Основным драйвером роста стала средняя выручка на клиента (ARPC). Выручка основного бизнеса увеличилась на 7,9%, также благодаря росту ARPC. Сегмент HRtech продемонстрировал значительный рост выручки на 179,5% год к году, достигнув ₽528 млн. Неорганический прирост от консолидации HRlink (система кадрового документооборота) составил ₽257 млн.
Скорректированный показатель EBITDA группы снизился на 1,9% по сравнению с первым кварталом 2024 года, составив ₽4 934 млн. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA сократилась на 7,1 процентных пункта, с 58,3% до 51,2%. На это повлияло замедление темпов роста выручки на фоне макроэкономической ситуации и консолидация результатов HRlink с четвертого квартала 2024 года. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA основного бизнеса составила 55,2%. В сегменте HRtech рентабельность скорректированного показателя EBITDA в первом квартале 2025 года составила -18,6%, по сравнению с -11,9% в аналогичном периоде прошлого года.
Скорректированная чистая прибыль группы уменьшилась на 13,0% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, составив ₽4 365 млн. Снижение произошло из-за замедления темпов роста выручки и сокращения процентных доходов от депозитов после выплаты специального дивиденда в четвертом квартале 2024 года.
Компания планирует выплачивать дивиденды два раза в год: промежуточные по итогам первого полугодия и окончательные по итогам года. Ожидается, что промежуточные дивиденды по итогам первого полугодия 2025 года составят около ₽200 на акцию.
На основании текущих значений ключевых показателей деятельности компания ожидает, что выручка в 2025 году вырастет на 8–12% год к году. При этом рост выручки замедлится во втором квартале и ускорится в третьем из-за динамики сравнительной базы и календарного эффекта. Также ожидается, что рентабельность скорректированного показателя EBITDA в 2025 году будет выше 50%.
Мнение аналитиков Мarket Power
Результаты компании не радуют, хотя решение касательно дивидендов – явный позитив.
Рентабельность по чистой прибыли, согласно нашим ожиданиям, должна была быть сопоставимой с рентабельностью по EBITDA. У Хэдхантер низкие затраты на амортизацию, льготная ставка по налогу на прибыль (5% с 1кв2024г), а процентные доходы обычно перекрывают и расход по налогу на прибыль, и расход по амортизации. Но в итоге – 44% против 51% соответственно.
Это в большей степени связано с тем, что фактическая эффективная ставка налога на прибыль (ETR) Хэдхантера составила 11,5%, что более чем в 2 раза больше льготного уровня в 5%. Возможно, это связано с временными разницами (то есть налог отражается в отчете в одном периоде, но уплачивается в другом), так как по фактически уплаченному налогу ETR составила всего 6,4%.
FCF был существенно выше наших ожиданий на фоне улучшения ситуации с оборотным капиталом в прошедшем квартале. Тем не менее считаем это разовым эффектом. Прогноз компании по росту выручки считаем консервативным: по нашим расчетам, показатель в этом году должен вырасти на 16%.
Касаемо дивидендов – судя по всему, Хэдхантер прислушался к инвесторам, которые все ждали повышения регулярности выплат. Считаем, что по итогу года общий дивиденд может составить ₽500 на акцию, что дает доходность в 16%.
Несмотря на не самые лучшие результаты, мы позитивно смотрим на перспективу инвестирования в акции Хэдхантера. Компания торгуется с 30% дисконтом к медианному уровню компаний сектора при самой высокой рентабельности среди коллег. Кроме того, исторически сервис после каждого кризиса наращивал темпы роста выручки за счет эффекта отложенного спроса. Ожидаем, что в 2026 году ситуация повторится, как минимум благодаря смягчению ДКП, и выручка увеличится на 37% год к году.
