Озон Фарма

Купил на IPO #ОзонФарма. Цену уже укатали -15%.

P/E = 5x, вроде не дорого и для фармы и в целом. Но акция продолжает падать и не понятно, где дно... и будет ли она. Улетит ли акция -50% или отскочит выше цены размещения 35 рублей за акцию

По-моему, неплохой рабочий кейс. Не рОкета, конечно! У компании есть одно сильное конкурентное преимущество: Gross revenue компании = 40 млрд руб. В МСФО отчетности Озон Фарма показывает Net revenue = 20 млрд руб. В чем же разница? Разница 20 млрд руб. - это ретробонусы аптечным сетям и дистрибьюторам.

Я не знаю никакую другую компанию, которая способна выплачивать такие ретробонусы и показывать сопоставимую рентабельность по чистой прибыли. При желании, бонусы можно сократить на 5%, а EBITDA поднять +1 млрд руб. Конечно, у компании есть другие преимущества и риски для акционеров, в т.ч. большой CAPEX = 3-5 млрд руб. в год. Но отжать долю рынка у компании, которая платит такие ретробонусы за полку, очень сложно.

А вы что думаете по этой компании?

1 комментарий

Одна из лучших на рынке фармы, нужно докупать. Спасибо за экспресс-обзор!

последнее в импульсе

Рейтинговые агентства Эксперт РА и АКРА присвоили кредитный рейтинг облигациям серии 001Р-10

Рейтинговые агентства Эксперт РА и АКРА присвоили кредитный рейтинг облигациям серии 001Р-10 равный кредитному рейтингу Европлана — ruAA и eAA(ru), соответственно.
Напоминаем, что сбор книги заявок по выпуску предварительно запланирован на 18 сентября 2026 года, предварительная дата размещения — 23 сентября 2026 года.
Срок обращения выпуска серии 001Р-10 — 2 года.
Ориентир доходности не выше значения КБД Московской биржи на индикативной дюрации 1,4 года + не более 225 базисных пунктов. По выпуску выплаты купона планируются каждые 30 дней.
Организаторами размещения выступают Альфа-Банк, Ozon Банк и Т-Банк. Агент по размещению — Альфа-Банк.

Ссылки на пресс-релизы:
АКРА www.acra-ratings.ru/press-releases/7299/
Эксперт РА raexpert.ru/releases/2026/sep16p

комментариев

Ⓜ️ Финансовые результаты МК АО «Группа Моторика» за первое полугодие 2026 года

Ключевые показатели:
✅ Выручка Группы выросла на 62% до 4,3 млрд руб. Основным драйвером роста стало направление протезирования: выручка сегмента увеличилась на 81% до 3,4 млрд руб., а продажи протезов в натуральном выражении — на 83%. Доля протезов нижних конечностей выросла до 28% против 12% годом ранее.

✅ Скорр. EBITDA выросла на 135% до 1,2 млрд руб., рентабельность по скорр. EBITDA увеличилась до 28% против 19% годом ранее. Рост обеспечен масштабированием ключевых направлений Группы и повышением операционной эффективности бизнеса.

✅ Чистая прибыль увеличилась в 3,3 раза до 1,0 млрд руб. Скорректированный свободный денежный поток (FCF) составил 0,8 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее, а чистая денежная позиция на 30 июня 2026 года достигла 1,6 млрд руб.

✅ Группа сохраняет фокус на инновациях и долгосрочном росте: затраты на R&D в первом полугодии составили 269 млн руб., или 6% от выручки. Средства были направлены на развитие продуктового портфеля, цифровой платформы ATTILAN и проектов в области нейротехнологий.

✅ В августе 2026 года Группа завершила сделку по приобретению 50,1% АО «ГК Лимб». Вхождение компании в состав Группы позволит усилить экспертизу «Моторики» в сегменте протезирования нижних конечностей, расширить продуктовый портфель и масштабировать сеть протезных центров .

👤 Андрей Давидюк, Председатель Совета директоров МК АО «Группа Моторика»:
«Мы продолжили масштабировать ключевые направления Группы, одновременно повышая эффективность вертикально интегрированной бизнес-модели. Рост выручки был обеспечен развитием основных направлений бизнеса: увеличением объемов продаж ТСР и ростом объемов оказания услуг в наших медицинских центрах.»

Подробнее об итогах первого полугодия 2026 года — в финансовом пресс-релизе на сайте для инвесторов.

комментариев

6 девелоперов за 6М 2026: выручка падает, прибыль испаряется, долг давит

Собрал таблицу по 6 девелоперам за 1 полугодие 2026 года:
ПИК, Самолёт, А101, Эталон, ДАРС и АПРИ. (удобно сравнивать, 2 крупных, 2 средних, и 2 региональных)

В таблице суммарная выручка снизилась с 654 млрд ₽ до 549 млрд ₽.
Это примерно -16% год к году.

Чистая прибыль изменилась сильнее.
За 6М 2025 в таблице было +34,6 млрд ₽ прибыли.
За 6М 2026 уже -13,8 млрд ₽ убытка.

Важная оговорка.
Выручку, EBITDA и чистую прибыль я сравниваю за 6М 2026 против 6М 2025.

Debt / Equity — это балансовый показатель. Его сравниваю на две даты: 30.06.2026 против 31.12.2025.
То есть по долговой нагрузке смотрю, как изменился баланс за первое полугодие 2026 года.

ПИК
Выручка: 290,1 млрд ₽ против 328,1 млрд ₽.
Это -11,6%.
EBITDA: 49,2 млрд ₽ против 59,6 млрд ₽.
Чистая прибыль: 14,7 млрд ₽ против 32,0 млрд ₽.
Debt / Equity на 30.06.2026: 2,06х.
На конец 2025 года было 1,99х.
ПИК остаётся крупнейшей компанией в таблице, но прибыль упала больше чем в 2 раза.

Самолёт
Самая тяжёлая строка.
Выручка: 117,4 млрд ₽ против 171,0 млрд ₽.
Это -31,3%.
EBITDA: 31,3 млрд ₽ против 52,1 млрд ₽.
Чистая прибыль: -22,3 млрд ₽ против +1,8 млрд ₽ годом ранее.
Debt / Equity на 30.06.2026: 33,6х.
На конец 2025 года было 14,9х.
Мультипликатор вырос больше чем в 2 раза за полгода.
Для меня это главный показатель в таблице.

А101
Выручка: 60,4 млрд ₽ против 73,8 млрд ₽.
Это -18,2%.
Операционная прибыль: 17,8 млрд ₽ против 30,9 млрд ₽.
Чистая прибыль: 6,3 млрд ₽ против 13,6 млрд ₽.
Компания остаётся прибыльной, но динамика слабая.
А101 просела по выручке и прибыли, но по Debt / Equity выглядит сильнее остальных компаний в таблице: 0,83х на 30.06.2026 против 1,03х на конец 2025 года.

Эталон
Выручка: 54,4 млрд ₽ против 60,2 млрд ₽.
Это -9,6%.
EBITDA выросла: 9,2 млрд ₽ против 7,2 млрд ₽.
Чистый убыток остался большим: -13,2 млрд ₽.
Годом ранее было -14,1 млрд ₽.
Debt / Equity на 30.06.2026: 6,79х.
На конец 2025 года было 7,56х.
Долговая нагрузка снизилась, но уровень всё ещё высокий.

ДАРС
Выручка: 15,1 млрд ₽ против 11,5 млрд ₽.
Это +31,2%.
EBITDA: около 2,5 млрд ₽ против 1,9 млрд ₽.
Чистая прибыль: 0,55 млрд ₽ против 0,34 млрд ₽.
Debt / Equity на 30.06.2026: 3,2х.
На конец 2025 года было 3,0х.
ДАРС растёт, но рост идёт на фоне активной инвестиционной фазы и входа в московские проекты.
Об это я писал выше, листайте.

АПРИ
Выручка: 12,0 млрд ₽ против 9,3 млрд ₽.
Это +29,5%.
EBITDA LTM: 11,5 млрд ₽ против 6,9 млрд ₽.
Чистая прибыль: 0,12 млрд ₽ против 0,98 млрд ₽.
Debt / Equity на 30.06.2026: 6,05х.
На конец 2025 года было 4,74х.
Выручка растёт, долговая нагрузка тоже растёт, прибыль почти исчезла.
Это плохая комбинация.
Отдельно по рынку.
По исследованию НКР и ЕРЗ, совокупный долг 11 крупнейших застройщиков за 2025 год вырос на 30%, до 3,1 трлн ₽.
Выручка выросла только на 15%, до 2,2 трлн ₽.
Средства на эскроу росли медленнее долга: +23% против +30%.

Выводы:
В 2026 году таблицу девелоперов надо читать через баланс, причём с лупой!
ПИК остаётся крупнейшим, но прибыль сильно снизилась.
Самолёт показывает самый жёсткий рост долговой нагрузки.
А101 прибыльная, но тоже просела по выручке и прибыли.
Эталон улучшил Debt / Equity, но остаётся в высокой зоне долга. (напишу потом отдельно про рассрочки)
ДАРС и АПРИ растут по выручке, но у обоих рост требует внимательного контроля долга.

Главные показатели сейчас:
Debt / Equity - да
Net Debt / EBITDA - нет
покрытие проектного
финансирования эскроу - да
чистая прибыль - да
динамика запусков - нет

Почему? Рост выручки сам по себе уже ничего не гарантирует.
Главный риск 2026 года для девелоперов — обслуживание долга при более слабой прибыли.
Продажи ещё пока есть.
Капитал и прибыль выдерживают уже не у всех.

P.S. То есть проблема системная.
Девелоперы продолжают финансировать проекты, а продажи и прибыль уже не успевают за ростом долга.

комментариев

Главным активом будущего станет пакет акций, а не профессия

Есть одна старая иллюзия, которая работала почти сто лет. Если хочешь жить лучше - учись, работай, повышай квалификацию, становись ценным специалистом. Все логично.

Искусственный интеллект, друзья, решил переписать этот сценарий. Продолжаю читать исследование Anthropic и думаю: они вообще не столько о технологии пишут, сколько о собственности. Мы вот обсуждаем, какие профессии исчезнут/останутся, кто заменит кого. Почему не спрашиваем, кому достанутся деньги, которые заработает ИИ?

Представьте яблоневый сад, где сто человек собирали яблоки вручную. Потом появился трактор, затем автоматизированная линия сортировки. Теперь появился ИИ, который управляет всей системой почти без участия человека. Яблок стало больше, их вовремя срывают, прибыль стала больше. А работников - меньше. Какая прекрасная новость для экономики! Сам-то трактор зарплату не получает (а тракторист минималочку), алгоритм зарплату тоже не получает (правда, надо обслуживать). Как ни крути, основные деньги остаются у владельца сада.

Экономисты говорят о возможном росте доли капитала в экономике (владельцы активов получают всё больший кусок общего пирога). И если раньше главным способом "разбогатеть" была успешная карьера, то в мире ИИ - владение активами. Какими? Да любыми - акциями, бизнесом, инфраструктурой, технологиями, правами на интеллектуальную собственность, в конце концов.

Возможно, самый богатый человек не будет самым талантливым сотрудником компании. Он будет владельцем компании, где работу выполняют алгоритмы.

Каким боком эта история интересна инвестору, спросите вы. Да таким, что пока мы обсуждаем IPO, мультипликаторы, отчетность, корпоративное управление, всю эту “скучную бухгалтерию”, рынок капитала превращается в механизм распределения богатства (если Anthropic хотя бы наполовину права). ИИ не покупает квартиры и не открывает брокерские счета, не получает дивиденды - все это достается владельцам.

Конечно, мы не проснемся завтра в экономике, где людей заменили алгоритмы, но направление уже видно. И хотя глобалисты еще поют нам песни о том, как хорошо ничего не иметь, быть свободным от материального, мы же умные, и спрашиваем себя - не "кем работать", а “чем владеть." Вот увидите, в ближайшие десять лет второй вопрос будет намного важнее первого.

В следующей статье - о том, почему рынок труда изменится быстрее, чем адаптируются университеты, HR-департаменты и сами сотрудники.

#рынокБудущего
https://t.me/ifitpro

комментариев