📺 Cbonds Weekly News - 240-й выпуск вышел в эфир!
В этот раз мы обсудили ралли в госбумагах и их перспективы, разобрались в синергии ЦФА и криптовалют в контексте нового регулирования, выяснили, зачем инвесторы просят Минфин исправить налоговый казус при банкротствах эмитентов, а также оценили инвестиционную привлекательность компаний из сферы услуг.
Кроме того, мы представили дайджест актуальных размещений на публичном рынке долга.
💬 Спикерами выпуска стали:
• Константин Квашнин, управляющий по облигациям, УК «РСХБ Управление Активами»
• Илья Херсонцев, исполнительный директор, Ассоциация розничных инвесторов
• Юлия Хайдер, директор по работе с корпоративным сектором, ХК ГБИГ
• Александр Афонин, руководитель направления анализа рынка облигаций, инвестбанк «Синара»
👉 Предпочтительную платформу для просмотра удобно выбрать на странице СбондсТВ, где доступны все наши видеоматериалы.
📌 Подписывайтесь на наш канал в ВК и Youtube!
Посты по ключевым словам
🖤Что банки говорят и что они на самом деле делают?
Есть две большие разницы, что банки говорят, и что они делают. Так было всегда, так происходит и сейчас.
«Банки» - это не просто термин-синоним кредитных организаций. Это уже собирательное слово для всех финансовых организаций и аффилированных с ними лиц, СМИ и блогеров, которые торгуют на рынке. Вся эта тусовка называется просто «банки». Это сленг рыночка. Не путайте, пожалуйста, со словарным определением.
🩶Что банки говорят? После оглашения ставки 14,25%, а это было 19 июня, банки резко перевернулись в своих прогнозах. Они перестали говорить о снижении ставки, а стали говорить о ее оставлении или повышении. Это стало одной из важных причин падения акций и облигаций.
Казалось бы, при такой риторике банки должны уходить во флоатеры, но они этого не делают.
🩶А что они делают?
Банки последние годы скупали у Минфина ОФЗ ПД. Они всегда давали на них повышенный спрос. Они и сейчас это делают. Смотрите:
1. 17 июня. Минфин разместил ОФЗ 26254 на 22,27 млрд руб при спросе 54,09 млрд руб.
2. 1 июля. Минфин разместил ОФЗ 26251 на 10,36 млрд руб при спросе 25,59 млрд руб.
3. 15 июля. Аукцион по размещению ОФЗ 29028 признан несостоявшимся.
Т.е. спрос на ПД у банков есть, а спроса на ПК у банков нет. Это значит, что банки не готовятся к повышению ключевой ставки. Они готовятся к ее снижению. Да, они говорят так, как будто надо покупать ПК, но сами покупают ПД.
🤍И я покупаю.
А вы?
Не смотрите, что говорит трейдер, смотрите что он делает. Поэтому подписывайтесь на мой канал. Я тут каждый день показываю, что делаю я, и что делают другие трейдеры, банки, власть и другие участники финансового рынка.
Справка для новичка:
1. ОФЗ 26ххх - это ОФЗ ПД. Больше похожи на акции.
2. ОФЗ 29ххх - это ОФЗ ПК. Больше похожи на вклады.
$IMOEX $RGBI $SU26254RMFS1 $SU26251RMFS7 $SU29028RMFS6Вчера в 14:09
🎊 Старт продаж в «Южных садах»: семейный проект в окружении парков
В районе «Южные сады» на юго-западе Москвы стартовали продажи квартир в новом доме 3.1.
🛠️ В проекте два разновысотных корпуса – от 19 до 23 этажей. Всего в здании разместится 390 квартир с различными планировками. Все помещения будут передаваться без отделки, что позволит покупателям самостоятельно оформить пространство в соответствии со своим дизайн-проектом.
🏡 Оба корпуса вместе со стилобатом образуют внутренний двор. Рядом расположен сад-парк площадью около 8 500 кв. м. Благодаря этому у жителей будет двор с большим количеством пространств для прогулок и отдыха.
🚗 Для автомобилистов предусмотрен двухуровневый подземный паркинг на 197 машино-мест. Четыре из них отведены для семей с детьми, ещё 20 оборудованы под установку зарядных станций для электромобилей. На этом же уровне размещены велопарковки и 57 индивидуальных кладовых.
⚽ Для семей с детьми в 120 метрах от дома строится детский сад «Хурма» на 250 мест, а через дорогу – школа «Ботаника» на 850 учеников. Вокруг района уже работают школы, поликлиники, бассейны, спортшколы и многое другое.
📈 Район «Южные сады» объединяет многочисленные зелёные массивы, включая ландшафтный парк «Южное Бутово» и Бутовский лесопарк, а также сформированную транспортную и социальную инфраструктуру. Для инвесторов и предпринимателей помещения в этой локации могут стать надёжным активом с высоким потенциалом роста, а для будущих жителей – источником комфорта и качества жизни.
$RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9
#А101Вчера в 14:05
Подборка надежных облигаций с доходностью до 19,5%: что еще не поздно купить?
Пока индекс МосБиржи пытается нащупать дно после 18 недель падения, балансируя в потоке геополитической неопределенности, я продолжаю публиковать подборки облигаций эмитентов, которым можно доверить часть своего депозита.
Главный фильтр — наличие крепкого поручителя или ликвидных активов на балансе. Эти факторы создают резерв, способный покрыть обязательства даже при ухудшении операционных показателей эмитента.
Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (А+) Доходность к погашению: 17,34% на 2 года 11 месяцев.
Selectel — крупный игрок на рынке ИТ-инфраструктуры, который сдает в аренду выделенные серверы, развивает облачные решения и предоставляет услуги дата-центров. Четыре площадки в Москве, Петербурге и области обеспечивают надежность и доступность сервисов.
Недавно Эксперт РА понизил рейтинг Selectel с AA– до A+. Причина — ожидаемый рост долговой нагрузки до конца года: агентство прогнозирует Чистый долг/EBITDA выше 2x и ICR ниже 3,5x. Впрочем, в агентстве подчеркнули, что это следствие активных инвестиций, а не проблем с бизнесом. Лично я считаю, что риски здесь минимальны — около 25% компании принадлежит Каталитик Пипл (совместный проект Т-Технологий и Интерроса), что добавляет устойчивости.
С операционной точки зрения компания выглядит сильно: выручка и EBITDA растут опережающими темпами, маржа высокая. Но чистая прибыль снижается из-за увеличения процентных расходов, что напоминает о влиянии дорогих заимствований на итоговый результат.
Актуальные облигационные подборки для надежных вложений:
• Подборка облигаций с понятным уровнем риска и рейтингом не ниже BBB+
• Топ-5 облигаций с доходностью до 18%: что купить в июле 2026 года
Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (А) Доходность к погашению: 19,56% на 2 года 9 месяцев.
Полипласт — крупнейший производитель промышленных химикатов в России. Его продукция востребована в строительстве, нефтедобыче, металлургии, кожевенной отрасли и даже в бытовой химии. Холдинг объединяет 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров и свыше 30 точек продаж в крупнейших регионах страны.
Бизнес растет быстро, но это требует денег — и компания активно наращивает долг. Строятся новые производства, и за два года чистый долг вырос кратно. Это главная точка напряжения для инвестора. В компании заявляют, что инвестиционная программа завершится уже в этом году, а оставшиеся расходы покрыты долгосрочными целевыми средствами. После этого нагрузка должна пойти вниз.
Главная точка ожидания — отчет за 9 месяцев 2026 года. Именно он покажет, удалось ли компании выйти в положительный свободный денежный поток после завершения активной стройки.
Селигдар 001Р-08 $RU000A10DTF1 (А+) Доходность к погашению: 18,22% на 1 год 10 месяцев.
Селигдар — один из ведущих российских производителей золота и крупнейший производитель олова в стране, а также серебра, меди и вольфрама. Компания входит в топ-10 золотодобывающих компаний России.
Рейтинговое настроение по эмитенту ухудшается: «Эксперт РА» подтвердил рейтинг ruA+, но пересмотрел прогноз на «негативный». У НКР и НРА пока стабильные оценки (А+ и АА- соответственно), но я не исключаю, что и они последуют примеру коллег, унифицируя рейтинги в сторону понижения.
Слабое место компании — «золотые облигации», выпущенные в апреле 2023 года. Привязка номинала к цене золота в условиях растущего рынка создала дополнительное долговое бремя, к которому прибавляется еще и купон в 5%. На мой взгляд, это была стратегическая ошибка.
Перспективы же связаны с проектами «Кючус» и «Хвойное». По второму уже запущена фабрика, сейчас идет наладка оборудования. В 2026 году планируется выход на проектную мощность — 3 млн тонн руды и 2,5 тонны золота в год. Инвестиции в проект составили около 32 млрд рублей, и теперь компания ищет проектное финансирование для завершающего этапа.
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Мах — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 11:46
Самый богатый инвестор — история Уоррена Баффета
Знаете, кто самый богатый инвестор в мире? Уоррен Баффет — человек, который превратил 10 000 $ в миллиарды. Но интересно не то, сколько он заработал, а как он это сделал.
В 11 лет Уоррен купил свои первые три акции по 38 $ за штуку. В 14 лет он уже зарабатывал на доставке газет больше, чем его учителя. Главный принцип Баффета: «Инвестируйте в то, что понимаете». Он никогда не вкладывался в сложные финансовые инструменты, которые не мог объяснить ребёнку. Он покупал акции компаний с понятным бизнесом: страховые, производственные, потребительские бренды.
Ещё один принцип: «Наше любимое время для покупки акций — когда рынок падает». Баффет не боится кризисов, он их использует. Пока другие продают в панике, он покупает хорошие компании по низкой цене.
Сегодня его состояние оценивается более чем в 100 миллиардов долларов. Но главный урок, который он даёт инвесторам: терпение и дисциплина важнее, чем умение предсказывать рынок.
Что это значит для вас? Не обязательно быть гением, чтобы стать успешным инвестором. Достаточно учиться, быть терпеливым и не поддаваться эмоциям.
Узнавайте интересные факты вместе с «Ресейл Инвест».
Информация носит ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ИнтересныйФактВчера в 9:56
Житейские инвестиции торги, акции)
О приходах незначительных и идеях нереализованных. Торги, Авито и другое... 🤔
Странная штука — жизнь. О чём-то думаешь, мечтаешь, а когда получаешь — оно уже не то как-то 😅
Ну что сказать… Читатели моего блога, наверное, помнят, что недавно я победил в торгах. Выиграл квартиру по хорошей цене. Не буду затягивать: короче, пересчитав всё, я понял, что проект получится либо совсем невыгодным, либо с доходностью, которую при желании я заработаю на фондовом рынке. 📉📈
В общем, подумав выходные, решил — надо сливать эту идею. На этом с этой историей я заканчиваю. Точка. 🚫
Расскажу дальше о своих новых продажах. Люблю я Авито — очень помогает даже в трудные времена! ❤️ Часто в комментариях умничают: мол, всё сложно, да и вообще, «чтобы продать что-то ненужное, надо сначала купить что-то ненужное», и бла-бла-бла… Вот это вот всё 🙄
Вообще не могу поддержать таких людей. Особенно тех, кто ноет, что нет денег. Даже человеку 60–70 лет под силу разобраться с интерфейсом! Посмотрел, сколько стоит товар как у тебя — выставил по похожей цене. Всё, профит! Специальных знаний не требуется. 💸 Более того, это реально расхламляет квартиру. Берут вообще всё, прям любую вещь! Старую одежду, поломанную технику — да что угодно 😄
Вот из последних вещей: продал 2 разбитых телевизора, которые валялись у матери в кладовке, и старую гитару (муж матери отдал, говорит: «Мне не надо»). За 2 разбитых телевизора удалось выручить 800 ₽ чистыми. За старую подклеенную гитару — 1500 ₽. 🎸📺
О состоянии вещей я всегда пишу в объявлениях абсолютную правду, делаю подробные фото с разных сторон и видео. 📸
Из неприятных ситуаций на Авито: заказал корм коту (там выгоднее в 2 раза), а оказалось, что прислали совсем другой 😾 Но повезло — продавец оказалась адекватной. Часть денег вернула, а часть я «отбил» перевыставленным объявлением. 👍
Мой вердикт: Авито абсолютно точно выгоден как для покупок, так и для продаж «хлама». Берут там всё, даже сломанное, старое и ненужное. Из забавного: тёща продала там старый полотенцесушитель, простой водяной, подключённый в квартире. Б/у, с дефектами, ржавый внутри — за 500 ₽! 😂
Свободные и освободившиеся средства я направляю в первую очередь в облигации, но кое-что также в акции. 📊
Мой портфель:
• Мосбиржа — компания-инфраструктура, дающая доступ к торгам на российском рынке. Привлекают дивы и потенциал роста. 📈
• Сбер-прив. — понятный дивидендный аристократ. Известный банк по всей РФ. 🏦
• Транснефть — нефтяная логистика, монополия в РФ. Надеюсь на восстановление сектора. 🛢️
• Сургутнефтегаз-прив. — валютная страховка в моём понимании. Плюс дивы. 💵
• Т-Технологии — высокая рентабельность и перспективы развития. 🚀
А важные и интересные новости — не только тут. Подписывайся, чтобы не пропустить! 😉
$MOEX $SBERP $TRNFP $SNGSP $T
#финансы #акции #учу #что_купитьВчера в 6:15
Совкомфлот. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #FLOT
Текущая цена: 72.24
Капитализация: 171.6 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.scf-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - убыток LTM
P/BV - 0.45
P/S - 1.42
ROE - убыток LTM
ND/EBITDA - 0.5
EV/EBITDA - 3.86
Акт/Обяз - 3.25
Что нравится:
✔️выручка выросла на 49.3% г/г (23.3 → 34.8 млрд);
✔️положительный FCF +1.6 млрд против -7.1 млрд в 1 кв 2025;
✔️чистый долг снизился на 8.9% к/к (28.3 → 25.8 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.66 до 0.5;
✔️чистая прибыль +7.3 млрд против убытка -32.9 млрд в 1к в 2025;
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️нетто фин расход -28 млн против доход +1 млрд;
Дивиденды:
На дивиденды направляется не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода. Компания заявляет о выплате на уровне 50% от скор. чистой прибыли по МСФО.
Акционеры одобрили выплату дивидендов в размере 4.87 руб из прибыли прошлых лет (ДД 6.74% от текущей цены).
Мой итог:
Несмотря на укрепившийся к доллару рубль (средние 78 руб vs 93 руб в 1 кв 2025), компания смогла увеличить выручку. Заметно в этом помогла ситуация вокруг Ормузского пролива, которая обеспечила высокую занятость флота в сочетании с ростом ставок на фрахт. По этой же причина выручка выше прошлого квартала (+8.1% г/г, 32.2 → 34.8 млрд).
В сравнении с 1 кварталом 2025 в отчетном Совкомфлот смогла заработать прибыль. Хотя тут стоит учитывать, что в прошлом году было пару факторов, негативно повлиявших на результат: обесценение на 27 млрд и убыток по курсовым разницам на 5.5 млрд. Но даже с корректировкой на них прибыль за 1 квартал 2026 будет выше (+165% г/г, 2.6 → 6.9 млрд). Это еще при том, что компания не получила нетто фин доход в отчетном квартале.
FCF вышел в положительную зону на фоне взрывного роста OCF (+356% г/г, 5 → 22.9 млрд) в противовес также сильному, но более умеренному росту кап. затрат (+75.9% г/г, 12.1 → 21.3 млрд). Рост Capex обусловлен затратами на постройку новых судов. В частности, в текущем году ожидается получение двух газовозов ледового класса Arc7 в добавление к имеющемуся "Андрею Косыгину" (его получили в конце 2025 года). Всего в портфеле заказов на судостроительном комплексе "Звезда" находятся 18 судов для группы, из которых 15 - это газовозы для "Арктик СПГ 2".
Чистый долг за квартал уменьшился, EBITDA выросла и это повлияло на уменьшение долговой нагрузки. Хотя, в целом, неприятно, что уже нет "кубышки", а вместе с ней ушел и нетто фин доход.
По всей логике 2 квартал у Совкомфлота должен быть еще сильнее. Мировые цены на Aframaх кратно выросли (98 тыс $ vs 29.3 тыс $ во 2 кв 2025), а Ормузский пролив был в разной стадии закрытия весь квартал. Российские танкеры в июне увеличили перевозку нефти на 16% м/м, до 18.7 млн баррелей, что является максимумом с октября 2023 года. Более того, после некоторого перемирия, во время которого часть судов прошли пролив, снова все идет по пути эскалации. Возможно, и следующие кварталы пройдут под аккомпанемент конфликта, что для компании будет явным позитивом.
По примерным расчетам за 2 квартал компания сможет получить выручку в районе 43 млрд. Если сохранится рентабельность 1 квартала, то скор. прибыль будет около 8.4 млрд, что при 50% пэйауте дает дивиденд 1.77 руб (ДД 2.61% от текущей цены). Не сказать, что что-то запредельное, особенно с учетом того, что такой результат на фоне хорошей конъюктуры.
Скорее всего, и весь год для Совкомфлота получится неплохим в плане финансовых результатов. Но пока еще все сильно завязано на ситуацию вокруг Ормуза. Будет продолжение конфликта - будет и профит для компании. Если же вдруг США с Ираном смогут договориться, то вслед за этим последует снижение ставок на фрахт. Также остается фактор санкционного давления на компанию. При этом из отложенных "козырей" для Совкомфлота остается ослабление рубля, которое все ожидается, но пока никак не реализуется.
Акций компании в портфеле нет. Прогнозная справедливая стоимость - 81 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:59
🖤 Банки беднеют
Я уже писал ранее о рисках такой ситуации. Т.е. она была ожидаема. Что произошло сейчас?
🖤 Пришла статистика: дефицит ликвидности в банках за год вырос вдвое. В середине 2025-го был профицит 1,6 трлн. Сейчас дефицит 2 трлн. ЦБ прогнозирует, что в январе 2027 дефицит станет еще больше - 2,4-3,6 трлн. А ведь даже в начале СВО было лучше.
Что означает "дефицит"? Означает, что деньги утекают из банковской системы. Почему?
Причин две.
🩶 Первая - люди снимают наличку. За полгода объём налички подскочил на 1,6 трлн., а за июнь на 0,5 трлн. Блокировки интернета, проблемы с бензином, кредиты, налоги, война - всё это вгоняет людей в депрессию. Из-за депрессии и фундаментальных факторов люди перекладываются из банков в наличку.
🩶 Вторая - ЦБ зеркалирует операции Минфина и как насос откачивает рубли из экономики. Они называют это "стерилизацией избыточной ликвидности", но по факту не избыточную они стерилизуют, а жизненно необходимую. Они берут лишнее. Результат такой откачки - банкам не хватает рублей. И поэтому банки режут кредиты всем. В экономику попадает меньше денег. И из-за этого наступает замкнутый круг: в экономике мало денег, и поэтому ЦБ держит ставку высокой. Резкое снижение ставки на низколиквидном рынке ведет к резкому подъему ставок на денежном рынке.
"Нельзя снижать ставку, потому что ставка высокая" - это замкнутый круг, к которому ЦБ не мог прийти случайно, а только специально (мое мнение).
Вы спросите: "А "резкое снижение ставки" - это на сколько процентов?" отвечу, что чем дольше они тянут со снижением ставки, тем меньше процентов надо для "резкого" снижения. Т.е. сейчас для "резкого" снижения надо снизить на 1-0,75%, а по 0,5-0,25% - это еще медленно. Но если будут тянуть, то и 0,25% будет "резко".
🤍 На самом деле, текущая ситуация с банками и экономикой - это не показатель того, что надо скидывать все свои активы и вслед за толпой уходить в кеш. На самом деле, это показатель того, что в ближайшее время будут приняты фундаментальные решения, отводящие беду от экономики. Напомню, что дно рынка выглядит именно так, каким вы его сейчас видите. Поэтому я не перекладываюсь с ОФЗ ПД в ОФЗ ПК. Я продолжаю их накапливать.
🤍 Подписывайтесь, чтобы не принимать ложных эмоциональных решений.
$SBER $T $VTBR $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS314 июля
ГТЛК опубликовала Отчет об устойчивом развитии за 2025 год
Мы продолжаем последовательно развивать проекты, которые создают долгосрочную ценность для экономики, общества и окружающей среды.
По итогам 2025 года:
• компания получила статус федерального института развития и вошла в контур группы ВЭБ.РФ
• доля «зеленого» транспорта в лизинговом портфеле превысила 31%
• на долю «социального» транспорта пришлось 15% портфеля компании
• проекты компании помогли сократить объем выбросов CO₂ на 345,4 тыс. тонн (за счет поставок автобусов на ГМТ)
• объем ESG-проектов в лизинговом портфеле достиг 1,2 трлн руб.
• ГТЛК подтвердила ESG-рейтинг на уровне ESG-3 (AA)
• компания разместила ESG-облигации на 32,5 млрд рублей
Экологическая повестка для ГТЛК неразрывно связана с технологическим развитием. Мы инвестируем в электротранспорт и технику на альтернативных видах топлива, беспилотные системы, спутниковые технологии и цифровую инфраструктуру, формируя современную, устойчивую транспортную систему России.
Отчет подготовлен в соответствии со стандартами GRI и отражает вклад ГТЛК в достижение национальных целей России и ЦУР ООН. Подробнее с документом можно ознакомиться на официальном сайте ГТЛК по ссылке14 июля
ЭЛ5-Энерго. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #ELFV
Текущая цена: 0.3508
Капитализация: 21.9 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 2.03
P/BV - 0.47
P/S - 0.25
ROE - 23%
ND/EBITDA - 0.6
EV/EBITDA - 2.03
Акт/Обяз - 2.07
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️выручка выросла на 18.3% г/г (68.6 → 81.1 млрд);
✔️FCF увеличился на 72.1% г/г (7.1 → 12.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 11.1% к/к (19 → 19.4 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 1.21 до 1.09;
✔️нетто фин расход уменьшился на 6.4% г/г (4.5 → 4.3 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2.4 раза г/г (4.5 → 10.7 млрд).
Что не нравится:
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 35% к/к (5 → 6.7 млрд);
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️выручка выросла на 24.5% г/г (21.7 → 27 млрд);
✔️чистый долг снизился на 25.1% к/к (19.4 → 14.5 млрд). ND/EBITDA улучшился с 1.09 до 0.81;
✔️нетто фин расход уменьшился на 10% к/к (1 → 0.9 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 2.2% г/г (2.48 → 2.53 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 11.7% к/к (6.7 → 7.8 млрд);
Дивиденды:
Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно бизнес-плану на период до 2027 года, весь FCF направляется на снижение долга.
Мой итог:
2025 год в финансовом плане получился очень сильным.
Операционные результаты (г/г):
- полезный отпуск электроэнергии +2.9% (22.7 → 23.3 ТВт*ч);
- продажи электроэнергии +2.6% (26.2 → 26.9 ТВт*ч);
- продажи тепла -1.5% (4177 → 4115 тыс ГКал).
Продажи тепла уменьшились на фоне более высокой средней температуры в зимний период.
На рост выручки повлияли индексация тарифов и повышение доходов в рамках программ КОМ, ДПМ ВИЭ и КОММод. Разбивка по сегментам (г/г):
- электроэнергия +19.4% (44 → 52.6 млрд);
- мощность +17.1% (19.5 → 22.8 млрд);
- теплоэнергия +12.7% (4.4 → 5 млрд).
Чистая прибыль прилично выросла. Помимо увеличения выручки большой вклад внесло восстановление обесцененных активов на 6.1 млрд против списания -1.4 млрд в 2024. При этом эф. ставка налога на прибыль в 2025 была выше (25.9% vs 8.1%).
FCF увеличился за счет более сильного роста OCF в абсолютных цифрах (+97% г/г, 9.5 → 18.7 млрд) в сравнении с кап. затратами (+830% г/г, 0.4 → 3.7 млрд). Несмотря на увеличение чистого долга, долговая нагрузка к концу года снизилась на фоне роста EBITDA.
1 квартал 2026 также получился вполне сильным.
Операционные результаты (г/г):
- полезный отпуск электроэнергии +8.3% (6.6 → 7.1 ТВтч);
- продажи электроэнергии +8.1% (7.4 → 8 ТВтч);
- продажи тепла +8.8% (1424 → 1550 тыс ГКал).
Полезный отпуск электроэнергии вырос за счет высокой загрузки тепловых станций и роста выработки ВЭС, а продажи тепла - из-за более низкой средней температуры в периоде.
Динамика за квартал лучше, чем была за год. Разбивка по сегментам (г/г):
- электроэнергия +29.5% (13.9 → 18.5 млрд);
- мощность +11.7% (6 → 6.7 млрд);
- теплоэнергия и прочее +27.8% (1.8 → 2.3 млрд).
А вот прибыль выросла очень скромна. Причина в ухудшении операционной рентабельности с 20.8 до 15.9% (увеличились затраты на топливо +37.5%, амортизация +25%, вознаграждение работникам +37%).
Долговая нагрузка продолжила снижение, но уже за счет заметного увеличения денежных средств на счетах сверх роста долга.
Эл5-Энерго по мультипликатором оценивается очень дешево, но на это есть свои причины. Во-первых, согласно плану компания начнет выплачивать дивиденды не раньше 2028 года. Да и то, пока по словам главы компании в 2028 году будет только рассмотрена такая возможность. Во-вторых, в апреле завершена процедура реорганизации в форме присоединения АО "ВДК-Энерго" и ООО "ЛУКОЙЛ-Экоэнерго". Уставной капитал был увеличен на 26.96 млрд дополнительных акций. Результат реорганизации увидим только в отчете за 1 полугодие. И вполне возможно, что рентабельность еще больше снизится, так как качество новых активов пока под вопросом. Плюс доп. акции ухудшают мультипликаторы.
Так что оценка дешевая, но с нюансами и рисками. По этой причине акций Эл5-Энерго нет в портфеле.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу14 июля
Почему немецкая экономика болеет, а немецкие акции этого не замечают?
Еще лет двадцать назад Германию называли локомотивом Европы. Сегодня все чаще называют "больным человеком Европы", а самое забавное, что немецкие политики наконец решили спасать экономику... но начали, как обычно, с бюрократии.
Разрешения будут выдавать быстрее, часть отчетности отменят, правила для бизнеса упростят - все разумно и полезно. Вот только возникает ощущение, что человеку с переломом ноги предложили купить удобные кроссовки.
Главная проблема Германии давно не в бюрократии. После отказа от атомной энергетики страна добровольно сделала себя зависимой сначала от российского газа, а затем от мировых цен на энергоносители. Пока газ был дешевым, это никого не волновало, но последние несколько лет показали, что промышленность живет не лозунгами о зеленой энергетике, а стоимостью кВт/ч.
Сегодня немецкое электричество стоит значительно дороже французского, где атомные станции никто закрывать не спешил. А когда твоя химическая промышленность и автопром покупают энергию на треть, а иногда и в несколько раз дороже конкурентов, никакая цифровизация госуслуг уже не спасает.
Почему тогда немецкий фондовый рынок чувствует себя вполне неплохо?
У меня есть ответ - инвесторы покупают не Германию. Инвесторы покупают Siemens, SAP, Allianz, Deutsche Telekom, Mercedes-Benz, BMW и другие глобальные компании, которые давно зарабатывают не только внутри страны. Их прибыль больше зависит от мировой экономики, нежели от экономики Германии. Вот мы и наблюдаем одновременно стагнацию немецкой экономики и исторические максимумы индекса DAX.
Мне кажется, что многие инвесторы совершают одну и ту же ошибку. Они пытаются оценивать фондовый рынок через состояние экономики, хотя связь между ними давно перестала быть прямой. Точно так же, как многие продолжают смотреть на курс доллара вместо того, чтобы анализировать ДКП.
А для Германии мои выводы такие - если захотеть вернуть промышленное лидерство, не достаточно сократить бюрократию, придется признать, что главной ошибкой последних 15-ти лет был вовсе не размер налогов, а энергетическая политика, а это тема отдельного поста.
Не пропустите интересные статьи, подпишитесь на @ifitpro!
@ifitpro
#германия13 июля
