Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария

@adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!

посты по тегу

🌱 Успешно разместили дебютный выпуск зеленых облигаций

АО «Эталон-Финанс» (входит в Группу «Эталон») разместило дебютный выпуск зеленых облигаций. «Зеленый» выпуск стал продолжением курса на внедрение принципов устойчивого развития в нашу деятельность. Объем размещения составил 12,9 млрд рублей.

📌 Размещение состоялось 12 ноября 2026 года, банком-организатором выступил ДОМ.РФ. Ставка купона была установлена на уровне КС + 4 п.п. Весь предлагаемый к размещению объем был выкуплен.

📌 Выпуск полностью соответствует принципам зеленого финансирования. Это подтвердил независимый верификатор «Эксперт РА». Объем выпуска определен затратами на пять зеленых проектов в Москве, Московской и Тюменской областях – у всех проектов класс энергоэффективности А+ и выше («высочайший»).

Группа «Эталон» системно внедряет принципы устойчивого развития и применяет практики зеленого строительства. В 2025 году аналитический центр «Эксперт» включил «Эталон» в топ-5 социально ответственных девелоперов России. У Группы продвинутый уровень ЭКГ-рейтинга. Мы входим в рэнкинг устойчивого развития нефинансовых компаний НРА, а также в общий и отраслевой рэнкинги ESG-прозрачности «Эксперт РА».

#ETLN #Эталон

комментариев

Масштаб не спасает: 6 громких дефолтов в РФ. Что общего?

На фоне роста технических дефолтов инвесторы стараются уберечь заработанное в крупных компаниях, рассчитывая, что их вес в стране не даст им обанкротиться.

Предлагаю окунуться в историю — чтобы лучше понять, что пропасть с радаров может каждый.

• Трансаэро, 2015. Вторая авиакомпания страны: 60+ самолётов, миллионы пассажиров в год, долг с учётом лизинга — свыше 250 млрд рублей. Триггером стал 2014 год — обвал рубля и дорогие кредиты, а в октябре 2015-го у компании отозвали сертификат эксплуатанта.

Финал мрачный: авиакомпанию признали банкротом, и процедура тянется до сих пор. Самолёты были в лизинге, недвижимости почти не осталось, попытка привлечь топ-менеджмент к субсидиарной ответственности провалилась. Держатели облигаций по сути не дождались ни копейки.

• ЮТэйр, 2014–2015. Крупнейший вертолётный перевозчик страны, обслуживающий нефтегаз, и одновременно топ-5 пассажирских авиакомпаний. Долг — свыше 70 млрд рублей. Триггер: нефтяной кризис, падение выручки и валютные кредиты. Долг в итоге реструктурировали, а в 2019-м проведение выплат отложили до 2054 года: потери держателей эксперты оценили в 84–94% от номинала.

Облигационеры пошли в суды — и в 2023–2024 годах реструктуризацию признали недействительной, а осенью 2025-го апелляция даже обязала вернуть списанные бумаги. Но история продолжается: кассация то отменяет решения, то приостанавливает их исполнение.

Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:

• Дефолт облигаций: инструкция по спасению. Не дайте себя обмануть
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ

• Банк «Открытие», 2017. Седьмой банк страны и первая санация по новой схеме через Фонд консолидации банковского сектора. Триггером стала агрессивная модель роста: банк раздавал кредиты своим же структурам, и когда ЦБ забрал «Открытие» на оздоровление, обрушился и материнский холдинг. Рынок узнал о проблемах за считаные дни до дефолта.

Финал показателен: сам банк с 2023-го присоединен к ВТБ, а «Открытие Холдинг», лишившийся главного актива, в 2022 году признан банкротом с долгом, превысившим 600 млрд рублей. Требования держателей облигаций на 262 млрд оставлены в общей третьей очереди — до реальных выплат дело пока не дошло.

• РОСНАНО, 2021–2025. Самый шокирующий сюжет: 100% капитала у государства, рейтинги высокого уровня, а в ноябре 2021-го биржа по предписанию ЦБ внезапно останавливает торги 9 выпусками на 71,6 млрд рублей. Триггер — накопленный «непропорциональный» долг около 148 млрд рублей.

Финал: в 2024-м корпорация договорилась с банками о дисконте 20% и погасила долг, а последний негарантированный выпуск выкупила у инвесторов по 83,35% от номинала.

• ОВК, 2021. Крупнейший производитель грузовых вагонов с госбанками в акционерах. Триггер — долговая нагрузка: в ноябре 2021-го «ОВК Финанс» просто не нашла денег на погашение выпуска и купоны на 16,3 млрд рублей, причём около 80% бумаг концентрировалось у банка «Траст».

Заводы работали, рынок — считал убытки: держатели пошли в суд, эмитента-SPV попытались обанкротить, но урегулирование затянулось на годы. Классический кейс, когда «системная значимость» защищала производство, но не график платежей.

• Росгеология, 2024–2025. Полностью государственная компания — основной исполнитель госзаказа на геологоразведку. Триггер банален: в сентябре 2024-го не хватило денег на погашение выпуска на 6 млрд рублей, дальше — просроченные купоны и обвал рейтинга с A- до CC за пару недель.

Финал не самый плохой: к июлю 2025-го компания закрыла оба выпуска и все просроченные купоны, кредиторы получили всё. Но и здесь ответ на вопрос «кто заплатит» пришлось вырабатывать на уровне Минфина, а не зачислять по графику.

Что общего у этих историй? До дефолта бумаги торговались с минимальной премией за риск: инвесторы полагались на масштаб, бренд и госучастие.

Ключевой вопрос здесь не размер, а источник денег. Если завтра окно рефинансирования закроется, кто и на каких условиях вольёт средства — банки, акционер, государство? Масштаб повышает шанс, что кого-то спасут, но вероятность спасения ещё не означает возврат держателям долга.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

📺 Cbonds Weekly News - 274-й выпуск вышел в эфир!

В этот раз мы обсудили, можно ли говорить о кризисе на рынке ВДО, разобрались в неоднозначной динамике лизингового рынка, оценили причины падения акций и облигаций «Селигдара» и подвели итоги онлайн-семинара с «ФЭС-Агро».

Кроме того, мы представили традиционный дайджест предстоящих размещений.

📣 Спикерами выпуска стали:
• Зоя Советкина, директор — руководитель лизингового направления, рейтинги кредитных институтов, Эксперт РА
• Николай Еремеев, главный аналитик, Lender Invest
• Семен Миленин, ведущий аналитик, Юнисервис Капитал

👉 Предпочтительную платформу для просмотра удобно выбрать на странице СбондсТВ, где доступны все наши видеоматериалы.

📌 Подписывайтесь на наш канал в ВК и Youtube!

комментариев

ADAS доехал до бюджетного сегмента

Еще недавно электронные помощники были одним из признаков дорогого автомобиля: адаптивный круиз-контроль, автоматическое торможение или контроль слепых зон встречались в основном в хорошо оснащенных моделях. Теперь эти технологии постепенно появляются и в более доступных машинах. Вопрос уже не только в том, есть ли в автомобиле ADAS, а в том, какие задачи системы действительно помогают решать в обычной поездке.
Эксперты лизинговой компании АО «Сбербанк Лизинг» рассказали о функциях, которые уже доступны водителям, разобрались, чем они полезны в повседневных поездках и почему даже самый технологичный автомобиль пока не может заменить человека за рулем.

Какие задачи решают системы ADAS

ADAS - это целый набор электронных систем, которые используют камеры, радары и другие датчики. Они анализируют происходящее вокруг автомобиля, предупреждают водителя об опасности, а некоторые могут самостоятельно вмешаться в управление.
При этом каждая система отвечает за свою задачу. Одна контролирует дистанцию, другая следит за разметкой, третья отслеживает пространство сбоку. Поэтому при выборе автомобиля полезно смотреть не просто на наличие ADAS, а разбираться, что конкретно входит в этот набор и в каких ситуациях это пригодится.
Самый понятный пример - адаптивный круиз-контроль. Водитель задает скорость и дистанцию, а система сама регулирует движение, подстраиваясь под автомобиль впереди. На трассе это позволяет реже использовать педали, а в плотном потоке - постоянно не переключаться между разгоном и торможением.
Другая группа систем помогает, когда возникает риск столкновения.
Система предупреждения о столкновении отслеживает пространство перед машиной и сообщает водителю об опасности. Если предусмотрено автоматическое экстренное торможение, автомобиль может самостоятельно задействовать тормоза.
Удержание в полосе следит за дорожной разметкой. Если автомобиль начинает непреднамеренно уходить в сторону, система может предупредить водителя, а в более продвинутых вариантах - скорректировать траекторию.
Есть и помощники для конкретных дорожных ситуаций. Контроль слепых зон предупреждает о машинах сбоку, распознавание дорожных знаков помогает следить за ограничениями, а мониторинг поперечного движения может предупредить о приближающемся автомобиле при выезде с парковки.

Почему важно смотреть не на количество функций, а на их пользу

Расширение ADAS в более доступных автомобилях меняет сам подход к комплектациям. Список электронных помощников теперь может быть не менее важен для покупателя, чем мультимедиа или дополнительные элементы комфорта.
Но большое количество функций само по себе не означает, что автомобиль будет удобнее именно для конкретного водителя. Если машина в основном используется для поездок по трассе, полезными могут оказаться адаптивный круиз-контроль и удержание в полосе. При частых перестроениях пригодится контроль слепых зон, а при ежедневных поездках по городу дополнительную пользу может дать система автоматического торможения.
Поэтому при выборе автомобиля стоит оценивать ADAS через собственные сценарии поездок, а не просто искать максимально длинный список электронных помощников.
СберЛизинг, который много лет работает с корпоративным и коммерческим транспортом, сталкивается с разными задачами использования автомобилей - от регулярных междугородних поездок до городской эксплуатации. Поэтому эксперты отмечают, что при оценке таких технологий важен не сам факт их наличия, а то, насколько конкретная функция соответствует условиям, в которых автомобиль будет использоваться.

До автопилота пока далеко

При этом ADAS не заменяет водителя. Автомобиль может сам затормозить, поддерживать скорость, корректировать траекторию и помогать при парковке, но это еще не означает, что водитель может перестать следить за дорогой.
В марте 2026 года правительство обновило классификацию уровней автоматизации автомобилей. К системам второго уровня относятся технологии, которые могут одновременно помогать водителю управлять скоростью и направлением движения, например поддерживать дистанцию и корректировать траекторию. При этом водитель должен постоянно контролировать автомобиль и быть готовым в любой момент взять управление на себя.
Это принципиальная разница между помощником и автопилотом. ADAS берет на себя отдельные задачи, но не ответственность за поездку.

Что проверить перед покупкой

Если автомобиль оснащен ADAS, перед покупкой стоит выяснить не только название системы, но и условия ее работы. Например, на какой скорости действует удержание в полосе, в каких ситуациях срабатывает автоматическое торможение, распознает ли система дорожные знаки и насколько активно вмешивается в управление.
Полезно также проверить, какие функции входят именно в выбранную комплектацию. Даже у одной модели набор помощников может отличаться в зависимости от версии.

В 2026 году ADAS уже становится не редкой опцией для дорогих автомобилей, а частью привычного выбора. Поэтому при покупке стоит оценивать эти системы так же практично, как двигатель, расход топлива или объем багажника: не по количеству функций в списке, а по тому, насколько они пригодятся именно в ваших поездках.

комментариев