Ключевая ставка

ЦБ, вероятнее всего, повысит ключевую ставку до 23% годовых уже на заседании 20 декабря. Инфляционные ожидания остаются на высоком уровне и скорее продолжают расти, чем падать.

Но очередное повышение ключевой ставки не означает, что инфляция резко перестанет расти. Лаг между принятием решения ЦБ о повышении показателя и его влиянием на экономику в последние годы определенно стал больше.

Не так давно ЦБ начал активно смотреть в сторону банковского регулирования и закручивать нормативы, что, безусловно, влияет на охлаждение кредитования. Возможно, повышение ключевой ставки и банковские нормативы в совокупности будут эффективны в борьбе с высокой инфляцией.

Аналитики Market Power сохраняют прогноз о том, что инфляция по итогам года составит 8,4%, однако допускают, что возможны и более высокие значения.

Куда держит курс рубль?

Ослабление рубля — плюс один в копилку проинфляционных факторов. Риски ослабления российской валюты высоки, в первую очередь — из-за октябрьского смягчения обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры меняют валюту менее активно, а это приводит к сокращению предложения на валютном рынке.

Надеяться на сильное укрепление рубля к концу года не стоит. Основной объем налогов по итогам 2024-го компании заплатят в первом квартале 2025-го, а ряд компаний — в апреле. Налоговое законодательство это позволяет.

Рыночный консенсус-прогноз 95 рублей за доллар на конец 2024 года, вероятно, не оправдается. Отечественная валюта ослабнет сильнее.

Как застраховаться от ослабления рубля?

Проверенный вариант — привилегированные акции Сургутнефтегаза (SNGSP). У компании есть солидная валютная “подушка” на банковских депозитах.

Также аналитики MP позитивно смотрят на бумаги Интер РАО (IRAO): низкий левередж, неплохая денежная позиция. Компания будет зарабатывать на процентах, за счет чего ее акции могут подрасти.

Еще не поздно добавить в портфель замещающие облигации, особенно если у инвестора есть обязательства в валюте. На рынке есть корпоративные выпуски “замещаек” с неплохой доходностью. Можно пойти и другим путем — приобрести корпоративные рублевые облигации и фьючерс, допустим, на юань. В сумме получится квазивалютный бонд.

В декабре, когда Минфин придет с замещением суверенного долга, может быть “навес” предложения над спросом, как следствие — распродажи на долговом рынке. Однако, как показывает практика, если цель инвестора — вложить деньги на длительный период, например на год, то на “навес” можно не обращать внимания.

Банковский сектор

Значимых новостей по банковскому сектору в последнее время не было. Но акции Совкомбанка (SVCB), который недавно неплохо отчитался за 9 месяцев, и Т-Банка подросли. Хотя по второму вышел лишь отчет по РСБУ да новость о смене тикера на “T” вместо “TCSG”.

Вопрос, который волнует весь рынок: могут ли акции Сбера (SBER и SBERP) еще подрасти до объявления дивидендов? Сложно что-либо прогнозировать: последний ежемесячный отчет большого зеленого банка по РСБУ показал, что процентная маржа сократилась месяц к месяцу. Неизвестно, сохранится ли негативная динамика в следующих отчетах.

Есть ли идея в акциях удобренцев?

Нет. Несмотря на то, что ФосАгро нарастил экспорт удобрений на 4% за 9 месяцев и планирует подготовить долгосрочную стратегию развития компании до 2030 года, идеи в акциях ФосАгро (PHOR) и остальных удобренцев — по-прежнему нет.

ФосАгро зависит от мировых цен на удобрения, а те, в свою очередь, — от цен на газ. Сейчас цены на удобрения чуть оттолкнулись от летнего “дна” на 15-20%. Но в перспективе все зависит от спроса основных стран-потребителей удобрений — Индии и Бразилии, запасы в которых на минимуме. Кажется, что это позитив для цен на удобрения, ведь спрос на продукцию будет расти. Однако и в этом году рынок надеялся на рост цен по той же причине. Его не случилось. Поэтому особо рассчитывать на увеличение спроса со стороны Индии и Бразилии не стоит.

Чего ждать от IMOEX?

Трампоралли, которое мы наблюдали в течение двух последних недель, не совсем обоснованное фундаментально. Конечно, бытует мнение, что Дональд Трамп на посту президента действительно завершит мировые конфликты. Но не стоит забывать, что в 2016 году, когда Трамп в первый раз стал президентом США, для России ничего кардинально не изменилось. Более того, он был ярым противником покупки Европой российского газа.

Других очевидных факторов для роста индекса сейчас, пока ставки в экономике растут, не наблюдается.