Итоги недели: техдефолт и тревожные долги Самолета, рост налогового пресса, и делистинг ПИКА
Неделя
на рынке выдалась тихой, но это только
на первый взгляд. Под капотом кипели
страсти: техдефолт «Самолёта», новые
налоги для ПИФов, проблемы ФНБ и финальный
реверанс ПИКа перед уходом с биржи. Разбираем
всё по порядку.
Макроэкономика
и налоги
1. ФНБ: ликвидная часть тает на глазах.
Банк
России направил в Госдуму проект ДКП
на 2027–2029 гг. Минфин утверждает: ликвидная
часть ФНБ будет
пополняться,
дефицит региональных бюджетов сократится.
Но вот
реальность (данные Счётной палаты):
Объём ФНБ с начала 2026 года снизился на 311 млрд руб. (до 13,1 трлн)
Ликвидные активы (средства на счетах в ЦБ) упали на 473,3 млрд руб. (до 3,6 трлн)
Комментарий: Минфин
с ЦБ делают хорошую мину при плохой
игре. Ликвидная часть ФНБ тает, а бюджетные
аппетиты растут.
2.
НОВЫЙ НАЛОГ ДЛЯ ПИФОВ: 100 МЛРД В ГОД
Минфин
предлагает ввести налог
на прибыль для закрытых и интервальных
ПИФов с
пассивных доходов.
Параметр
Значение
Ставка
15%
Что облагается
Дивиденды, проценты, роялти, аренда
Доход бюджета
~100 млрд руб. в год (2027–2029)
Сейчас: ПИФ
не платит налог на прибыль, налог
возникает только при выплате дохода
пайщикам (может откладываться надолго).
Минфин считает это схемой оптимизации.
Комментарий: рекордный
дефицит бюджета заставляет идти на
спорные налоговые инициативы. Для
инвесторов — безусловный минус.
3. ИИС-3: концепцию не изменят
Минфин не
намерен менять концепцию ИИС-3 —
срок ведения для получения льгот будет
постепенно расти до 10
лет.
Комментарий: государство
всё менее охотно расстаётся с налогами.
Цель — удержать длинные деньги в
экономике. Для инвесторов — безусловный
негатив:
льготы получить сложнее.
Новости компаний
4. «МАГНИТ»: выкуп акций отложен
АО «Тандер»
(дочка «Магнита») продлило
срок выкупа 3,8
млн акций по сделке РЕПО.
Новый
срок: 2
апреля 2027 года (было — октябрь 2026).
Комментарий: техническое
продление, но есть нюанс. Продление снимает
вопрос об оферте миноритариям как
минимум до апреля 2027. На ожиданиях этой
оферты акции росли в последние дни.
Теперь — негатив
в моменте.
5. НМТП: ГРУЗООБОРОТ +6,5%
Грузооборот
группы НМТП в I полугодии 2026 вырос
на 6,5% —
до 70,8 млн тонн.
Комментарий: нейтрально.
Рост есть, но во втором полугодии динамика
может ослабнуть из-за рисков для
судоходства в Чёрном море.
6. САУДОВСКАЯ АРАВИЯ ВОССТАНОВИЛА ЭКСПОРТ
Трубопровод
«Восток–Запад» снова работает после
ремонта (атака дронов 13 сентября). Saudi
Aramco использовала его для обхода Ормузского
пролива.
Комментарий: геополитически
— безусловно позитив для рынков. Но для
нефтяных котировок — давление.
Меньше дефицита предложения → цены
могут пойти вниз. Для российских
нефтяников — минус.
7. ВТБ: прибыль снизилась, но август удивил
Результаты
по МСФО за 8 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 314,8 млрд руб. –4,0% г/г
Чистый процентный доход 551,9 млрд руб. +2,5x г/г
ЧПМ 2,6% +160 б.п.
Комиссионный доход 243,4 млрд руб. +23,5% г/г
Операционные расходы 380,9 млрд руб. +13,5% г/г
Август
отдельно:
Чистая прибыль: 49,2 млрд руб. (рост в 2,1 раза!)
ROE: 20,2%
Комментарий: формально
август сильный, но это результат резкого
роста прочих доходов.
Процентная и комиссионная динамика —
на уровне прошлых месяцев. Маржа не
растёт, нормативы достаточности капитала
близки к минимуму.
Главный
негатив: неясный
механизм грядущей допэмиссии (сделка
с РВБ).
Вердикт: банк
подтвердил цель по прибыли 600 млрд руб.,
но туман вокруг допэмиссии давит на
акции.
8. ВИ.РУ: выкуп на 500 млн.
Совет
директоров одобрил выкуп
акций на сумму до 500 млн руб. (с
1 ноября 2026 по 31 декабря 2027).
Реакция: акции
упали на ~4% после
объявления параметров (хотя до этого
прибавляли ~10% на ожиданиях).
Комментарий: объём
выкупа — всего ~1,4%
капитализации.
Инвесторы разочарованы. Главное для
кейса — выполнение прогноза по прибыли
(6,5 млрд руб.) и дивиденды. Но с этим пока
туман.
9. «ЯНДЕКС»: допэмиссия под мотивацию
Совет
директоров одобрил допэмиссию 11
млн акций (~2,8%
капитала) под программу мотивации
сотрудников.
Что
изменилось: вместо
ежеквартальных выпусков — один
выпуск на
ноябрь, который покроет потребности
минимум до конца 2027 года.
Компания
снизила ориентир по размытию с 2% до 1% (за
счёт обратного выкупа).
Комментарий: нейтрально.
Изменения технические. До передачи
сотрудникам акции не голосуют и не
получают дивидендов.
10.
🏗️
ПИК: ПРОДАЖИ РУХНУЛИ НА 40%
Операционные
результаты за I полугодие 2026:
Показатель Значение Динамика
Реализация недвижимости 621 тыс. кв. м –40% г/г
Продажи в деньгах 193,6 млрд руб. –28% г/г
Средняя цена 312 тыс. руб./кв. м +19% г/г
Ввод в эксплуатацию 1,08 млн кв. м +44% г/г
Комментарий: ПИК
— крупнейший застройщик, и его результаты
показывают масштаб
проблем в отрасли.
Рост цен — отчасти из-за увеличения
доли московских проектов.
Главное: ПИК
планирует делистинг с
Мосбиржи. Сектор застройщиков резко
сужается.
11. «САМОЛЁТ»: очередной техдефолт
Что
случилось:
Компания допустила технический дефолт при погашении облигаций серии БО-П20 на 2,5 млрд руб.
Перечислила в НРД неполную сумму (269 руб. на облигацию вместо 1000)
Купон выплачен полностью
Объяснение
компании: «технические
причины», часть денег зачислена на день
позже.
Реакция: акции
резко упали, затем отыграли часть потерь
после разъяснений.
Комментарий:
Это уже
не первый техдефолт «Самолёта».
В мае была аналогичная история с БО-П19
и БО-П20.
Контекст
проблем:
Компания просила господдержку — получила отказ
Долг: краткосрочные кредиты — 325,3 млрд руб., долгосрочные — 448,1 млрд руб.
Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 3,88x (было 2,98x)
Вердикт: очередной
звонок для инвесторов. «Самолёт» в
тяжёлом положении, и техдефолты становятся
системой.
📌
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ
Событие Итог
ФНБ Ликвидная часть тает (минус 473 млрд руб.)
ПИФы Новый налог 15% на пассивные доходы
ИИС-3 Льготы станут получить сложнее (до 10 лет)
Магнит Выкуп акций отложен до апреля 2027
НМТП Грузооборот +6,5% (нейтрально)
Саудовская Аравия Возобновила экспорт — давление на нефть
ВТБ Прибыль –4%, но август сильный (за счёт разовых доходов)
Ви.ру Выкуп 500 млн — мало, акции –4%
Яндекс Допэмиссия под мотивацию (нейтрально)
ПИК Продажи –40%, готовится делистинг
Самолёт Очередной техдефолт, долговая нагрузка растёт
Дзарасов
Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
@ifitpro
#итоги недели
