Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

Масштаб не спасает: 6 громких дефолтов в РФ. Что общего?

На фоне роста технических дефолтов инвесторы стараются уберечь заработанное в крупных компаниях, рассчитывая, что их вес в стране не даст им обанкротиться.

Предлагаю окунуться в историю — чтобы лучше понять, что пропасть с радаров может каждый.

• Трансаэро, 2015. Вторая авиакомпания страны: 60+ самолётов, миллионы пассажиров в год, долг с учётом лизинга — свыше 250 млрд рублей. Триггером стал 2014 год — обвал рубля и дорогие кредиты, а в октябре 2015-го у компании отозвали сертификат эксплуатанта.

Финал мрачный: авиакомпанию признали банкротом, и процедура тянется до сих пор. Самолёты были в лизинге, недвижимости почти не осталось, попытка привлечь топ-менеджмент к субсидиарной ответственности провалилась. Держатели облигаций по сути не дождались ни копейки.

• ЮТэйр, 2014–2015. Крупнейший вертолётный перевозчик страны, обслуживающий нефтегаз, и одновременно топ-5 пассажирских авиакомпаний. Долг — свыше 70 млрд рублей. Триггер: нефтяной кризис, падение выручки и валютные кредиты. Долг в итоге реструктурировали, а в 2019-м проведение выплат отложили до 2054 года: потери держателей эксперты оценили в 84–94% от номинала.

Облигационеры пошли в суды — и в 2023–2024 годах реструктуризацию признали недействительной, а осенью 2025-го апелляция даже обязала вернуть списанные бумаги. Но история продолжается: кассация то отменяет решения, то приостанавливает их исполнение.

Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:

• Дефолт облигаций: инструкция по спасению. Не дайте себя обмануть
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ

• Банк «Открытие», 2017. Седьмой банк страны и первая санация по новой схеме через Фонд консолидации банковского сектора. Триггером стала агрессивная модель роста: банк раздавал кредиты своим же структурам, и когда ЦБ забрал «Открытие» на оздоровление, обрушился и материнский холдинг. Рынок узнал о проблемах за считаные дни до дефолта.

Финал показателен: сам банк с 2023-го присоединен к ВТБ, а «Открытие Холдинг», лишившийся главного актива, в 2022 году признан банкротом с долгом, превысившим 600 млрд рублей. Требования держателей облигаций на 262 млрд оставлены в общей третьей очереди — до реальных выплат дело пока не дошло.

• РОСНАНО, 2021–2025. Самый шокирующий сюжет: 100% капитала у государства, рейтинги высокого уровня, а в ноябре 2021-го биржа по предписанию ЦБ внезапно останавливает торги 9 выпусками на 71,6 млрд рублей. Триггер — накопленный «непропорциональный» долг около 148 млрд рублей.

Финал: в 2024-м корпорация договорилась с банками о дисконте 20% и погасила долг, а последний негарантированный выпуск выкупила у инвесторов по 83,35% от номинала.

• ОВК, 2021. Крупнейший производитель грузовых вагонов с госбанками в акционерах. Триггер — долговая нагрузка: в ноябре 2021-го «ОВК Финанс» просто не нашла денег на погашение выпуска и купоны на 16,3 млрд рублей, причём около 80% бумаг концентрировалось у банка «Траст».

Заводы работали, рынок — считал убытки: держатели пошли в суд, эмитента-SPV попытались обанкротить, но урегулирование затянулось на годы. Классический кейс, когда «системная значимость» защищала производство, но не график платежей.

• Росгеология, 2024–2025. Полностью государственная компания — основной исполнитель госзаказа на геологоразведку. Триггер банален: в сентябре 2024-го не хватило денег на погашение выпуска на 6 млрд рублей, дальше — просроченные купоны и обвал рейтинга с A- до CC за пару недель.

Финал не самый плохой: к июлю 2025-го компания закрыла оба выпуска и все просроченные купоны, кредиторы получили всё. Но и здесь ответ на вопрос «кто заплатит» пришлось вырабатывать на уровне Минфина, а не зачислять по графику.

Что общего у этих историй? До дефолта бумаги торговались с минимальной премией за риск: инвесторы полагались на масштаб, бренд и госучастие.

Ключевой вопрос здесь не размер, а источник денег. Если завтра окно рефинансирования закроется, кто и на каких условиях вольёт средства — банки, акционер, государство? Масштаб повышает шанс, что кого-то спасут, но вероятность спасения ещё не означает возврат держателям долга.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

📺 Cbonds Weekly News - 274-й выпуск вышел в эфир!

В этот раз мы обсудили, можно ли говорить о кризисе на рынке ВДО, разобрались в неоднозначной динамике лизингового рынка, оценили причины падения акций и облигаций «Селигдара» и подвели итоги онлайн-семинара с «ФЭС-Агро».

Кроме того, мы представили традиционный дайджест предстоящих размещений.

📣 Спикерами выпуска стали:
• Зоя Советкина, директор — руководитель лизингового направления, рейтинги кредитных институтов, Эксперт РА
• Николай Еремеев, главный аналитик, Lender Invest
• Семен Миленин, ведущий аналитик, Юнисервис Капитал

👉 Предпочтительную платформу для просмотра удобно выбрать на странице СбондсТВ, где доступны все наши видеоматериалы.

📌 Подписывайтесь на наш канал в ВК и Youtube!

комментариев

ADAS доехал до бюджетного сегмента

Еще недавно электронные помощники были одним из признаков дорогого автомобиля: адаптивный круиз-контроль, автоматическое торможение или контроль слепых зон встречались в основном в хорошо оснащенных моделях. Теперь эти технологии постепенно появляются и в более доступных машинах. Вопрос уже не только в том, есть ли в автомобиле ADAS, а в том, какие задачи системы действительно помогают решать в обычной поездке.
Эксперты лизинговой компании АО «Сбербанк Лизинг» рассказали о функциях, которые уже доступны водителям, разобрались, чем они полезны в повседневных поездках и почему даже самый технологичный автомобиль пока не может заменить человека за рулем.

Какие задачи решают системы ADAS

ADAS - это целый набор электронных систем, которые используют камеры, радары и другие датчики. Они анализируют происходящее вокруг автомобиля, предупреждают водителя об опасности, а некоторые могут самостоятельно вмешаться в управление.
При этом каждая система отвечает за свою задачу. Одна контролирует дистанцию, другая следит за разметкой, третья отслеживает пространство сбоку. Поэтому при выборе автомобиля полезно смотреть не просто на наличие ADAS, а разбираться, что конкретно входит в этот набор и в каких ситуациях это пригодится.
Самый понятный пример - адаптивный круиз-контроль. Водитель задает скорость и дистанцию, а система сама регулирует движение, подстраиваясь под автомобиль впереди. На трассе это позволяет реже использовать педали, а в плотном потоке - постоянно не переключаться между разгоном и торможением.
Другая группа систем помогает, когда возникает риск столкновения.
Система предупреждения о столкновении отслеживает пространство перед машиной и сообщает водителю об опасности. Если предусмотрено автоматическое экстренное торможение, автомобиль может самостоятельно задействовать тормоза.
Удержание в полосе следит за дорожной разметкой. Если автомобиль начинает непреднамеренно уходить в сторону, система может предупредить водителя, а в более продвинутых вариантах - скорректировать траекторию.
Есть и помощники для конкретных дорожных ситуаций. Контроль слепых зон предупреждает о машинах сбоку, распознавание дорожных знаков помогает следить за ограничениями, а мониторинг поперечного движения может предупредить о приближающемся автомобиле при выезде с парковки.

Почему важно смотреть не на количество функций, а на их пользу

Расширение ADAS в более доступных автомобилях меняет сам подход к комплектациям. Список электронных помощников теперь может быть не менее важен для покупателя, чем мультимедиа или дополнительные элементы комфорта.
Но большое количество функций само по себе не означает, что автомобиль будет удобнее именно для конкретного водителя. Если машина в основном используется для поездок по трассе, полезными могут оказаться адаптивный круиз-контроль и удержание в полосе. При частых перестроениях пригодится контроль слепых зон, а при ежедневных поездках по городу дополнительную пользу может дать система автоматического торможения.
Поэтому при выборе автомобиля стоит оценивать ADAS через собственные сценарии поездок, а не просто искать максимально длинный список электронных помощников.
СберЛизинг, который много лет работает с корпоративным и коммерческим транспортом, сталкивается с разными задачами использования автомобилей - от регулярных междугородних поездок до городской эксплуатации. Поэтому эксперты отмечают, что при оценке таких технологий важен не сам факт их наличия, а то, насколько конкретная функция соответствует условиям, в которых автомобиль будет использоваться.

До автопилота пока далеко

При этом ADAS не заменяет водителя. Автомобиль может сам затормозить, поддерживать скорость, корректировать траекторию и помогать при парковке, но это еще не означает, что водитель может перестать следить за дорогой.
В марте 2026 года правительство обновило классификацию уровней автоматизации автомобилей. К системам второго уровня относятся технологии, которые могут одновременно помогать водителю управлять скоростью и направлением движения, например поддерживать дистанцию и корректировать траекторию. При этом водитель должен постоянно контролировать автомобиль и быть готовым в любой момент взять управление на себя.
Это принципиальная разница между помощником и автопилотом. ADAS берет на себя отдельные задачи, но не ответственность за поездку.

Что проверить перед покупкой

Если автомобиль оснащен ADAS, перед покупкой стоит выяснить не только название системы, но и условия ее работы. Например, на какой скорости действует удержание в полосе, в каких ситуациях срабатывает автоматическое торможение, распознает ли система дорожные знаки и насколько активно вмешивается в управление.
Полезно также проверить, какие функции входят именно в выбранную комплектацию. Даже у одной модели набор помощников может отличаться в зависимости от версии.

В 2026 году ADAS уже становится не редкой опцией для дорогих автомобилей, а частью привычного выбора. Поэтому при покупке стоит оценивать эти системы так же практично, как двигатель, расход топлива или объем багажника: не по количеству функций в списке, а по тому, насколько они пригодятся именно в ваших поездках.

комментариев

🪙 27% представителей малого бизнеса задумались о возможности закрытия компаний из-за роста налоговой нагрузки.
Это всё, что нужно знать о поддержке малого бизнеса в стране.

Лишь 23% малых предприятий смирились с ростом налоговой нагрузки из-за произведенного в этом году снижения порога выручки, пишет «Ъ». Об этом свидетельствуют данные опроса Торгово-промышленной палаты среди 23 тыс. предпринимателей из 87 регионов.

Сдерживать его рост ради «уклонения» от уплаты этого налога или прибегнуть к дроблению намерены 26% и 24% предприятий соответственно.

С 2026 года порог для уплаты НДС снижен с 60 млн до 20 млн руб. в год. Данный порог будет действовать до 2029 года, после чего продолжит снижаться.

Хотели ведь больше налогов собирать...что могло пойти не так?

🪙 Сбер будет делать всё, чтобы объём его дивидендных платежей не снизился, — Греф. $SBER
Дивидендная политика Сбербанка останется неизменной на ближайшие три года.

Что есть сейчас на рынке более стабильное, чем Сбер?

🪙 ЦБ рассчитывает прийти к цели по инфляции в 4% уже в 2027 году, — Набиуллина.

ЦБ ждет рост ВВП РФ в 2026г в пределах 1%, данные говорят об ускорении темпов роста в дальнейшем.

Период высоких ставок по кредитам болезнен, но это необходимая мера для роста благосостояния граждан в будущем.

Инвестиции в основной капитал составили 43 трлн рублей. ЦБ ожидает, что в следующем году инвестиции прирастут не только в триллионах рублей, но и в физических объемах.

Гражданам нужна не доступная ипотека, а доступное жилье. Прежде всего по цене. Вся выгода от льготной ипотеки была «съедена» ростом цен, — Набиуллина

А кто на этом заработал? Банки и застройщики. Теперь нужно спасать Самолет и других. 👍 $SMLT

🪙 М.Видео завершил размещение акций по закрытой подписке в рамках допэмиссии 500 млн бумаг.
Все акции были выкуплены. Цена размещения — 49,9 рублей.

Сомнительно, но ок. $MVID
Кто и зачем это держит?

🪙 ВТБ раскрыл параметры допэмиссии.

Разместят 6,29 млн акций по 87 рублей за штуку. Это будет открытая подписка. При полном размещении банк привлечёт 547,5 млрд рублей. Заявки будут собирать с 13 по 30 ноября.

Ещё одна компания-допка. $VTBR
Если вы ждёте дивиденды, то допка их убьёт-размоет.

🪙 Дисконт на Urals стал рекордным с весны 2023 года.
На фоне роста предложения с Ближнего Востока, скидки на Urals в портах Балтики и Новороссийске к Dated Brent за неделю к 6 ноября выросли на $2,95–2,15, до $31 и $33 за баррель соответственно.
$ROSN

комментариев