Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

ЛУКОЙЛ: сделка на 22 млрд$ по замороженным активам, индекс МосБиржи ушел ниже 2450 перед праздником

1️⃣ По данным Reuters, консорциум во главе с американским миллиардером Тоддом Боли готовится обменять замороженные бумаги ЛУКОЙЛа $LKOH на его зарубежные активы — месторождения, НПЗ и АЗС в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.
Сделка оценивается в 22 млрд$ и может закрыться в течение нескольких недель, бумаги у западных фондов банк в интересах консорциума выкупил по цене около 30 центов на доллар.
В декабре 2025 года Минфин США уже отклонял похожее предложение другой группы инвесторов, а нынешний консорциум согласился держать акции в эскроу.

Готовность Минфина США пропустить именно эту структуру сделки показывает, что обход старых ограничений теперь зависит не от суммы, а от состава покупателей и эскроу-гарантий.

комментариев

🪙 МГКЛ допустила второй техдефолт по облигациям — на этот раз по 8-му купону выпуска 001Р-02 на 20,14 млн рублей.

Первый техдефолт случился по купону выпуска 001Р-07 на 24,7 млн рублей. В те же дни налоговики приостановили операции по счетам МГКЛ и восьми из 11 её «дочек».

Мощно, стильно, ожидаемо.

🛴 Проект поправок Минтранса не меняет операционную и бизнес-модель Whoosh и не несет рисков для финансовой устойчивости компании. В документе предложены те требования, которые сервис уже давно выполняет на уровне системных и технологических ограничений, — пресс-служба компании.

При этом так же хотят запретить курьерам ездить по тротуарам — Минтранс уже подготовил соответствующие поправки в ПДД.

В ведомстве объясняют инициативу ростом числа доставщиков на мощных электросамокатах и мопедах, которые могут представлять опасность для пешеходов.

комментариев

Индексация против инфляции. Почему советы из чатов обнуляют вашу котлету в банкротстве

Знакомая мантра из чатов: "Зачем платить юристу и госпошлину, если контора все равно идет в банкротство? Встанем в реестр потом, бесплатно, через ПВО или по выписке из депо". Звучит экономно. Только инфляция все это время работает без выходных.
Между дефолтом по купону и введением наблюдения проходит время. Иногда немало. Эмитент обещает закрыть кассовый разрыв, платит крохи, а ваши деньги превращаются в фантики.
У тех, кто сразу пошел в суд и получил решение о взыскании с эмитента или поручителя, появляется рычаг: индексация присужденных сумм (ст. 208 ГПК РФ, ст. 183 АПК РФ). Закон позволяет пересчитать просуженный долг по индексу потребительских цен. Конституционный Суд объяснил, что это не штраф и не мера ответственности, вину доказывать не нужно: так компенсируют инфляцию. Из чего состоит долг, тоже неважно. Индексируется все, что записал суд: номинал вместе с купонами и неустойкой.
Заявились в реестр напрямую по облигациям или ЦФА, без решения суда? Индексировать нечего. В реестр встанут номинал и купоны в рублях на дату введения процедуры.

Раньше суды отказывали в индексации, едва увидев слово «банкротство». Верховный Суд поставил точку. В определении от 22.10.2024 № 18-КГ24-242-К4 он отменил отказы трех инстанций, индексация считается со дня решения до дня введения первой процедуры банкротства, дальше вступают мораторные проценты
Для эмитентов-юрлиц подход тот же, это подтверждает дело А66-12825/2019
Формула такая. Присужденную сумму умножают на индексы потребительских цен с месяца вынесения решения, из итога вычитают первоначальный долг. Дефляционные месяцы из расчета не выбрасывают, индексы перемножают, а не складывают
Заявление подается в тот же суд, который вынес решение. Срок, год со дня исполнения судебного акта, при пропуске по уважительной причине его восстанавливают.
Теперь ловушка, из-за которой индексацию нельзя откладывать. В банкротстве требование об индексации попадает в реестр только на основании отдельного вступившего в силу судебного акта об индексации.
Выходит два шага. Сначала определение об индексации от суда, который присудил долг. Потом заявление в деле о банкротстве.
А у реестра есть крышка. По п. 1 ст. 142 Федерального закона от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» он закрывается через два месяца после публикации сведений о признании должника банкротом и открытии конкурсного производства. Требования, заявленные позже, по п. 4 ст. 142 127-ФЗ удовлетворяются только после реестровых кредиторов и только из того, что останется. Опоздали с индексацией, и она рискует оказаться за реестром.
Без иллюзий, сумма индексации не упадет на брокерский счет завтра. Она встанет в реестр в третью очередь вместе с основным долгом. Зато растет размер вашего требования, а с ним и ваша доля при распределении конкурсной массы.
Если у вас есть решение суда по облигациям или ЦФА, держите перед глазами две даты, когда решение вступило в силу и когда в отношении эмитента введено наблюдение. От них зависит все остальное. Решения нет, считать нечего. Решение есть, индексация идет от месяца решения до даты введения наблюдения, и заявление нужно успеть подать до закрытия реестра.
Ошибиться здесь проще, чем кажется. Цепные индексы перемножают, а не складывают, дефляционные месяцы из расчета не выбрасывают, а суд и срок определяются по нормам, которые разобраны выше.
Это мнение практикующего юриста по банкротству, не инвестиционная рекомендация.

комментариев

🏦 #SBER — Сбербанк: банк с P/E 3,4 и ROE 23%. Дёшево или справедливо?

Коллеги, разбираю Сбер по свежему отчёту МСФО за 9 месяцев (опубликован 28.10).

📌 Цена: 291,4 ₽ (03.11, Мосбиржа)
📌 Капитализация: ≈ 6,6 трлн ₽ (обычка + префы)
📌 За год: от 245 ₽ (20.07, после дивотсечки) до 328 ₽ (23.04)

📊 Мультипликаторы (LTM):
• P/E — 3,4
• P/B — 0,73
• ROE — 23,5%
• Чистая процентная маржа — 6,5%

✅ Что нравится:
• Прибыль растёт: 9 мес. 2026 — 1 531 млрд ₽ против 1 308 млрд ₽ годом ранее (+17%). Q3 — 511 млрд ₽ (+14% г/г).
• Стабильный ROE 23–24% каждый квартал при капитале 9 трлн ₽.
• Маржа расширяется: ЧПМ 6,65% в Q3 против 6,20% год назад.
• Стоимость риска снизилась до 1,07% (LTM) с 1,3% по итогам 2025.
• Прозрачная дивполитика — 50% прибыли МСФО.

❌ Что не нравится:
• Просрочка растёт: NPL 5,3% против 2,9% в 2021 и 4,8% год назад. Качество кредитов — главный риск.
• Достаточность основного капитала 13,2% — без большого запаса для выплат сверх 50%.
• Сбер — «индекс в одной акции»: на падениях рынка его продают первым (02.11 — минус 1,8% за день).

💰 Дивиденды:
За 2025 год выплачено 37,64 ₽ на акцию (50% прибыли) — 12,9% к текущей цене. Если payout останется 50%, а прибыль за 2026 будет на уровне LTM (89,4 ₽ на акцию), дивиденд — порядка 44–45 ₽. Это моя арифметика, а не прогноз компании.

📈 Технически: после июльского минимума цена отыгралась почти на 20%, сейчас 291 ₽ — под сопротивлением 300–301 ₽ (максимум конца октября). Ближняя поддержка — 288–290 ₽ (пробитые максимумы августа–сентября), следующая — 271–275 ₽ (минимумы начала октября).

🧾 Мой итог:
Бизнес растёт, мультипликаторы низкие, дивиденд двузначный. Главное, за чем слежу, — просрочка и стоимость риска в следующих отчётах. Для себя рассматриваю набор позиции частями от поддержек 288–290 и 271–275 ₽, а не погоню за ценой под сопротивлением.

Хотите бесплатный разбор своего портфеля или доступ в VIP — пишите в личку @imafinance.
Мой Telegram-канал: https://t.me/+6Pm9gMeSnPgxZWYy
Бесплатные чек-листы трейдера — в моём Telegram-боте: https://t.me/OracleTradingProBot?start=link_fY55tg6jOi

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#SBER #SBERP #акции #инвестиции #дивиденды

комментариев