Лента. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #LENT
Текущая цена: 1822
Капитализация: 211.3 млрд.
Сайт: https://corp.lenta.com/ru/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 7.71
P\BV - 1.29
P\S - 0.21
ROE - 16.8%
ND\EBITDA - 2.19
EV\EBITDA - 4.94
Активы\Обязательства - 1.49

Что нравится:

- рост выручки за полугодие на 24.3% г/г (413.6 -> 513.9 млрд);
- свободный денежный поток вырос на 21.3% г/г (5.5 -> 6.7 млрд);
- чистая прибыль выросла на 39.7% г/г (10.2 -> 14.3 млрд). Такой результат достигнут за счет роста выручки и улучшения операционной рентабельности с 5.37 до 6.09%. Здесь не помешал даже рост чистых финансовых расходов;

Что не нравится:

- чистый долг увеличился на 11.1% п/п (152 -> 168.8 млрд);
- рост чистого финансового расхода на 31% г/г (9.3 -> 12.2 млрд).

Дивиденды:

Согласно дивидендной политики выплата зависит от соотношения Чистый долг/EBITDA:
- при соотношении < 1, то на дивиденды может быть направлено более 100% свободного денежного потока;
- при соотношении не превышающем 1.5 не более 100% свободного денежного потока;
- при соотношении выше 1.5, на выплаты направляется не более 50% свободного денежного потока.

Но пока из-за инфраструктурных вопросов компания не выплачивает дивиденды.

Мой итог:

Лента продолжает показывать отличные результаты как на операционном, так и на финансовом уровне. За полугодие выросли все LFL показатели:
- сопоставимые продажи на 12%;
- средний чек на 9.6%;
- траффик на 2.2%.
Открыты (с учетом закрытий и приобретения сети "Молния") 506 магазинов, 4 гипермаркета, 33 супермаркета и 135 магазинов дрогери.

В финансовом плане также все отлично. Обращает на себя только рост чистого долга и соотношения ND\EBITDA (на основе полугода он получается примерно 2.19). Тут стоит сделать ремарку, что в большинстве источников я видел более низкий показатель, но это связано с тем, что там чистый долг подсчитывается без учета задолженности по аренде (хотя в отчете эмитента за 2024 год аренда включена в расчет чистого долга). Что касаемо дивидендов, то при текущей агрессивной стадии роста с учетом увеличения долга вряд ли можно ожидать их в ближайшее время.

Акции компании занимают 2.73% моего портфеля (при лимите в 3%). Расчетная справедливая цена - 2026 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

посты по тегу

#LENT

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Т-Технологии $T купили 100% "Авто.ру" у Яндекса $YDEX за 35 млрд ₽ с привлечением заёмных средств.
Сделка включает портал объявлений, B2B-платформу "Авто.ру Бизнес" и сервис автокредитования "еКредит".
"Яндекс" ранее купил актив за 175 млн$, нарастив аудиторию с 12 до 33 млн пользователей в месяц.
"Т-Технологии" прогнозируют синергетический операционный доход свыше 45 млрд ₽ в течение трёх лет.

Продажа "Авто.ру" по цене ниже затрат "Яндекса" — стратегическое перераспределение в пользу финтеха; для "Т-Технологий" это ставка на экосистему автокредитования, но долговая нагрузка требует контроля.

комментариев

Лента. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #LENT
Текущая цена: 1752
Капитализация: 202.2 млрд
Сектор: Ритейл
Сайт: https://corp.lenta.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 6.06
P\BV - 2.55 (по 2025 году)
P\S - 0.23
ROE - 19.4% (по 2025 году)
ND\EBITDA - 2.38
EV\EBITDA - 4.73
Акт.\Обяз. - 1.42 (по 2025 году)

Результаты 2025 года

Что нравится:

✔️выручка выросла на 24.2% г/г (888.3 → 1103.7 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 55.1% г/г (22.5 → 34.9 млрд).

Что не нравится:

✔️FCF уменьшился на 27.1% г/г (64.4 → 47 млрд);
✔️нетто процентный расход вырос на 31% г/г (19.7 → 25.8 млрд).

Результаты 1 кв 2026 года

Что нравится:

✔️выручка выросла на 23.4% г/г (248.8 → 306.9 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 21.8% к/к (168.3 → 205.1 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.01 до 2.38;
✔️отрицательный FCF -5.5 млрд против -10 млрд в 1 кв 2025;
✔️нетто проц. расход вырос на 1.7% к/к (7 → 7.2 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 25.1% г/г (5.3 → 4 млрд).

Дивиденды:

Выплата зависит от соотношения ND/EBITDA:
- если < 1, то на дивиденды может быть направлено более 100% FCF;
- если >1 и <= 1.5 не более 100% FCF;
- если > 1.5, на выплаты направляется не более 50% FCF.

Пока из-за инфраструктурных вопросов дивиденды не выплачиваются.

Мой итог:

Результаты за 2025 год были отличными, но вот 1 квартал 2026 заставил многих инвесторов насторожиться.

Операционные показатели за 1 кв 2026 (к/к):
- LFL-выручка (8 → 6.8%);
- LFL-средний чек (7.9 → 6.6%);
- LFL-траффик (0.1 → 0.1%).

По гипермаркетам и супермаркетам динамика траффика остается положительной (0.8 и 5.6%, соответственно), тогда как по магазинам у дома и дрогери идет отток (-1.1 и -2.4%, соответственно). Общая тенденция пока не меняется. Идет замедление LFL показателей. Ритейл переживает период спада.

Онлайн продажи, в целом, показывают снижение (к/к):
- выручка -3.7%;
- средний чек +3.7%;
- количество заказов -7.2%.

Количество магазинов выросло на 5.7% к/к (6760 → 7147 шт), а общая торговая площадь - на 11.3% к/к (3.04 → 3.39 млн кв. м). Хотя часть из этого роста получена за счет покупки сети "Реми".

Снижение выручки, скорее, связано с некоторой сезонностью продаж в ритейле. Прибыль уменьшилась значительно. Помимо падение выручки причинами является ухудшение операционной рентабельности с 5.2 до 4.2%, а также более высокая эффективная ставка налога на прибыль (29.2% vs 26.7% в 1 кв 2025). Компания пока только "переваривает" покупки OBI и Реми.

В своем отчете Лента указала, что за квартал получен отрицательный FCF в размере -21.5 млрд, тогда как по классическому расчету он получается равным -5.5 млрд. "Улучшение" г/г произошло из-за перехода OCF в положительную зону (-0.8 → 5.3 млрд) при небольшом абсолютном росте кап. затрат (+17.4% к/к, 9.2 → 10.8 млрд). Долговая нагрузка выросла из-за снижения денежных средств на 25 млрд.

Лента опубликовала стратегию развития до 2028 года:
- рост выручки 20+% ежегодно;
- рентабельность по EBITDA свыше 8% в 2028;
- ND\EBITDA в пределах 1-1.5 (до применения IFRS 16);
- Capex не более 5.5% от выручки.

Несмотря на то, что многих инвесторов отчет расстроил, но данные квартала вписываются в планы компании (выручка выросла на 23.4% г/г, кап.затраты составляют 3.5% от выручки). Если Лента сможет поддерживать и дальше такой темп, то при более слабой чистой рентабельности можно рассчитывать на прибыль уровня прошлого года, что даст P\E 2026 = 6. Дивидендов за 2026 год почти наверняка ждать не стоит. Пока компания ориентирована на рост и захват рынка как органически, так и через M&A сделки.

Лента остается интересной идеей на среднесрочную перспективу. Тем более сейчас, когда цена хорошо скорректировалась. Есть вопрос насчет обоснованности покупки OBI, но, с другой стороны, компания показала, что может проводить удачные M&A сделки. Будем надеяться, что эта одна из них, а за счет оптимизационных мероприятий получится вывести рентабельность на планируемый уровень.

Акции компании есть в портфеле с долей в 3.3% (лимит - 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 2313 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Windfall tax - кто рискует потерять часть прибыли?

Решил выждать немного времени, пока уляжется инфошум и полноценно разобрать тему дополнительных сверхналогов. Итак, дефицит федерального бюджета в первом квартале достиг 4,6 трлн рублей, что на 133% больше, чем год назад. Такая тревожная динамика подталкивает власти к поиску новых источников финансирования. Один из вариантов - введение налога на сверхприбыль (windfall tax). Разберёмся, какие компании могут оказаться под ударом.

📆 Впервые этот налог ввели в 2023 году. Тогда ставка формально составляла 10% в виде доли от превышения прибыли за 2021-2022 годов над прибылью 2018-2019 годов, но бизнесу предложили льготу - 5% при быстрой уплате. Этой опцией воспользовались почти все, пополнив казну на 318,8 млрд рублей. При этом нефтегазовый сектор и угледобытчики тогда не попали под действие налога.

Сейчас, по данным деловых изданий, власти рассматривают новый вариант: 20% от превышения прибыли за 2025 год над показателями 2018–2019 гг. Шансы на льготную ставку снижаются: если в 2023‑м году дефицит бюджета составлял 1,9% ВВП, то в 2025‑м он вырос до 2,6% и может увеличиться в 2026‑м. В таких условиях государство может отказаться от компромиссов.

🧮 Исходя из таких параметров, нефтегазовый сектор вновь не будет подвержен дополнительным поборам ввиду негативной рыночной конъюнктуры - дисконты на российскую нефть в минувшем году росли на фоне ужесточения санкций, а в 2018–2019 годах их не было вовсе. Сталевары также смогут избежать уплаты windfall tax, поскольку падение цен на металлопрокат на фоне слабого спроса в строительном секторе привело к ощутимому сокращению их доходов.

Какие эмитенты могут оказаться в наиболее уязвимом положении? Кто может потерять наибольшую долю от чистой прибыли 2025 года?
• Россети Юг $MRKY - 25% доходов;
• Позитив $POSI - 19%;
• МГКЛ, МТС Банк, HeadHunter $HEAD - по 18%;
• Россети Урал, Россети Московского региона, Лента $LENT, Яндекс $YDEX - по 17%;
• Т‑Технологии $T, Россети Северо‑Запад, Банк СПБ - по 16%;
• Из голубых фишек в зоне риска также: Полюс $PLZL - 15%, Ренессанс Страхование и Х5 $X5 - по 13%,
• ВТБ $VTBR - 12%, Совкомбанк и Сбер $SBER - по 10%

Костин считает, что идея о налоге на сверхприбыль для банков реализована не будет, но это не точно. Дефицит бюджета бьёт рекорды, переговорный трек фактически поставлен на паузу, а значит, военные расходы продолжат расти высокими темпами. В этом контексте растут риски того, что льготной ставки по windfall tax в этот раз не будет. Всё это создаёт крайне нервозную атмосферу на фондовом рынке.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Продолжаем работать и изучать все аспекты инвестирования в России. Работа эта осуществляется по бартеру. Я каждое утро ручками публикую для вас полезную статью, а вы, ими же, ставите ей лайк.

комментариев

🛍️ ИнвестВзгляд: X5

📍 Кратко

📊 Соотношение цены акций компании к прибыли (P/E) составляет 8.0, что соответствует среднему значению по отрасли. Годовой рост выручки 19%, а средний показатель роста за последние три года 21%, что выглядит достойно. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) демонстрирует высокий уровень эффективности бизнеса 43%. Соотношение рыночной капитализации к годовой выручке (P/S) минимально и составляет лишь 0,14, в то время как коэффициент EV/EBITDA находится на умеренном уровне 3,27.

😎 Ключевые преимущества компании включают значительный масштаб деятельности, разнообразие торговых форматов, высокую узнаваемость брендов и хорошо налаженную систему логистики. К основным рискам относятся усиление конкуренции со стороны онлайн-платформ и снижение покупательского потока в традиционных розничных точках продаж.

🧐 X5 Retail Group лидирует в секторе по выручке и масштабам сети, но сталкивается с вызовами в виде роста долговой нагрузки и снижения маржинальности. Магнит исторически является сильным конкурентом, особенно по количеству магазинов. Лента уступает лидерам по ключевым показателям.

🫰 Оценка

Оценка по модели дисконтирования дивидендов (модель Гордона)
DPS — ожидаемый дивиденд на акцию (250₽)
Диапазон: 2000–2500₽.

Оценка по DCF (модель дисконтированных денежных потоков)
При ставке дисконтирования 14% и нулевом/малом росте.
Диапазон: 2430–2830₽.

Оценка по мультипликатору P/E
Pmin=8, Pmax=9
Диапазон: 3400–3820₽.

Оценка по P/S и темпам роста
Справедливый P/S для сектора: 0,15–0,17.
Диапазон: 3120–3530₽.

Средневзвешенный диапазон: 2740–3170₽.

Таким образом определяю фундаментальную стоимость в диапазоне 2800-3100₽ (см. график).

🔀 Технический анализ

⬇️ Поддержка - 2380. Довольно сильная, за последние полгода уже 4 раза наблюдался отскок (см. график).

🔀 ИнвестСтратегия определяется в достижении нижней границы фундаментальной стоимости.

📌 Итог

💯 Для долгосрочных инвесторов X5 выглядит привлекательно при условии сохранения дивидендной политики и стабильности бизнеса.

🎯 ИнвестВзгляд: Выставляю новую цель 2800₽ от текущих с горизонтом на 01.09.2026. Долгосрочная цель с горизонтом на 01.02.28 актуальна.

✅ Держу и увеличиваю долю.

$X5 $MGNT $LENT #X5Retail #ИнвестВзгляд #Ритейл #Дивиденды #Анализ

комментариев