🎯 Бизнес-модель, которая работает на акционерную стоимость
Решили сделать выжимку из годового отчета и рассказать о главном. Сегодня — про бизнес-модель, создание ценности и то, как мы снижаем зависимость от внешних факторов.
Бизнес-модель ВИ.ру объединяет широкий ассортимент товаров, собственную ИТ-платформу, развитую логистическую сеть и клиентоориентированный подход. Вот, что делает ее устойчивой:
📌 Во-первых, это диверсификация по трем направлениям:
🔺 Поставщики: работаем с множеством производителей и дистрибьюторов в России и за рубежом — риски перебоев минимальны.
🔺 Клиенты: B2B (промышленность, стройка, сервис) + B2C. Доля строительных компаний в выручке B2B — всего ~16%, остальное — производство, сервис, торговля. А топ‑100 клиентов дают не более 5% выручки — мы не зависим от отдельных заказчиков. Бизнес сбалансирован и устойчив к отраслевым спадам.
🔺 Собственные торговые марки (СТМ): доля в выручке 13,3%, рост продаж +33% г/г. Развитие СТМ снижает зависимость от внешних брендов и повышает маржинальность.
📌 Во-вторых, развитая логистика — собственная распределительная сеть и пункты выдачи по всей России оптимизируют стоимость и сроки доставки заказов.
📌 В-третьих, собственная ИT-инфраструктура (500+ разработчиков, свои дата-центры и ИТ-платформа), которая позволяет быстро адаптироваться к любым изменениям рынка. О ней мы еще расскажем более подробно в следующих постах.
Мы сочетаем масштаб, технологическую независимость и финансовую дисциплину, контролируем риски, диверсифицируем базу и наращиваем долю высокомаржинальных СТМ. Все это работает на стабильность, рост и возврат капитала акционерам.
🔔 Хотите глубже понимать, как устроен бизнес ВИ.ру? Подписывайтесь и задавайте вопросы в комментариях — будем разбирать ключевые темы, которые интересуют наших инвесторов.
#быстреерынка #VSEH #аналитика #брендыВИ #ВИ_tech #Ви2В #всепроВИ
Посты по ключевым словам
Европлан объявляет операционные результаты за первое полугодие 2026 года
Европлан объявляет операционные результаты за первое полугодие 2026 года
🟠 Объем нового бизнеса составил 49,1 млрд руб. с НДС (+13% г/г)
🟠 Количество переданного автотранспорта составило около 14 тыс. ед. (+8% г/г)
🟠 Легковой сегмент прирос больше других сегментов: +27% относительно первого полугодия 2025.
В текущем году Европлан сфокусирован на выполнении плановых бизнес- и финансовых показателей и синергии с розничным лизинговым подразделением Альфа-Банка — Альфамобилем.
С 1 июля 2026 года уже интегрирована в Европлан обновленная модель работы с клиентами Альфа-Банка и Альфамобиля, что обеспечивает бесшовный клиентский путь, максимальную эффективность и сохраняет скорость и гибкость при принятии решений.
Дополнительная информация в карточках ⬆️
Подробный пресс-релиз: ЛК «Европлан» объявляет операционные результаты за первое полугодие 2026 г.: новый бизнес вырос на 13% и составил 49,1 млрд рублейСегодня в 6:50
Отскок состоялся: рынок умеет не только падать. Что на самом деле происходит?
На рынке начался отскок — дивидендные отсечки позади, участники сокращали плечи и закрывали шорты. Но называть это полноценным ростом пока рано: фундаментально почти ничего не изменилось, просто исчез тот самый навес продаж, который давил на рынок последние недели. Также вчера удалось достаточно успешно снять перепроданность — недельный RSI был на отметке 13,0, что ниже даже кризисных уровней октября 2008 (13,2) и февраля 2022 (15,2).
Дивиденды по всем прошедшим отсечкам составят более триллиона рублей. Половина уйдет государству, половина — на брокерские счета. По мере поступления этих средств рынок акций может получить временную поддержку. Но на этом позитив, пожалуй, исчерпывается — сегодня выходят данные по инфляционным ожиданиям, и здесь возможны сюрпризы.
Отскоку способствует и геополитический фон. МИД РФ подтвердил, что прорабатывается встреча Лаврова и Рубио в Маниле, куда глава МИД России отправится 21–23 июля. Плюс Financial Times сообщила о «коллапсе» поддержки новых санкций ЕС против России — страны устали от мер, бьющих по их собственным компаниям. В Брюсселе уже обсуждают три сценария, включая полный отказ от 21-го пакета.
Среди позитива — заявление хуситов о возможной блокировке проливов для судов Саудовской Аравии. Эскалация вокруг Ирана и США также нарастает, что держит нефтяные цены в тонусе. А российские НПЗ постепенно возвращаются к продажам топлива на биржу — в вопросе топливного кризиса замаячила надежда.
На долговом рынке — резкий рост цен ОФЗ после приостановки аукционов Минфином. Минфин и раньше отменял аукционы, чтобы снизить давление на длинные выпуски после ужесточения риторики ЦБ 19 июня. В прошлую среду попытался разместить флоатер, но аукцион не состоялся.
Что по ставке: Текущие цены уже закладывают сохранение ставки. При этом вероятность снижения выглядит выше вероятности повышения. Так что математическое ожидание от заседания ЦБ остается позитивным: нейтральный сценарий уже учтен, а более мягкий сигнал может дать импульс к продолжению восстановления.
Меня интересует не столько сам отскок, сколько устойчивый тренд. После столь затяжного падения одной причины для роста недостаточно — должно сработать комбо. Как и к падению, которое стало результатом идеального шторма.
Но не спешите записывать меня в ряды вечных оптимистов. Да, отскок случился, но я прекрасно понимаю, что это лишь техническая коррекция на фоне снятой перепроданности. Дальше все будет зависеть от двух привычных переменных — геополитики и риторики ЦБ. По сути, рынок живет от одного заседания к другому в надежде услышать нужные слова.
Показателен пример Китая, где два госфонда выкупили акции на $9 млрд, чтобы остановить падение после двухнедельного обвала. Это классический китайский сценарий: государство заходит ровно в том объеме, чтобы прервать негативную динамику. Нам до такого, увы, далеко.
Из корпоративных новостей:
Северсталь #CHMF опубликовала результаты за второй квартал: год к году продажи металлопродукции выросли на 9%. Выручка упала на 9%, EBITDA — на 38%, чистая прибыль — на 74%. Рентабельность составила 14%. Компания не выплатит дивиденды за второй квартал.
Банк ДОМ PФ #DOMRF по итогам первого полугодия: объём портфеля превысил 8 трлн ₽, с начала года заключены 93 новые сделки на 6 млн квадратных метров.
Газпром #GAZP в мае нарастил экспорт трубопроводного газа в Турцию на 6,6% г/г, до 1,27 млрд куб. м, сохранив долю в 34,9% от общего импорта Турции.
По итогам прошлого года Китай приобрел рекордные 9,799 миллиона тонн отечественного СПГ — на 18,3% больше, чем в 2024 году, и в 51 раз больше, чем в 2015 году.
• Лидеры: ЕвроТранс #EUTR (+101,8%), ЭсЭфАй #SFIN (+49%), Whoosh #WUSH (+22%), РусАгро #RAGR (+20%).
• Аутсайдеры: Озон #OZON (-5,75%), Циан #CNRU (-0,57%).
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Мах — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 5:51
Северсталь. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #CHMF
Текущая цена: 558.6
Капитализация: 468 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://severstal.com/rus/ir/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - убыток LTM
P/BV - 0.88
P/S - 0.71
ROE - убыток LTM
ND/EBITDA - 0.87
EV/EBITDA - 5.49
Акт/Обяз - 2.48
Что нравится:
✔️выручка выросла на 20.6% к/к (140.6 → 169.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла с 57 млн до 4.1 млрд;
✔️хорошее соотношение активов и обязательств;
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF, но улучшился на 26.8% к/к (-41.4 → -30.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 43% к/к (61.9 → 88.4 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.53 до 0.87;
✔️нетто фин расход увеличился на 8.4% к/к (1.5 → 1.6 млрд);
Дивиденды:
При соотношении ND/EBITDA 0,5-1 компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%.
Компания не будет выплачивать дивиденды за 2 кв 2026 года.
Мой итог:
Операционные результаты.
Производство (в млн т):
- чугун -1.8% к/к (2.891 → 2.84);
- сталь +2.4% к/к (2.224 → 2.79);
Производство стали постепенно восстанавливается и объем самый высокий за последние 5 кварталов.
Продажи (в млн т):
- металлопродукция +15.2% к/к (2.63 → 3.03);
- чугун и слябы +15.2% к/к (0.33 → 0.38);
- коммерческая сталь +9.9% к/к (1.11 → 1.22);
- продукция с ВДС +21.2% к/к (1.33 → 1.18);
- железная руда 3м лицам +76.2% к/к (0.42 → 0.74).
Заметно, что продажи лучше прошлого квартала. Да и вообще отчетный квартал по продажам один из самых сильных за последние 3 года. Доля продукции с ВДС сломила тренд и перешла к росту (50 → 45 → 45 → 47%).
Также приостановилось снижение выручки. Результаты все еще слабее даже 2025 года, но хотя бы есть рост относительно прошлого квартала. Прибыль тоже выше 1 квартала. Помимо выручки помогли улучшение операционной рентабельности с 4.1 до 6% и меньший убыток по курсовым разницам (-1.8 млрд vs -3.6 млрд в 1 кв 2026). Правда стоит отметить, что в прошлом квартале вместо начисления налога было восстановление.
FCF остается отрицательным на фоне такого же отрицательного OCF, но ситуация чуть стала лучше. OCF вырос на 60.1% г/г (-12.6 → -5 млрд), кап. затраты снизились на 12.1% (28.8 → 25.3 млрд). Ожидается, что Capex за 2026 год составит 112 млрд (за 1 полугодие 54.1 млрд), а в 2027 уменьшится до 85 млрд.
Долговая нагрузка подросла как за счет увеличения долга, так и за счет снижения EBITDA.
Северсталь подтвердила прогноз производства в 2026 году на уровне 11.2-11.3 млн тонн стали (примерно на 0.5 млн тонн выше 2025 года). Данные за 2 квартал в отличии от прошлого уже более попадают в озвученные планы. Хотя пока это не говорит ни о чем.
Из позитивных новостей рост цен в июле на горячекатаный рулон в портах Черного моря до 551$ (максимум с августа 2024 года). Но в остальном пока нет каких-то значимых сигналов о начале разворота цикла. Компания ожидает, что потребление стали в текущем году будет в районе 34-35 млн т (что ниже 2025 с 38 млн т), а в 2027 - 36 млн т. Статистика погрузки РЖД по черным металлам тоже пока не обнадеживает (за 1 пол 2026 -13.5% г/г, 26.7 → 23.1 млн. т). Конфликт вокруг Ормузского пролива снова начинает разгораться, а значит риск в виде мирового энергокризиса остается в силе. Динамика снижения ключевой ставки сильно притормозила и теперь про 12% на конец года говорить уже не приходится. Если только СВО внезапно закончится, но пока и это из рода фантастики.
При всем этом, если у вас есть цель собрать долгосрочный портфель, то текущие уровни выглядят уже очень интересно. Рано или поздно цикл развернется в обратную сторону, как уже было не раз, а там можно снова увидеть четырехзначное значение цены. А с учетом снижения в следующем году кап. затрат есть немалая вероятность, что через 1.5 календарных года Северсталь вернется к выплате дивидендов (компания ожидает получение положительного FCF с 2027 года).
Акции компании держу в портфеле с долей в 5.19% (лимит - 5%). Прогнозная справедливая стоимость - 861 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 4:37
Аэрофлот. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #AFLT
Текущая цена: 29.21
Капитализация: 114.6 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 1.72
P/BV - 3.36
P/S - 0.13
ROE - 195.5%
ND/EBITDA - 2.33
EV/EBITDA - 2.82
Акт/Обяз - 1.05
Что нравится:
✔️выручка выросла на 5.7% г/г (190.2 → 201.1 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 53.1% г/г (22.1 → 10.4 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 1.5% к/к (534.9 → 542.9 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.11 до 2.33;
✔️нетто фин расход -16.4 млрд против расхода +1.3 млрд в 1 кв 2025;
✔️чистый убыток -11.9 млрд против +26.9 млрд в 1 кв 2025;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату дивидендов, установлен в размере 50% скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год может составить 5.29 руб (ДД 18.11% от текущей цены).
Мой итог:
Из-за позднего обзора можно доступны уже операционные показатели за 1 пол 2026 (г/г):
- пассажиропоток +0.03% (25.92 → 25.99 млн чел);
- средняя занятость кресел (89.1 → 90.9%);
- перевозка грузов -3.7% (105.8 → 102 тыс т);
- грузооборот -2.7% (483.8 → 470.6 млн. ткм);
- тоннокилометраж +5.2% (6.8 → 7.2 млрд ткм);
- количество рейсов -0.7% (170.5 → 169.3 тыс).
Если смотреть по составляющим, то в каждом показатели рост в международных рейсах и минус во внутренних.
Выручка по сегментам (г/г):
- регулярные перевозки +6.1% (177.3 → 188.2 млрд);
- чартерные перевозки +0.6% (1.2 → 1.2 млрд);
- грузовые перевозки -8% (7.6 → 7 млрд);
- прочая выручка +9.7% (4.2 → 4.8 млрд).
За квартал получен убыток по причине падения операционной рентабельности с 10 до 0.9% (выросли прямые опер. расходы и заметно просели прочие опер. доходы) и появления нетто фин расхода (18.4 → -16.4 млрд).
FCF сократился на фоне более сильного снижения OCF в абсолютных цифрах (-52.6% г/г, 52 → 24.6 млрд) в сравнении с кап. затратами (-52.3% г/г, 29.9 → 14.3 млрд). За счет роста долга увеличилась долговая нагрузка за квартал.
В перечне ограничивающих факторов, которые озвучивались в прошлом обзоре (санкционное давление, недостаточное количество воздушных судов, ограничение международных перелетов из-за ситуации на БВ) произошла ротация. С июня возобновились регулярные рейсы в Дубай, но появилась проблема с авиакеросином и ценами на него. Удары по нашим перерабатывающим мощностям стали сказываться. Хотя конфликт на БВ снова разгорается, так что, возможно, рейсы в эту сторону снова будут отменены.
Об ослаблении санкционного давления пока речи не идет. По восстановлению авиасообщения с США никаких сдвигов. Выпуск отечественных самолетов также происходит медленно, поэтому пока все выглядит так, что в ближайшие годы скорость выбытия перевозных мощностей будет быстрее, чем поступление новых бортов в парк.
Судя по операционным показателям за 1 полугодие ожидать какого-то положительного результата во 2 квартале не стоит. Скорее всего, мы увидим рост выручки в сочетании с итоговым убытком на фоне увеличения операционных расходов. P/E сейчас выглядит обманчиво дешевым, но почти наверняка во 2 квартале он будет уже либо очень высоким, либо вообще отрицательным из убытка LTM. Аэрофлот смотрится как явный бенефициар окончания СВО, но, к сожалению, пока все только идет по пути эскалации. Поэтому идеи в компании сейчас нет.
По этой причине акций Аэрофлота нет в портфеле и покупку не рассматриваю.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 6:00
Черный понедельник: есть ли надежда остановить дальнейший обвал рынка?
Российский рынок акций продолжает удивлять своей иррациональностью. Инвесторы настолько поглощены тревогой, что перестали замечать очевидные позитивные сигналы — удорожание нефти и ослабление рубля не оказывают привычной поддержки.
Индекс МосБиржи с пугающей скоростью обновляет минимумы: за неделю он потерял почти 9%, закрывшись на отметке 1956 пунктов, а на вечерней сессии уходил к 1937. С начала марта рынок обвалился уже на треть.
Давление усилится: дивидендные гэпы по Сберу, ВТБ, ДОМ РФ и Ростелекому в сумме уронят индекс еще примерно на 47 пунктов. На торгах выходного дня банковский сектор пытался отыграть гэп, но хватит ли сил на отскок в основную сессию — большой вопрос. По-моему, Сбер выглядит интереснее ниже 240 рублей, а текущие цены на фоне накопившихся проблем не кажутся максимально привлекательными.
В начале недели возможен технический отскок — акции действительно сильно перепроданы. Но хватит ли сил у рынка, когда фундаментально все против: геополитика, санкции и жесткая риторика ЦБ. Шансов на снижение ставки в этот раз почти нет, максимум — пауза с жестким сигналом. Более того, обновленный макропрогноз регулятора может оказаться важнее самого решения по ставке.
Нефть за неделю заметно подорожала на фоне эскалации на Ближнем Востоке: США усилили удары по Ирану и объявили блокаду портов, Иран атакует американские базы, движение по Ормузскому проливу практически остановлено. Иранцы уже пригрозили перекрыть еще и Баб-эль-Мандебский пролив, что может вызвать новый скачок нефтяных цен. Это могло бы поддержать рынок, но сейчас инвесторы игнорируют и это.
Тем временем в США обсуждают новый законопроект о «адских санкциях» против банков, энергетики и покупателей российской нефти, но Трамп хочет сохранить за собой право вето на их введение. В ЕС, напротив, обсуждение 21-го пакета забуксовало — споры вокруг СПГ и потолка цен в $44,10 за баррель, который продлили до 23 июля.
Заседание ЦБ станет ключевым триггером. Недельная инфляция замедлилась до 0,17%, но топливные риски никуда не делись. Жесткий сигнал регулятора может обрушить индекс к новым минимумам. Падать есть куда: февраль 2022 года — 1681 пункт, сентябрь 2022-го — 1841. Так что ловить дно сейчас — занятие рискованное.
Последняя недельная свеча оказалась самой большой за весь период падения — это может говорить о скором техническом отскоке или, наоборот, об ускорении обвала.
В ближайших постах планирую подробно разобрать свою стратегию на текущую неделю: покажу, какие бумаги уже находятся в портфеле и в каких активах готов наращивать позиции. Подход у меня преимущественно консервативный, поэтому основу портфеля составляют облигации — здесь и длинные ОФЗ, и корпоративные выпуски, и бумаги из сегмента ВДО. Впрочем, долговой рынок сейчас тоже далёк от стабильности, и я не исключаю, что отдельные позиции могут создать избыточную волатильность.
Триггеры для нарастания дефолтов множатся, и к чему это может привести, я тоже хочу отдельно разобрать. Именно поэтому на этой неделе планирую расстаться с выпусками двух эмитентов — для меня они перестали соответствовать приемлемому уровню риска, и дальнейшее удержание выглядит неоправданным. Следите за обновлениями: постараюсь изложить всё максимально предметно и без воды.
• Лидеры: Астра #ASTR (+6,1%), Транснефть #TRNFP (+5,4%), ВТБ #VTBR (+2,3%), Совкомфлот #FLOT (+2,2%).
• Аутсайдеры: Whoosh #WUSH (-9,9%), ЕвроТранс #EUTR (-9%).
20.07.2026 - понедельник
• #CHMF операционные и финансовые результаты за 1П 2026 года
• #TRNFP закрытие реестра по дивидендам 204.17 руб
• #SBER закрытие реестра по дивидендам 37.64 руб
• #VTBR закрытие реестра по дивидендам 9.71 руб
• #RTKM закрытие реестра по дивидендам 2.71 руб
• #BAZA закрытие реестра по дивидендам 7.2 руб
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Мах — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 5:32
Циан. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #CNRU
Текущая цена: 539.4
Капитализация: 41.9 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://ir.ciangroup.ru/ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 11.48
P/BV - 6.38
P/S - 2.66
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 7.87
Акт/Обяз - 2.56
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️рост выручки на 16.7% г/г (13 → 15.2 млрд);
✔️FCF вырос на 56.5% г/г (2.7 → 4.2 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 16.2% г/г (2.5 → 2.9 млрд);
Что не нравится:
✔️чистая денежная позиция снизилась на 49.6% к/к (12 → 6.1 млрд);
✔️нетто фин доход снизился на 15.1% к/к (523 → 444 млн).
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️рост выручки на 17.9% г/г (3.3 → 3.9 млрд);
✔️чистая денежная позиция выросла на 5.7% к/к (6.1 → 6.4 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась в 4.6 раза г/г (0.2 → 1 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF уменьшился на 12.5% г/г (1 → 0.9 млрд);
✔️нетто фин доход снизился на 55.9% к/к (444 → 196 млн);
✔️хорошее соотношение активов к обязательствам.
Дивиденды:
Выплата не менее 60% от скорректированной чистой прибыли как минимум один раз в год.
По данным сайта Доход финальный дивиденд за 2026 прогнозируется в размере 42.35 руб. (ДД 7.85% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2025 (г/г):
- среднее кол-во пользователей в месяц +3.1% (19.6 → 20.2 млн);
- кол-во объявлений +8.8% (1.92 → 2.11 млн);
- среднесуточная выручка от одного объявления +3.1% (9.7 → 10 руб).
Несмотря на сложную ситуацию на рынке недвижимости в 2025 году, Циан показал сильные результаты. Выручка заметно выросла (итог соответствовал верхней границе заявленного ранее прогноза менеджмента). В разрезе сегментов (г/г в млрд):
- основной бизнес +20.7% (12.3 → 14.6);
- транзакционный бизнес -15.6% (0.7 → 0.6).
Чистая прибыль выросла примерно на сопоставимый уровень с выручкой. Операционная рентабельность улучшилась с 17.2 до 18%. Увеличился нетто фин доход в 2.7 раза (0.7 → 1.9 млрд), но при этом также увеличилась и эф. ставка налога на прибыль (32.2% vs 25.5% в 2024).
FCF вырос по причине более быстрого роста OCF (54.1% г/г, 2.8 → 4.3 млрд) против кап. затрат (+13.8% г/г, 159 → 181 млн). Чистая денежная позиция за 4 квартал сильно сократилась из-за выплаты большего дивиденда.
1 квартал Циан отработала тоже достаточно хорошо. Каких-то операционных данных не предоставлено, но финансовые итоге сильные. Выручка в разрезе сегментов (г/г в млрд):
- основной бизнес +19.3% (3.2 → 3.8);
- транзакционный бизнес -13.9% (0.14 → 0.12).
Чистая прибыль выросла кратно на фоне улучшения операционной рентабельности с 17.4 до 30.2% и отсутствия убытка от курсовых разниц (+1 млн vs -575 млн в 1 кв 2025). При этом снизился нетто фин доход (380 → 196 млн) и увеличилась эф. ставка налога на прибыль (26.8% vs 21.6% в 1 кв 2025).
FCF уменьшился по причине снижения OCF (-9.1% г/г, 1.1 → 1 млрд) и роста кап. затрат (+100% г/г, 32 → 64 млн). За 1 квартал чистая денежная позиция увеличилась, что безусловно плюс, так как до сих пор нетто фин доход составляет немалую часть прибыли (почти 20%).
По итогам квартала Циан подтвердила свой прогноз на 2026 год в 17-22% роста выручки. Если взять его за основу в сочетании с рентабельностью 2025 года, то получается прибыль в районе 3.6 млрд. Это дает P/E 2026 = 11.78 и дивиденд (при 100% от ЧП и о таких планах заявляла компания) около 46.86 руб (ДД 8.6% от текущей цены). Даже с учетом хороших результатов выглядит дорого. Компания должна показывать более сильную динамику, чтобы оправдывать такие мультипликаторы.
При этом сейчас котировки поддерживаются решением Циан о выкупе акций на сумму до 4 млрд за ближайшие 12 месяцев. По заявлению CFO компании, выкупленные акции не планируется использовать для M&A и программ мотивации. Стоит только учитывать, что ранее совет директоров разрешил перевести неиспользованную после всех этапов обмена часть квазиказначейского пакета в резерв для будущих долгосрочных программ мотивации. Да, это другие акции, но вдруг позже решат поступить подобным образом и с "байбэчными".
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 362 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу17 июля
Продавай, а то не успеешь - девиз последних дней. Что с нашим рынком не так?
Вчерашний день стал худшим для российского фондового рынка с сентября 2022 года. Индекс МосБиржи рухнул на 4,24% до 2022 пунктов — это сильнейшее падение за один день почти за четыре года. Предыдущий антирекорд был установлен всего три недели назад, но тогда падение было чуть меньше — 4,23%.
Рынок находится под максимальным давлением: массовые дивидендные отсечки, отсутствие новых денег, слабый спрос на риск и ожидание новых санкций формируют крайне негативный фон.
На вечерних торгах индекс ушел ниже психологической отметки 2000 пунктов. А впереди — дивидендные отсечки в Сбере и ВТБ в начале следующей недели, которые уронят индекс еще примерно на 40 пунктов. Маржин-коллы продолжаются, и когда этот процесс остановится — никто не знает.
Но даже после остановки падения рынок надолго погрузится в апатию — покупателей просто не будет, как было не раз после крупного обвала. Многие компании за последние два года показали истинное отношение к рынку и инвесторам, используя публичный статус в основном для мотивации персонала, а не для роста капитализации.
На долговом рынке также активные продажи: индекс ОФЗ снизился на 0,9%, доходность длинных выпусков подскочила до 16,6%. Некоторые инвесторы уже закладывают повышение ключевой ставки на фоне усиления инфляционных рисков. Объем торгов вырос до 99 млрд рублей — опасный признак новой волны снижения.
Макроэкономика перестает играть на руку рынку. Опрос ЦБ показал резкое ухудшение ожиданий бизнеса: индекс бизнес-климата рухнул сильнее, чем во время мобилизации 2022 года, а ценовые ожидания взлетели до многолетних максимумов.
Экономика одновременно сталкивается с охлаждением и ускорением инфляции — наихудшее сочетание для ДКП. Аналитики ЦБ пересматривают прогнозы в сторону ухудшения, а вероятность снижения ставки на заседании 24 июля выглядит все менее убедительной.
Дополнительный негатив — провал аукциона Минфина по ОФЗ. Отсутствие спроса на госдолг говорит о том, что рынок требует более высокой премии за риск. Это негативный сигнал для фондового рынка: стоимость капитала остается высокой, а облигации становятся все привлекательнее акций.
В публичном облигационном портфеле я пользуюсь паникой на рынке: точечно наращиваю долю в акциях через фонды. Один ETF повторяет индекс, второй ориентирован на бумаги роста. Сейчас доля таких фондов — 12% от депозита, и мне достаточно комфортно.
На следующей неделе, после дивидендных отсечек в Сбере и ВТБ, планирую довести ее до 20% и с этим весом подойти к заседанию ЦБ. А дальше — уже по риторике регулятора будем смотреть, продолжать увеличивать долю или придержать кэш.
Из корпоративных новостей:
Банк Санкт-Петербург РСБУ за I полугодие: Выручка ₽43,7 млрд (–13,1% г/г), Чистая прибыль ₽16,6 млрд (–39,2% г/г). Также банк рассмотрит вопрос о направлении 50% от чистой прибыли за I полугодие на выплату дивидендов.
Икс 5 операционные результаты за II квартал 2026 года. Выручка увеличилась на 9,9% г/г, до 1,29 трлн руб. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 4,2%: трафик и средний чек — на 1,2 и 3,0% соответственно.
Henderson операционные результаты за первое полугодие: год к году совокупная выручка выросла на 6%, трафик в офлайн-салонах — на 2,2%, количество проданных единиц — на 4,1%.
• Лидеры: МКБ #CBOM (+6,8%), ММК #MAGN (+0,7%), НЛМК #NLMK (+0,28%).
• Аутсайдеры: IVA Technologies #IVAT (-12,9%), Whoosh #WUSH (-12,9%), Сегежа #SGZH (-11,6%).
17.07.2026 - пятница
• #BISVP закрытие реестра по дивидендам 0.361 руб
• #AFLT закрытие реестра по дивидендам 5.29 руб
• #SBER последний день с дивидендом 37.64 руб
• #VTBR последний день с дивидендом 9.71 руб
• #RTKM последний день с дивидендом 2.71 руб
• #BAZA последний день с дивидендом 7.2 руб
Более подробно пишу про эти и другие компании в своём телеграм-канале, так что подписывайтесь.
'Не является инвестиционной рекомендацией17 июля
Операционные результаты х5 за 2 квартал 2026 года
Подвели операционные итоги 2 квартала – собрали для вас главное!
Несмотря на охлаждение экономики, мы вновь упрочили лидерство на рынке продовольственной розницы:
🔹Нарастили выручку Группы: +9,9% на фоне роста LFL-продаж на 4,2% и роста торговых площадей. Замедление темпов продовольственной инфляции продолжает оказывать влияние на темпы роста выручки.
🔹Продолжили активную экспансию: открыли 466 новых магазинов (с учетом закрытий), включая 254 магазина «у дома», 204 «жёстких» дискаунтера и 8 супермаркетов.
🔹Увеличили чистую розничную выручку всех торговых сетей - «Пятёрочка»: +7,6% до 993,1 млрд руб., «Перекрёсток»: +6,5% до 138,9 млрд руб., «Чижик»: +29,8% до 134,8 млрд руб.
🔹Несмотря на макроэкономическую ситуацию мы фиксируем прирост LFL-трафика во всех наших сетях по итогам 2 квартала 2026 года: +1,1% в «Пятёрочке», +1,6% в «Перекрёстке» и +2,0% в «Чижике».
🔹Уверенно движемся к тому, чтобы онлайн стал таким же эффективным, как офлайн. Прибавили в онлайн-выручке на 25,4% до 85,7 млрд руб. Её доля составила 6,6% от общей чистой выручки и обеспечила 1 п.п. прироста консолидированной выручки.
🔹Развиваем самую эффективную цепочку поставок для поддержания активной экспансии и повышения эффективности: открыли два распределительных центра «Пятёрочки» – в Якутске и Набережных Челнах.
Полный отчёт доступен на нашем сайте
#X516 июля
Россети Юг. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #MRKY
Текущая цена: 0.06515
Капитализация: 45.1 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti-yug.ru/aktsioneru-investoru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 4.77
P/BV - 0.52
P/S - 0.36
ROE - 10.8%
ND/EBITDA - 1.72
EV/EBITDA - 3.76
Акт/Обяз - 1.69
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️рост выручки на 71.9% г/г (56.4 → 97 млрд);
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF, но снизился на 93.1% г/г (-3.2 → -0.2 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 69% к/к (21.4 → 36.2 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 1.98 до 2.55;
✔️нетто фин расход вырос на 7.4% к/к (1 → 1.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 8.7% г/г (6.1 → 6 млрд);
✔️деб. задолженность увеличилась в 2.1 раза к/к (6.8 → 14.1 млрд).
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️рост выручки в 2.5 раза г/г (20.4 → 50.2 млрд);
✔️чистый долг вырос на 5.7% к/к (36.2 → 38.2 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 2.55 до 1.72;
✔️чистая прибыль увеличилась в 4.5 раза г/г (1.1 → 5 млрд);
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -1.4 млрд против отрицательного +0.1 млрд за 1 кв 2025;
✔️нетто фин расход вырос на 24.1% г/г (1.1 → 1.3 млрд);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам.
Дивиденды:
Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.
По ИПР дивиденд на 2026 год ожидается в районе 0.0085 руб (ДД 13% от текущей цены).
Мой итог:
Сразу стоит сказать, что на результаты компании сильно повлияло объединение с Россети Кубань, которое завершилось в декабре 2025 года. Акции Кубани были конвертированы в акции Юга. Таким образом, количество акций Россети Юг увеличилось до 692.3 млрд штук.
За 2025 год выручка заметно выросла, но при этом операционная и чистая прибыль стали даже меньше. Причины в меньшей сумме по восстановлению убытка от обесценения активов (1.7 млрд vs 6.5 млрд в 2024), а также в увеличившемся нетто фин расходе (3.3 → 4.2 млрд). Если сделать корректировку на восстановление убытка, то за год операционная рентабельность улучшилась с 9.2 до 9.9%.
FCF хоть и остался отрицательным, но заметно улучшился на фоне более сильного роста OCF (+161% г/г, 2.8 → 7.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (+24.5% г/г, 6 → 7.5 млрд). Долговая нагрузка за 4 квартал увеличилась по причине почти двукратного роста долга (23.9 → 54.3 млрд) при более скромном абсолютном росте денежных средств (2.5 → 18.1 млрд). Опять же это следствие реорганизации компании.
Из-за этой же реорганизации сравнение результатов за 1 кварталы 2026 и 2025 годов не совсем корректно, так как основная часть роста обусловлена присоединением Россети Кубань. При этом все же можно отметить, что улучшилась операционная рентабельность с 12.8 до 15.3%.
В соответствии с последним ИПР компания планирует заработать 12.9 млрд прибыли за 2026 год. Это дает P/E 2026 = 3.49. На дивиденды планируется выделить почти 5.9 млрд, что будет соответствовать выплате в 0.0085 руб (ДД 13% от текущей цены). Пока неизвестно насколько план будет соответствовать реальность, но можно отметить, что Россети Юг за 2025 заплатит дивиденды впервые с 2019 год. Так что на выплату за 2026 также можно рассчитывать. Тем более с учетом реорганизации точно можно ожидать кратный рост прибыль относительного прошлого года.
Если опираться на прогнозы Россети Юг, то на текущий момент будущая див. доходность слабее остальных компаний холдинга. Плюс пока еще Юг не вышла на сформировала историю выплат. По этой причине компания выглядит не такой интересной идей в сравнении с другими "дочками" Россети.
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 0.084 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу16 июля
