Поиск

ВСМПО-Ависма – титановый гигант прячет информацию и готов судиться

Сегодня у нас перед глазами пример того, как даже ТОП-игрок мирового уровня с важнейшим сырьем может потерять драйверы роста, если политика решила иначе. Давайте разберём отчет компании ВСМПО-Ависма за первое полугодие 2025 года и прикинем ее перспективы.

Отдельный цирк - это попытка компании через суд оспорить требования Банка России о раскрытии информации (скриншот к посту). В итоге инвесторы видят меньше цифр и деталей, а доверие к отчётности падает. Вместо полноценного МСФО приходится работать с «огрызком» вместо полноценного отчета эмитента.

🏭 Итак, выручка компании снизилась на 17% до 49,3 млрд рублей. EBITDA рухнула вдвое – до 11,8 млрд, маржа просела с 40% до 24%. При этом чистая прибыль составила всего 2,1 млрд (в 6 раз меньше прошлогодних уровней). Свободный денежный поток снова отрицательный – минус ₽3,6 млрд. Формально долговая нагрузка минимальная (NetDebt/EBITDA ~0,8), но кэша для акционеров от этого больше не становится.

Продажи титана упали на четверть – всего 9,4 тыс. тонн против 12,7 тыс. тонн год назад. Ключевые клиенты из ЕС и США (Airbus, Boeing) больше не закупают напрямую: европейский рынок закрыт, США ввели ограничения ещё раньше. Ависма пытается «переобуться на ходу» и смещается в Азию, но маржинальность там совсем другая. Высокоприбыльные контракты остались в прошлом.

Что с дивидендами?
По данным Интерфакса, корпорация не стала раскрывать информацию о выплате дивидендов за 2024 год, как не сообщало о решениях годовых собраний акционеров по итогам 2022 и 2023 годов.

📊 А сейчас и операционная прибыльность на минимуме, и FCF в минусе. Ожидать дивидендов в 2026 году не стоит. Приоритет у компании – CAPEX и финансирование операционки. В оценке EV/EBITDA улетает за 13х, P/E за 50х на момент написания статьи. Классическая картина кризисной оценки. Показатели сдулись, но вера в бумаги еще осталась, потому и держатся такие цифры. Только вот драйверов разворота пока не видно.

В сухом остатке получаем компанию без ключевых рынков, с продолжающимся санкционным давлением и стагнирующими финансовыми метриками. Добавим к этому закрытость и судебные тяжбы с регулятором, и получим один из самых неприглядных кейсов в металлургии.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать аналитическую статью. Чем их больше, тем больше и мотивации. Спасибо вам за это!

Что изменится, когда Positive Technologies добавит НДС к цене лицензии продуктов

В последние дни появилось много мнений о том, как возможная отмена льгот по НДС может сказаться на IT-компаниях, в том числе на Positive Technologies. Разберемся простыми словами.

Что такое НДС 🤔

НДС — это налог на добавленную стоимость, который взимается при продаже товаров и услуг. Формально НДС перечисляет в бюджет продавец, но фактически его оплачивает конечный потребитель. Для компании НДС может быть входящим и исходящим.

Входящий НДС — это налог, который компания уплачивает своим поставщикам при покупке товаров или услуг.

Исходящий НДС — это налог, который компания начисляет клиентам при продаже своей продукции.

При расчете налога к уплате компания может зачесть входящий НДС, уменьшая сумму исходящего, которая должна быть перечислена в бюджет.

Пример

1. Positive Technologies продает клиенту продукт за 100 млн рублей + 22 млн рублей НДС.

2. Клиент оплачивает 122 млн рублей, из которых 22 млн рублей — входящий НДС клиента.

3. Затем клиент продает свою продукцию за 300 млн рублей + 66 млн рублей НДС — это будет исходящий НДС клиента.

4. Из этой суммы он должен заплатить в бюджет 66 млн, но может вычесть 22 млн входящего НДС, уплаченного Positive Technologies.
→ К уплате в бюджет останется 44 млн рублей.

Этот пример показывает, как работает механизм зачета НДС: налог платится только с добавленной стоимости, а не с общей суммы продаж.

Что это значит для Positive Technologies

Почти все наши клиенты работают по общей системе налогообложения и платят НДС. Это значит, что они смогут зачесть входящий НДС от Positive Technologies и уменьшить налог к уплате. В итоге для нас и для клиентов финансовый результат не изменится.

Исключение составляют банки и государственные учреждения. Банки сейчас освобождены от НДС, поэтому не могут зачесть входящий НДС. Однако вместе с отменой льгот для IT-компаний предлагается вернуть банкам обязанность по уплате НДС — тогда они тоже смогут использовать зачет.

Госучреждения, не имеющие облагаемой выручки, составляют незначительную долю наших клиентов, поэтому их влияние на финансовый результат будет минимальным.

#POSI #позитив

Астра. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #ASTR
Текущая цена: 269.45
Капитализация: 56.9 млрд.
Сектор: IT
Сайт: https://astra.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 11.1
P\BV - 7.26
P\S - 2.99
ROE - 70.1%
ND\EBITDA - 0.23
EV\EBITDA - 8.04
Активы\Обязательства - 1.89

Что нравится:

✔️ выручка выросла на 10.1% к/к (3.1 -> 3.5 млрд) и за полугодие на 34.5% г/г (4.9 -> 6.6 млрд);
✔️ чистая прибыль увеличилась в 2.6 раза к/к (183.7 -> 476.8 млн) за счет уменьшение затрат на исследование и разработку, а также снижения общих и административных расходов;

Что не нравится:

✔️ отрицательный денежный поток -1.9 млрд в отчетном квартале, тогда как в 1 кв 2025 он был +2.8 млрд. За полугодие FCF уменьшился на 50.1% г/г (1.7 -> 0.8 млрд);
✔️ снова появился чистый долг 1.7 млрд (в 1 кв 2025 он был отрицательным -151 млн);
✔️ чистый финансовый доход хоть и положительный +79 млн, но это меньше 1 кв 2025 (+129 млн). За полугодие он снизился на 51.9% г/г (433.3 -> 208.6 млн);
✔️ снижение чистой прибыли за полугодие на 53% г/г (1.4 -> 0.7 млрд). Причины - снижение операционной рентабельности с 16.36 до 10.17%, уменьшение нетто финансового дохода и выплата налога на прибыль в 1 пол 2025 в размере 45 млн (тогда как в 1 пол 2024 было возмещение в сумме +282 млн);
✔️ соотношение активов и обязательство уменьшилось за квартал с 2 до 1.89 и вышло из комфортных значений;

Дивиденды:

При выработке рекомендаций по размеру дивидендов Совет директоров ориентируется на показатель скорректированной чистой прибыли, рассчитанный на основании отчетности по МСФО в зависимости от показателя Чистый долг / Скорр. EBITDA.

По информации сайта Доход за 1 пол 2025 прогнозируется выплата в размере 3.61 руб на акцию (ДД 1.34% от текущей цены).

Мой итог:

Очередная компания пострадавшая от высокой ключевой ставке. И дело не в долговой нагрузке и процентных расходах (Астра даже имеет нетто финансовый доход, хотя здесь есть влияние "ключа" на снижение получаемого доход).

Проблема в том, что большинство клиентов просто "замораживают" свои проекты до лучших времен и это сказывается на результатах компании. Да, есть достаточно весомый прирост выручки, но это обусловлено признанием выручки по отгрузкам, которые были выполнены ранее. Если же сравнивать динамику отгрузок, то картина так себе (в млн руб):
- 1п 2023 +68.9% г/г (3377);
- 2п 2023 +78.2% (7871);
- 1п 2024 +63.8% (5533);
- 2п 2024 +84.3% (14506);
- 1п 2025 +4.3% (5771).
То есть, после "жирных" приростов в более чем 60%, в этом полугодии это совершенно скромные 4.3%. Понятно, что у компаний типы Астры 1 полугодие не показатель, так как основной объем отгрузок приходится на конец года, но все же динамика налицо.

Заметно уменьшилась чистая прибыль на фоне выросших расходов (+21.3% г/г). Кстати, с учетом появления чистого долга и просевшего нетто финансового дохода можно ожидать, что во 2 пол будет уже нетто финансовый расход.

Ну и, конечно, стоит сказать о "темном лебеде", прилетевшим со стороны правительства РФ. Им были согласованы с 2026 года отмена нулевой ставки НДС на покупку российского ПО из реестра отечественного софта и повышение ставки страховых взносов с 7.6% до 15%. Оба изменения однозначно негативно повлияют на операционные и финансовые результаты Астры в следующем году. Увеличение страховых взносов по разным оценкам может "отъесть" 7-10% чистой прибыли, отмена же нулевой ставки автоматически повышает цену продуктов компании на 20% и пока сложно сказать насколько сильно это ударит по Астре (несвязанные с государством клиенты могут сделать выбор в пользу чего-то иного или просто отложить переход на ПО компании в долгий ящик).

Еще стоит упомянуть негатив в виде исключения в сентябре акций Астры из индекса Мосбиржи. Это очередной удар по котировкам.

Акции компании были в моем портфеле с долей в 2.34% и с высокой средней (брал еще в 2024 на вере в рост IT), но все-таки решил продать (несмотря на большого "лося)". Дальше буду смотреть по ситуации.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

CEO «Ренессанс страхование» Юлия Гадлиба выступила на форуме ФИНОПОЛИС-2025

В ходе дискуссии она рассказала о практических результатах внедрения искусственного интеллекта и о стратегии работы с новым поколением клиентов.

«В инновациях побеждают самые быстрые. IT – крупнейшая статья наших инвестиций, а наша миссия – показать, что страхование стало современной технологической индустрией», – заявила Юлия Гадлиба.

С 2024 года компания сделала стратегическую ставку на ИИ, достигнув значительных результатов в ключевых направлениях:

В ДМС 37% обращений клиник уже сейчас обрабатываются без участия врача-эксперта, по 19 типам диагнозов принятие решений происходит полностью автономно, время согласования сокращено до 5 минут.

ИИ-бот в мобильном приложении по ДМС закрывает 85% типовых запросов.
В колл-центре 70% писем сортируются автоматически, 95% звонков корректно классифицируются.

ИИ-помощник для агентов обрабатывает 60% запросов (цель – 95%).

«Мы верим в InsurTech и уже сегодня видим, как он меняет страхование изнутри. Наш подход – быстрое внедрение, измеримость результатов и отсутствие страха перед ошибками», – резюмировала Юлия Гадлиба.

Вторая часть выступления была посвящена стратегии работы с молодым поколением потребителей, включая поколение Z, которые предъявляют совершенно новые требования к сервисам. Юлия выделила ключевые тренды молодой аудитории:

Мгновенный доступ: молодые клиенты ожидают мгновенного доступа к услугам и оформления в «три клика».

Запрос на персонализацию и геймификацию удовлетворяется программа лояльности «Ренессанс Плюс» с начислением баллов за безаварийную езду.
Экономика подписок: этот тренд нашел отражение в запуске подписочной модели на ОСАГО и Каско.

Визуальный контент: компания отвечает на это интуитивно понятными интерфейсами, а также созданием таргетированного контента. Например, Telegram-канал «Застраховано в Ренессанс» использует понятный молодежи язык и юмор, а медиапроект «Анатомия авто» собрал аудиторию в десятки миллионов человек, сформировав сообщество увлеченных автолюбителей.

Отдельно был отмечен растущий запрос молодого поколения на заботу о ментальном здоровье. В ответ на него группа компаний запустила платформу ментального благополучия «Просебя», которая за первое полугодие 2025 года привлекла 283 тысячи пользователей.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Сбербанк $SBER тестирует оплату по отпечатку ладони — биометрическую альтернативу оплате улыбкой.
Эта технология позволит банку самостоятельно собирать данные, не передавая их государству.
Для внедрения не нужны новые устройства — подойдут терминалы, которые уже принимают оплату по лицу.

С российским производителем микроэлектроники запустили аренду серверов

⭐️Теперь клиенты облачного провайдера «Астра Облако» могут арендовать серверы, работающие на отечественном процессоре Baikal-S от «Байкал Электроникс». Этот сервис предназначен для критической инфраструктуры, госорганизаций и корпоративных клиентов.

🚀 Что с дивидендами Сбербанк? Прибыль Растет. Ожидаются рекордные дивиденды. Какие перспективы?

Вот и добрались до зеленой кеш-машины, тут даже и прожаривать нечего, тут Герман Оскарович и команда зарабатывают деньги, чтобы потом часть прибыли направить на дивиденды. Посмотрим на самую популярную бумагу в нашем любимом казино, посчитаем дивиденды и глянем, какие перспективы у зеленого банка.

🏦 Сбербанк – крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. Сбер также является системно значимым банком и одной из крупнейших экосистем страны.

❗ Предыдущие прожарки компаний, преимущественно дивидендных:
💠 Алроса, 💠 Газпром, 💠 Интер РАО,💠 Полюс,💠 Ростелеком, 💠 Татнефть, 💠 Лукойл, 💠 Мать и Дитя, 💠 Газпром нефть

💪 Самая популярная компания среди частных инвесторов, самая прибыльная компания по списку Forbes в 2024 году, монстр одним словом

📊 Цифры за 8 месяцев 2025 года

● Чистая прибыль: 1 119,6 трлн ₽ (+6,4% г/г)
● Рентабельность капитала (ROE): 22,2%
● Процентные доходы: 2 трлн ₽ (+15,4% г/г)
● Комиссионные доходы: 475,6 млрд ₽ (-2,1% г/г)

Как сказал Пьянов на одном из форумов, ROE за 20% - это суперлига, где Сбер, в принципе, занимает первое место.

Клиенты Сбера

● Активные клиенты: 110,3 млн человек
● Активные пользователи Сбербанк Онлайн: 86,6 млн человек

💰 Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике, Сбербанк выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО. Такие дивиденды будут поддерживаться при уровне достаточности капитала в 13.3%.

💰 Ожидаемый дивиденд

Сбербанк уже заработал 1 119,6 трлн ₽. На данный момент при соблюдении выплаты 50% от чистой прибыли дивиденд составляет 24,8 ₽ на акцию. Текущая дивидендная доходность 8,5%. Маловато будет, но еще 4 месяца, думаю, не подкачают.

Аналитики из УК Доход верят в сберовские 36,4 ₽ по итогам 2025 года.

💰 Дивиденды за последние 5 лет

● 2020 – 18,7 ₽ (8,23%)
● 2021 – 18,7 ₽ (5,84%)
● 2023 – 25 ₽ (10,49%)
● 2024 – 33,3 ₽ (10,52%)
● 2025 – 34,84 ₽ (10,65%)

В 2022-м году дивиденды не выплатили по объективным причинам, в остальном банк продолжает радовать.

📊 Что с ценой акций?

С первого неподнятия ключевой ставки в декабре 2024-го года, цена за два месяца выросли с 230 до 320, теперь болтаются в диапазоне 290-310 ₽ за акцию. При такой цене дивиденды от Сбера на уровне дальних ОФЗ, с поправкой, что дивиденды, иногда такое бывает, они растут, а в ОФЗ выплаты фиксированы.

Заключение

Снижение ключевой ставки будет хорошо влиять на банк, уже отметили, что в августе оживилось кредитование. Вообще, Сбер – одна из немногих компаний, которая на всем цикле жесткой ДКП продолжала генерить прибыль. Как пойдут дела, когда наступит похмемлье после вертолетных денег и бюджетного импульса, когда экономику просто залили деньгами, вот тут главный вопрос, что будет с банком и его кредитным портфелем?

Вообще, Сбер как прокси на всю нашу экономику, которой сейчас, честно говоря, не очень. Вроде сам президент обещал не трогать дополнительными поборами компании, но дефицит бюджета, а Сбер зарабатывает неприлично много. Ни на что не намекаю, но Россия – страна сюрпризов.

Сам продолжаю и буду продолжать держать акции Сбербанка в своем портфеле. Доля в портфеле на акции зеленого банка на уровне 10%. На данный момент их у меня 17%, Экологичным способом снижаю долю до целевой, покупая другие активы. Ждем рекордную прибыль банка и рекордные дивиденды в следующем году. Ждать хороших новостей никто не запрещал. Успешных всем инвестиций.

✅ Также интересно будет для инвестора в дивидендные акции:
🔥3 компании на долгосрок для дивидендного инвестора
🔥ТОП-10 дивидендных акций на ближайший год (прогноз от УК Доход)
🔥5 компаний со стабильными дивидендами

❗ Сервис, где веду учет инвестиций!

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

🔥 Читайте меня там, где вам удобно: Смартлаб | Пульс | Телеграм | Дзен

Зачем в ломбарде нужна экспертиза по разным категориям товаров

Современный ломбард давно вышел за рамки только ювелирных изделий. Сегодня клиенты приносят в залог товары сегмента масс-маркет: смартфоны, бытовую технику, устройства для красоты и здоровья и другие категории, список которых постоянно расширяется.

🔹 Точная и справедливая оценка
Каждая категория имеет свои особенности. Для техники мы оцениваем прежде всего её ликвидность — насколько быстро она может быть реализована на рынке. В случае с ювелирными изделиями ключевой фактор — биржевая цена на золото, которая в последние годы демонстрирует стабильный рост.

🔹 Скорость обслуживания
Наличие экспертизы по разным категориям позволяет оперативно проводить оценку и выдавать решение по займу, что повышает удобство для клиента и снижает риски ошибок.

🔹 Доверие клиентов
Когда клиент видит, что его товар оценивается профессионально, а не «на глаз», это формирует доверие и повышает вероятность, что он вернётся снова.

🔹 Расширение ассортимента в ресейле
Чем шире экспертиза, тем больше категорий может попасть в портфель — от смартфонов до техники для дома. Это увеличивает оборот и делает бизнес более устойчивым.

📌 Экспертиза в ломбардном бизнесе — это фундамент: она обеспечивает точность оценки, удобство для клиента и устойчивое развитие компании. Именно поэтому в МГКЛ действует корпоративная школа оценщиков, где специалисты обучаются работе с разными категориями товаров и регулярно повышают квалификацию.

Рынок ломбардов на максимумах: итоги обзора Банка России

📑 Банк России опубликовал обзор микрофинансового сектора за II квартал 2025 года. В документе отдельный блок посвящён ломбардам — сегменту, который играет важную роль и в бизнесе МГКЛ.

Что показывает статистика ЦБ

🔹 Рост портфеля и спроса
Во II квартале 2025 года ломбарды выдали займов на 97 млрд рублей — это на 39% больше, чем годом ранее. Портфель вырос до 94 млрд рублей, прибавив 50% год к году. Спрос на услуги ломбардов стабильно увеличивается - в течение II квартала текущего года клиенты заключили более 4,7 млн договоров, что является максимумом с середины 2022 года.

🔹 Прибыльность бизнеса
Чистая прибыль ломбардов за первое полугодие 2025 года составила 6,4 млрд рублей, что на 76% выше уровня прошлого года. При этом рентабельность капитала достигла 33% — один из наивысших показателей среди участников финансового сектора. Это показатель высокой эффективности бизнес-модели и её устойчивости даже в условиях высокой ключевой ставки и волатильности рынков.

🔹 Сохранение рентабельности на исторических максимумах
ЦБ подчёркивает, что рентабельность ломбардного сегмента остаётся вблизи многолетних максимумов. Отрасль чувствует себя уверенно и продолжает приносить прибыль в масштабах всей экономики.

Почему это важно для МГКЛ

Для Группы МГКЛ ломбардное направление — это не только историческая основа, но и стратегически важный бизнес. Оно обеспечивает стабильный денежный поток, формирует клиентскую базу и создаёт платформу для развития новых направлений, включая ресейл и цифровые сервисы.

📌 Ломбардный сегмент остаётся одним из ключевых и устойчивых направлений в работе МГКЛ, подтверждая правильность выбранной диверсифицированной модели развития.

👨‍💼 Профессиональная экспертиза: кто работает с вещами

За каждой вещью, которая проходит через экосистему МГКЛ, стоит большая команда специалистов. Мы понимаем, что доверие клиентов к компании формируется на том, насколько тщательно и профессионально организован процесс: от приёма до продажи. На каждом этапе работают разные сотрудники, а параллельно контроль обеспечивает наша информационная система, фиксирующая движение товаров. Такой многоуровневый подход гарантирует порядок и прозрачность.

— Товароведы в отделениях принимают и осматривают вещи, фиксируют их характеристики.
— Оценщики и эксперты подключаются к сложным случаям, используют глубокие знания и специализацию по группам товаров, чтобы определить справедливую стоимость.
— Маркетологи формируют карточки и размещают товары на площадках, делая их доступными для покупателей.
— Сотрудники контрольно-ревизионного блока контролируют корректность процессов и сохранность товарного портфеля на офлайн-точках, поддерживая внутренние стандарты.

Процессы отлажены таким образом, что работа идёт быстро: вещи не задерживаются, а оперативно поступают в продажу. Именно поэтому у МГКЛ высокая скорость оборачиваемости товаров — это значит, что капитал работает эффективнее, а клиенты получают доступ к вещам без задержек.

Хэдхантер. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #HEAD
Текущая цена: 3563
Капитализация: 168.1 млрд.
Сектор: IT
Сайт: https://investor.hh.ru/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 7.82
P\BV - 12.51
P\S - 4.11
ROE - 427.5%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 7.36
Активы\Обязательства - 1.74

Что нравится:

- рост выручки на 5.3% к/к (9.6 -> 10.1 млрд) и за полугодие +7.3% г/г (18.4 -> 19.8 млрд);
- чистая прибыль выросла на 22.1% к/к (3.4 -> 4.2 млрд) и за полугодие на 6.1% г/г (7.2 -> 7.6 млрд);
- улучшилось соотношение активов к обязательствам с 1.43 до 1.74;
- отрицательный чистый долг еще уменьшился на 28.7% к/к (10.1 -> 13 млрд). В том числе по этой причине вырос чистый финансовый доход в 2.2 раза к/к (187 -> 407 млн);

Что не нравится:

- свободный денежный поток уменьшился на 55.3% к/к (6.1 -> 2.7 млрд) и за полугодие на 9.3% г/г (9.7 -> 8.8 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании подразумевает выплаты дивидендов не реже одного раза в год, исходя из суммы не менее 60% и не более 100% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев менее 2.5х (если выше, то СД решает исходя из конъюктуры).

Совет директоров компании рекомендовал выплату дивидендов за 1 полугодие 2025 года в размере 233 руб. на акцию (ДД 6.26% от текущей цены). Последний день покупки - 25.09.2025.

Мой итог:

Несмотря на прохождение дна цикла деловой активности (о чем говорит сам менеджмент компании), Хэдхантер продолжает показывать вполне успешные результаты. По сегментам за полугодие (г/г) в выручке просадка только в одном из них:
- пакетные подписки +6% (4.62 -> 4.91 млрд);
- доступ к базе соискателей -1.7% (3.09 -> 3.03 млрд);
- объявления о вакансиях +1.3% (8.84 -> 8.95 млрд);
- дополнительные услуги +52.7% (1.9 -> 2.9 млрд).

В разбивке по клиентам за полугодие (г/г) в выручке есть прирост в сегментах "Крупные клиенты" +10.9% (6.36 -> 7.06 млрд) и "Прочие клиенты" +23.7% (791 -> 979 млн), но отмечено снижение в "Малых и средних клиентах" -3.2% (9.66 -> 9.35 млрд). Это вполне вписываются в логику снижения деловой активности, когда только крупные клиенты могут позволить себе (и имеют необходимость) в более активном наборе персонала.

За квартал рентабельность по скорректированной чистой прибыли снизилась год к году (56.2 -> 48.4%), но все равно показатель остается очень высоким с поправкой на то, что это результаты показанные на дне цикла или очень близко к нему. Обязательно стоит отметить наличие отрицательного чистого долга в размере 13 млрд, что позволяет Хэдхантеру получать чистый процентный доход, а также рекомендацию СД к выплате дивидендов за 1 полугодие 2025 (что правда уменьшит чистую денежную позицию почти на 11 млрд).

Как итог, компания остается интересной для инвестирования и при среднесрочном и более подходах ее можно приобретать в свои портфели даже по текущим ценам. Расчетная справедливая цена - 4458 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

🔧 ВсеИнструменты.ру — больше, чем DIY | Интервью InvestFuture

IR-директор Ви.ру Алексей Лукьянов рассказал о том, почему мы делаем ставку на B2B-сегмент, как отстраиваемся от конкурентов и какую роль играют технологии в развитии нашей платформы.

Полная версия интервью — на сайте InvestFuture*, а здесь — несколько ключевых моментов.

📌 Про рынок и конкурентные преимущества:

• Мы работаем на рынке «DIY Plus»
Потому что классический DIY* (Do it yourself) — в первую очередь B2C-сегмент, а 70% выручки Ви.ру — это клиенты сегмента B2B с запросом на более специализированный и глубокий ассортимент.
• Отстройка от конкурентов и 3P-маркетплейсов
За счет роста В2В-направления, фокуса на сегменте «Профессионалы» в В2С и работы по модели 1P, когда каждый товар мы продаем от своего юрлица, с документами и сертификатами, и несем за него ответственность.
• Диверсификация по отраслям и конкретным клиентам
DIY – большой рынок (более 7 трлн ₽ в 2024 году), мы выделяем в нем 17 категорий направлений: от силовой техники до мебели и садовых инструментов, а сегмент строительства, на который оказала влияние ДКП, занимает не более 20-30% нашей выручки.
• e-commerce (97% выручки — онлайн)
Благодаря онлайну наш ассортимент составляет около 2 млн уникальных позиций — это самая широкая товарная матрица среди всех конкурентов.
• Повышение диджитализации продаж
Задача, которую мы решаем с сильной IT-командой инхаус.

📌 Про капитализацию, динамику акций и рост бизнеса:

«Мы не можем контролировать внешние факторы: спрос, ставку и так далее. Но можем работать над нашими расходами, долгом и операционными процессами бизнеса. Мы поняли, что ситуация изменилась и принимаем другие бизнес-решения. Например, проводим оптимизацию для поддержания прибыли, при этом платим дивиденды выше заложенного в дивидендной политике. Стараемся не привлекать дополнительный долг и работать над оптимизацией чистых финансовых расходов.

Наши первоочередные задачи – поддерживать прозрачность, соблюдать принципы корпоративного управления, работать на рост акций и приносить пользу своим инвесторам, клиентам, сотрудникам и всему окружающему нас миру».

*Читайте полное интервью на InvestFuture: https://investfuture.ru/articles/intervyu-invest-future-s-alekseem-lukyanovym-ir-direktorom-vse-instrumenty-ru

#ВИвСМИ #быстреерынка

​🪙С 1 сентября российские банки запустят сервис «второй руки» для контроля за снятиями наличных и переводами близких.
Работает так: человек назначает себе доверенное лицо, а тот должен будет подтверждать или отклонять операции в течение 12 часов. Если этого не сделать, банк автоматически отменит их.
В первую очередь услуга создана для борьбы с мошенниками. Подключать её клиенты должны будут сами.
Наверное это более полезный сервис, чем любая интеграция с Мах...

Минцифры рекомендовало ряду крупных компаний провести интеграцию их внутренних систем с чат-ботом с мессенджером Max — Ведомости
$VKCO $RTKM

🪙Главной проблемой бизнеса во II кв 2025 года стала нехватка оборотных средств — её назвали 33% компаний, следует из мониторинга РСПП — Ведомости
Так же остаётся недоступность заёмных финансовых средств, снижение спроса, неплатежи со стороны контрагентов... А в остальном всё хорошо. Сарказм.

🪙У 14 самолётов Sukhoi Superjet 100, производителем которых является ПАО Яковлев, обнаружены недостатки в конструкции фюзеляжа — Известия со ссылкой на письмо компании в Росавиацию

#новости

Стоит ли вкладываться в АФК Система, которая теряет миллиарды, но запускает спутники ⁉️

💭 Разберем, оправдан ли такой подход в текущих условиях...





💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка увеличилась на 8,4% в годовом выражении, однако прибыль в размере 1,5 млрд рублей сменилась чистым убытком в сумме 21,2 млрд рублей.

🔀 Показатель OIBDA продемонстрировал рост на 19,9%, обусловленный восстановлением уровня рентабельности бизнеса, хотя маржа остается ниже исторических средних значений.

📛 Объем чистого долга стремительно увеличивается, несмотря на некоторое снижение соотношения долга к OIBDA до 4-х раз благодаря росту операционной прибыли, общая долговая нагрузка продолжает оставаться чрезмерно высокой.





🗞️ Последние новости дочерних компаний

👨‍💼 Президент компании Cosmos Hotel Group Тагир Ситдеков сообщил, что несмотря на возможное прекращение льготного финансирования проектов по развитию гостиниц согласно Постановлению №141 Правительства РФ, сеть продолжит своё расширение. По завершении текущих проектов, финансируемых государством, планируется привлечение частного российского инвестора, а также рассматривается возможность выхода на биржу (IPO). Макроэкономические условия определят выбор источников финансирования в будущем.

🪐 Компания Спутникс начала разработку новых российских спутников с высоким пространственным разрешением (до 0,5 метра на пиксель). Это касается как оптических, так и радиолокационных аппаратов, предназначенных для наблюдения за поверхностью Земли независимо от погодных условий и времени суток. Радары особенно важны для мониторинга Северного морского пути. Группа компаний намерена создать около семи таких спутников, однако реализация проекта зависит от наличия заказчиков и инвесторов. Общий объём инвестиций оценён примерно в 20 миллиардов рублей, причём основную поддержку обеспечит материнская структура АФК Система. Потенциальными потребителями услуг станут российские государственные структуры и коммерческие предприятия, а также международные клиенты.





📌 Итог

🤷‍♂️ Компания пребывает в состоянии кризиса. Рост показателя OIBDA вызывает сомнения, учитывая неблагоприятные условия ведения бизнеса. Несмотря на уменьшение коэффициента долг/EBITDA, ситуация не улучшается — практически вся прибыль поглощается процентными платежами, а собственных средств недостаточно ни для покрытия расходов на обслуживание долга, ни для капитальных вложений, что ведет к постоянному увеличению задолженности.

🔀 АФК Система владеет акциями как публично торгуемых компаний, так и нескольких перспективных предприятий, акции которых пока не размещены на бирже. Проведение первичного публичного размещения акций (IPO) непубличных активов холдинга окажет положительное влияние на финансовую ситуацию компании. Тем не менее, успех процедуры напрямую зависит от состояния фондового рынка, которое в настоящее время характеризуется повышенным уровнем давления.

🎯 ИнвестВзгляд: Потенциал для роста при улучшении финансовых показателей внушительный. Долю постепенно планируется только наращивать.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - АФК Система находится в состоянии кризиса, и для выхода из него необходимы кардинальные изменения в управлении и стратегии развития. Текущая оценка субъективна. Отмена санкций позволит повысить оценку до ✅ Покупать, их сохранение и рост долга ухудшат положение, переведя статус в ⛔ Продавать.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - важно отметить заинтересованность государства в поддержании некоторых отраслей деятельности дочерних компаний, однако риски финансовой нестабильности очевидны и перевешивают весь видимый и скрытый потенциал.

✅ Привлекательная зона для покупки: 15,9р / 15,2р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Инвестировать в АФК следует, если Вы верите в скорое завершение СВО и отмену санкций. До этого момента котировки будут под давлением.





️👇 А что думаете Вы?





$AFKS #AFKS #Инвестиции #Акции #Рынок #Космос #Спутники #Технологии #Инвестирование #Анализ #IPO

Российский IT-единорог в санкционной реальности: как IVA сохраняет 2 млрд прибыли

Компания IVA Technologies (ПАО «ИВА») резидент ОЭЗ «Иннополис», специализируется на разработке экосистемы корпоративных коммуникаций и предлагает широкий спектр продуктов, включая программное обеспечение, облачные сервисы и аппаратные решения. Вот ключевые продукты из её портфолио:

1. Программные платформы и сервисы
— IVA MCU:
Флагманская платформа для видеоконференцсвязи (ВКС), поддерживающая многоточечные сессии, субтитры, онлайн-перевод и интеграцию с корпоративными системами. Лидер среди российских ВКС-решений по версии Market.CNews .
— IVA One:
Суперприложение для корпоративных коммуникаций, объединяющее мессенджер, видеозвонки, почту, календарь, управление задачами и ИИ-помощников (например, IVA Terra для транскрибации и суммаризации переговоров) .
— IVA Connect:
Корпоративный мессенджер с шифрованием данных и поддержкой групповых чатов .
— «ВКурсе»:
Облачный сервис ВКС, занявший 3-е место в рейтинге российских решений для связи .
— IVA GPT:
Бизнес-помощник на базе искусственного интеллекта для автоматизации рутинных задач .

2. Оборудование
— IP-телефоны:
Модели IVA Advanced, IVA Advanced M и видеотелефон IVA, сертифицированные как оборудование российского происхождения .
— Видеотерминалы:
IVA Room (для переговорных) и IVA Largo (премиум-сегмент для больших залов) .
— Сетевое оборудование:
Пограничный контроллер сессий IVA SBC для защиты коммуникаций и IVA IP GW (шлюз телефонии) .

3. Решения для безопасности и инфраструктуры
— IVA MS:
Система мониторинга и управления ИТ-инфраструктурой .
— Интеграции с экосистемой безопасности:
Совместимость с российскими СУБД (Postgres Pro), ОС (РЕД ОС 8), межсетевыми экранами (Weblock WAF, «Гарда WAF») для защиты от сетевых атак .

Особенности продуктовой стратегии

— Акцент на ИИ:
Решения вроде IVA Terra используют ИИ для обработки речи и анализа данных .
— Импортонезависимость:
Вся продукция включена в реестры Минцифры и Минпромторга РФ, что важно для госзаказчиков .
— Экосистемный подход:
Продукты интегрированы в единую платформу IVA, что позволяет клиентам масштабировать решения от офисного уровня до ЦОД .

Продукты IVA Technologies охватывают 95% потребностей бизнеса в корпоративных коммуникациях и ориентированы на замещение иностранных аналогов в условиях санкций. В 2024 году 28% выручки компании принесли новые продукты экосистемы, а к 2025 году ожидается рост этой доли до 35% .

Основные клиенты 1. Государственный сектор:
— Федеральные органы власти (например, проекты для Минцифры).
— Госкомпании: «Роскосмос», предприятия ОПК. Соглашение с «Роскосмосом» включает внедрение решений для защищённой связи.

2. Корпоративный сектор:
— Крупные российские компании: клиентами являются 620+ организаций из энергетики, финансов, телекома.
— Пример: внедрение платформы IVA MCU (видеоконференцсвязь) в топ-5 банков РФ и нефтегазовых холдингов.

3. Партнёрская сеть:
— 220+ партнёров-дистрибьюторов (например, интеграторы типа «Софтлайн»), продвигающих продукты IVA в регионах и за рубежом.

4. Международные рынки:
— Старт экспорта в Казахстан, Вьетнам, Индию через партнёрские соглашения (например, членство на KASE).

Отзывы о продуктах
Позитивные аспекты:
— Лидерство в сегменте ВКС:
По данным TelecomDaily, IVA MCU занимает 33% корпоративного рынка видеосвязи. Клиенты отмечают стабильность и интеграцию с российским ПО (например, ОС «РЕД ОС»).
— Сертификация и безопасность:
Оборудование (IVA Largo, IVA Room) включено в реестр ТОРП Минпромторга, что подтверждает полную локализацию и соответствие требованиям госзаказчиков.
— ИИ-функционал:
Цифровые помощники (IVA Terra) для транскрибации переговоров получили положительные оценки за точность распознавания речи после партнёрства с AIRI-МТУСИ.

Сложность масштабирования:
Аналитики CNews указывают, что 28% выручки 2024 года принесли новые продукты, но их внедрение у крупных клиентов часто откладывается на 6–12 месяцев.

Что говорят партнёры и эксперты
— Повышение кредитного рейтинга:
Агентство НКР повысило рейтинг ПАО «ИВА» до А-.ru (2025), выделив низкую долговую нагрузку и рентабельность 64%.
— Стратегические инвесторы:
Фонд технологических инвестиций приобрёл долю в компании, что усилило доверие к её экспортному потенциалу.

Финансовое состояние
Выручка (3.29 млрд руб. в 2024 г.):
— 88% (2.92 млрд руб.) — продажа лицензий на ПО.
— 10% (335 млн руб.) — техподдержка.
— 2% (42 млн руб.) — прочие доходы (продажа оборудования, консультации).
— Рост выручки: +47% г/г (2023: 2.24 млрд руб.).

Расходы и формирование прибыли:
Структура расходов ПАО «ИВА» в 2024 г.
1. Себестоимость продаж (253.2 млн руб.):
— 36% — зарплаты сотрудников (90.5 млн руб.);
— 27% — амортизация активов (67.9 млн руб.);
— 16% — закупка товаров для перепродажи (39.3 млн руб.);
— Остальное — материалы, логистика и др.

2. Коммерческие расходы (344.6 млн руб.):
— 44% — оплата труда коммерческого отдела (151.5 млн руб.);
— 22% — маркетинг (76.3 млн руб.);
— 21% — конференции и обучение (72.8 млн руб.).

3. Управленческие расходы (301.7 млн руб.):
— 48% — зарплаты администрации (145.3 млн руб.);
— 16% — амортизация офисного оборудования (48 млн руб.);
— 8% — консалтинговые услуги (23.9 млн руб.).

4. Прочие расходы (261.9 млн руб.):
— 58% — резервы по сомнительным долгам (153 млн руб. — созданы под риски непогашения дебиторки);
— 17% — курсовые разницы, штрафы, комиссии (44.6 млн руб.);
— 25% — прочие операционные издержки (например, выплаты совету директоров, парковка).

Ключевые драйверы прибыли:
1. Гигантская маржа на ПО:
— Себестоимость лицензий почти нулевая (разработка уже завершена), поэтому 88% выручки (2.92 млрд руб.) дает сверхприбыль.
2. Контроль издержек:
— Себестоимость снизилась на 19% г/г, хотя выручка выросла на 47%.
3. Налоговые льготы:
— Текущий налог на прибыль = 0 (льгота для IT-компаний), отложенный налог (8 млн руб.) — бухгалтерская проводка, а не реальный платеж.

О чем говорят цифры?
— Риск №1: 153 млн руб. резервов по сомнительным долгам — признак проблем с оплатой у клиентов (дебиторка = 2.14 млрд руб. — 39% активов!).
— Риск №2: Коммерческие расходы выросли в 9 раз (с 37 млн в 2023 г. до 345 млн в 2024 г.). Если новые клиенты не окупят вложения — прибыль упадет.
— Сильная сторона: Управленческие расходы выросли лишь на 26% при росте выручки на 47% — это эффективное масштабирование.

Долговая нагрузка:
— Краткосрочные займы: 481 млн руб. (включая проценты).
— Долгосрочные обязательства: 135 млн руб. (аренда).
— Чистые активы: 4.51 млрд руб. (рост на 56% г/г).
— Коэффициент финансового рычага (D/E): 0.21 (низкая долговая нагрузка).
— Покрытие долгов денежными средствами: 45% (деньги: 219 млн руб. vs краткосрочные долги 481 млн руб.).

Ключевые финансовые показатели:
— Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности = 2.86 (норма >2).
— Рентабельность активов (ROA): 39% (2023: 47%).
— Инвестиции: 1.97 млрд руб. направлено на создание НМА (разработка ПО).

Стратегия:
— Инвестиции в R&D: Увеличение НМА в 4.5 раза (до 2.5 млрд руб.) для разработки новых продуктов (IVA ONE, IVA TERRA).
— Экспансия: Покупка долей в дочерних компаниях (АО «ВКурсе» — 80%, ООО «НТЦ» — 100%).
— Выход на биржу: В 2024 г. акции компании размещены на Московской бирже.
— Риски: Санкционное давление, рост налоговой ставки до 5% с 2025 г., высокая дебиторская задолженность (2.14 млрд руб., 39% активов).

Что говорят аналитики?
На основе анализа консенсус-прогнозов аналитиков IVA Technologies (RU:IVAT)

Консенсус-прогноз:
— Рекомендация: «Покупать» (на основе 2 независимых аналитических отчетов) .
— Целевая цена:
— ПСБ: 323 ₽ (+81.5% от текущих ~178 ₽) .
— Ньютон Инвестиции: 345 ₽ (+93.8%) .
— Текущая цена: 177.8–178.2 ₽ (данные на 13.08.2025) .

Ключевые фундаментальные показатели:
— P/E: 9.41, P/S: 5.37 – ниже медианы сектора ИТ в РФ .
— Выручка (прогноз): 1.77 млрд ₽ в 2025 г., рост на 69.9% за год .
— Капитализация: 17.85 млрд ₽ .

Риски:
— Волатильность из-за новостного фона (политика, санкции).
— Ограниченное число аналитиков (2 прогноза) .

Заключение:
Компания демонстрирует агрессивный рост за счет инвестиций в собственные IT-продукты, сохраняя высокую рентабельность. Низкая долговая нагрузка и льготное налогообложение поддерживают финансовую устойчивость. Главные риски — зависимость от господдержки и управление дебиторской задолженностью. Стратегия направлена на захват рынка через технологические инновации.

Больше полезной аналитики в нашем TG
t.me/xyzcapitalru

🔄 Ресейл в составе экосистемы: зачем он нам как группе

Для группы «МГКЛ» «Ресейл Маркет» — это не просто новая вертикаль, а ключевой элемент экосистемы, который усиливает каждое направление бизнеса.

📌 Зачем нам ресейл:
— он повышает оборачиваемость залогов: товары, не выкупленные в ломбарде, быстрее находят нового владельца через витрину;
— он расширяет аудиторию: платформа удобна для молодых клиентов, которым проще продать или купить вещь онлайн;
— он создаёт новые точки входа в экосистему: клиенты из ресейла переходят в другие сервисы группы;
— он формирует дополнительную выручку за счёт комиссии и оборота, снижая долю процентной зависимости.

💡 Мы выстраиваем сквозную модель: от офлайн-оценки до онлайн-продажи, от хранения до логистики. Ресейл помогает объединять форматы и привычки разных поколений потребителей.

Займер: рост, несмотря на ставки. Финтех в действии.