Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария

@adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!

посты по тегу

⏳ Последняя неделя, чтобы приобрести конвертируемые облигации МГКЛ с кэшбэком 10%

До 10 августа 2026 года квалифицированные инвесторы могут приобрести конвертируемые облигации СО-001 (MGKLCO1) на сумму от 60 тыс. рублей, акцептовать публичную оферту и получить кэшбэк 10%. При покупке на минимальную сумму кэшбэк составит 6 тыс. рублей.

Конвертируемые облигации объединяют свойства двух инструментов. В течение пяти лет инвестор получает ежемесячные купоны по ставке 15% годовых, а при погашении может вернуть номинальную стоимость облигаций либо конвертировать их в акции ПАО «МГКЛ» в соотношении 1:1.

При покупке облигаций на 60 тыс. рублей, получении кэшбэка 6 тыс. рублей и возврате номинала через пять лет расчётная эффективная доходность составляет 19,62% годовых — при условии реинвестирования ежемесячных купонов по ставке доходности и без учёта налогов.

Если к моменту погашения рыночная стоимость акций будет выше номинала облигации — 6 рублей, инвестор сможет выбрать конвертацию и получить дополнительный потенциальный доход от роста стоимости акций.

Таким образом, конвертируемые облигации позволяют получать ежемесячный купонный доход, зафиксировать условия на пять лет и сохранить возможность участия в потенциальном росте капитализации МГКЛ.

Облигации доступны квалифицированным инвесторам.

комментариев

Календарь инвестора август 2026

Уважаемые инвесторы, публикуем #календарь_инвестора на август 2026

🔹 06.08.2026: IX выпуск - серия 003Р-03 // ISIN $RU000A108AJ8
• Купонные выплаты — 4.44 ₽ на одну облигацию (18%), всего 1 238 289.36 ₽
• Номинал — 33.33 ₽ на одну облигацию, всего 9 295 537.02 ₽

🔷 17.08.2026: XIII выпуск - серия 003Р-07 // ISIN $RU000A10EB07
• Купонные выплаты — 17.26 ₽ на одну облигацию (21%), всего 6 904 000 ₽
• Погашение номинала будет осуществляться с марта 2027

🔷 19.08.2026: V выпуск - серия 002P-05 // ISIN $RU000A103VD8
• Купонные выплаты — 0.56 ₽ на одну облигацию (12,25%), всего 53 839.52 ₽
• Номинал — 27.78 ₽ на одну облигацию, всего 2 670 824.76 ₽

🔷 19.08.2026: X выпуск - серия 003Р-04 // ISIN $RU000A10B735
• Купонные выплаты — 21.78 ₽ на одну облигацию (26,5%), всего 4 356 000 ₽
• Погашение номинала будет осуществляться с апреля 2027

🔷 19.08.2026: XI выпуск - серия 003Р-05 // ISIN $RU000A10B727
• Размер купонных выплат будет рассчитан в день окончания 17-го купонного периода 19.08.2026 (КС ЦБ + спред 600 б.п.)

🔷 23.08.2026: XII выпуск - серия 003Р-06 // ISIN $RU000A10CLD5
• Купонные выплаты — 18.9 ₽ на одну облигацию (23%), всего 5 670 000 ₽
• Погашение номинала будет осуществляться с сентября 2027

🔷 24.08.2026: VIII выпуск - серия 003Р-02 // ISIN $RU000A107C91

• Купонные выплаты — 1.75 ₽ на одну облигацию (16%), всего 525 000 ₽
• Номинал — 33.33 ₽ на одну облигацию, всего 9 999 000 ₽

💚 Спасибо, что вы с нами! Команда «МСБ-Лизинг»

комментариев

“Сколько вы зарабатываете?” - Закулисье наставничества, часть 1

“Сколько вы зарабатываете?” - не самый неудобный вопрос, который я задаю инвесторам.

Начался август, многие уже отдохнули и готовятся к осеннему оживлению рынка, приходят учиться. Спрашивают, как я обучаю инвестированию. У всех наставников своя методика, и часто она покрыта завесой тайны ) Хочу снять эту завесу, чтобы наши с вами встречи проходили комфортно. Итак, начнем.

Когда человек приходит ко мне с фразой: “Хочу научиться инвестировать”, многие думают, что сейчас мы будем выбирать акции, обсуждать дивиденды и спорить, вырастет ли рынок до конца года. Нет. Сначала я задаю вопросы, которые, на первый взгляд, вообще никак не связаны с инвестициями. Например, сколько вам лет, есть ли семья, дети? Кто еще зависит от вашего дохода? И дальше классическое - кем работаете, насколько стабильна ваша работа, есть ли другие источники дохода? Вот здесь многие начинают чувствовать себя немного неуютно. Мол, “а зачем вам это знать?”

А знать мне это нужно потому, что я не “подбираю инвестиции” абстрактному человеку, я работаю с конкретикой. От меня при знакомстве вы не дождетесь советов типа “купить Сбер или Лукойл”. Мне нужно изучить самого инвестора, его привычки, страхи, цели и обстоятельства. Тогда дальнейшие разговоры о доходах, расходах, долгах, риск-профиле и психологии инвестирования будут логичным продолжением одной большой истории.

Представьте двух инвесторов. Оба готовы инвестировать по 100 тысяч рублей в месяц. Первому 25 лет, съемная квартира, никаких обязательств и впереди несколько десятилетий работы. У второго двое детей, ипотека, родители на пенсии и мечта через пять лет купить дом. Деньги одинаковые, инвесторы - совершенно разные. А значит, и инвестиционные решения будут разными.

Мы обязательно поговорим о целях, о конкретике, забудьте формулировки типа “хочу финансовую свободу”. Мои вопросы: сколько у нас лет на достижение цели? Для чего она вообще, для пенсии, образования детей, покупки квартиры, пассивный доход? Много раз сталкивался с тем, что на этом этапе человек ВПЕРВЫЕ понимает, что у него вообще нет инвестиционной цели. Есть только желание “куда-нибудь вложить деньги”.

Инвестиции без цели, друзья мои, похожи на посадку в такси: ”Поехали”. Водитель-то, конечно, поедет, но далеко не факт, что туда, куда вам нужно. Поэтому первая встреча редко заканчивается разговором про фондовый рынок. Она заканчивается тем, что человек начинает лучше понимать самого себя.

И только после этого мы открываем брокерский счет. Открою страшную тайну: хороший инвестиционный портфель не строится вокруг акций и облигаций. Он строится вокруг жизни человека.

@ifitpro
#наставничество

комментариев

Ozon. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #OZON
Текущая цена: 2921
Капитализация: 632.1 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 29.78
P/BV - отриц. BV
P/S - 0.53
ROE - отриц. BV
ND/EBITDA - 1.83
EV/EBITDA - 5.14
Акт/Обяз - 0.92

Что нравится:

✔️выручка выросла на 48.9% г/г (227.6 → 334.2 млрд);
✔️FCF увеличился на 1.1% г/г (153.9 → 155.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 28.1 раза г/г (0.4 → 10.1 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 10.4% к/к (318 → 351.1 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 1.84 до 1.83;
✔️нетто фин расход увеличился на 1.6% к/к (16.5 → 16.7 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 162.15 руб. (ДД 5.55% от текущей цены).

Мой итог:

Показатели по сегментам.

E-commerce (2 кв 2026 г/г):
- оборот (GMV) +13.3% (985.4 → 1310.8 млн);
- кол-во заказов +73.2% (539.4 → 934.3 млн шт);
Количество активных покупателей за квартал увечилось на 2.8% (67.3 → 69.2 млн чел).

За полугодие оборот (GMV) вырос на 34.2% г/г (1.82 → 2.45 млрд), а кол-во заказов - на 77.7% г/г (0.98 → 1.74 млрд).

В финтехе Озон не предоставил данных по количеству активных клиентов на конец квартала. Стоимость риска в этот раз выросла достаточно сильно (10 → 12.8%). Чистая процентная маржа ухудшилась (7.8 → 6.9%).

По выручке за 2 квартал значительный рост г/г:
- E-commerce +44.5% (189.4 → 273.8 млрд);
- финтех +50.8% (46.2 → 69.7 млрд).

За полугодие выручка в E-commerce выросла на 44.3% г/г (362.8 → 523.9 млрд), в финтехе - на 50.8% г/г (85.3 → 128.6 млрд). Темп шикарный.

Чистая прибыль увеличилась на фоне роста выручки, улучшения операционной рентабельности с 8.9 до 9.4%, большего дохода по курсовым разницам (0.5 → 3.2 млрд) и меньшей эф. ставки налога на прибыль (42.5% vs 89.9% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль +14.6 млрд против убытка -7.5 млрд в 1 пол 2025.

FCF без учета финтеха хорошо добавил на фоне роста OCF (+52.4% г/г, 35.5 → 54.1 млрд) вкупе со снижение кап. затрат (-40.7% г/г, 26 → 15.4 млрд). При этом в 2026 году ожидается пик Capex (а размер за 1 пол 2026 пока только 42% от кап. затрат всего 2025 года), так что во 2 полугодии FCF может пойти на уменьшение.
Долговая нагрузка почти не изменилась, хотя чистый долг увеличился.

Компания показывает просто феноменальные темпы роста, но есть несколько ключевых моментов, которые останавливают от того, чтобы бежать и затариваться акциями Озона в свои портфели. Во-первых, даже если компания будет прибавлять каждый квартал по 5 млрд прибыли (во что пока не верится), то итог будет около 50 млрд, что дает P/E 2026 = 12.64. Дорого, хотя можно сделать скидку на то, что это компания роста. Во-вторых, рынок ограничен и рано или поздно темпы роста начнут замедляться. Можно посмотреть на финтех, у которого постепенно падает маржа при росте стоимости риска. Ну и в-третьих, все видят, что сейчас происходит с WB и этот риск навис также надо Озоном. Пока обходится, но нет гарантии, что не начнет прилетать по складам компании. И это с учетом отсутствия дешевизны в оценке.

За 2 квартал компании удалось показать кратный рост прибыль к/к (хотя тут есть влияние курсовых разниц и с корректировкой на них рост примерно на 20% к/к, 5.7 → 6.9 млрд). Скорее всего, за 2026 год Озон сможет достичь прибыли в 40 млрд, что дает P/E 2026 = 15.8. Даже после коррекции (в том числе на страхе атак БПЛА) оценка не стала дешевой. По дивидендам есть план по выплате не менее 30 млрд (138.6 руб и ДД 4.74% от текущей цены). Но с учетом того, что в плане приоритетов развитие и сокращение долга стоят выше выплаты дивидендов, то пока в такие размеры мало верится (за 2025 было в 2 раза меньше).

Акций компании нет в моем портфеле. Есть риски, дорогая оценка, балансовая стоимость все еще отрицательная. Прогнозная справедливая стоимость - 2022 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев