Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария

@adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!

посты по тегу

Итоги 2025 года на страховом рынке и прогноз на 2026 год: рынок сбавил обороты

- По итогам 2025 года объём страхового рынка составил 4 трлн рублей, увеличившись на 6,9%. Основное влияние на рост страхового рынка оказало страхование жизни, его объём увеличился на 10,8% за 2025 год. Темпы прироста страхования иного, чем страхование жизни оказались более скромными – всего 2,1%.
- В страховании жизни драйвером стало ИСЖ, которое выросло на 81,6% на фоне высокого спроса перед завершением продаж этого продукта. При этом НСЖ сократилось на 15,8%, что связано с переходом на продажи более долгосрочных продуктов в результате снижения процентных ставок.
- После спада кредитное страхование жизни показало положительную динамику в 2025 году, увеличившись на 2,5%. В то же время страхование от несчастных случаев и болезней продолжило падение на 6,3%, что связано с ужесточением требований к заёмщикам, а также высокими кредитными ставками.
- В 2025 году рынок страхования иного, чем страхования жизни продемонстрировал положительную динамику благодаря росту страхования имущества и автокаско. Страхование имущества юридических лиц выросло на 12,9%, страхование имущества граждан – на 8,5%, страхование автокаско – на 4,9%. Вместе с тем ОСАГО сократилось на 0,5%, а ДМС – на 1,4%.
- По прогнозу агентства «Эксперт РА», в 2026 году весь страховой рынок может увеличиться на 5-7%, страхование жизни – на 0-3%, а страхование иное, чем страхование жизни, – на 9–10%. Основные факторы, которые будут оказывать влияние на динамику страхового рынка, – это снижение ключевой ставки, некоторое оживление кредитования и инфляционный рост тарифов.

Полная версия обзора - https://raexpert.ru/researches/insurance/ins_2025/

комментариев

Альфа-Банк предложит миноритарным акционерам Европлана вторую оферту о выкупе акций

Доля АО «Альфа-Банк» в ПАО «ЛК «Европлан» составила 94,75%, а с учетом акций аффилированных лиц – 95,36%. Таковы результаты обязательного предложения миноритариям Европлана, которое Альфа-Банк сделал в январе 2026 года.
В связи с преодолением отметки 95% Альфа-Банк в соответствии с требованиями законодательства направит акционерам Европлана официальное уведомление о добровольном выкупе акций. Оно будет направлено до конца мая в порядке, предусмотренном законом.
У миноритарных акционеров отсутствует обязанность направлять требование о выкупе или продавать свои акции. Решение остается полностью добровольным и принимается каждым инвестором самостоятельно в зависимости от его инвестиционной стратегии.

комментариев

Яндекс. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 4027
Капитализация: 1.59 трлн
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 13.37
P\BV - 4.13
P\S - 1.06
ROE - 30.9%
ND\EBITDA - 0.31
EV\EBITDA - 5.54
Акт.\Обяз. - 1.38

Что нравится:

✔️чистый долг снизился на 13.8% к/к (110 → 94.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.39 до 0.31;
✔️нетто фин. расход уменьшился на 21.7% к/к (12 → 9.4 млрд);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 14.5% к/к (436 → 372.7 млрд);
✔️FCF уменьшился на 94.1% к/к (87 → 5.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 26.8% к/к (39.5 → 28.9 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.

По данным сайта Доход следующий дивиденд за 1 пол 2026 прогнозируется в размере 120 руб. (ДД 2.98% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд):
- поисковые сервисы и ИИ -24.8% (163 → 122.6);
- городские сервисы -13.5% (243.3 → 210.5);
- персональные сервисы +0.2% (62.3 → 62.4);
- Б2Б Тех -2.2% (13.9 → 13.6);
- автономные технологии -66.7% (0.3 → 0.1);
- прочие сервисы и инициативы -6.1% (3.3 → 3.1).

Выделяется снижение по "Поисковым сервисам и ИИ" и "Городским сервисам" ("Автономные технологии" пока не в счет), но это следствие сезонности. Если сравнить эти сегменты с 1 кв 2025, то будет -0.7% и +18.5%, соответственно.

Динамика рентабельности по EBITDA разнонаправленная (к/к в %):
- поисковые сервисы и ИИ (42.5 → 43.1);
- городские сервисы (9.4 → 10.2);
- персональные сервисы (4.2 → 1.3);
- Б2Б Тех (20.9 → 19.4).

Как уже писалось выше, по "Поисковым сервисам и ИИ" и "Городским сервисам" есть фактор сезонности, поэтому сравнение отчетного квартал и прошлого выглядит не в пользу первого. Далее сравним данные за 1 квартал 2026 и 2025 годов.

Выручка выросла на 21.6% г/г (306.5 → 372.7 млрд). За отчетный квартал получена чистая прибыль 28.9 млрд, тогда как в 1 кв 2025 был убыток -10.8 млрд. Помимо выручки в такой результат внесло вклад улучшение операционной рентабельности с 6.4 до 12.5%. Также в 1 квартале прошлого года был прочий расход -9.1 млрд (в отчетном доход 0.3 млрд).

FCF снизился по причина того, что OCF уменьшился значительнее (-22.6% г/г, 31 → 24 млрд), чем кап. затраты (-21.6% г/, 24.1 → 18.9 млрд).

Долговая нагрузка за квартал снизилась. ND\EBITDA улучшился и из-за уменьшения чистого долга и из-за роста EBITDA.

Расходы на программу мотивации после повышения в прошлом квартале снова уменьшились (11.8 → 10.4). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размывают".

Яндекс подтвердил свой план на 2026 год в +20% по выручке и 350 млрд скор. EBITDA. По 1 отчетному кварталу видно, что пока компания идет даже немного лучше плана.

Если взять за основу операционную рентабельность в 15% (за 1 кв 2026 12.5%) и аналогичные 1 кварталу темпы снижения нетто фин. дохода, то за 2026 можно ожидать прибыль в районе 181 млрд. Это дает P\E 2026 = 8.84 (с учетом размещения дополнительных 1 млн акций). Оценка уже интереснее той, что была на конец 2025 года.

Долгосрочно Яндекс может рассчитывать на улучшение в сегментах "Поисковые сервисы и ИИ" (оживление на рынке рекламы), "Автономные технологии" (с 2028 года планируют начать коммерциализацию беспилотных автомобилей). Дополнительно котировки компании может поддержать обратный выкуп акции, если совет директоров примет положительное решение (программа на 2 года с общим объемом до 50 млрд).

Акций компании нет в портфеле, но начинаю активно смотреть в его сторону. Хочется еще немного дешевле (либо увидеть результаты 2 квартала сильнее ожидаемых). Прогнозная справедливая стоимость - 5403 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Совет директоров "Юнипро" $UPRO рекомендовал не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям за 2025 год.
Годовое заочное собрание акционеров назначено на 9 июня.
Компания не платит дивиденды с 2021 года, когда 83,73% акций бывшего владельца Uniper передали во временное управление Росимуществу.

Без разрешения вопроса собственности возврата выплат ждать не приходится.

комментариев