конкретные предложения, которые должны сблизить позиции Москвы и Киева. Уиткофф выразил надежду на скорые позитивные новости.

Параллельно в СМИ появилась информация о непубличных консультациях между Вашингтоном и Москвой: обсуждается идея перезапуска «Северных потоков» под управлением США, что фактически отстраняет Евросоюз от участия в проекте.

Глава офиса президента Украины Кирилл Буданов сообщил о том, что новый раунд трехсторонних переговоров может пройти 26-27 февраля, что дополнительно приободрило участников торгов. При этом Москва и Вашингтон пока не называли дату новой встречи.

📍 Пошлины возвращаются: Верховный суд США признал недействительными большую часть пошлин, введенных Трампом во второй срок, постановив, что президент превысил свои полномочия, неправильно применив закон о чрезвычайных ситуациях.

Реакция Трампа на поражение в Верховном суде оказалась мгновенной и дерзкой. Назвав решение судей "позорным", он объявил, что вводит глобальную пошлину в 15% на всё, что ввозится в США. По сути, он расширяет фронт торговой войны, обещая, что у него есть "альтернативы" еще мощнее, чем отмененные меры.

📍 Что дальше? С технической точки зрения индекс по-прежнему находится в восходящем тренде, несмотря на консолидацию. Линия поддержки уверенно держит позиции на 2750, что создает хорошую базу для движения вверх. После двух месяцев «боковика» рынок вполне может пойти на пробой 2800 пунктов — техническая картина и фундаментальные факторы сейчас играют на стороне покупателей.

Разумеется, полностью игнорировать риски нельзя. Эскалация на Ближнем Востоке, сохраняющаяся угроза новых санкций против России и неопределенность с торговыми пошлинами — все это заставляет многих участников рынка действовать осторожно. Тем не менее, общий восходящий вектор сохраняется.

📍 Из корпоративных новостей:

Мосэнерго #MSNG акционеры не приняли решение о выплате дивидендов за 2024 год. Ранее СД рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 0,22606373615 руб/акция.

ЕвроТранс #EUTR ФНС заблокировала счета компании из-за задолженности в 223 млн рублей.

Хэдхантер #HEAD РСБУ 2025 г: Чистый убыток -123 млн (прибыль снизилась в 725 раз г/г)

• Лидеры: Базис #BAZA (+5,5%), ВТБ #VTBR (+3%), Новатэк #NVTK (+2,2%), ТМК #TRMK (+1,9%).

• Аутсайдеры: Мосэнерго #MSNG (-7,3%), Whoosh #WUSH (-2,4%), Аренадата #DATA (-2%), Лента #LENT (-1,8%).

24.02.2026 — вторник

• #GAZP Газпром СД обсудит развитие минерально‑сырьевой базы и перспективы добычи газа в РФ.
• #MRKZ Россети Северо‑Запад отчёт об исполнении инвестпрограммы за 9 мес. 2025 года.
• #OGKB ОГК‑2 СД обсудит закупочную политику и управление долей в уставном капитале.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Мать и Дитя - неужели все так хорошо?

Одна из самых крупных позиций в моем портфеле заслуживает, чтобы к каждому отчету компании я относился с особым вниманием. На нашем рынке даже у растущих эмитентов в любой момент могут появиться триггеры для пересмотра идеи. Сегодня, не дожидаясь отчета по МСФО, посмотрим на операционку Мать и Дитя за полный 2025 год.

🩺 Итак, общая выручка компании за отчетный период увеличилась на 31,2% до 43,5 млрд рублей. Покупка сети клиник Эксперт конечно же послужила неким бустом для этого (доля в общей выручке 10,7%), однако и сопоставимая LFL-выручка также подросла на 15,6% до 38,3 млрд рублей. Такая динамика кратно обгоняет официальную инфляцию и держится на уровне «наблюдаемой населением».

Получается, что Мать и Дитя продолжает поступательно расти несмотря на свой масштаб. Операционные показатели в натуральном выражении выглядят более чем позитивно. Так, количество посещений выросло на 76,2% до 4,3 млн, роды прибавили 12,6%, ЭКО - 8%, разве что койко-дни просели на 2,7%. В денежном эквиваленте также заметен рост по всем фронтам: госпитали в Москве (+17,1%), в регионах (+30,2%), клиники в Москве и МО (+26,5%), в регионах (+84,6%). Тут как раз сказывается влияние вышеупомянутой сделки M&A.

Кстати, в будущих/потенциальных сделках я вижу определенные риски. Как бы амбиции не утянули компанию в долговую яму, ведь в моменте у нее довольно большой CAPEX - общий объем капитальных затрат за 2025 год составил 4,3 ярда (+87,7%). При этом денежные средства на счетах сократились за год на 28% до 2,7 млрд рублей.

Ладно, не будем до выхода финотчета нагнетать. Лучше почитаем комментарий генерального директора ГК МД Медикал Марка Курцера: «Мы сохранили прочное финансовое положение, развиваясь органически и неорганически без привлечения внешнего финансирования».

А еще компания ожидает роста выручки на 20-23% в 2026 году и сохраняет приверженность дивидендной политике, планируя и дальше выплачивать дивиденды два раза в год в размере более 60% от чистой прибыли. Доходность мы посчитаем после выхода финансового отчета, а пока порадуемся за умеренно-позитивную операционку по году, не забывая поглядывать на будущие проблемы масштабируемости.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать каждое утро аналитическую статью. Спасибо!

🌲 Котировки Евротранс торги выходного дня проводят в нижней ценовой планке с ценой 133,40 руб. и значительным навесом продавцов в 1,7 млн. лотов.

До этого стало известно, что ФНС заблокировала счета ПАО Евротранс из-за задолженности в 223 млн рублей.

На прошлой неделе было отменено размещение годовых облигаций «Евротранса» на платформе «Финуслуги» в объёме 2 млрд рублей.

Что то явно идёт не так...
Хотя скорее всего это больше технический момент. Компания зарабатывает 24 млрд EBITDA и 250 млрд выручки в год.
Неужели 223 млн не нашли бы?
Но звоночки неприятные. Облигации держу в портфеле, и акции тоже, но совсем немного.
Видимо распродажа в акциях и облигациях продолжится завтра... Пока не погасят долги. Можно будет попробовать зафиксировать доходность 30+ процентов, но на свой страх и риск.

Кредитный рейтинг А-, долг к EBITDA - 2,5. Но по доходности к погашению это прям ВДО (25-27 %).

#евротранс #вдо