Экспертное мнение

Минеральные удобрения: стабильный прогноз

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.

Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.

Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.

Подробнее на сайте агентства

2 комментария
  • @adamal к сожалению не можем прокомментировать ценообразование бумаг. Не наша сфера компетенций
  • А нет ощущение, что бумаги удобренцев все еще необъяснимо дороги относительно рынка? Как будто эта тенденция не меняется уже несколько лет!
посты по тегу
#

🔥 Результаты SOFL 1К2026: новый подход к расчету валовой прибыли и рост ключевых финансовых показат

Друзья, сегодня мы подводим итоги 1 квартала 2026 года. Ключевые финансовые показатели Софтлайн продолжают расти!

• Оборот SOFL увеличился до 25,1 млрд рублей (+5% г/г). При этом оборот кластера FabricaONE.AI превысил 5,0 млрд рублей (+19% г/г)
• Валовая прибыль Группы выросла до 6,2 млрд рублей (+12% г/г), а валовая рентабельность увеличилась на 1,7 п.п. и достигла 24,5% (с учетом обновленного подхода к расчету валовой прибыли. Подробный комментарий – ниже)
• Скорр. EBITDA составила 1,9 млрд рублей (+3% г/г)
• Операционная прибыль увеличилась до 580 млн рублей (+4% г/г)

✍️ Важное уточнение – мы обновили методику расчета валовой прибыли.
Поскольку доля собственных решений SOFL растет, для более точного отражения экономики проектов при расчете показателя мы теперь учитываем:
вознаграждение сотрудников, создающих собственные продукты
амортизацию основных средств и нематериальных активов, используемых для собственных решений

Старая формула:
валовая прибыль = выручка – себестоимость продаж

Новая формула:
валовая прибыль = выручка – себестоимость продаж – вознаграждение – амортизация

При этом валовая прибыль за 1К2026 и 1К2025 рассчитана сопоставимо, по новой методике. А изменения никак не влияют на оборот, скорр. EBITDA, чистую прибыль, денежные потоки Компании.

📈 Итого: результаты 1 квартала показывают – Софтлайн уверенно движется к выполнению амбициозных целей этого года. Мы подтверждаем прогноз на 2026 год:

• Оборот: рост до 145–155 млрд рублей
• Валовая прибыль: рост до 30–35 млрд рублей (по новой методике расчета)
• Скорр. EBITDA: рост до 9–9,5 млрд рублей
• Скорр. чистый долг / скорр. EBITDA не более 2-х на конец года

👉 Больше о результатах и подробные комментарии к ним — в релизе: https://softline.ru/about/news/pao-softlayn-obyavlyaet-o-roste-klyuchevykh-finansovykh-pokazateley-v-1-kvartale-2026-goda

Напоминаем, что сегодня в 12-00 ждем вас на звонке с топ-менеджерами, где будем отвечать на ваши вопросы: https://my.mts-link.ru/j/softline/17885509770
Трансляция в Пульсе: https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/SoftlineOfficial210526/
И на канале Мосбиржи https://rutube.ru/video/f7c22b9343a7211a5ec964382e519cd0/

Подключайтесь!

#SOFL #Софтлайн #Softline

Озон Фармацевтика. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #OZPH
Текущая цена: 48.9
Капитализация: 57.1 млрд
Сектор: Фармацевтика
Сайт: https://ozonpharm.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.26
P\BV - 1.72
P\S - 1.81
ROE - 18.6%
ND\EBITDA - 0.75
EV\EBITDA - 5.42
Активы\Обязательства - 2.66

Что нравится:

✔️выручка выросла на 23.6% г/г (25.6 → 31.6 млрд);
✔️чистый долг снизился на 15.2% к/к (10.6 → 9 млрд). ND\EBITDA улучшился с 1.06 до 0.75;
✔️чистая прибыль увеличилась на 33.8% г/г (4.6 → 6.2 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -0.7 млрд против +1.5 млрд в 2024;
✔️нетто фин расход увеличился на 30% г/г (2.1 → 2.8 млрд);
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 37.9% к/к (12.3 → 16.9 млрд);

Дивиденды:

Планируется выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя ND/ EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО. В ближайшие 2-3 года ожидаются дивиденды на уровне 25% от чистой прибыли, а далее 50%.

СД рекомендовал выплатить дивиденды за 4 квартал 2025 в размере 0.27 руб. (ДД 0.55% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели продолжают расти. Объем продаж вырос на 5.8% г/г (321 → 33.9.5 млн уп). Из них (млн уп):
- розничные +1.7% (227.5 → 231.3) и государственные закупки +15.4% (93.8 → 108.2);
- МНН +5.4% (300.9 → 317.2) и брендированные дженерики +9.3% (20.4 → 22.3).

За счет роста продаж и рост средней стоимости упаковки на 16.8% г/г выросла и выручка. В разбивке по сегментам (г/г в млрд):
- розничные +17.5% (17.6 → 20.7) и государственные закупки +37% (8 → 10.9);
- МНН +23.5% (21.1 → 26.1) и брендированные дженерики +23.9% (4.4 → 5.5).

Количество рег. удостоверений выросло на 5.6% г/г (535 → 565 шт).

За счет роста выручки и улучшения операционной рентабельности с 31.1 до 34.1% увеличилась чистая прибыль.

FCF перешел в отрицательную зону на фоне более быстрого снижения OCF (-44.2% г/г, 5.8 → 3.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (-7.1% г/г, 4.3 → 4 млрд). На 2026 год компания ожидает Capex в размере 5.5-6.5 млрд, так что вполне возможно FCF в текущем году снова будет отрицательным.
Долговая нагрузка уменьшилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. На 2026 год ОзонФ планирует поддерживать показатель ND\EBITDA в пределах 1. Еще можно отметить, что нетто фин расход неуклонно снижался каждый квартал в отчетном году (помогает, что около 60% долга с плавающей ставкой). Если компания не увеличит долг, то можно ожидать, что процентная нагрузка к концу текущего года будет минимизирована.

В рамках прогнозов компания в 2026 году ожидает рост выручки от 15 до 25%. Если взять за основу серединное значение, то при примерно сопоставимой чистой рентабельности ОзонФ заработает примерно 7.2 млрд прибыли, что даст P\E 2026 = 7.93 и дивиденд в размере 1.54 руб (ДД 3.15% от текущей цены) при 25% от ЧП. Хотя, скорее всего, выплата будет меньше (за 2025 год рекомендуется выплатить всего 5% от прибыли).

Компания остается интересной для долгосрочного инвестирования. Отраслевые эксперты прогнозируют рост рынка лекарственных препаратов на 7% в 2026 году. В 2027 году ОзонФ планирует запустить производственную площадку «Озон Медика» по выпуску высокотехнологичных, рентабельных и социально значимых препаратов для лечения онкологический и тяжелых аутоиммунных заболеваний. Также в 2027 ожидается старт продаж биотехнологических препаратов «Мабскейл». Дополнительным плюсом для инвесторов является тот факт, что компания входит в реестр инновационных компаний, а это дает налоговую льготу в случае, если держать бумагу больше 1 года.

Акций компании держу в портфеле с долей в 3.24% (лимит - 3%). Несмотря на недешевую оценку по мультипликаторам, считаю, что на дистанции смогу получить хороший апсайд от этих вложений. Прогнозная справедливая стоимость - 65 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Озон Фармацевтика. Отчет за 2025 по МСФО