🪙 Дочки Россетей. Рост стоимости электроэнергии 🔝

С 1 октября нас ждет рост стоимости коммунальных услуг. В том числе и электроэнергии. Для населения и других потребителей рост стоимости составит около 15 %. Естественно электроэнергетики могут неплохо на этом заработать.

Дочки Россетей — понятный и стабильный бизнес
Они последние годы значительно повышают цены на услуги и в отдельных случаях растут в разы по чистой прибыли за год.

Причина роста тарифов.
Резерв советской энергосистемы подходит к концу. На модернизацию, ремонт и новые мощности в дефицитных регионах нужны деньги. Решили переложить расходы на потребителя: тариф на электроэнергию растёт, а на её передачу по сетям — ещё быстрее. Классика.

Динамика индексации тарифа на передачу ЭЭ.
— 2024: тариф +8% (общая индексация ЭЭ 8,9%)
— 2025: +14% (общая 12,6%)
— 2026 (с 1 октября): +16% (общая 11,3%) — рекорд за многие годы.
— 2027: +14,7% (общая 8,6%)
— 2028: +12% (общая 9,1%)

Как работает схема?
Сбытовые компании собирают деньги с потребителей → платят дочерним структурам Россетей → те платят дивиденды головной ФСК ЕЭС → она делает CAPEX. $FEES
Дочки тоже делают CAPEX, но меньше головной и значительную часть прибыли направляют на дивиденды. На этих дивидендах и росте компаний можно прокатиться.
Об этом я начал писать года 3 назад. Некоторые компании за это время выросли более, чем на 100 процентов + дивиденды. Вот и думайте...

Неэффективности из-за низкой ликвидности.
Дочки сетей — неликвидные бумаги, крупные игроки ( в том числе и фонды) не могут в них войти, поэтому часто возникают неэффективности, которые можно использовать.
Дочки Россетей не обновляли максимумы полгода — для бизнеса с оценкой P/E = 2–3 и ежеквартальным ростом на десятки процентов это много.
Дивдоходность за 2026 - от 15% годовых в консервативном сценарии, за 2027 может достигнуть ~20% и более ( относительно текущих цен).

Третий квартал может быть не очень из-за переноса индексации тарифов. Четвёртый квартал и весь следующий год будут сильно лучше. Буду смотреть на отчеты за 3 кв и уже принимать решение о покупке ( или нет). Думаю, что высокие дивиденды и высокие финансовые показатели могут быть у Россетией Урала, ЦиП.
Возможно Центр, Волга и МР тоже покажут неплохие результаты.

$MRKU $MRKP $MRKC $MRKV $MSRS

Россети Центр и Приволжье. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #MRKP
Текущая цена: 0.4938
Капитализация: 55.7 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://mrsk-cp.ru/stockholder_investor/investor_analytics/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 2.1
▫️ P/BV - 0.45
▫️ P/S - 0.32
▫️ ROE - 21.3%
▫️ ND/EBITDA - отриц. ND
▫️ EV/EBITDA - 0.92
▫️ Акт/Обяз - 2.35

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 11.5% г/г (35.4 → 39.5 млрд);
▫️ нетто фин расход вырос на 179.5% к/к (0.1 → 0.3 млрд);
▫️ рост чистой прибыли на 20.7% г/г (5 → 6 млрд);
▫️ деб. задолженность снизилась на 13% г/г (15.2 → 13.2 млрд);
▫️ хорошее отношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

▫️ отрицательный FCF, но он улучшился на 49.5% г/г (-2.4 → -1.2 млрд);
▫️ чистая денежная позиция снизилась на 1.4% к/к (5 → 4.9 млрд);

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом значение чистой прибыли может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По данным сайта Доход ожидается дивиденд в размере 0.0836 руб (ДД 16.93% от текущей цены).

Мой итог:

Полезный отпуск снизился на 1.4% г/г (12.2 → 12 млрд кВт* ч). За полгода полезный отпуск вырос на 0.7% г/г (25.99 → 26.16 млрд кВт* ч). Уровень потерь в 7% является примерно средним значением во 2 квартале за последние 5 лет. Рост тарифа за квартал в среднем составил +13% г/г (2714 → 3066 руб/МВт* ч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ передача электроэнергии +22.4% (29.8 → 36.5);
▫️ технологическое присоединение +31.4% (1.2 → 1.5).

За полгода выручка увеличилась на 12.8% г/г (76.1 → 85.9 млрд). Основным драйвером остается рост тарифов на передачу электроэнергии. В 2026 году индексация будет проведена в октябре и в среднем составит 11.3%.

Чистая прибыль выросла сильнее даже при том, что операционная рентабельность немного ухудшилась с 20.3 до 20.1%. Причина в появлении нетто фин дохода, тогда как в прошлом году был расход (-237 → 287 млн). За полгода чистая прибыль выросла на 23.8% г/г (12 → 14.8 млрд).

Отрицательный FСF улучшился на фоне более лучшей динамика OCF (+67.5% г/г, 2.7 → 4.6 млрд) в сравнении с кап. затратами (+12.1% г/г, 5.2 → 5.8 млрд).
Чистая денежная позиция незначительно снизилась. Чуть-чуть вырос долг, чуть-чуть уменьшились денежные средства на счетах.

В соответствии с последней версией ИПР за 2026 год планируется заработать 24.1 млрд. По МСФО за полугодие план выполнен на 61.6%. С учетом того, что 3 и 4 кварталы исторически сильнее 2, можно предположить перевыполнение плана по итогам года. Если все же исходить из озвученной цифры, то это дает P/E 2026 = 2.31. Дивиденд по ИПР получается 0.07142 руб (ДД 14.46%). Вообще, если не случится чего-то негативного, то стоит ожидать пересмотра план по ИПР в бОльшую сторону. С другой стороны, надо помнить, что ИПР не догма и акционеры могут принять решение исходя из каких-то иных соображений.

Риски для компаний холдинга, в целом, одинаковые. Во-первых, атаки БПЛА на инфраструктуру. Во-вторых, риск государственного регулирования. По каким-то внутренним ощущениям это выглядит вполне реальным, если посмотреть на сильные результаты сектора. Как бы государство все же не решилось перенаправить дивидендный поток электросетевых компаний в другое русло на благо страны.

Если опираться на ИПРы, то у Россети Центр и Приволжье одна из самых интересных дивидендных доходностей среди "дочек" холдинга (выше только у Мос. региона и у Центра, к которому теперь настороженное отношение). Но если смотреть на следующие годы, то доходность получается самой низкой (если смотреть на прибыльные компании Россети). Хотя, как уже упоминалось выше, ИПР могут пересматриваться в любую сторону в зависимости от различных факторов и конъюктуры. Еще бы отметил субъективный небольшой минус для компании в виде дорогого лота. Да, сумма в 5000 не такая большая, но все же для частных инвесторов с малым капиталом удобнее было бы управлять лотом с ценой в 10 раз меньше.

Акций Россети ЦиП нет в портфеле.

Прогнозная справедливая стоимость - 0.748 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram