Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария
  • @adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
  • А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!
посты по тегу
#

Мировой рынок кобальта направляется к устойчивому дисбалансу

Стоимость кобальта на London Metal Exchange находится сейчас на максимальном с января 2023 года уровне 44,5 тыс. долларов за тонну. Находясь с марта в диапазоне 33,5-34,9 тыс. долларов, она в сентябре стала быстро расти, достигнув текущей отметки. Влияние на динамику цен на кобальт за последние недели оказали Агентство по оборонной логистике США, власти Китая и Демократической Республики Конго (далее - Конго).

Агентство по оборонной логистике США отменило на днях объявленный в сентябре тендер на закупку 7,5 тыс. тонн кобальта в течение пяти лет. На решение этой задачи оно намеревалось ассигновать до 0,5 млрд долларов, предполагая приобрести кобальт у трех игроков - Vale, Sumitomo Metal Mining и Glencore.

Очевидно, ей не удалось ее выполнить, почему - Агентство по оборонной логистике США молчит (то ли поставщиков не устроили условия тендера, то ли у них все уже расписано на годы вперед и лишнего металла нет).

Правительство Конго, заблокировав в феврале нынешнего года экспорт кобальта, в середине октября разрешило возобновить его лишь в пределах установленных им квот: до конца 2025 года можно вывезти из страны 18,1 тыс. тонн, в 2026 и 2027 годах - по 96,6 тыс. тонн. Указанные объемы просто мизерные по сравнению с 2024 годом, когда в Конго было произведено и отгружено на глобальный рынок почти 220 тыс. тонн.

Власти же КНР продолжают сохранять ограничения на поставки кобальта в США, введенные ими в декабре 2023 года, и не горят желанием их снимать. По иронии судьбы практически все мало-мальски интересные рудники в Конго находятся в руках китайских компаний и квотирование им на руку – они хорошо зарабатывают на высоких ценах на кобальт.

На словах они, конечно, критикуют правительство Конго за противоречивую внешнеторговую политику, например, так делает CMOC Group, опередившая в 2024 году по объемы выпуска кобальта Glencore. В реальности они ждут официального объявления Glencore о продаже 70% акций горно-металлургического комплекса Kamoto Copper (остальные 20% у конголезской Gecamines), намереваясь его купить.

В результате на мировом рынке неумолимо формируется дефицит кобальта, способный проявиться во всей красе в 2026 году и составив до 100 тыс. тонн – слишком большой объем, чтобы его кто-то мог «закрыть». При подобном раскладе в следующем году цены на кобальт могут достигнуть 50 тыс. долларов за тонну, увеличив доходы от сбыта металлургических компаний, находящихся за пределами Китая и Конго.