Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария
  • @adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
  • А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!
посты по тегу
#

Доходности длинных ОФЗ могут уйти к 17%. Что делать инвестору уже сейчас?

ЦБ ожидаемо оставил ставку на 14%, но комментарии регулятора разочаровали инвесторов. Всерьёз рассматривалась только пауза — вариантов снижения по сути не обсуждалось.

Проинфляционные риски усилились, и экономика может снова столкнуться с дисбалансом спроса и предложения. Дополнительное давление в будущем способен создать конфликт на Ближнем Востоке.

Что может оказать давление на длинные ОФЗ:

Рост инфляционных ожиданий или ужесточение риторики ЦБ. Если инфляция ускорится или регулятор намекнёт на возможный разворот политики, инвесторы начнут закладывать более высокие ставки в будущем. В таком случае доходности длинных ОФЗ вырастут, а цены — снизятся.

Активные размещения Минфина. Если ведомство вернётся к крупным аукционам с длинными выпусками, рост предложения на рынке может не дать доходностям опуститься или даже подтолкнуть их вверх.

Геополитическая эскалация. Длинные ОФЗ — инструмент, достаточно чувствительный к геополитике: у них самый далёкий горизонт неопределённости. Риск эскалации окажет «более значительное негативное влияние на длинные ОФЗ», чем на корпоративные бумаги.

Что сейчас делать инвестору:

• Если вы уже держите длинные ОФЗ — рост YTM до 17% означает серьёзную переоценку тела облигации вниз. Но если держать до погашения, бумага всё равно будет погашена по номиналу, а убыток — «бумажный».

• Если хотите купить — YTM выше 17% на длинных ОФЗ была бы исторически очень привлекательной точкой входа, но это сценарий, при котором рынок переживает стресс. Покупать в такой момент психологически тяжело, но математически выгодно.

Из актуального:

Самые доходные муниципальные облигации России.
Какую выбрать стратегию по ОФЗ после обвала?

ЦБ ушёл в сторону, и теперь рынок облигаций во власти Минфина. Главный вопрос — каким будет новый бюджет. Если дефицит окажется большим, Минфин придёт занимать, и это напрямую отразится на ценах бумаг.

Почему за этим стоит следить? Всё просто. Когда Минфин выходит с крупными аукционами, на рынке становится больше бумаг. Инвесторам предлагают конкурировать за новые выпуски — и чтобы их заинтересовать, Минфин даёт доходность чуть выше той, что уже есть на вторичке.

Но эффект также зависит от того, что именно предлагает Минфин:

ОФЗ с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД). Здесь риск выше. Если инвесторы ждут, что ставка долго останется высокой или даже вырастет, фиксированный купон теряет привлекательность. Спрос падает — Минфину приходится давать серьёзную премию, чтобы разместить объём.

Флоатеры (ОФЗ-ПК). Другое дело. Купон подстраивается под рыночную ставку (например, RUONIA), поэтому в условиях неопределённости спрос на них выше. Минфин может разместить больший объём без сильного давления на доходности.

Для облигаций пауза в цикле снижения ключевой ставки скорее нейтральна: нового повода для ралли длинных фиксов не появилось, а флоатеры по-прежнему сохраняют высокие купоны.

Оптимальным выбором станут выпуски со сроком 4–5 лет:

26239 $SU26239RMFS2 (15,30%)
26218 $SU26218RMFS6 (15,45%)
26251 $SU26251RMFS7 (15,25%)

Также стоит выдерживать баланс между бумагами с фиксированным купоном и флоатерами в пропорции 70/30.

29028 $SU29028RMFS6 (16,37%)
29029 $SU29029RMFS4 (16,35%)

Практический ориентир — следите за решением ЦБ 23 октября 2026 года. Это опорное заседание с обновлённым среднесрочным прогнозом. Если ЦБ даст сигнал о возможном повышении ставки или существенно ухудшит прогноз по инфляции — вероятность движения доходностей к 17% резко вырастет.

В моём облигационном портфеле из длинных выпусков сейчас: 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9. Позиция в плюсе на 1,7%, а общая доля ОФЗ от капитала — около 9%. Для меня это уже немало. При желании вес можно увеличить, но только если доходность подойдёт к 17%. Пока просто наблюдаю.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Доходности длинных ОФЗ могут уйти к 17%. Что делать инвестору уже сейчас?

Производители «синтетики» крушат рынок природных алмазов

Китай наращивает вывоз синтетических алмазов: согласно данным Shanghai Diamond Exchange, экспорт прошедших через нее искусственных камней в январе-июне нынешнего года увеличился на 65,3% (относительно аналогичного периода 2025 года) до 210 млн долларов.

Столь сильный рост отражает коренные сдвиги, происходящие и в КНР, и в мире в целом. В прошлом через Shanghai Diamond Exchange осуществлялись преимущественно сделки с завезенными из-за границы природными алмазами. За последние же пять лет китайская индустрия по выращиванию камней стала ведущей на планете - 63% синтетических алмазов сегодня выпускается в КНР (или 25 млн карат). С приличным отрывом за КНР следуют США и Индия.

Такое стало возможным благодаря развитию технологий искусственного интеллекта: подложки микросхем из алмазов обеспечивают высокий уровень отвода тепла (в ходе проводимых вычислений), какого нет ни у алюминия, ни у другого металла. В принципе для них могли бы подойти камни, добытые из недр, вот только у них есть естественный «изъян» - маленькие размеры, причем нестабильные в силу особенностей образования. Зато в лабораториях можно вырасти алмазы нужных производителям электроники размеров, не говоря уже про качество.

В результате на наших глазах идет процесс выдавливания с глобального рынка природных камней искусственными, и он явно не слабеет, скорее уж наоборот - укрепляется, приводя к невиданной доселе коренной трансформации алмазно-бриллиантовой индустрии. В 2025 году добыча алмазов в мире чуть-чуть не дотянула до 99 млн карат, их синтез приблизился к 40 млн карат, фиксируя глубинный тектонический сдвиг в предложении драгоценных камней.

Для крупнейших алмазных компаний это означает негативные перспективы - себестоимость добычи камней значительно превышает затраты на синтез, снижая тем самым их конкурентоспособность: 20 лет назад выращенный в лаборатории и ограненный бриллиант стоил 13-15 тыс. долларов за карат, сегодня - в районе 70 долларов. Спрашивается, зачем покупать дорогостоящее украшение с природным алмазом, если есть дешевые заменители?

Совершенствование технологий по синтезу алмазов и обусловленное им уменьшение издержек совпали со сменой поколений, имеющих в силу психологических и экономических причин совершенно иные предпочтения в жизни, нежели у их родителей - молодежи гаджеты интереснее «волнующих моментов», связанных с натуральными камнями, на которые так любят упирать их поставщики.

В результате за последние 20 лет объемы добычи алмазов рухнули вдвое (конечно, сыграли роль и другие причины - истощение запасов давно разрабатываемых трубок, аварии и т.д.), например, De Beers в 2005 году извлекла на земную поверхность 51 млн карат, в 2025 году - 21,7 млн карат. У ее конкурента «Алросы» ситуация схожая, только в отличие от De Beers против нее еще и действуют западные санкции, оказывающие существенное влияние на объемы ее сбыта.

Отношение обоих гигантов к синтетическим алмазам явно разнится. De Beers сумела получить искусственный камень в 1958 году и в последующие десятилетия ставила многочисленные эксперименты. В 2018 году она запустила бренд синтетических алмазов Lightbox и вложилась в его продвижение. В 2025 году De Beers объявила о его закрытии, попросту не выдержав конкуренции с китайскими игроками и их агрессивной маркетинговой политикой.

«Алроса» же, судя по открытым источникам, «делать» искусственные камни даже не пробовала и продолжает рекламировать природные алмазы (видимо, не зная об опыте рубинов - синтетические камни стали обыденностью, негативно повлияв на добычу натуральных). Вместе с тем риски дальнейшего сокращения добычи для нее никуда не исчезают, скорее они проявляются в полной мере.

С ними, похоже, обусловлен ее курс на диверсификацию бизнеса с упором на освоение месторождений золота (и поиски залежей полиметаллов), хотя ранее «Алросе» не удалось сдвинуть с места проект разработки четырех железорудных месторождений (затянувшийся на годы) и она не воспользовалась раскручиванием спроса на литий (его много в подземных водах кимберлитовых трубок). Только с золотом может получиться та же история, что и с железной рудой.

Будущее же глобального рынка алмазов видится в неоднозначном свете. Природные камни будут вытесняться в премиум-сегмент, теряя позиции в массовом, аналогичным образом будут складываться обстоятельства в промышленном потреблении. Синтез продолжит курс на удешевление, стимулируя рост продаж искусственных алмазов и расширение их позиций на мировом рынке.

Подобный расклад может привести к обвалу добычи естественных алмазов до 70 млн карат в 2030 году и до 40-50 млн карат в 2035 году (и речь идет о более-менее позитивном сценарии), производство синтетических камней, возможно, выйдет на 60 и 90-100 млн карат соответственно.

Клуб алмазодобывающих компаний может преобразится не до неузнаваемости - часть из них обанкротится и исчезнет, часть сможет диверсифицироваться. Судьба же двух маркетмейкеров, De Beers и «Алросы», покрыта мраком неопределенности и вариант их банкротства (каким бы фантастическим он ни казался) при ухудшении конъюнктуры не следует сбрасывать со счетов. «Алросе» тут будет сложнее выжить относительно De Beers - ее алмазные рудники расположены в удаленных районах с суровым климатом и обеспечивают жизнь ряда моногородов (их население надо будет куда-то перевозить).