Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ ВТБ $VTBR завершил поглощение Почта-банка: с 1 мая все счета и продукты переведены в ВТБ.
Банк приобрёл долю "Почты России" за 36 млрд ₽ и получил объединённую сеть из 4,5 тысячи отделений, 23 тысяч точек в почтовых офисах и 19 тысяч банкоматов.
Клиентская база выросла до 5 млн активных пользователей, охват расширился до 13 тысяч населённых пунктов.

Слияние даёт ВТБ уникальный охват малых городов и сельской местности, однако сжатие розничного портфеля указывает на консервативную кредитную политику в переходный период.

комментариев

Статистика фандинга USDRUBF и возможные торговые стратегии

Апрель изменил картину по вечному фьючерсу на пару доллар/рубль USDRUBF. После мартовского ухода в отрицательную зону, когда фандинг снижался до — 4% годовых, в апреле фандинг снова стал положительным. Так, по итогам апреля фандинг составил 22% годовых.

При положительном фандинге лонги по контракту USDRUBF платят шортам. Удерживать длинную позицию через вечный контракт стало менее выгодно, чем через классические квартальные фьючерсы.

Подробнее о сравнении квартального и вечного фьючерса по паре доллар/рубль можно прочитать по ссылке

На существующей разнице в удержании длинных позиций в вечном и квартальном фьючерсах можно строить несколько торговых моделей.

Стратегия 1. Лонг квартального фьючерса и шорт вечного фьючерса

Первая идея строится на разнице между фандингом вечного фьючерса и контанго квартального контракта. Покупается квартальный фьючерс на доллар/рубль (первая нога). Одновременно продается вечный фьючерс USDRUBF (вторая нога). В такой конструкции квартальный контракт дает длинную валютную экспозицию, а короткая позиция в вечном фьючерсе приносит фандинг.

При фандинге составляющем 22% годовых, а контанго квартального фьючерса 8% годовых, стратегия позволяла выторговать 14% годовых в апреле. Дополнительный плюс появляется за счет свободного капитала. Для открытия позиции требуется только ГО в пределах 20% капитала при этом позиция является дельта нейтральной (рыночный риск минимален). Средства выше ГО можно разместить в фонде денежного рынка, например LQDT, либо в коротких облигациях.

В результате стратегия могла в апреле сгенерировать доходность на уровне 22% годовых. Но такой арбитраж нельзя считать безрисковым. Главный риск связан с фандингом. Он не фиксирован. В марте рынок уже показал, как быстро положительная ставка может уйти в отрицательную область. Еще более показательный пример был в 2023 году (см таблицу). Тогда 6 месяцев из 12 фандинг был отрицательным. В такие периоды шорт вечного фьючерса не зарабатывал, а платил лонгу.

Поэтому стратегия требует постоянного контроля. Нужно следить за тремя показателями: фандинг USDRUBF, контанго квартального фьючерса и доходность свободных средств. Если фандинг падает ниже контанго, торговая идея теряет смысл. Если фандинг уходит в минус, позицию нужно пересматривать.

Стратегия 2. Кэрри трейд через квартальный фьючерс

Вторая идея подходит тем, кто хочет держать валютную экспозицию и рассчитывает на рост доллара к рублю. Для реализации указанной стратегии покупается ближайший квартальный фьючерс на доллар/рубль. Свободные от гарантийного обеспечения средства размещаются в фонде денежного рынка или коротких облигациях.

Инвестор получает позицию на доллар через фьючерс, но не замораживает весь капитал в покупке валюты. Большая часть средств продолжает работать под рублевую ставку. Доходность капитала размещенного в фонде денежного рынка или краткосрочных облигациях рынка компенсирует стоимость контанго и создает положительную доходность в валютном выражении. При текущих условиях такая конструкция может работать как синтетический долларовый депозит с доходностью 7% годовых.

Подробнее можно прочитать в статье о создании синтетического депозита в марте когда контанго было около 0 и стоимость переноса позиции была крайне благоприятной для реализации стратегии.

Между тем, в стратегии 2 в отличии от стратегии 1 появляется направленный риск. Если доллар растет, стратегия извлечет доходность на валютной позиции и дополнительно получает доход от размещения капитала, не занятого под ГО. При этом, если рубль укрепляется, убыток по фьючерсу может перекрыть весь процентный доход.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все расчеты и описание стратегий приведены для аналитических целей. Решения о сделках каждый инвестор принимает самостоятельно с учетом собственных целей, рисков и инвестиционного профиля.

комментариев

Как решение ОПЕК+ повлияет на рынок нефти?

ОПЕК+ анонсировала увеличение квот на добычу нефти в июне — но с нюансом. Рост составит 188 тыс. баррелей в сутки вместо
прежних 206 тыс., что связано с выходом ОАЭ из картеля.
Что это значит для рынка:
Общая квота на июнь достигнет 34,74 млн баррелей в сутки
(+185 тыс. к уровню апреля). Умеренный рост может поддержать
стабильность цен.
Россия увеличит добычу на 62 тыс. баррелей в сутки — до 9,762 млн баррелей в сутки. Это даст дополнительный объём на
экспорт.
Уход ОАЭ снижает общую гибкость картеля, но компенсируется
перераспределением квот между оставшимися участниками.
Инвесторам стоит отслеживать:
- фактическое выполнение квот странами‑участницами;
- реакцию нефтяных котировок на новость;
- заявления представителей картеля о планах на следующие месяцы.

комментариев

Собрание акционеров ПАО «ЭсЭфАй» утвердило выплату дивидендов по итогам 2025 года

4 мая 2026 года состоялось заседание годового общего собрания акционеров ПАО «ЭсЭфАй».

В соответствии с рекомендациями Совета директоров акционеры приняли решение направить на выплату дивидендов по итогам 2025 года 8,02 млрд рублей, что составляет 172 рубля на одну обыкновенную акцию. С учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2025 года, общий объем дивидендных выплат за год составит 51,9 млрд рублей. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов – 15 мая 2026 года.

Также акционеры ПАО «ЭсЭфАй» на годовом собрании избрали Совет директоров в количестве девяти человек, из них шесть директоров в новом составе являются независимыми.

По последним данным реестра акционеров, имеющегося у общества, акции ПАО «ЭсЭфАй» принадлежат более чем 89 000 физическим и юридическим лицам.
$sfin

комментариев