Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

💰Делимобиль объявляет операционные результаты за 2025 год

🔹Сервисом каршеринга Делимобиль уже пользуется 13 млн человек. Рост количества зарегистрированных пользователей на 15% год к году демонстрирует, что потенциал рынка каршеринга далек от насыщения: сервис представлен лишь в 16 из 36 крупных городов России с населением более 500 тыс. человек. За год Компания открыла 3 новых региона: Ярославль, Краснодар и Челябинск.

🔹Проникновение каршеринга в стране остается на низком уровне: около 3% в терминах пользователей (4,4 млн пользователей от 146 млн населения РФ) по сравнению с предельным уровнем, который оценивается в 25%, и около 0,2% в терминах автопарка (80 тыс. авто каршеринга от 50 млн личных автомобилей). Ключевые предпосылки для роста бизнеса Компании остаются неизменными – увеличение стоимости такси, стоимости покупки (в особенности в кредит) и содержания собственного автомобиля.

🔹 По оценке Компании в 2025 году рынок каршеринга сохранил двузначные темпы роста в денежном выражении. Однако данный рост объясняется в основном увеличением цены минуты у большинства операторов каршеринга, при том, что общее количество транзакций осталось на уровне 2024 года.

🔹 Компания ожидает что по результатам 2025 года выручка вырастет на 11% год к году, при этом автопарк компании в конце 2025 года составил 28 тыс. автомобилей, сократившись на 12% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. Наращивать флот в условиях повышенной стоимости финансирования, сохраняющихся на протяжении всего 2025 года, было экономически нецелесообразно. Одновременно с этим Компания значительно увеличила продажи автомобилей, завершивших эксплуатацию в сервисе.

🔹Ежемесячное количество активных пользователей (MAU) сохранилось на уровне прошлого года – 600 тыс. человек. Однако спрос на услуги сервиса существенно превышал предложение.

🔹 Компания ожидает, что по итогам 2025 года достигнет следующих финансовых показателей: выручка составит 30,84 млрд рублей, EBITDA 6,2 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA не превысит 4,8х, а чистый убыток 3,7 млрд рублей. Также менеджмент планирует вынести на Совет Директоров вопрос о выкупе облигаций с рынка.

🔹Винченцо Трани, основатель и генеральный директор Делимобиля, комментирует: «Обновленная стратегия, которую мы начали реализовывать в конце 2025 года, возвращает нас к основам становления каршерингового бизнеса – наш сервис ориентирован на людей, которым по той или иной причине недоступна покупка автомобиля. Мы видим кратное увеличение уровня удержания наших клиентов месяц к месяцу, и более того, возвращение тех пользователей, которые перестали пользоваться нашим сервисом на фоне роста цен. Мы всё больше наращиваем отрыв от конкурентов на важном для нас рынке Москвы. По нашим оценкам, мы более чем в полтора раз опережаем наших конкурентов по количеству поездок на 1 автомобиль – это очередное подтверждение верно выбранного курса».

https://invest.delimobil.ru/tpost/1evl5nusk1-delimobil-obyavlyaet-operatsionnie-rezul

комментариев

Очередной откат от 2800: главные факторы давления на российский рынок

После дневного подъёма российский рынок акций ушёл в минус. Индекс МосБиржи закрылся с падением на 0,35%, а на вечерней сессии снижение ускорилось до 0,52%. У такого развития событий нашлось достаточно оснований.

Акции российских нефтяных компаний, включая «Лукойл» как главного тяжеловеса индекса Мосбиржи, испытывали давление. Причиной стало резкое сокращение импорта нефти из России со стороны Индии — в январе он упал в 3,5 раза. Диверсифицировать поставки приходится на фоне запрета ЕС на импорт нефтепродуктов, произведённых из российской нефти, а также давления со стороны США.

Добавляет напряжения, что России так и не дождаться от Вашингтона ответа по ДСНВ (Договор о стратегических наступательных вооружениях). В МИД РФ подчеркнули, что теперь стороны свободны от его условий и могут действовать на своё усмотрение.

📍 Инфляция в РФ немного ускорилась: По данным Росстата, недельная инфляция в России ускорилась до 0,2%, а в годовом выражении рост цен достиг 6,45%. В связи с этим заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин заявил, что пиковое влияние повышения НДС на инфляцию уже пройдено.

При этом регулятор дал понять, что не планирует существенно менять ключевую ставку на ближайших двух заседаниях, поскольку для экономики первостепенное значение имеет средний уровень ставки и её динамика в среднесрочной перспективе.

📍 Новый опрос ЦБ не принёс хороших новостей: Аналитики ухудшили прогнозы из-за внешних условий: нефть в ожиданиях упала до $50, а доллар — до 85 рублей. В результате вырос прогноз по дефициту бюджета (-2,5% ВВП) и инфляции на 2026 год (5,3%).

При этом прогнозы по ВВП (1,1%) и ключевой ставке на этот год (14,1%) остались без изменений. В среднесрочной перспективе ожидания по ставке даже немного повысились. Итог: макропоказатели не радуют, а инфляционные ожидания по-прежнему сильно завышены относительно цели ЦБ.

📍 Санкционная политика: Еврокомиссия отложила представление странам ЕС двадцатого пакета санкций против России. Планируемые меры включают ограничения на обслуживание российских нефтяных танкеров, запрет экспорта предметов роскоши и сокращение квот на импорт российских удобрений. В ЕС рассчитывают утвердить этот пакет к 24 февраля — четвёртой годовщине начала военных действий.

Параллельно, по данным Bloomberg, США готовят новые санкции против российской энергетики, которые будут введены в случае отказа Москвы от мирного соглашения с Украиной. Рассматриваются меры против так называемого «теневого флота» и нефтетрейдеров.

В фокусе внимания: Ключевым событием для рынков остаются трёхсторонние переговоры в Абу-Даби с участием делегаций России, Украины и США. Информация о ходе первого дня закрыта, что поддерживает напряжённость. Ожидается, что сегодня дискуссии будут продолжены.

📍 Из корпоративных новостей:

Софтлайн #SOFL финансовые показатели за 2025 год: Валовая прибыль увеличилась на 26% г/г, до ₽46,6 млрд. Оборот увеличился на 9% г/г, до ₽131,8 млрд.

Самолет #SMLT компания обратилась за государственной поддержкой в обмен на долю в своих ценных бумагах.

Сбер #SBER будет рекомендовать направить на выплату дивидендов за 2025 год 50% прибыли, Набсовет по дивидендам должен пройти в апреле, ГОСА - в июне.

ВТБ #VTBR РСБУ прибыль ₽365,82 млрд (снижение в 1,7 раза г/г) (ранее ₽609,97 млрд)

Совкомбанк #SVCB чистая прибыль по РСБУ в декабре 2025 года составила 13,5 млрд руб.

• Лидеры: Совкомбанк #SVCB (+5,3%), Софтлайн #SOFL (+2,24%), Сегежа #SGZH (+2,04%), ВТБ #VTBR (+1,82%).

• Аутсайдеры: Норникель #GMKN (-2,76%), ТГК-1 #TGKA (-2,3%), Русал #RUAL (-2,17%), ЮГК #UGLD (-1,88%).

05.02.2026 — четверг

• #MDMG Мать и дитя - результаты 4 квартала 2025 года
• #DELI Делимобиль - операционные результаты за 2025 год

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Софтлайн: как компания уложилась в прогнозы, когда другие их снижали?

Софтлайн стала первой российской IT-компанией, раскрывшей предварительные результаты за 2025 год, которые вновь подтверждают стабильный рост бизнеса.

Итак, оборот компании вырос на 9% до 131,8 млрд рублей. Эмитент не только продаёт сторонние решения, но и делает ставку на реализацию собственных высокомаржинальных IT-решений. В этой связи более репрезентативной метрикой является валовая прибыль, которая в отчетном периоде рекордно увеличилась на 26% до 46,6 млрд рублей. Компания пишет, что нацелена именно на прибыльный рост и повышение рентабельности.

Стоит отметить, что эмитент уложился в свой гайденс по этому показателю 43–50 млрд рублей, поскольку в последнее время многие IT-компании пересматривали свои прогнозы в сторону понижения.

📈 Рост бизнеса обеспечивает не только органическая динамика, но и активный M&A-трек. Ежегодные сделки позволяют компании не просто укреплять позиции в ключевых сегментах, но и формировать устойчивый диверсифицированный портфель компетенций.

Кстати о долге
Компания подтверждает, что отношение скорр. чистого долга к скорр. EBITDA на 31 декабря 2025 года ожидается на уровне не более 2х, что вполне приемлемо - и тоже соответствует гайденсу.

💼 10 февраля эмитент планирует открыть книгу заявок на облигационный выпуск серии 002Р-02. Срок обращения составит 2 года и 10 месяцев, а ставка ежемесячного фиксированного купона не превысит 20,5% годовых, что ориентирует на доходность к погашению не выше 22,54% годовых. В условиях цикла снижения ключевой ставки бумаги с фиксированным купоном являются отличным инструментом для диверсификации портфеля.

Немного о рынке
Минцифры планирует ввести ежегодные оборотные штрафы за нарушение требований по классификации значимых объектов критической информационной инфраструктуры и неисполнение обязанности перевести их на российское ПО до 1 января 2028 года. Никто не заинтересован в уплате оборотных штрафов, так как это чрезвычайно суровая мера. В такой ситуации в 2026–2027 годах можно ожидать более активную миграцию бизнеса на отечественные IT-решения. Бенефициаром этого процесса будет и Софтлайн.

19 февраля компания представит полные неаудированные финансовые результаты за 2025 год и проведет конференц-звонок, который я планирую посетить, чтобы узнать из первых рук о планах компании. Буду держать вас в курсе.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

В санкциях Европейского Союза против меди и платины зарыто несколько «собачек»

Власти Европейского Союза обсуждают очередной пакет санкций против России, предусматривающий отказ от импорта из нее меди и платины. Принять его могут уже в феврале и по замыслу европейских чиновников он должен нанести сильный удар по отечественной цветной металлургии.

На самом деле нужного эффекта он может не возыметь. Поставки меди и платины из России в Европейский Союз давно идут вниз и сейчас находятся на минимумах. Заменить их теоретически можно, но тут зарыто несколько «собачек».

Во-первых, производство меди в непосредственно самом Европейском Союзе давно не удовлетворяет спрос и недостающие объемы ввозятся из-за границы. Платина же в Европейском Союзе почти не выпускается.
Во-вторых, поставщики из Африки, Северной и Южной Америки при всем их желании в короткие сроки не смогут нарастить отгрузки - они «скованы» действующими контрактами и производство любого металла имеет определенные технологические особенности, проигнорировать которые не удастся.

В-третьих, отказ от закупок меди и платины из нашей страны быстро приведет к подъему цен на них на внутреннем рынке Европейского Союза, вызвав трудности у их потребителей, будь то предприятия по выпуску автомобилей или кабелей и проводов. Отсюда вероятны падение их загрузки или остановки из-за невозможности купить металлы по приемлемым ценам. Развитие «зеленой» энергетики, базирующейся на силе солнечного света и ветре, водороде однозначно затормозится.

И, в-четвертых, российские производители цветных и драгоценных металлов, особенно, «#Норильский никель», еще несколько лет назад принялись переориентировать экспорт с Европейского Союза на Азию, выстраивая новые логистические маршруты, обеспечивающие их бесперебойную доставку клиентам, и надежные цепочки проведения платежей.

В результате потенциальный эффект от планируемых ограничений окажется значительно слабее, чем представляется его разработчикам: отечественные игроки перестраховались по максимуму от прогнозируемых санкций. Зато в Европейском Союзе негативные последствия для его экономики точно до конца не просчитали, и они не заставят себя долго ждать.

комментариев