Облигации часто считаются одним из самых понятных инструментов на рынке. Купил бумагу, получаешь купоны, ждешь погашения и возврата номинала. Поэтому многие инвесторы воспринимают их как почти безрисковую альтернативу акциям. Но это не совсем так.

Любая доходность в облигациях — это плата за риск. Чем выше потенциальная прибыль, тем больше неопределенности берет на себя инвестор. И даже самая надежная на первый взгляд бумага может принести убыток.

На долговом рынке существует три основных риска: процентный, валютный и кредитный.

Процентный риск отвечает за то, как цена облигации реагирует на изменение ставок в экономике.

Механика довольно простая. Если ключевая ставка растет, новые облигации начинают предлагать инвесторам более высокую доходность. На этом фоне старые выпуски становятся менее привлекательными, и их рыночная цена снижается.

Представим облигацию с купоном 10% годовых. Если спустя некоторое время аналогичные по качеству бумаги начинают размещаться уже под 15%, инвесторы будут готовы купить старую облигацию только со скидкой. Именно поэтому ее цена падает.

Работает и обратная зависимость. Когда ставки снижаются, старые облигации с высокими купонами становятся более ценными, а их котировки растут.

Наиболее чувствительны к изменению ставок длинные выпуски. Чем больше срок до погашения и выше дюрация, тем сильнее может меняться цена бумаги.

Поэтому даже если компания остается абсолютно надежной и исправно платит купоны, инвестор может столкнуться с временной просадкой стоимости облигации.

Второй риск — валютный.

Он возникает тогда, когда валюта облигации отличается от валюты, в которой инвестор планирует тратить деньги или оценивать результат своих вложений.

Например, инвестор покупает облигации в юанях или долларах, рассчитывая получить дополнительную защиту от ослабления рубля.

Если иностранная валюта дорожает, доходность инвестиций увеличивается. Но если курс движется в обратную сторону, часть прибыли может быть потеряна из-за валютной переоценки.

В результате эмитент может исправно выплачивать купоны, сама облигация может оставаться надежной, однако итоговая доходность в рублях окажется значительно ниже ожидаемой.

Третий и самый очевидный риск — кредитный.

Именно о нем большинство инвесторов думают в первую очередь, когда видят облигацию с необычно высокой доходностью.

Если компания занимает деньги существенно дороже рынка, это означает, что инвесторы требуют дополнительную компенсацию за риск.

Причины могут быть разными: высокая долговая нагрузка, слабая прибыльность, проблемы с денежным потоком, зависимость бизнеса от одного сегмента рынка или ухудшение финансового положения компании.

Высокая доходность сама по себе не означает, что эмитент обязательно допустит дефолт. Но она почти всегда говорит о том, что рынок видит повышенные риски и закладывает их в цену облигации.

Поэтому инвестору важно смотреть не только на размер купона, но и на финансовое состояние заемщика. Насколько велика долговая нагрузка? Хватает ли компании денежного потока для обслуживания долга? Есть ли крупные погашения в ближайшие годы? Что происходит с финансовыми показателями и кредитным рейтингом?

На практике большинство ошибок на рынке облигаций возникает именно тогда, когда инвестор концентрируется исключительно на доходности.

Облигации действительно выглядят простыми инструментами. У них есть понятные параметры: купон, дата погашения, номинал и расчетная доходность. Но за каждой из этих цифр всегда скрывается определенный риск.

Поэтому сравнивать облигации стоит не по принципу «где больше процент», а по принципу «какой риск я беру на себя и насколько справедливо мне за него платят».

На долговом рынке доходность — это не бонус и не подарок. Это цена риска, которую инвестор получает за готовность принять неопределенность.