Дивидендная ловушка МТС: как щедрые выплаты загоняют компанию в тупик ⁉️

💭 Разбираем кейс МТС, где стремление к высоким выплатам акционерам создаёт серьёзные финансовые риски...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Выручка возросла на 14,4%, составив 195,4 млрд рублей благодаря увеличению доходов от основного телекоммуникационного бизнеса и новых направлений. Показатель OIBDA увеличился на 11,3%, достигнув отметки в 72,7 млрд рублей, что стало возможным благодаря оптимизации затрат и росту выручки от услуг связи, рекламы и медиа. Однако чистая прибыль сократилась на 61,1%, оставшись на уровне 2,8 млрд рублей вследствие увеличения процентных расходов.

⭕ Размер чистого долга составил 430,4 млрд рублей, при этом отношение чистого долга к LTM OIBDA незначительно снизилось до уровня 1,7. Компания также сообщила о росте финансовых результатов экосистемы МТС, включающей бизнес вне сферы телекоммуникаций, где доходы выросли на 26% за счёт успешных показателей Adtech, Fintech и Funtech.

😎 Компания МТС планирует потратить 22 миллиарда рублей на обновление своей телекоммуникационной сети до конца 2028 года. За этот срок планируется замена свыше 12 тысяч компонентов сети в 29 регионах страны. Ожидается, что данная модернизация позволит увеличить скорость передачи данных в десять раз на загруженных участках сети, уменьшить задержку сигнала, снизить риск отказов базового оборудования и повысить среднюю скорость интернета как мобильного, так и стационарного сегмента связи.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ Дивидендная стратегия МТС на период с 2024 по 2026 год предусматривает ежегодные выплаты акционерам в размере минимум 35 рублей на каждую акцию. Средства для выплаты дивидендов заемные, собственных не хватает. Это приводит к дальнейшему росту задолженности и увеличению процентных платежей.

🆕 IPO

👌 Компания намерена вывести на биржу три подразделения: МТС Линк, МТС Exolve и MTS Web Services (MWS). MTS Web Services была создана в конце 2024 года и объединяет все информационные технологические бизнесы группы. МТС Линк занимается предоставлением услуг видеосвязи, а МТС Exolve предлагает облачную платформу для коммуникаций с клиентами.

🧐 Одним из ключевых факторов успешного выхода «дочек» на биржу является снижение ключевой ставки ниже уровня 10%. Ранее в МТС уже заявляли о намерениях провести IPO двух других подразделений — МТС AdTech (реклама) и Юрент (прокат самокатов), но решение отложено в ожидании лучших экономических условий.

📌 Итог

📛 МТС — компания с устойчивым потребительским спросом, высокой доходностью по показателю EBITDA и регулярными дивидендными выплатами. Сохранение текущей дивидендной доходности компании требует значительного увеличения долговой нагрузки. Вместе с тем долг оказывает давление на прибыль. Свободный денежный поток способен стабилизироваться лишь в случае сокращения капитальных затрат. Остается непонятным, сможет ли МТС в этом году целиком переложить повышение расходов на тарифы («антимонопольщики» запрещают устанавливать «желательные» цены).

🎯 ИнвестВзгляд: Дивидендная история закапывает компанию в долги. История роста отсутствует. Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - ситуация характеризуется высокими финансовыми рисками и отсутствием явных драйверов роста. Компания вынуждена поддерживать дивидендные выплаты только за счёт наращивания долга.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - компания испытывает трудности с формированием достаточного свободного денежного потока для покрытия растущих обязательств и инвестирования в будущее. Высокий уровень долговой нагрузки главная проблема.

💯 Ответ на поставленный вопрос: МТС не может финансировать ни выплату дивидендов, ни развитие бизнеса. Это создает замкнутый круг, где для поддержания дивидендов компания вынуждена брать новые кредиты, что только усугубляет проблему.

❗ И важный момент: не забудьте поставить лайк, написать комментарий и подписаться, если вам нравится подобные обзоры❗

$MTSS #MTSS #МТС #MTS #дивиденды #телеком #технологии #экосистема #инвестиции #биржа #акции #финансы #бизнес #экономика #аналитика

МТС

0 комментариев

посты по тегу

#MTSS

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Структура "ЛУКОЙЛа" $LKOH закроет филиал в Ираке в 2026 году.
Решение связано со сворачиванием деятельности на фоне санкций и ухода из проекта "Западная Курна-2".
Ранее компания объявляла форс-мажор и передала добычу месторождения местной Basra Oil Company.

Это говорит о снижении международной экспансии и фокусе на более стабильных рынках.

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Ростелеком $RTKM опроверг слухи о возможном ограничении домашнего интернета и доступе только к "белому списку" сайтов.
Компания заявила, что такие меры не планируются для проводного интернета.
Речь в СМИ шла о мобильной связи, где ограничения могут временно вводиться из-за угроз БПЛА.
"Белый список" используется только в таких случаях, чтобы сохранить доступ к важным сервисам.
Проводной интернет для этого не используется, поэтому ограничений не будет.

Ситуация снижает регуляторные риски и сохраняет стабильность бизнеса компании

комментариев

МТС. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #MTSS
Текущая цена: 227.45
Капитализация: 454.5 млрд.
Сектор: Телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 11.77
P\BV - 26.8
P\S - 0.56
ROE - 227.8%
ND\OIBDA - 2.02
EV\OIBDA - 3.64
Акт.\Обяз. - 1.01

Что нравится:

✔️выручка выросла на 14.7% г/г (703.7 → 807.2 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 5.3% к/к (426.3 → 449 млрд). ND\OIBDA немного ухудшился с 2 до 2.02;
✔️FCF (без учета банковской деятельности) положительный +15.9 млрд против -77 млрд в 2024;
✔️нетто фин расход увеличился на 37% г/г (98.1 → 134.4 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 21.2% г/г (49 -> 38.6 млрд);
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию раз в год.

За 2025 год будет выплачено 35 руб на акцию (ДД 15.39% от текущей цены).

Мой итог:

Поквартальное сравнение по сегментам выручки (к/к):
- телеком +3.6% (130.4 → 135.1 млрд);
- розничный бизнес -37.1% (22.9 → 14.4 млрд);
- финтех +2.6% (46.3 → 47.5 млрд);
- рекламные технологии +31.7% (16.4 → 21.6 млрд);
- MWS +21.9% (16 → 19.5 млрд);
- медиахолдинг +23.2% (6.9 → 8.5 млрд);
- прочее и ВГР -4% (-25.1 → -24.1 млрд).

В сравнении с 3 кварталом динамика слабее в телекоме, финтехе, а розница так вообще в минусе (хотя это скорее эффект высокой базы). Зато получился хороший рывок в рекламе, MWS и медиахолдинге.

Сравнение сегментов по годам (г/г):
- телеком +9.9% (457.3 → 502.4 млрд);
- розничный бизнес -8.2% (63.9 → 58.7 млрд);
- финтех +32.9% (129.8 → 172.4 млрд);
- рекламные технологии +27.4% (55 → 70 млрд);
- MWS +9.6% (58.3 → 63.8 млрд);
- медиахолдинг +17.7% (24.6 → 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +4.7% (-85.1 → -89.1 млрд).

Если бы не розница, которая просела на фоне охлаждения рынка, то рост был бы идеальный по всем сегментам. Хорошая динамика в финтехе (МТС-Банк), рекламных технологиях (AdTech) и медиахолдинге (сервисы кино, музыки, книжный).
За год чистая прибыль снизилась из-за роста нетто фин. расхода, наличия в 2024 году прибыли от прекращенной деятельности и более высокой эффективной ставки налога на прибыль. Но при этом прибыль поддержали неоперационные доходы в 22.4 млрд (в прошлом году был расход -2.9 млрд). Также можно отметить, что основной вклад в прибыль внес 4 квартал, который превзошел предыдущие 3 в совокупности (22.6 млрд vs 16.1 млрд).

Долговая нагрузка (с учетом аренды) немного выросла, и это является ключевой проблемой компании на текущий момент. Нетто фин расход составляет почти 87% операционной прибыли МТС.
FCF (без учета банка) по классическому расчету за год вырос и стал положительным. Спасибо росту OCF в 2.5 раза г/г (55.3 → 136.5 млрд) и снижению кап. затрат на 8.9% г/г (132.4 → 120.6 млрд). Вообще, эти расчеты сильно отличаются от МТС, которые в своей отчетности указали FCF без учета банка в 10.1 млрд против 14 млрд в 2024.

Этот год компания может занести себе в актив. Бизнес удачно развивается. МТС смогла сдержать рост расходов за счет отказа от некоторых убыточных направлений. При этом компания не перестает думать на перспективу и в 2025 году вложила 17 млрд в новые направления. В это году планируется запуск сети связи 5G. Финансовые результаты МТС также могут поддержать IPO двух дочек: AdTech и Юрент (здесь, правда, могут быть варианты ведь Юрент и Whoosh обращались в ФАС по поводу объединения).

В 2026 году компания планирует получить 850 млрд выручки. Если опираться на эти цифры и верить, что получится улучшить рентабельность, то в текущем году можно ожидать прибыль в районе 47 млрд (P\E 2026 = 9.71). Дороговато.

Плюсом и минусом компании является выплата дивидендов. Выплачивается хорошая див. доходность, но вот происходит это за счет наращивания долга. С 2027 года будет приниматься новая политика и тут может быть риск значительного уменьшения суммы выплаты, что на длинном горизонте было бы на пользу компании.

Неопределенность по див. политике останавливает от добавления акций МТС в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 240 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

МТС: операционная динамика против финансового давления

Отчётность МТС $MTSS за 2025 год отражает ключевые особенности финансовой модели компании. Бизнес продолжает наращивать выручку и генерировать значительный денежный поток от основной деятельности, однако разрыв между операционным результатом и чистой прибылью остаётся существенным.

📊 Динамика

По итогам года выручка составила 807,2 млрд руб. (+14,7% г/г), операционная прибыль — 154,6 млрд руб. (+13,7% г/г).

Структура роста при этом неоднородная. Крупнейший сегмент бизнеса — телеком — показал более умеренную динамику: выручка от внешних клиентов увеличилась до 546,8 млрд руб. против 523,7 млрд руб. годом ранее (+4,4% г/г). Основной вклад в ускорение роста группы обеспечили финтех-направление и цифровые сервисы: выручка финтех-сегмента выросла до 164,7 млрд руб. с 124,2 млрд руб. (+32,6% г/г).

📉 Чистая прибыль

На уровне итогового финансового результата разрыв становится ещё заметнее.
Чистая прибыль за год составила 38,6 млрд руб. (-67,5% г/г).

💸 Финансовые расходы

Рост финансовых расходов стал ключевым фактором снижения прибыли. Финансовые расходы по МСФО увеличились до 148,7 млрд руб. против 104,8 млрд руб. годом ранее (+41,9% г/г). Финансовые доходы составили 14,4 млрд руб. против 6,7 млрд руб., а чистые финансовые расходы выросли до 134,4 млрд руб. с 98,1 млрд руб. (+37,0% г/г). Основное давление пришлось на процентные платежи по долговому портфелю на фоне высокой стоимости заимствований.

📈 Денежный поток

Денежный поток от основной деятельности составил 274,4 млрд руб. против 158,9 млрд руб. годом ранее (+72,6% г/г). Сильная генерация денежных средств остаётся ключевым элементом финансовой модели компании, обеспечивая обслуживание долгового портфеля и финансирование инвестиционной программы.

💰 Дивиденды

Компания формально сохраняет действующую дивидендную политику, предполагающую выплаты не менее 35 руб. на акцию в год, однако менеджмент уже допускал возможность пересмотра принципов расчёта дивидендов и перехода к более гибкому подходу. В условиях роста процентных расходов и высокой инвестиционной нагрузки дальнейшая дивидендная динамика всё в большей степени будет зависеть от параметров свободного денежного потока и долговой нагрузки.

💰 Баланс и долговая модель

На конец года оборотные активы составляли 615,8 млрд руб., тогда как краткосрочные обязательства достигали 1 300,9 млрд руб. Разрыв около 685 млрд руб. отражает отрицательный чистый оборотный капитал и модель финансирования, основанную на регулярном рефинансировании долгового портфеля. Такая конструкция повышает чувствительность финансового результата к стоимости заимствований и состоянию долгового рынка.

✍️ Изменения в учёте и структуре капитала

В течение года компания изменила подход к оценке части инфраструктурных активов и провела их переоценку: дооценка, признанная в прочем совокупном доходе, составила около 33,6 млрд руб. Также в декабре группа реализовала сделку по продаже около 165 млн собственных обыкновенных акций с обязательством последующего выкупа и заключила своп на совокупный доход по ним. При этом на уровне материнской компании сохраняется отрицательный капитал акционеров (-11,7 млрд руб.), тогда как на уровне консолидированной группы капитал остаётся положительным (около 17 млрд руб.).

🧐 Итог

По итогам года базовый телеком-сегмент продолжает демонстрировать умеренный рост и остаётся ключевым источником денежного потока, однако структура финансового результата остаётся под давлением. Рост процентных расходов и высокая инвестиционная нагрузка существенно ограничивают прибыль. При отрицательном чистом оборотном капитале и зависимости от рефинансирования долгов дальнейшая динамика прибыли и дивидендного потенциала во многом будет определяться стоимостью заёмного финансирования и масштабом инвестиционной программы.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев