Яндекс. Отчет за 2 кв 2025 г МСФО
Тикер: #YDEX
Текущая цена: 4304
Капитализация: 1.7 трлн.
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/
Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):
P\E скорр - 16.8
P\BV - 5.76
P\S - 1.34
ROE - 34.2%
ND\EBITDA - 0.31
EV\EBITDA - 8.01
Активы\Обязательства - 1.34
Что нравится:
- рост выручки за квартал на 8.5% к/к (306.5 -> 332.5 млрд) и за полугодие на 33.8% г/г (477.6 -> 639 млрд);
- чистая прибыль +16.2 млрд в отчетном квартале против убытка -10.8 млрд в 1 кв. 2025. За 1 пол 2025 чистая прибыль +5.4 млрд против убытка -11.7 млрд в 1 пол 2024;
- свободный денежный поток увеличился в 4 раза к/к (6.9 -> 27.6 млрд);
Что не нравится:
- скорректированный чистый долг вырос на 14.3% к/к (99.1 -> 86.7 млрд);
- за полугодие свободный денежный поток снизился на 18.8% г/г (42.5 -> 34.5 млрд);
- чистый процентный расход увеличился на 22.3% к/к (10.3 -> 12.6 млрд). По полугодиям увеличение вообще почти в 2 раза г/г (11.7 -> 22.8 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.
На сайте Доход указана прогнозируемая доходность в размере 160 руб. (ДД 3.71% от текущей цены) за 2025 год.
Мой итог:
Отчетный квартал Яндекс отработал вполне нормально. По сегментам следующие результаты к/к ( в скобках указан % сегмента от всей выручки):
- поиск и портал +1.4% (30.6%);
- городские сервисы +3.1% (48.6%);
- плюс и развлекательные сервисы -8.6%; (7.7%);
- сервисы объявлений -14% (2.1%)
- прочие инициативы +15.3% (11%).
Как видно, рост есть в сегментах, которые наиболее представлены в общей выручке. Правда, все также не во всех сегментах порядок с рентабельностью по скорр. EBITDA:
- поиск и портал +51.1%;
- городские сервисы +1.7%;
- плюс и развлекательные сервисы +8.5%;
- сервисы объявлений -10.3%;
- прочие инициативы -19.8%.
Стоит отметить, что в отличии от прошлого квартала во 2-м получена чистая прибыль (нескорректированная). Яндекс, как обычно, отражает в отчете скорректированную прибыль, где помимо прочего не учитывает расходы по вознаграждениям на основе акций. Писал об этом в прошлом обзоре и укажу здесь, что это странная практика с учетом того, что программа мотивации будет работать еще не один год. Если все-таки учесть эти расходы, то P\E из расчета полугодовых результатов получается равен 25.6, что, конечно, является совсем недешевой оценкой. Но можно отметить положительный момент, что расходы по вознаграждениям уменьшились на треть к/к (16.5 -> 11.5 млрд), хотя все равно это круто. Считай 70% от прибыли за этот квартал.
Все также смотрю с определенным скепсисом на Яндекс в текущей ситуации. Да, есть хороший рост выручки, но вместе с этим растут операционные расходы, чистый долг (а за ним и процентные расходы). Программа мотивации забирает приличный кусок прибыли. И при это всем оценивается компания дорого. Если брали ранее дешево, то держать можно, но покупать по текущим не стоит. Расчетная справедливая цена - 5098 руб.
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
*Не является инвестиционной рекомендацией
#Инвестиции #Акции
