Выручка выросла на 18%, до ₽1,23 трлн, OIBDA увеличилась на 19%, до ₽330 млрд.
Чистый убыток составил ₽11 млрд против убытка ₽13,3 млрд в 2023-м, а капзатраты достигли ₽189,3 млрд.
Чистый долг корпоративного центра вырос на 27%, до ₽315,4 млрд.
На что следует обратить внимание?
Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю неуклонно растет - за два года увеличилась с 8% до 15% годовых.
Чистый долг растет в связи с вложениями в том числе в лесопромышленный актив — Сегежу. При том, что 50% долга — с погашением в 2025 году, а ставки для рефинансирования все еще высоки.
Мнение аналитиков Market Power
На акции АФК Системы мы смотрим с осторожностью.
С одной стороны, в стабильности инвестхолдинга сомневаться не приходится. Во-первых, регулярные и предсказуемые дивиденды МТС всегда поддержат головную компанию. Во-вторых один из крупнейших маркетплейсов страны Озон продолжает быстро расти. Кроме того, АФК Система пользуется всеми возможностями, чтобы смягчить влияние жёсткой ДКП на финансовые результаты. Чего стоит лишь разовый доход порядка ₽60 млрд, который, вероятно, получен от евробондов Минфина под замещение.
С другой стороны, чем дольше ставка остается высокой, тем сложнее поддерживать "отстающие" бизнесы холдинга, вроде ставшей уже притчей во языцах Сегежи, которая так и не раскрыла подробностей по допэмиссии. Правда, на этой неделе и тут забрезжил рассвет: Сегежа наконец-то согласовала схему реструктуризации долговой нагрузки с собственниками, банками-кредиторами и Центробанком.
АФК Система весьма непростой актив для оценки. Например, чтобы оценить привлекательность акций головного холдинга, нужно смотреть не только на МСФО — фарш из консолидированных результатов дочек, но и на РСБУ, поскольку именно эта форма отчетности отражает денежный поток, который поступает с "дочек" на головную структуру: дивиденды, cash-out от IPO.
Прямо сейчас возможность значительного роста акций АФК Системы мы видим лишь в том случае, если ЦБ быстро и внезапно начнет снижать ставки. Однако, по нашим прогнозам, первое снижение случится не раньше июля 2025-го.
