Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария

@adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!

посты по тегу

Банк Санкт-Петербург. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО

Тикер: #BSPB, #BSPBP.
Текущая цена: 309.5 (АО), 51.2 (АП)
Капитализация: 142.6 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://www.bspb.ru/investors

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 3.09
P\BV - 0.64
NIM - 7.21%
ROE - 16%
Акт.\Обяз. - 1.2

Что нравится:

✔️чистый процентный доход вырос на 0.07% к/к (19.5 → 19.6 млрд). ЧПД после удержания резервов вырос на 11.7% к/к (13.8 → 15.4 млрд);
✔️чистый комиссионный доход вырос на 1.1% к/к (2.84 → 2.87 млрд);
✔️кредитный портфель увеличился на 11.1% к/к (850.6 → 945.1 млрд);
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней и более уменьшился с 6.13 до 3.69%;

Что не нравится:

✔️убыток от операций с финансовыми инструментами -0.8 млн против +2.8 млрд во 2 кв 2025;
✔️чистая прибыль упала на 4% к/к (9.1 → 8.8 млрд);
✔️чистая процентная маржа за квартал снизилась с 7.2 до 6.6%.

Дивиденды:

Дивидендная политика банка предусматривает отчисления на выплату по обыкновенным акциям дивидендов в пределах от 20% до 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом имеющегося в распоряжении свободного капитала. По привилегированным акциям выплачиваются какие-то несущественные суммы.

По данным сайта Доход за 3 квартал 2025 года прогнозируется выплата дивидендов в размере 25.03 руб (ДД 8.09% от текущей цены).

Мой итог:

Динамика ЧПД и ЧКД квартал к кварталу совсем скромная, несмотря на заметный рост кредитного портфеля. Хотя если смотреть на чистый процентный доход после удержания резервов, то ситуация выглядит лучше. Это заметно и по уменьшению COR за квартал с 3.4 до 2.3. Хотя по сравнению с прошлым годом стоимость риска остается все еще высокой (за 9 месяцев 1.9 против 0.8 за 9 мес 2024). Возможно, такая ситуация (портфель растет, а резервы уменьшаются) еще скажется в худшую сторону на результатах следующего квартала, когда придется увеличить резервы.

Чистая прибыль снизилась как к/к, так и за 9 месяцев г/г (-11.1%, 37.6 → 33.4 млрд). Основной причиной является уменьшение дохода от операций по финансовым инструментам (-43.1%, 7.6 → 4.3 млрд). За 3 квартал так вообще расход. Также на такой результат повлияло увеличение административных и прочих операционных расходов на 8.3% г/г (18 → 19.5 млрд). И если ориентироваться на прогноз по чистой прибыли от банка на весь 2025 год (40 млрд), то получается, что в 4 квартале прибыль снова уменьшиться к/к и будет равна 6.5-7 млрд.

Банк также дал прогноз на 2026 год:
- кредитный портфель +10-12%;
- COR 1.5%;
- CIR 35-37%;
- чистая прибыль 35+ млрд.
Можно сказать, что данные плановые показатели скромные или даже негативные. Рост кредитного портфеля только за 9 месяцев 2025 достиг 26.9%, так что средние 11% за 2026 выглядят так себе. COR, скорее всего, будет чуть ниже стоимости риска за 2025, но выше 0.8%, которые были в 2024 году. CIR за 9 месяцев 2025 равен 26%, а ожидания от 2026 получаются заметно выше. Ну и снижение чистой прибыли относительно 2025 года.

При таком прогнозе по прибыли P\E 2026 = 4.5. Можно также ожидать, что с учетом данных прогнозов банк и дальше будет перестраховываться, сохраняя payout на уровне 30% от чистой прибыли. А значит и дивидендная доходность будет не такой "вкусной". Вот и получается, что на текущий момент банк не выглядит интересной идеей. И вообще, с учетом постепенного снижения ключевой ставки БСП теряет свое преимущество, когда за счет дешевого фондирования и высоких процентных ставок удавалось выходить на хорошую маржу. Видно, что NIM с начала года снижается от квартала к кварталу (7.63 → 7.2 → 6.6).

Как положительный момент можно отметить работу банком с собственной капитализацией через байбэки (в октябре СД одобрил очередной на 5 млрд) и погашение казначейских акций (в конце сентября СД одобрил погашение 460 тыс обыкновенных акций).

Акций БСП нет в моем портфеле и пока даже не рассматриваю их приобретение. Есть консервативный Сбербанк, который выглядит интереснее по мультипликаторам и дивидендам. А ВТБ, МТС Банк и Совкомбанк смотрятся интереснее с точки зрения спекуляций. Расчетная справедливая цена по обыкновенным акциям - 342 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Какие нах... рынки

К «реактивным» звукам ракет РСЗО мы уже привыкли, к сбивающим их порой ПВО тоже. Что стало в новинку, так это осознание, что весь город погрузился во мрак, и едва ли это изменится в ближайшие часы. С такими мыслями я встал этим морозным утром, оделся и вышел на улицу, чтобы завести свой новенький генератор. На 3-5 часов можно забыться и написать о текущей ситуации на рынке, ведь он такой притягательный даже в условиях разрушительного сентимента.

📊 Котировки чёрного золота накануне подскочили почти на 5% — катализатором стала новость из США: Сенат запретил Трампу применять армию против Венесуэлы без одобрения Конгресса.Спекулянты оживились, но радость может оказаться недолгой. Международное энергетическое агентство прогнозирует профицит предложения в первом квартале на уровне 2,9 млн баррелей в сутки. При таком раскладе рассчитывать на устойчивый рост цен сложно.

🛢Западные СМИ вновь заговорили о возможном усилении санкций против российского нефтегазового сектора. Сенатор Линдси Грэм заявил, что голосование по соответствующему законопроекту может пройти уже на следующей неделе. Большинство российских нефтяных компаний уже занесены в пресловутый SDN-список. Вероятно, давление усилится на морских перевозчиков, что чревато дальнейшим ростом дисконтов на сорта Urals и ESPO. В первую очередь это касается Роснефти $ROSN и Газпромнефти $SIBN

⛽️ Полностью вытеснить Россию с мирового рынка невозможно, но существенно снизить маржинальность экспорта углеводородов — вполне реально. В понедельник Лукойл $LKOH откроет торги дивидендным гэпом, закрытие которого может затянуться на продолжительное время.

💿 Цены на алюминий обновили трехлетний максимум, вдохновив инвесторов на новые надежды. Ограничения на китайские плавильные мощности и проблемы европейских производителей из-за дорогой электроэнергии привели к сокращению мировых запасов металла. Перспективы спроса остаются сильными благодаря строительному сектору и возобновляемой энергетике. Бумаги Русала $RUAL упёрлись в сопротивление на уровне 35,3 руб. Пробой этого барьера откроет дорогу к отметке 37,2 руб.

🧮 По данным СберИндекса, в декабре замедлились расходы на продукты питания и бытовую технику, зато маркетплейсы удерживают высокие темпы. Опираясь на статистику Сбера $SBER, можно сделать вывод, что Х5 $X5 и Магнит $MGNT могут не порадовать сильной финансовой отчетностью за четвертый квартал, тогда как Ozon $OZON способен сохранить позитивную динамику на фоне востребованности онлайн-шопинга.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией. Что действительно могу рекомендовать, так это игнорировать вопли инвест-блогеров о скором мире и более тщательнее отбирать активы в портфель. А ну еще лайк статье прожать и на мой блог надо быть подписанным, но тут уже по желанию.

комментариев

Анализ оказался правильным!

Про что я и говорил.
Всё равно сходит в нужную сторону!
Анализ правильный, но не всё всегда гладко и красиво складывается!
В этом и сложность трейдинга.
#трейдинг
#крипта
#форекс
#акции
#биткоин

комментариев

США душат Россию санкциями и забирают нефть. На что надеется Москва?

Индекс Мосбиржи продолжил корректироваться на фоне угрозы новых санкций. Потери составили чуть более 1%. Американский сенатор Линдси Грэм заявил, что президент Трамп поддержал двухпартийный законопроект о новых санкциях против России.

Голосование по нему может состояться уже на следующей неделе. Закон направлен на ограничение покупки российской нефти третьими странами, такими как Китай и Индия.

📍 Борьба за превосходство: Стратегия Белого дома по снижению нефтяных цен включает радикальный шаг — установление полного контроля над нефтяным сектором Венесуэлы через компанию PDVSA. Это обеспечит США эксклюзивное право распоряжаться её ресурсами и направлять их на рынок для достижения целевого уровня в $50 за баррель.

Подобные действия фактически означают переход от переговоров о закупке по рыночным ценам к прямому административному управлению иностранными активами.

📍 Отложенный негатив, который в полной мере пока себя не проявил: Ирак лишил российскую "Лукойл" прав на разработку крупнейшего месторождения Западная Курна-2, приняв решение о его национализации. Согласно данным Reuters, следующим шагом станет передача этого стратегического актива американским нефтяным компаниям.

От сильного падения российский фондовый рынок спасает крепкая нефть, растущая на сообщениях о намерении США установить доминирование в нефтяной промышленности.

Россия жёстко раскритиковала предложения Запада и Киева по Украине. Официальный представитель МИД Мария Захарова заявила, что они несут не мир, а дальнейшую милитаризацию, а любое размещение иностранных войск будет воспринято как враждебная интервенция, угрожающая безопасности региона.

Также МИД России осудил незаконную операцию США против танкера «Маринера», произошедшую 7 января. В Москве считают, что такие силовые акции провоцируют рост военно-политической напряжённости и снижают порог применения силы в отношении гражданского флота. Ведомство потребовало от Вашингтона немедленно прекратить эти действия и соблюдать международное морское право.

📍 Мирный трек: Вчера российский представитель Дмитриев провёл в Париже переговоры с американскими делегатами Стивеном Уиткоффом и Джаредом Кушнером по мирному плану Трампа для Украины. По данным, Уиткофф и Кушнер передали ему проект этого плана, согласованный с Киевом, для передачи президенту Путину. Встреча прошла после обсуждений «коалиции желающих» с украинской стороной.

Россия давно настаивала на обновлении договорной базы по ядерному контролю, и теперь появилась ответная реакция: Дональд Трамп заявил о готовности заключить с РФ новый договор. Это можно рассматривать как положительный шаг.

📍 По итогу: При всём многообразии слов и действий Трампа в них трудно увидеть чёткие контуры плана, способного положить конец украинскому конфликту. Его политика агрессивна, и шансы избежать вторичных санкций для России велики.

Пока мирный процесс подпитывается новыми встречами, хрупкий российский фондовый рынок из последних сил пытается удержаться. Но лично для меня странно ожидать прогресса, когда каждая из сторон конфликта принимает решения, приемлемые только для неё самой.

• Лидеры: Аренадата #DATA (+3,17%), Глоракс #GLRX (+3,1%), ФСК Россети #FEES (+2,84%), РусАгро #RAGR (+1,17%).

• Аутсайдеры: ЭсЭфАй #SFIN (-4,94%), Мать и дитя #MDMG (-3,1%), СПБ Биржа #SPBE (-2,84%), Совкомфлот #FLOT (-2,4%).

09.01.2026 - пятница

• #ROSN - Роснефть последний день с дивидендом 11.56 руб
• #LKOH - Лукойл последний день с дивидендом 397 руб
• #OZPH - Озон Фарма последний день с дивидендом 0.27 руб.

• Верховный суд США - день вынесения решения по пошлинам Трампа.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев