Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

⚡️ 25 марта раскроем финансовые результаты 2025 года

Сохраняйте дату: 25 марта Займер раскроет финансовые результаты 2025 года по МСФО.

Вместе с раскрытием мы по традиции проведем вебинар, на котором генеральный директор Роман Макаров и финансовый директор Оксана Грязнова подробно расскажут о работе компании в минувшем году, а также ответят на вопросы инвесторов.

📌 Онлайн-встреча состоится 25 марта в 11:00 МСК на платформе Мосбиржи. Ссылкой на трансляцию мы совсем скоро поделимся с вами в отдельном посте.

Задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту или на почту ir@zaymer.ru.

До встречи на вебинаре! 👋

$ZAYM

комментариев

В России за последние 16 лет никто реально не заработал: если капитал работал под ставку ЦБ РФ

Когда мы слышим, что ключевая ставка ЦБ достигает 15% и выше, возникает ощущение, что деньги могут приносить почти гарантированно высокую доходность. Действительно, если инвестировать средства под ставку, близкую к ключевой, номинальный рост капитала выглядит впечатляюще.

Но у этой истории есть важная вторая сторона — инфляция. Именно она определяет, насколько увеличивается покупательная способность капитала, а не просто его номинальный размер. Чтобы понять разницу между номинальной и реальной доходностью, можно провести простой расчет.

Как растет капитал под ключевую ставку

Представим, что инвестор в начале 2010 года разместил 100 000 руб. под доходность, эквивалентную ключевой (учетной) ставке Банка России. Доход капитализируется ежемесячно, а ставка меняется в соответствии с решениями регулятора.
Номинальный результат выглядит весьма впечатляюще (см. диаграмму)
За 16 лет капитал вырос примерно со 100 000 до 467 000 рублей, что соответствует доходности 9% годовых. На первый взгляд это выглядит как отличный результат. Но номинальный рост — ещё не означает рост благосостояния.

Инфляция меняет картину. Если скорректировать капитал на инфляцию, становится видно, что значительная часть номинального роста лишь компенсировала рост цен. На графике это показано второй линией — реальным капиталом, то есть капиталом, пересчитанным в постоянных ценах.

После учета инфляции итоговый результат выглядит иначе: капитал вырос до 155 тысяч рублей в ценах 2010 года.

То есть реальный рост составил примерно в 1.6 раза за 16 лет. Это соответствует реальной доходности около 3% годовых.

Таким образом, официальная реальная доходность как бы есть, но персональная реальная доходность у многих домохозяйств вполне может быть заметно ниже. Эльвира Набиуллина не раз отмечала, что субъективная оценка инфляции обычно выше официальной. Поэтому впору задаться вопросом, а можно ли вообще извлечь реальную положительную доходность размещая капитал под ключевую ставку ЦБ РФ?

комментариев

🛠️ ВИ.ру. Стабильность — это когда всё чуть‑чуть не так, но в рамках плана 🤷‍♂️

💭 Компании удалось достичь плановых показателей выручки и прибыли в условиях макроэкономической нестабильности, но риски сохраняются...

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (2025 год)

📊 Выручка достигла отметки в 183 млрд рублей, что соответствует максимальной границе ранее объявленного диапазона (179–183 млрд рублей), увеличившись на 8% относительно 2024 года. Чистая прибыль оказалась на верхней границе заявленного прогноза (1,8–2,5 млрд рублей). Чистый финансовый долг зафиксировался на отметке 1,8 млрд рублей, оставаясь в рамках установленного лимита (не более 3 млрд рублей).

🧩 Группа активно управляла своей долговой нагрузкой, проведя успешный выкуп собственных облигаций на общую сумму 2 млрд рублей. Благодаря этому мероприятию ожидается существенная экономия на выплате процентов — более 100 млн рублей.

🔨 Несмотря на сокращение общего количества новых заказов на 11% (до 24,7 млн) по сравнению с предыдущим годом, компания смогла увеличить продажи товаров на 6% (до 253,2 млн единиц). Ключевым сегментом остаётся направление B2B-продаж, увеличивших объём закупок более чем на 35%. Продукция собственного производства и эксклюзивные импортируемые бренды занимают значительную долю ассортимента — 13,3% от общей реализации, что на 33% больше, чем годом ранее. Собственный бренд Inforce получил статус технического партнёра известной гоночной команды «КАМАЗ-Мастер».

💪 Дополнительным фактором повышения доходности стало расширение ассортимента благодаря введению новых брендов, таких как Scheppach, и увеличению доли продукции собственной торговой марки и эксклюзивного сотрудничества с поставщиками.

💸 Дивиденды

🤏 Дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в объёме не ниже 50 % от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО. Тем не менее первая выплата дивидендов после первичного размещения акций оказалась предсказуемо скромной — всего 1 рубль на одну акцию (по итогам I полугодия 2025 года). Следующие уже рекомендованы в размере 2 рублей, однако их могут пересмотреть 14 марта.

🤔 Несмотря на предпринятые усилия по снижению долговых обязательств, общая задолженность компании пока остаётся значительной. Этот фактор оказывает давление на показатели чистой прибыли и существенно снижает возможности распределения значительных дивидендных выплат в будущем.

🫰 Оценка

🧐 Мультипликаторы соответствует уровню, приближённому к средним показателям российского розничного рынка. Компания заслуженно получает премию благодаря наличию развитой технологической инфраструктуры и ориентации на онлайн-продажи.

📌 Итог

🔀 Макроэкономическая ситуация продолжает негативно влиять на динамику роста доходов компании. Существует вероятность улучшения показателей рентабельности, обусловленная переориентацией ВИ.ру на работу преимущественно с корпоративными клиентами. Финансовые итоги демонстрируют стабильность бизнес-модели и успешность выбранной стратегии.

😎 Вместе с тем основной упор сохраняется на развитии направления обслуживания юридических лиц (B2B), доля которого в доходах растет. Параллельно проводится работа по оптимизации затрат. При восстановлении потребительского спроса, компания планирует увеличить инвестиции в сферу логистики, являющуюся ключевым элементом успешного развития электронной коммерции.

🎯 ИнвестВзгляд: Идея не просматривается, в краткосрочной перспективе котировки будут под давлением.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - бизнес устойчивый, а текущие проблемы связаны больше с рыночной ситуацией, нежели внутренними факторами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - высокая чувствительность к внешним факторам, а также усиливающаяся конкуренция на рынке маркетплейсов являются вполне естественными, но давление оказывают серьёзное.

Достижение цели — это не когда всё идеально, а когда цифры похожи на те, что были нарисованы в презентации... 🤷‍♂️

$VSEH #VSEH #ВИру #финансы #инвестиции #бизнес #отчетность #отчет #аналитика

комментариев

⚡️Сделали поиск проблем в IТ-системах эффективнее

Выпустили новую версию «Астра Мониторинг» 1.3.0, где главное нововведение – APM (Application Performance Monitoring). Теперь можно буквально «увидеть» работу приложений изнутри: интерактивная карта показывает, как обрабатывается каждый запрос, сколько времени занимает путь от сервиса до сервиса и где именно система теряет скорость. Все это помогает инженерам быстрее выявлять причины сбоев и реагировать на инциденты.

Что еще нового в «Астра Мониторинг» 1.3.0:

• Обновили интерфейс и сделали его более простым и интуитивно понятным;
• Усовершенствовали механизмы работы с сетевым оборудованием;
• Значительно повысили производительность и безопасность.

❤️ Ваша #ASTR

комментариев