Делимобиль: обзор нового облигационного выпуска

Пока рынок переварил волну отчетностей, можно снова вернуться к облигациям – и посмотреть, что сегодня предлагает долговой рынок.
Один из свежих кейсов – новый выпуск от Делимобиль. Компания проводит сбор заявок на 3-летние облигации объемом 1 млрд руб., выпуская серию 001P-08.

📊 Параметры выпуска:

◾️Купон – до 23% годовых по первому купону
◾️Доходность к погашению – до 25,59% годовых
◾️Купоны фиксированные, выплаты ежемесячные
◾️Погашение амортизационное – по 25% номинала в 24-й, 28-й, 32-й и 36-й купон
◾️Рейтинг: BBB+ от АКРА
◾️Сбор заявок - до 5 мая, техническое размещение - 8 мая

При этом важно понимать контекст. У компании уже около 18 млрд руб. облигаций в обращении, а впереди погашения 6,5 млрд руб. в мае и еще 3,5 млрд руб. в октябре. На этом фоне новый выпуск выглядит как часть сбалансированной стратегии управления долговой нагрузкой и комфортного рефинансирования.

📈 И здесь важен второй слой истории – операционные результаты.
По итогам 1 квартала 2026 компания $DELI показала исторический максимум эффективности:

◾️Проданные минуты выросли на 33% до 491 млн
◾️Проданные минуты на автомобиль – на 50%
◾️Средняя длительность поездки – на 34%
◾️Выручка на автомобиль – на 13,2%

Тут важно отметить, что новая стратегия начинает давать результат. Делимобиль сместил фокус в сторону машин эконом-сегмента и сделал ставку на эффективность каждого автомобиля, а не просто на рост автопарка. Судя по динамике проданных минут, загрузки флота и росту выручки на машину, эта модель уже начинает подтверждаться цифрами.

🗣 Как отметил основатель и CEO Винченцо Трани, компания также рассчитывает получить позитивный эффект от снижения ставки, поскольку существенная часть обязательств привлечена по плавающей ставке. А это уже потенциально история не только про рост операционной эффективности, но и про снижение давления процентных расходов.

🧐Вывод

Текущий выпуск предлагает одну из заметных доходностей на рынке. При этом компания выходит на рынок с уже подтверждаемой динамикой операционных показателей. В условиях возможного снижения ставок подобные уровни доходности в будущих размещениях могут встречаться реже.
Выпуск может быть интересен инвесторам с повышенным риск-профилем, которым интересен высокодоходный сегмент.

Ставьте 👍
#обзор_компании #облигаций
©Биржевая Ключница

Делимобиль

0 комментариев

посты по тегу

#обзор_компании

Бизнес Ростелекома растет быстрее, чем прибыль акционеров

Ростелеком $RTKMP $RTKM опубликовал консолидированные результаты по МСФО за II квартал и первое полугодие 2026 года.

Во II квартале выручка составила 226,8 млрд руб. и выросла на 8,5% кв/кв. OIBDA увеличилась на 4,3% кв/кв до 87,5 млрд руб., а чистая прибыль снизилась на 11,4% кв/кв до 6,6 млрд руб.

За первое полугодие выручка выросла на 10,7% г/г до 435,7 млрд руб., OIBDA на 11,1% г/г до 171,4 млрд руб., чистая прибыль на 9,2% г/г до 14,0 млрд руб.

🔷️ Драйверы роста

Особенно хорошо выглядят цифровые кластеры. Во II квартале их выручка выросла на 30,7% кв/кв до 49,7 млрд руб., а OIBDA на 56,7% кв/кв до 14,3 млрд руб. Год к году динамика тоже сильная. Выручка прибавила 10,2%, OIBDA 41,2%.

Мобильный бизнес выглядит слабее. Во II квартале выручка выросла на 3,7% кв/кв, а OIBDA снизилась на 5,0%. Год к году выручка прибавила 9,2%, при этом OIBDA снизилась на 2,5%.

🔷️ Маржа

Рентабельность OIBDA во II квартале снизилась до 38,6% против 39,6% год назад и 40,1% в I квартале. Расходы на персонал выросли на 11,5% г/г, амортизация на 12,6%, услуги операторов связи на 15,4%. Выручка растет быстрее OIBDA, поэтому общей марже пока не удается расширяться.

При этом рост OIBDA поддержало увеличение возмещения по проекту устранения цифрового неравенства. То есть прирост показателя связан не только с ростом выручки.

🔷️ Прибыль с нюансом

С чистой прибылью есть важный момент. Общая прибыль группы за полугодие выросла на 9,2% до 14,0 млрд руб., но часть этой суммы приходится на миноритарных акционеров дочерних компаний. Непосредственно акционерам Ростелекома приходится 9,7 млрд руб. против 10,9 млрд годом ранее, то есть на 10,5% меньше. Это видно и по прибыли на акцию. EPS снизилась с 3,20 до 2,83 руб., или на 11,6%. Получается, общая прибыль группы растет, а прибыль в расчете на акционеров самого Ростелекома пока идет вниз.

🔷️ Денежный поток

Операционный денежный поток за полугодие снизился на 1,8% до 40,8 млрд руб. FCF улучшился с минус 23,0 до минус 12,2 млрд руб., но остался отрицательным. Во II квартале FCF ухудшился до минус 6,6 млрд руб. против минус 2,2 млрд год назад.

CAPEX за полугодие снизился на 18,4% до 60,9 млрд руб. При этом компания ожидает CAPEX около 20% выручки по итогам года, поэтому во втором полугодии инвестиционная активность может заметно ускориться.

🔷️ Долг и дивиденды

Чистый долг вырос на 6% с начала года до 731,6 млрд руб., но за счет роста OIBDA долговая нагрузка снизилась с 2,3х до 2,1х. Финансовые расходы уменьшились на 2,1% до 60,2 млрд руб. Снижение ставки уже начинает помогать, хотя эффект пока довольно скромный.

За 2025 год акционеры утвердили дивиденды 2,71 руб. на обычную и привилегированную акцию. Пока отрицательный FCF остается слабым местом дивидендной истории.

🔷️ M&A и акции

За полугодие на приобретение дочерних компаний и бизнесов ушло 4,3 млрд руб. В январе ООО «Рестрим Медиа», через которое работает Wink, приобрело 100% ООО «ЛайфСтрим», которому принадлежит сервис «Смотрешка». Сам Wink является совместным предприятием Ростелекома и НМГ. Выкуп обыкновенных акций в ДДС за полугодие не отражен, при этом продажа акций составила 35 млн руб.

🧐 Вывод

Ростелеком уже выглядит интереснее, чем год назад, но пока это скорее покупка на ожидании будущего улучшения, а не на уже сильном денежном результате. Тем более во втором полугодии CAPEX может заметно вырасти и еще какое-то время давить на FCF.

При этом стратегия до 2030 года довольно амбициозная. Компания планирует довести долю цифрового бизнеса до 40%, увеличить чистую прибыль в 3,5 раза относительно 2025 года и удвоить дивидендный поток за новый пятилетний цикл. Если хотя бы большая часть этих целей будет выполнена, текущие уровни могут оказаться интересными.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев

⚡️Два дебютных выпуска fabricaONE.AI

Компания готовит дебютное размещение облигаций объёмом до 3 млрд рублей. Для компании это первый выход на публичный долговой рынок и ещё один этап развития её публичной истории. Ранее fabricaONE.AI сформировала совет директоров с независимыми членами, создала комитеты по аудиту и искусственному интеллекту, утвердила дивидендную политику и готовилась к IPO, однако размещение акций было перенесено из-за ухудшения рыночной конъюнктуры. Средства от выпуска облигаций планируется направить на рефинансирование текущего долга, что позволит компании снизить стоимость заимствований.

🔷Как агентства оценивают компанию

Перед размещением компания получила кредитные рейтинги от двух агентств. АКРА присвоило рейтинг A-(RU), «Эксперт РА» ruA-. В обоих случаях прогноз стабильный. Агентства отмечают сильные позиции на рынке заказной разработки, высокую долю рекуррентной выручки, качество корпоративного управления и умеренно низкую долговую нагрузку.

🔷 Результаты бизнеса

По итогам 2025 года выручка в обновлённом периметре составила 25,5 млрд рублей. Скорр. EBITDA достигла 4,8 млрд рублей, рентабельность по этому показателю составила 18,8%.

По расчётам компании, в расширенном периметре с учётом приобретённых активов чистый долг / скорр. EBITDA составил 0,28х. Компания подтверждает прогноз, что по итогам 2026 года чистый долг / скорр. EBITDA будет не выше 1х.

🔹Первый квартал 2026 года

Выручка компании составила 5,9 млрд рублей и выросла на 16,1% год к году. Валовая прибыль увеличилась в 2,5 раза до 965 млн рублей, а валовая рентабельность выросла на 8,6 п.п. до 16,3%.

Доля рекуррентной выручки составила 41%. Для держателей облигаций это важно, поскольку регулярные платежи делают денежные потоки бизнеса более предсказуемыми. Доля AI-выручки достигла 15%, а к 2028 году компания планирует увеличить её до 40%.

Ждем результаты второго квартала.

🔷 Общие параметры размещения

Компания предложит инвесторам два выпуска общим объёмом до 3 млрд рублей. Срок обращения каждого составит 720 дней. Амортизации нет, купоны будут выплачиваться ежемесячно. Сбор книги заявок предварительно назначен на 18 августа с 11:00 до 15:00 мск, размещение планируется 21 августа.

▪️Выпуск 001Р-01 с фиксированным купоном

Ориентир по доходности установлен не выше КБД Московской биржи + 4,75 п.п. Такой вариант подойдёт инвесторам, которые ожидают снижения ключевой ставки и хотят заранее зафиксировать доходность на два года.

▪️Выпуск 001Р-02 с плавающим купоном

Купон рассчитывается как ключевая ставка Банка России + фиксированный спред. Ориентир по спреду установлен не выше 3,75 п.п. Сейчас ключевая ставка составляет 14%, поэтому при спреде по верхней границе 3,75 п.п. купон на старте составит 17,75% годовых. Итоговый размер купона будет зависеть от спреда, установленного по результатам сбора заявок.

Фиксированный выпуск будет доступен неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования. Для покупки флоатера потребуется статус квалифицированного инвестора.

➕Из дополнительных плюсов

Облигации планируют включить в перечень бумаг высокотехнологичного сектора РИИ Московской биржи. При непрерывном владении более года инвестор сможет воспользоваться налоговой льготой на доход от продажи или погашения бумаг. На купонные выплаты она не распространяется.

🧐Вывод

Оба выпуска выглядят интересно. Для компании это первый выход на публичный долговой рынок, поэтому особенно важно будет посмотреть, как инвесторы оценят эмитента и на каких условиях закроется книга заявок.
Сама буду следить за размещением и принимать решение по объявлению итоговых ставок купонов.

Ставьте 👍

#обзор_компании #облигации
©Биржевая Ключница

комментариев

🏭Норникель: рост на ценах металлов, но не на объёмах

Компания $GMKN представила результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. За первый квартал раскрывались только производственные показатели, поэтому финансовые результаты сравниваем год к году.

🔷️Ключевые показатели

▪️Выручка выросла на 28,36%, до $8,3 млрд.
▪️EBITDA увеличилась на 49,56%, до $3,94 млрд.
▪️Рентабельность EBITDA поднялась с 40,73% до 47,46%.
▪️Чистая прибыль выросла на 137,65%, до $2 млрд.
▪️Операционный денежный поток снизился на 0,99%, до $2,51 млрд.
▪️Свободный денежный поток сократился на 19,79%, до $1,15 млрд.
▪️Скорректированный FCF вырос на 8,48%, до $243 млн.
▪️CAPEX увеличился на 25,61%, до $1,4 млрд.
▪️Чистый долг почти не изменился: $9,06 млрд против $9,14 млрд на начало года. Чистый долг/EBITDA снизился с 1,6х до 1,3х.

🔷️Что обеспечило рост

Главным драйвером стали цены на металлы. Средняя цена никеля выросла на 15%, меди на 39%, палладия на 60%, платины на 102%. Выручка от реализации металлов увеличилась на 29%, до $7,86 млрд.

Ценовой эффект частично компенсировали плановое снижение производства и необходимость пополнения металлов в незавершённом производстве и полуфабрикатах. Укрепление рубля увеличило долларовые операционные расходы на $267 млн.

Денежные операционные расходы выросли на 25,87%, до $3,22 млрд. Давление также создавали рост НДПИ и инфляция. Выручка росла быстрее затрат, поэтому маржинальность восстановилась.

🔷️Почему прибыль выросла быстрее EBITDA

Финансовые расходы снизились на 32,55%, процентные расходы более чем вдвое, а убыток от обесценения активов сократился с $389 млн до $102 млн. Поэтому темпы роста чистой прибыли заметно превышают улучшение результатов основной деятельности компании.

🔷️Главное слабое место

До изменения оборотного капитала и уплаты налога компания получила $4,02 млрд, на 48,05% больше год к году. Затем $689 млн ушло в оборотный капитал против притока $80 млн годом ранее, а уплаченный налог вырос с $262 млн до $822 млн.

В итоге операционный денежный поток почти не изменился, а свободный сократился почти на 20%. Конверсия EBITDA в операционный поток снизилась с 96,16% до 63,66%. Прибыль выросла сильно, но в деньги превратилась лишь частично.

Компания связывает рост оборотного капитала с временным увеличением дебиторской задолженности из-за перестройки сбытовых цепочек. Чистый оборотный капитал достиг $3,4 млрд.

🔷️Сегменты

EBITDA Норильского сегмента выросла на 53,12%, до $3,54 млрд. Кольский сегмент вышел из убытка и показал EBITDA $436 млн. Забайкальский дивизион увеличил EBITDA на 45,58%, до $939 млн.

🔷️CAPEX и долг

Капитальные затраты выросли до $1,4 млрд. Почти 39% пришлось на поддержание и обновление основных фондов. Значительная часть вложений связана с действующими мощностями, экологическими проектами и инфраструктурой.

Показатель чистый долг/EBITDA улучшился в основном благодаря росту EBITDA. Краткосрочные кредиты и займы выросли на 45%, до $4,5 млрд, а долгосрочные сократились на 22%, до $5,95 млрд.

🔷️Дивиденды

Высокая прибыль позволяет вернуться к обсуждению выплат, но скорректированный FCF составил всего $243 млн. Сам факт и размер дивидендов пока не определены.

Для крупной выплаты компании желательно высвободить оборотный капитал. Иначе дивиденды придётся частично финансировать за счёт ликвидности или нового долга.

🧐Вывод

Отчёт сильный, но качество роста неоднородное. Цены на металлы улучшили выручку, EBITDA и прибыль, маржинальность восстановилась, а долговой коэффициент снизился.

При этом рост не сопровождался увеличением производственных объёмов, операционный денежный поток остался почти на месте, свободный поток сократился, а инвестиционная нагрузка остаётся высокой.

Главная проверка состоится во втором полугодии. Норникелю нужно подтвердить производственный прогноз, высвободить оборотный капитал и показать, что рост прибыли способен превращаться в свободный денежный поток.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев

👩‍🍼 Мать и дитя: сильные результаты с поправкой на приобретения

ГК «Мать и дитя» $MDMG представила операционные и неаудированные финансовые результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 28,8% год к году и достигла 24,809 млрд руб. Во втором квартале показатель увеличился на 25,9%, до 12,975 млрд руб.

Сопоставимая выручка выросла заметно скромнее, на 11,2% за полугодие и на 12,9% во втором квартале. Из общего прироста выручки за шесть месяцев в размере 5,545 млрд руб. новые учреждения обеспечили 3,393 млрд руб., или 61,19%. То есть действующий бизнес растёт, но большая часть общей динамики пока связана с расширением сети.

🏥 Главный драйвер роста

Наиболее сильную динамику показало амбулаторное направление. Количество посещений увеличилось на 71,2%, до 2,692 млн. Существенный вклад внесли медицинские центры «Эксперт», а также клиники, открытые и приобретённые в последние годы.

Выручка региональных амбулаторных клиник выросла на 90,7%, региональных госпиталей на 27,2%. Московские активы росли спокойнее. Выручка госпиталей увеличилась на 10,4%, амбулаторных клиник на 18,3%.

👶 Роды растут, динамика ЭКО слабее

Количество родов за полугодие увеличилось на 12,5%, до 6 701. Особенно сильную динамику показали московские госпитали, где число родов выросло на 19,4%.

Количество пункций ЭКО по Группе выросло лишь на 0,9%, при этом выручка направления увеличилась на 12,9%, до 3,72 млрд руб. Рост обеспечили увеличение среднего чека и сильные результаты амбулаторных клиник.

В московских госпиталях количество пункций ЭКО снизилось на 10,2%, в региональных на 12,3%. В московских госпиталях компания объясняет снижение смещением спроса в сторону криопереносов. При этом в амбулаторных клиниках Москвы количество пункций выросло на 6,5%, а в региональных клиниках на 8,3%.

💳 Средний чек и структура услуг

Средний чек за полугодие вырос по всем основным направлениям. В зависимости от сегмента рост составил от 5% по койко-дням московских госпиталей до 18,2% по родам в региональных госпиталях.

Дополнительный вклад внесло изменение структуры услуг. Компания отмечает рост числа сложных хирургических вмешательств, операций с использованием роботических систем, объёмов диагностики, ведения беременности и преимплантационной диагностики. Поэтому выручка по ряду направлений росла быстрее натуральных показателей.

💰 Долг и активная экспансия

Финансовая позиция компании заметно изменилась. В конце марта у «Мать и дитя» была чистая денежная позиция в размере 741 млн руб., а к концу июня чистый долг достиг 6,261 млрд руб.

Компания приобрела Ильинскую больницу. Сумма сделки составила 8,5 млрд руб., включая около 1,1 млрд руб. долга приобретённого актива. Также за 900 млн руб. была куплена сеть клиник «Здравица». Для финансирования сделки с Ильинской больницей компания привлекла 6 млрд руб. кредитных средств.

Без учёта арендных обязательств расчётный чистый долг составляет 2,555 млрд руб. Однако полноценно оценить долговую нагрузку и рассчитать Net debt/EBITDA можно будет только после выхода МСФО.

🧐Вывод

Операционные результаты выглядят сильными. Компания наращивает сопоставимую выручку, расширяет сеть и продолжает консолидировать рынок частной медицины.

Рост выручки на 28,8% во многом обеспечен расширением сети за счёт открытия новых клиник и приобретения действующих медицинских учреждений. Динамика натуральных показателей при этом неоднородна. Количество родов уверенно растёт, пункции ЭКО практически не изменились, а число койко-дней за полугодие снизилось на 0,7%.

Окончательные выводы стоит делать после публикации МСФО. Именно там станет понятно, как активная экспансия отразилась на EBITDA, маржинальности, чистой прибыли и свободном денежном потоке. Пока результаты оцениваю умеренно позитивно.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев