Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Аэрофлот $AFLT отчитался по РСБУ за 9 месяцев 2026 года: чистая прибыль упала на 95,1%, до 6,3 млрд ₽, в том числе в III квартале — на 68,7%, до 6,9 млрд ₽.
Выручка выросла на 7,9%, до 613,4 млрд ₽, а себестоимость — на 12,2%, в основном из-за подорожания авиатоплива.
Операционный результат за 9 месяцев — убыток 19,6 млрд ₽ против прибыли годом ранее, при этом скорректированная чистая прибыль в III квартале выросла на 61,1%, до 16,2 млрд ₽.

Падение прибыли по РСБУ связано в основном с топливными издержками, а рост скорректированной прибыли говорит об устойчивости операционного бизнеса.

комментариев

🌲«Самолет» может избежать банкротства благодаря санации сроком до 6 лет.

Крупнейшие кредиторы девелопера, включая Сбербанк и ВТБ, согласовали основные параметры программы финансового оздоровления компании. Об этом сообщают «Ведомости».

Что предполагает санация?
Реструктуризация долгов на 4 года с возможностью продления еще на 2 года.
- Сохранение бизнеса: компания сохранит активы, сотрудников и действующие контракты без признания банкротом.
- Новый график погашения задолженности для кредиторов.

Для запуска процедуры потребуется согласие установленного большинства независимых кредиторов и утверждение арбитражного суда. Окончательное решение пока не принято.

Для держателей облигаций «Самолета» это потенциально позитивный сценарий, поскольку позволяет избежать немедленного банкротства. Однако реструктуризация может означать изменение сроков погашения и условий обслуживания долга.

⚠️ Какие риски для инвестора в облигациях «Самолета» остаются?

Несмотря на то что санация позволяет избежать немедленного банкротства, для держателей облигаций сохраняется ряд существенных рисков:

- Принудительная реструктуризация без учета мнения инвесторов. Новый механизм санации позволяет кредиторам, владеющим более 50% требований (в основном это банки), заключить соглашение, которое после утверждения судом станет обязательным и для держателей облигаций, даже если они его не подписывали. У держателей облигаций при этом не будет решающего голоса.
- Отсрочка выплат и возможное урезание купона. Реструктуризация может предусматривать перенос погашения облигаций и отсрочку купонных выплат. По расчетам аналитиков, отсрочка на 4 года с сохранением купона может стоить инвестору около 14% от номинала, а отсрочка на 6 лет со снижением купона до 10% — около 50%.
- Риск технического дефолта. Компания уже допустила технический дефолт при погашении облигаций серии БО-П20 в конце сентября 2026 года. Это свидетельствует о реальных проблемах с ликвидностью.
- Обвал цен на облигации. На фоне новостей о возможной санации облигации «Самолета» потеряли в стоимости до 14%. Длинные выпуски торгуются по 49–56% от номинала, что отражает высокие рыночные ожидания реструктуризации.
- Негативные кредитные рейтинги. АКРА и НКР присвоили «Самолету» рейтинги BBB(RU) и BBB.ru соответственно, но с негативным прогнозом из-за роста долговой нагрузки и ослабления показателей обслуживания долга.
Риск для конкретного выпуска БО-П13. Если ускоренный запуск механизма санации будет одобрен с 1 января 2027 года, наибольший риск возникает для держателей выпуска БО-П13 (погашение в январе 2027 года, объем ~16,8 млрд руб.), так как он может попасть под действие новых правил.

Таким образом, санация снижает риск немедленного банкротства, но переносит основные риски на инвесторов в облигации через возможную отсрочку платежей, снижение доходности и принудительные условия реструктуризации.

Очень сложный выбор для инвестора: держать или продать? Оба варианта плохие. У меня, к сожалению, есть облигации Самолёта. Пока держу, но по хорошему нужно было продавать раньше.

комментариев

Самолет и спекуляции

В качестве "надежного" эмитента и как часть моего портфеля - самолет в Блэк листе.

Но для спекуляций - лично для меня, эмитент подходит.

Падения котировок - понять не могу, банки заявляют, что не будут топить самолет.
Это сказал Сбер, ВТБ и Дом РФ
Пусть косвенно, но как факт.

Какие еще новости нужны для позитива - я не представляю😁

$SMLT

комментариев

🌟 Собрали для вас главные новости рынка недвижимости и ипотеки за прошедшие две недели 🌟

📌 Охлаждение затронуло все классы жилья, но первичный рынок премиум-класса оказался самым устойчивым
https://www.kommersant.ru/doc/9060656

За год число сделок на первичном рынке Москвы сократилось во всех классах жилья: в премиум-классе на 13%, в бизнес-классе на 20%, в массовом сегменте на 49%. Устойчивее всех оказался премиум: за девять месяцев застройщики этого класса заключили сделки почти на 210 млрд руб., всего на 4% меньше, чем годом ранее. Средний бюджет покупки в премиум-классе вырос на 10%, хотя средняя площадь квартир сократилась на 6%.

📌 Сбер сообщил о росте объема выдачи рыночной ипотеки
https://tass.ru/nedvizhimost/28261453

По данным «Домклик», в сентябре Сбер выдал более 114 млрд руб. рыночной ипотеки. Это на 9,2% больше, чем в августе, и максимум с начала 2026 года. С января объем рыночных выдач банка вырос более чем вдвое, с 52,9 млрд руб.

📌 Набиуллина указала на стремление ЦБ сделать рыночную ипотеку доступнее
https://iz.ru/2189450/2026-10-23/nabiullina-ukazala-na-stremlenie-tcb-sdelat

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор хочет сделать рыночную ипотеку доступной всем, чтобы потребность в льготных программах отпала. По ее словам, это возможно только при устойчиво низкой инфляции.

📌 Не только центр: как и почему изменилась география элитного жилья Москвы
https://realty.rbc.ru/news/6ad632fb9a794787839d9721?from=newsfeed

По данным Intermark Real Estate, в январе-июле 2026 года число сделок в высокобюджетных проектах (от 100 млн руб.) за пределами ЦАО приблизилось к уровню центра. За пять лет число таких сделок в САО выросло в 7,3 раза, а в ЦАО в 1,8 раза. Эксперты объясняют сдвиг дефицитом площадок в центре и запросами покупателей, которым важны экология, парки рядом и транспортная доступность.

#ETLN #Эталон

комментариев