Одобрено редакцией

НОВАТЭК: ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? 2 СЦЕНАРИЯ

Китай отказался от поставки модулей СПГ для третьей линии Арктик СПГ-2 всего за несколько дней до доставки. 9 июля судно Wei Xiao Tian Shi с оборудованием на борту прямо на подходе к Мурманску развернулось и взяло курс обратно на Китай.

Давление на отрасль СПГ усиливается

В июне ЕС ввел очередной пакет санкций на российский СПГ. Ограничения в большей степени коснулись Новатэка. С апреля 2025 года компания не сможет заниматься реэкспортом СПГ через Евросоюз. Под запретом оказались также инвестиции, предоставление товаров, технологий и услуг, которые позволили бы завершить проекты Арктик СПГ-2 и начать Мурманский СПГ.

США наложили санкции на китайскую верфь Penglai Jutal Offshore Engineering Heavy Industries за продолжающиеся поставки модулей в Россию. Тогда же китайский производитель установок для сжижения газа Wison New Energies поспешил откреститься от связей с НОВАТЭКом и объявил о прекращении работы с Россией.

Но вот незадача — в это самое время одно судно Wison New Energies уже находилось в пути и даже успело преодолеть бОльшую часть маршрута. Разворот судна — это провал или еще рано хоронить НОВАТЭК? Тут два сценария.

Пессимистичный сценарий: китайская компания боится вторичных санкций и полностью сворачивает сотрудничество.

Оптимистичный сценарий: Wison New Energies продает подразделение, которое занимается строительством модулей для СПГ. Судно развернули, чтобы переоформить контракты с новой компанией, которая будет образована после спин-офф Wison.

Что будет с НОВАТЭКом дальше?

Единственный фактор роста компании был как раз связан с запуском проекта Арктик СПГ-2. В феврале 2024 года НОВАТЭК сообщал, что вторая линия готова более чем на 80%. Планируется, что компания отправит оборудование для второй линии по сжижению природного газа Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля.

А вот что ждет третью линию — до сих пор остается под вопросом. По портовой статистике видим, что с первой линии Арктик СПГ-2 до сих пор не отправляются партии. Есть проблема с перевалочными терминалами, которые попали в список SDN. Подписанные договоры на поставки СПГ с Арктик СПГ-2 идут на условиях FOB Мурманск и FOB Камчатка. Нужно время, чтобы найти посредников для обхода санкций. Также остается проблема с танкерами, хотя для первой линии и наличия перевалочных комплексов судов достаточно для отправки СПГ.

Помним прошлый кейс с Ямал-СПГ. Проект был сдан раньше срока на год, компания смогла экспортировать все новые объемы, несмотря на то, что новые суда для третьей очереди не поступили. Поэтому насколько актуальна третья линия для Арктик СПГ-2 — спорный вопрос. Вполне вероятно, что компания может ее использовать в новом проекте — Мурманском СПГ, но официальных комментариев компания пока не давала.

Мурманский СПГ задумывался как альтернативный проект. Он хорош тем, что не требует судов ледового класса. Но сможет ли Новатэк обеспечить все оборудование для сжижения — неизвестно, так как мы видим, что отрасль работоспособна только при максимальной локализации.

Спрос на СПГ также под угрозой. Если акционеры Арктик СПГ-2 испугаются выбирать газ по долгосрочным контрактам, то НОВАТЭКУ придется искать нового покупателя. Скорее всего, Европа побоится работать с санкционным проектом. Тогда, вероятно, товар пойдет на споте в Азию. Это влечет за собой снижение прибыли: покупатели потребуют дисконт, возрастет логистическое плечо, плюс дополнительные издержки, связанные с работой с подсанкционным проектом.

К тому же через 9 месяцев новые санкции коснутся и Ямал-СПГ. Около 30% всех его объемов переваливаются через порты Европы. Конечно, можно найти выход. Допустим, переваливать "борт в борт", что технически сложнее и дороже. Или продавать на спотовом рынке. Или же доставлять Северным морским путем. Так или иначе каждый из этих вариантов ведет к росту затрат.

Что в итоге?

США и Европа продолжают “душить” отрасль СПГ и создавать новые вызовы для НОВАТЭКА. Думаю, что компания продолжит реализовывать свои цели по росту мощностей, но будет очень непросто.

На текущий момент драйверов роста акций Новатэка я не вижу и смотрю на них нейтрально.

1 комментарий

У НОВАТЭКа большой стратегический вопрос: санкционное давление усиливается, а перспективы для третьей линии Арктик СПГ-2 становятся все более туманными. Видимо, трудности преодолеть сможет, но какой ценой?

посты по тегу

Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?

В первых числах сентября облигации МГКЛ #MGKL устроили инвесторам аттракцион неслыханной щедрости: отдельные выпуски внутри дня теряли почти 30%, а доходность взлетала к 40% годовых. Спустя три недели ситуация не улучшилась — средняя доходность к погашению превышает 50%.

Те, кто давно следит за моими сделками, знают: моя публичная облигационная стратегия далека от консервативной, и в ней много ВДО. Этот эмитент у меня тоже есть — выпуск 1Р-05 $RU000A107UB5 с минимальной долей чуть больше 1%.

Последнее увеличение позиции я сделал по 632,50 рубля. Средний убыток с учетом ранее полученных купонов — минус 1,6%. Вполне комфортно при всей неопределенности вокруг МГКЛ.

Что же подорвало доверие к бумагам компании?

Спусковым крючком стало обращение Ассоциации владельцев облигаций в ЦБ с просьбой проверить качество аудита.

Главный вопрос — к сделкам по покупке других компаний и огромному гудвиллу на балансе. Простыми словами: компания покупает бизнес дороже стоимости его чистых активов, а разницу записывает как гудвилл.

На балансе МГКЛ — 2,28 млрд рублей гудвилла, что почти равно всему собственному капиталу группы. Он сформировался из трёх покупок:

• «Звезда» (гудвилл 764 млн ₽) — компания с налоговыми долгами на 319 млн ₽, заблокированными счетами и заявлением ФНС о банкротстве.

• «Технотренд» (гудвилл 319 млн ₽) — тоже налоговые долги, блокировка счетов, заявление ФНС о банкротстве.

• «Ломбард Аквамарин» (гудвилл 973 млн ₽) — куплен за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах (минус 32 млн ₽).

Что с рейтингом: «Эксперт РА» сначала понизил рейтинг с ruBB до ruBB-, а в сентябре 2026 года — ещё ниже, до ruB. После этого МГКЛ расторгла договор с агентством по собственной инициативе, и рейтинг был отозван.

Всего в обращении у эмитента восемь выпусков биржевых облигаций общим объёмом 3,85 млрд рублей. Публичный долг вместе с ЦФА, по данным Cbonds, — 5,9 млрд рублей.

До конца 2028 года нет ни одного погашения крупнее 250 млн рублей. Основной долговой пик — 2029–2031 годы, когда нужно вернуть около 5 млрд рублей.

Операционно бизнес выглядит бодро: За первое полугодие по МСФО: выручка выросла в 2,7 раза, до 27 млрд рублей; EBITDA прибавила 63%, до 1,81 млрд рублей; чистая прибыль выросла на 34%, до 553 млн рублей.

То есть проблема не в том, что компания перестала зарабатывать или платить по облигациям, — проблема в качестве активов, прозрачности сделок и доверии к отчётности.

По заявлению компании: все показатели отчётности, включая гудвилл, рассчитаны по МСФО и проверены аудитором.

Покупки были экономически оправданны: товарные запасы, клиентские базы, расширение розничной сети. А заявления о банкротстве отдельных дочерних компаний ещё не значит, что банкротство действительно состоится.

События, за которыми стоит следить:

• После 30 сентября инсайдеры МГКЛ снова смогут торговать своими бумагами. Начнут продавать — плохой сигнал. Мораторий продлят — тоже тревожно: значит, ЦБ что-то увидел.

• Обновление рейтинга: НРА (BB|ru|) — умеренный уровень кредитного риска, но присвоен ещё в ноябре 2025 года, до всей истории с обвалом и письмом в ЦБ.

• Погашение 1Р-01 — 29 декабря 2026. Это первый реальный тест платёжеспособности после скандала.

• Тест на обесценение — 31 декабря 2026. Если гудвилл обесценится, собственный капитал группы может стать резко отрицательным — это изменит всю картину платёжеспособности.

Что по итогу: Рынок заложил огромную премию за риск, и не без причин: отрицательный чистый капитал, непрозрачные сделки, возможное обесценение гудвилла, налоговые проблемы дочек и отсутствие рейтинга после отзыва.

Если ЦБ всё-таки проверит аудит и гудвилл обесценится — компания может потерять почти весь капитал, и это станет реальной угрозой для держателей бондов.

В следующих постах разберём ситуацию в КЛВЗ, Эталоне, БалтЛизинге. Также пишите в комментариях, каких эмитентов разобрать дальше. Постараюсь найти время и на них.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Зачем акциям лотность и какой лот у акций ПАО «НФК-Сбережения»

Лот — это минимальное количество акций (или других ценных бумаг), которое можно купить или продать в рамках одной биржевой сделки.

Есть мнение, что «лотность» идёт ещё с тех времён, когда акции были бумажными. И вместо того, чтобы печатать миллионы бумажек, было выгоднее объединить их в «лоты» по 10-100-1000 шт.

Сегодня лотность позволяет не «засорять» стакан заявок: например, если акция стоит 10 руб., и её пытаются купить 1000 человек сразу, будет хаос. Для технического совершения сделок, оптимизации издержек биржи и брокера, а также учёта акций удобнее, когда они торгуются лотами.

Какой лот у акций ПАО «НФК-Сбережения»?
В акциях ПАО «НФК-Сбережения» $NFKS 1 лот — это 10 акций. Такой лот, например, у акций Сбербанка $SBER и $SBERP или Газпрома $GAZP. А у Юнипро $UPRO лот составляет целых 1000 акций!

Как это работает при покупке акций ПАО «НФК-Сбережения»:

— на 10:45 мск 22 сентября акции ПАО «НФК-Сбережения» стоят 50,84 руб. Но купить одну акцию не получится, нужно покупать лот.

— 1 лот = 10 акций, соответственно, без учёта комиссий акции можно купить от 508,4 руб.

Это вполне комфортный порог входа для инвесторов: можно ежемесячно докупать как акционную часть инвестиционного портфеля (финансовый сектор) и при необходимости ребалансировать.

Если вдруг забыли, какая лотность у акций, при покупке в приложении в карточке акции эта информация отображается: сколько акций в лоте, общая сумма покупки, а также комиссия.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

комментариев

⚡️ Представляем финансовые результаты ДОМ.PФ за 8 месяцев 2026 года:

🟢Чистая прибыль: 76,6 млрд рублей | +40% (г/г)
🟢Активы: 7 трлн рублей | +10% (за 8 мес. 2026 года)
🟢Рентабельность капитала (ROE): 23,6%

🟢Чистые процентные доходы: 120 млрд рублей | +26% (г/г)
🟢Чистые комиссионные доходы: 31 млрд рублей | +46% (г/г)

‼️ Подробности — в пресс-релизе.

#домрф
$DOMRF

комментариев

Состоялись выплаты купонного дохода по XII выпускам биржевых облигаций

✅ 22 сентября 2026 года, состоялась выплата купонного дохода по биржевым облигациям серии 003P-06 (ISIN - RU000A10CLD5) за 13 купонный период.

💸Сумма купонной выплаты на 1 облигацию: 18.90 ₽
💸Общий размер выплаты по всем купонам: 5 670 000 ₽

💸Погашение номинала будет осуществляться с сентября 2027 г.

Сроки зачисления на счета инвесторов зависят от регламента работы соответствующих брокеров.

Обязательства выполнены в срок и в полном объеме. Выплата следующего купона состоится 22 октября 2026 года.

➡️ Инвестируйте в малый и средний бизнес вместе с "МСБ-Лизинг" и будьте уверены в надежности своих вложений!

#МСБоблигации

🍀 Следите за новостями из нашей финансовой жизни там, где Вам это удобно: ✉️Канал в МАКС, 🤑Пульс, 🤑СМАРТЛАБ, 🤑БКС-Профит, 🤑БАЗАР, 🤑Импульс 💚

комментариев