Мосбиржа унифицировала расчет эффективной доходности, которая теперь будет рассчитываться к дате погашения. Это нововведение делает расчет независимым от данных, предоставляемых эмитентом.

Расчет доходности бумаг будет происходить по таким схемам:

- Для облигаций в последнем купонном периоде будет использоваться простая доходность.

- Для бондов с неизвестными купонами применяется значение последнего известного купона. Если купоны отсутствуют, их рассчитывают на основе накопленного купонного дохода (НКД). В случае неизвестных амортизаций, но известных дат их проведения, значения амортизаций рассчитываются pro-rata (распределение на основе доли или вклада каждого человека) между оставшимися датами амортизаций.

- Доходность бессрочных облигаций будет рассчитываться к дате через десять лет от даты расчетов. Если последняя известная дата купона раньше этой даты, используется значение последнего известного купона.

- Для бумаг с индексируемым номиналом будет применяться формула, аналогичная расчету ОФЗ-ИН, за исключением бумаг с амортизацией.

В чем проблема нового способа расчета?

Как торгует облигациями среднестатистический инвестор? Заходит в брокерское приложение, смотрит на цену бумаги, доходность и решает, покупать или нет. Совсем дотошные ребята могут зайти на Мосбиржу, чтобы проверить, не ошибся ли брокер в данных.

Кажется, этой оценки должно быть достаточно. Но есть один нюанс – оферты. По оценкам аналитиков, до 30% российского рынка корпоративных облигаций приходится на бумаги с офертами. Пут- и колл-оферты заранее прописаны в проспектах эмиссии и не становятся сюрпризом для профессиональных игроков рынка.

Что такое оферты?

▫️Колл-оферта – право эмитента досрочно выкупить облигации у инвестора. Компании таким образом стелят соломку, чтобы можно было погасить дорогие бонды при снижении ставок на рынке, спланировать реструктуризацию.

▫️Пут-оферта – право инвестора досрочнои продать облигации эмитенту по заранее оговоренной цене. По сути – это защита инвестора. Эмитенты не просто так прописывают этот тип оферты в проспекте эмиссии. Там, где ниже риск, ниже и доходность – инвесторы готовы одалживать деньги под меньший процент. Да и спрос на такие бонды выше.

Для физиков до сего дня это тоже не было сюрпризом, поскольку Мосбиржа считала доходность к ближайшей оферте – на основе данных, которые предоставляли эмитенты.

Однако теперь Мосбиржа будет рассчитываться к дате погашения, независимо от данных, предоставленных эмитентом. На практике это означает следующее:
Систем2P01 (ISIN: RU000A10B024) – облигация АФК Системы. Интересная бумага, доступна “неквалам”. Судя по данным Мосбиржи, доходность составляет 24,86% с дюрацией 2,2 года. Но мы заходим в сервис Эй-боти видим, что дюрация – 0,8 года, а доходность – 21,23%. В чем дело? А в том, что Мосбиржа с сегодняшнего дня при расчетах не принимает во внимание пут-оферту, которая состоится 14.04.2026.

❗️Для розничного инвестора это может сулить сразу две проблемы:
1. Он пропустит оферту.
2. После пропущенной оферты эмитент может поменять размер купона, и инвестор потеряет в доходности.

Теперь, если инвестор не заметит дату оферты, он рискует остаться с бумагой, по которой через год снизят купон. Формально все честно. Но фактически – ловушка.

Мнение аналитиков Market Power

Мы в Market Power прекрасно понимаем, что жалобы инвесторов, которые столкнутся с вышеописанными проблемами, не будут иметь никаких последствий ни для эмитентов, ни для торговой площадки. Де-юре все чисто: условия погашения и выкупа прописаны в проспектах эмиссий, кто хотел – тот прочитал.

По-честному же далеко не все профессиональные игроки читают проспекты эмиссий. Что уж тут говорить про розничных инвесторов, для которых зачастую все знания о рынке исчерпываются чтением пары телеграм-каналов и брокерским приложением.

Регуляторы и экономические ведомства заявляют, что фондовый рынок в России движется в сторону большей открытости для “физиков”. Однако о какой открытости может идти речь, если главная торговая площадка страны, рассчитывая доходность долговых бумаг, игнорирует оферты?

Мы призываем частных инвесторов тщательно перепроверять данные по “бондам”, которые предоставляют вам брокеры и Мосбиржа. Для этого вы можете воспользоваться Эй-ботом или приложением Bondana, разработанным нашими партнерами. Там доходности и сроки указаны верно.

Также напоминаем, что мы еженедельно публикуем подборку лучших, на наш взгляд, облигаций. И это бесплатно для вас. Не отключайте уведомления от нашего канала, чтобы не пропускать!

Больше финансовой аналитики от Market Power – в нашем телеграм-канале.